核心观点 - 报告认为小菜园战略调整成效释放，9月开店数创年内新高，有望迎来经营周期向上阶段，维持“优于大市”评级 [7] - 报告指出硅微粉填料行业受益于覆铜板与半导体封装快速迭代，国产化空间巨大，建议关注技术领先的国内龙头企业 [8][11] - 报告总结汽车行业整体利润承压，但出海持续加速，中长期看好自主崛起和电动智能趋势下的投资机会 [11][14] - 报告从银行、理财、保险、券商等机构2026年半年报分析，指出资产荒延续，存款搬家放缓，机构配置线索明确 [15] - 报告总结A股生物医药行业2026上半年创新药及产业链持续高景气，利润增速快于收入端，推荐关注CXO和创新药板块 [19][20] - 报告认为传媒互联网板块模型效率与长程Agent持续升级，关注AI应用、游戏、IP潮玩三条主线底部机会 [22][23] - 报告指出姚记科技2026上半年扑克牌业务逆势增长，费用端持续优化，维持“优于大市”评级 [24] - 报告指出天娱数科2026上半年盈利能力提升显著，AI全链路赋能，维持“优于大市”评级 [27] - 报告指出德力佳2026上半年业绩稳健增长，积极推进海风布局，维持“优于大市”评级 [30] - 报告指出英搏尔2026上半年海外放量与结构优化共振，收入利润延续高增，上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [32] 小菜园(00999.HK) - 2026年9月小菜园新开22家门店，边际显著提速 [7] - 公司持续推进外卖收缩、降价让利及88VIP会员体系等战略调整，2026年度中期报告翻台率改善已初步验证成效 [7] - 维持2026年盈利预测，上调2027-2028年归母净利润至7.2/8.4亿元（前次预测：7.0/8.0亿元），同比增速分别为-15%/+18%/+16%，对应PE 14/12/10x [7] - 公司中期派息率达86.3%，按当前股价测算年化股息率约6.1% [7] 化工行业-硅微粉填料 - 硅微粉是一种性能优异的先进无机非金属矿物功能填料，具有高耐热、高绝缘、低线性膨胀系数等特性，在覆铜板、环氧塑封料等领域应用广泛 [8] - 硅微粉按晶型分为结晶型和无定型，按形态分为角形和球形，球形硅微粉制备技术包括物理法（火焰熔融法、等离子体法等）和化学法（溶胶法、微乳液法等） [8] - 硅微粉制备包括粉体合成、微纳加工及表面改性三大关键工艺环节，改性也是高端硅微粉的核心技术壁垒 [9] - 2024年中国硅微粉市场需求量为41.8万吨，预计2025年将达47.3万吨，同比增13.2% [10] - 2027年全球硅微粉市场规模预计将达到53.3亿美元 [10] - 环氧塑封料（EMC）中70-90%为无机填料，硅微粉是主要功能性填料 [10] - 2024年全球集成电路封装用球形硅微粉市场规模大约为1.81亿美元，预计2031年将达到3.77亿美元 [11] - 国内企业如联瑞新材、锦艺新材、凌玮科技、国瓷材料在球硅领域实现快速追赶，高端球硅国产市占率有望快速提高 [11] 汽车行业 - 2026年1-7月乘用车出口数量同比增长72.5%，新能源乘用车出口277万辆，同比增长129% [11] - 2026年上半年重卡出口23万辆，同比增长43% [11] - 2026年上半年国内大中客车出口近3万辆，同比增长12% [11] - 2026年上半年两轮燃油摩托车出口718万辆，同比增长18% [11] - 2026年8月全国乘用车市场零售154.1万辆，同比下降23.6%，环比增长5.5% [12] - 2026年8月新能源乘用车批发销量达到151.0万辆，同比增长16.4%，环比增长3.9% [12] - 2026H1，CS汽车实现营收19033.20亿元，同比+2.19%，归母净利润608.54亿元，同比-22.21% [13] - 2026Q2，CS汽车实现营收10,218.64亿元，同比+2.46%，环比+15.93%；归母净利润314.33亿元，同比-20.94%，环比+6.84% [13] - 