行业投资评级 - 报告给予银行行业“买入”评级 [5] 核心观点 - 26H1上市银行息差降幅明显收窄，负债成本改善是息差环比企稳的主要支撑 [1][15] - 资产端收益率由普遍承压转向定价韧性比较，负债端成本率表现将由改善弹性转向负债结构和质量 [14][15] - 建议沿区域与产业分化、出口高景气、综合服务和财富管理三条主线筛选息差有望占优的银行 [4][18] 息差整体表现 - 42家上市银行26H1息差为1.52%，环比25A基本持平，同比25H1仅收窄1bp [1][13] - 国有行、股份行、城商行、农商行26H1净息差分别为1.35%、1.59%、1.53%、1.54% [1] - 国有行环比25A变动+1bp，同比25H1变动-2bp [1] - 股份行环比25A变动-1bp，同比25H1变动-2bp [1] - 城商行环比25A变动+1bp，同比25H1变动+0bp [1] - 农商行环比25A变动-1bp，同比25H1变动-3bp [1] - 城商行同比率先企稳，国有行环比实现回升，股份行、农商行息差压力相对更大 [1] - 根据国家金融监督管理总局数据，26H1商业银行净息差为1.41%，环比25A收窄1bp，同比25H1基本持平 [17] - 国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.31%、1.54%、1.40%、1.59% [17] - 国有行净息差环比/同比均企稳，城商行环比/同比均延续回升，股份行延续收窄 [17] 资产端分析 - 26H1生息资产收益率环比/同比下降20/31bp，较25H1的36/46bp降幅收窄约16/15bp [2][14] - 贷款收益率拖累生息资产收益率11.5bp，拖累幅度同比收窄约16bp [14][25] - 投资类资产、同业资产价格因素分别拖累生息资产收益率6.5bp、1.8bp [25] - 贷款占比下降对息差拖累从0.6bp走阔至3.0bp [14][26] - 投资类资产占比上升对生息资产收益率拉动从3.7bp收窄至3.3bp [14][26] - 生息资产收益率呈现“城商行（3.04%）>股份行（2.96%）>农商行（2.88%）>国有行（2.57%）”格局 [2][27] - 国有行贷款收益率绝对水平最低2.73%，同比降幅明显小于同业 [2][27] - 国有行投资类资产扩表特征凸出，行业信贷投放普遍向对公倾斜 [2][27] - 股份行和农商行贷款收益率同比降幅相对更大 [27] - 城商行、国有行投资类资产配置比例更高，后续重定价压力可能仍然存在 [2][27] 负债端分析 - 26H1计息负债成本率环比/同比改善22/32bp，与生息资产收益率20/31bp的降幅基本匹配 [3][15] - 改善幅度较25H1的28/36bp收窄约6/4bp [3][15] - 存款是最主要的降本来源，改善幅度收窄主因发行债券、同业负债成本已降至低位 [3][15] - 价格因素对计息负债成本率的下拉幅度由28.5bp收窄至22.4bp [15][30] - 存款成本下行改善计息负债成本率16.2bp，较25H1的18.5bp收窄2.3bp [30] - 同业负债、发行债券成本下行分别改善计息负债成本率4.0bp、1.6bp [30] - 发行债券占比回落拉动成本下行2.5bp，存款占比回升拉动成本下行1.8bp [30] - 同业负债占比提升反向抬升成本3.9bp [30] - 计息负债成本率呈现“国有行（1.34%）<农商行（1.40%）<股份行（1.42%）<城商行（1.56%）”格局 [3][31] - 国有行计息负债成本率1.34%为各类型银行最低，同比仅改善30bp [15][31] - 城商行计息负债成本率1.56%为各类型最高，同比改善33bp [31] - 股份行、农商行、城商行存款成本率同比分别下降35bp、34bp、33bp [31] - 国有行存款成本率同比下降30bp [31] - 国股行存款非银化特征凸出，主动负债内部由债券向同业倾斜，存款定期化延续 [3][31] - 26H1个人定期存款占比36.64%，同比25H1提升0.83pct [31] 单家银行息差排名 - 26H1息差排名居前银行包括常熟银行（2.48%）、西安银行（1.99%）、长沙银行（1.84%）、招商银行（1.83%）、平安银行（1.80%） [16] - 26H1息差排名居后银行包括紫金银行（1.09%）、厦门银行（1.14%）、上海银行（1.15%）、交通银行（1.23%）、北京银行（1.26%） [16] - 环比25A变化排名居前银行包括西安银行（+14bp）、贵阳银行（+9bp）、成都银行（+8bp）、重庆银行和苏州银行（均+7bp）、民生银行（+7bp） [16] - 环比25A变化排名居后银行包括兴业银行（-11bp）、江苏银行和郑州银行（均-9bp）、兰州银行（-7bp）、常熟银行和齐鲁银行（-5bp）、招商银行（-4bp） [16] - 同比25H1变化排名居前银行包括西安银行（+29bp）、贵阳银行（+14bp）、民生银行（+8bp）、重庆银行和苏州银行（均+7bp）、厦门银行（+6bp） [16] - 同比25H1变化排名居后银行包括兴业银行（-15bp）、江苏银行（-14bp）、浙商银行（-13bp）、郑州银行（-12bp）、常熟银行和无锡银行（-10bp） [16] 投资建议 - 建议沿三条主线筛选息差有望占优的银行 [4][18] - 区域与产业分化主线：前瞻布局优质区域、新兴产业的银行，有效信贷需求更充足，定价更稳 [4][18] - 出口高景气主线：具备出口客群、跨境客户基础的银行，负债增长更好 [4][18] - 综合服务和财富管理主线：负债端以优质结算性、活期存款为主 [4][18]