报告公司投资评级 - 报告给予东华科技“买入”评级 [6] - 当前价格9.05元，合理价值13.56元 [6] - 前次评级为买入 [10] 报告核心观点 - 26H1新签订单实现高增，乙二醇价格持续上涨有望增厚利润 [1] - 26H1收入下滑但毛利率提升，业绩稳定符合预期 [1] - 新签订单高增，煤化工等化工类订单占比提升 [2] - 乙二醇价格持续上涨有望增厚公司利润，石墨烯项目持续推进 [3] 26H1业绩表现 - 26H1公司实现营业收入43.06亿元，同比-10.0% [1] - 26H1归母净利润2.48亿元，同比+3.2% [1] - 26Q2营业收入23.65亿元，同比-12.8% [1] - 26Q2归母净利润1.06亿元，同比-11.8% [1] - 26H1毛利率10.9%，同比+1.8pct [1] - 26Q2毛利率10.9%，同比+1.4pct [1] - 26H1经营活动现金流量净额2.74亿元，同比增长383.25% [1] 新签订单情况 - 26H1新签订单126.1亿元，同比+62% [2] - 26Q2新签订单85.5亿元，同比+45% [2] - 国内新签订单73.85亿元，占合同签约总额58.55%，同比增长74.50% [2] - 国外新签订单52.29亿元，占合同签约总额41.45%，同比增长47.34% [2] - 煤化工、天然气化工、绿色化工等化工类项目订单111.57亿元，占合同签约总额88.45%，同比增长65.02% [2] - 环境治理、基础设施等非化工类项目14.57亿元，占合同签约总额11.55%，同比增长42.84% [2] 实业项目进展 - 控股的内蒙新材30万吨/年乙二醇项目生产装置运营稳定，生产乙二醇产品14.1万吨，签订销售合同5.74亿元 [3] - 截止9月14日，华东地区乙二醇市场价为6755元/吨，较年初大幅上涨，今年有望增厚公司利润 [3] - 全资的安徽新材石墨烯项目产能为年产200吨石墨烯粉体配套4000吨石墨烯功能浆料 [3] - 石墨烯产品主要用于石墨烯高性能涂料、石墨烯散热材料、石墨烯电池材料、石墨烯复合金属等领域 [3] - 石墨烯防腐耐温涂料完成全部性能考核，放大样品投入现场试用 [3] 盈利预测与估值 - 公司25年分红率62% [3] - 预计26-28年归母净利为6.40/7.34/8.24亿元 [3] - 给予公司26年15倍PE估值，对应合理价值13.56元/股 [3] - 预计26-28年营业收入分别为114.92/128.96/144.71亿元，增长率分别为14.6%/12.2%/12.2% [5] - 预计26-28年归母净利润分别为6.40/7.34/8.24亿元，增长率分别为20.1%/14.7%/12.3% [5] - 预计26-28年EPS分别为0.90/1.04/1.16元/股 [5] - 预计26-28年PE分别为10.0/8.7/7.8倍 [5] - 预计26-28年ROE分别为11.8%/11.9%/11.8% [5]