2026Q2，CS乘用车Ⅱ/CS商用车/CS汽车零部件Ⅱ营收分别为5191/1640/2986亿元，同比分别-2%/+15%/+5% [13] - 截至2026年8月31日，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期-11.7%/+15.5%/+16.5% [14] - 特斯拉Cybercab投入运营 [14] 银行行业 - 2026年以来，央行通过常态化隔夜逆回购及国债双向操作，推动政策利率期限向隔夜过渡，DR001指标地位提升 [15] - 负债端，高息定存到期引发存款搬家，一般性存款流向理财与非银后转化为波动性更高的同业存款 [16] - 资产端，金融投资占比提升，债券直投加大，政府债配置显著增加 [16] - 理财产品市场延续规模扩张与结构低波化，存续规模稳步增长，利润增速高于规模增速 [16] - 理财产品资产配置显著减配信用债、非标，增配公募基金与现金存款，公募基金持仓规模接近翻倍 [16] - 保险负债端新业务价值延续高景气，分红险新单占比大幅提升成为主力 [17] - 保险资产配置明确再平衡，权益内部由交易型向高股息其他综合收益类别迁徙 [17] - 券商方面，交投活跃推动业绩高增，投资业务收入成为第一大压舱石 [18] - 基金方面，公募净值规模稳步增长，股票型占比提升，FOF与固收加产品成为增长黑马 [18] 医药行业 - 2026年上半年A股医药行业上市公司实现营业收入11942.1亿元，同比增长2.6%；归母净利润1049.6亿元，同比增长10.8% [19] - 创新药板块实现营业收入437.5亿元（+44.1%），归母净利润75.1亿元 [19] - CXO板块实现营业收入556.2亿元（+23.3%），归母净利润130.5亿元（+15.7%） [19] - 26Q2，A股医药行业上市公司实现营业收入5980.5亿元，同比增长2.7%；归母净利润547.2亿元，同比增长15.3% [19] - 26Q2，创新药板块收入同比增长51.3%，CXO板块收入和归母净利润分别同比增长27.8%和11.0% [19] - 推荐关注CXO板块，优选业绩及订单表现良好/迎来拐点的龙头企业，如药明生物、药明康德、药明合联、凯莱英、康龙化成等 [20] - 推荐关注CRO板块，如昭衍新药、泰格医药、益诺思等 [20] - 国产创新药公司大多进入大品种的医保放量阶段，海外即将密集进入商业化阶段 [20] - 科伦博泰的合作伙伴默沙东宣布sac-TMT的全球3期临床达到主要临床终点，预计下半年向FDA申报上市 [20] 传媒互联网 - 本周（9.7-9.13）传媒行业下跌2.99%，跑输沪深300（-0.83%），跑输创业板指（1.08%） [22] - 模型效率与长程Agent持续升级，DeepSeek-V4.1-Flash降低长上下文缓存成本，GPT-6 Astra扩展企业工作流 [22] - 本周（9月7日-9月13日）电影票房3.09亿元，《欢迎来龙餐馆》票房0.82亿元，占比26.4% [23] - 关注AI应用方向，建议关注中文在线、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩等 [23] - 关注游戏方向，建议关注完美世界、巨人网络、世纪华通、恺英网络等 [23] - 关注IP潮玩方向，继续看好泡泡玛特 [23] 姚记科技(002605.SZ) - 2026H1实现营业收入13.22亿元，同比下降8.07% [24] - 扑克牌收入4.60亿元（同比+7.23%），毛利率30.04%（同比+0.11pct） [24] - 游戏收入4.04亿元（同比-16.03%），毛利率88.13% [24] - 数字营销收入4.50亿元（同比-13.52%），毛利率8.69%（同比+0.53pct） [24] - 销售费用0.71亿元，同比下降32.50% [24] - 管理费用1.02亿元，同比下降18.16% [24] - 财务费用0.27亿元，同比增加62.79% [24] - 经营活动现金流量净额1.33亿元，同比下降36.69% [24] - 核心子公司上海成蹊信息科技净利润1.51亿元，净利率约42% [25] - 上海芦鸣网络科技净利润0.41亿元，净利率约4.4% [26] - 维持2026-2028年归母净利润预测5.77/6.23/6.46亿元，对应摊薄EPS 1.38/1.49/1.55元，对应PE 12/12/11倍 [26] 天娱数科(002354.SZ) - 2026上半年实现营业收入10.94亿元，同比增长10.77% [27] - 毛利额3.40亿元，同比增长51.66%，毛利率为31.07%，同比提升8.38个百分点 [27] - 归母净利润0.41亿元，同比增长72.41% [27] - 扣非归母净利润0.34亿元，同比增长59.36% [27] - 移动应用分发平台注册用户总数达3.74亿，新增注册用户1,235万，月活跃用户超过1,600万 [27] - 智慧能源业务签约用户突破600家，签约电量超过9亿千瓦时 [27] - AI生成视频2.8万支，平台新增广告账户6.4万个，创建投放计划1,101万条 [28] - 直播电商互动总量达366.9万条，其中AI互动占比为94.77% [28] - 跨境电商交易额达1.3亿元 [28] - 海外业务实现收入0.62亿元，同比增长387.93% [29] - 海外休闲游戏总流水同比增长21.31%，月均付费率提升至7.04% [29] - 海外应用分发平台3uTools累计注册用户达6,196万 [29] - 预计26-28年归母净利润分别为1.0/1.1/1.2亿，同比增速300.0%/12.1%/9.4%，摊薄EPS=0.06/0.07/0.07元 [30] 德力佳(603092.SH) - 2026年上半年实现营业收入26.0亿元，同比+4% [30] - 归母净利润4.1亿元，同比+5% [30] - 扣非归母净利润3.8亿元，同比基本持平 [30] - 毛利率24.4%，同比-1.4pct [30] - 净利率15.9%，同比+0.1pct [30] - 2026年第二季度实现营业收入14.8亿元，同比-10%，环比+32% [30] - 2026Q2归母净利润1.99亿元，同比-21%，环比-6% [30] - 2026Q2综合毛利率25.0%，同比-0.8pct，环比+1.2pct [31] - 与金风科技、三一重能、明阳智能等国内主流整机制造商建立长期稳定战略合作关系 [31] - 自主研发的16MW、18MW级海上风电齿轮箱已实现大批量交付 [31] - 预计2026-2027年实现归母净利润9.3/12.0亿元（原预测为10.7/13.3亿元），新增2028年盈利预测15.2亿元，同比+12%/+29%/+27% [32] 英搏尔(300681.SZ) - 2026H1实现营业收入24.24亿元，同比+77.06% [32] - 归母净利润1.18亿元，同比+216.75% [32] - 扣非归母净利润1.15亿元，同比+241.80% [32] - 境外收入约8.71亿元，收入占比由2025全年的17.8%跃升至约36% [32] - 电源总成出货56.60万台，同比+27.81% [32] - 驱动总成出货18.12万台，同比+94.03% [32] - 两大总成收入占比由上年同期84.99%提升至89.94% [32] - 期间费用率同比大幅下降约3.01pp [32] - 2026Q2单季实现营收13.36亿元，同比+62.38% [32] - 2026Q2归母净利润0.61亿元，同比+130.22%，环比+7% [32] - 预计2026-2028E归母净利润由原来的1.96/2.60/6.48调整为2.44/3.35/4.75亿元，同比+31.48%/37.3%/41.76% [33]