核心观点 - 报告维持纺织服饰行业“优于大市”评级，核心观点为品牌服饰分化下把握高端消费机会，制造板块关注基本面改善与韧性延续 [3][6] 行情回顾 - 9月以来A股纺服指数走势强于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造，分别-0.2%/-2.1% [2] - 港股纺服指数9月以来下降3.9%，弱于大盘 [2] - 9月以来涨幅领先的重点公司包括：江南布衣（6.3%）、申洲国际（2.9%）、新澳股份（2.3%）、波司登（2.0%）、开润股份（1.9%）、聚阳实业（1.5%）、丰泰企业（1.2%）、比音勒芬（1.1%）、健盛集团（0.9%）、海澜之家（0.8%） [2] 品牌渠道分析 - 8月服装社零继续下跌但跌幅收窄，同比减少0.5%，全年至今累计同比增长5.1%，7、8月逐月表现弱于整体社零 [2] - 2026年8月电商表现持续承压，但降幅环比收窄，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护销售额同比分别为-9%/-10%/-8%/-11%/+1% [2] - 运动服饰中阿迪达斯(17%)、亚瑟士(13%)、斯凯奇(6%)增速领先 [2] - 户外品牌中凯乐石(63%)、蕉下(47%)、哥伦比亚(37%)表现较优 [2] - 休闲服饰中比音勒芬(265%)、波司登(77%)、利郎(57%)增长居前 [2] - 家纺品牌中亚朵星球(114%)、南极人(73%)、罗莱家纺(30%)有所增长 [2] - 个护品牌中七度空间(25%)、护舒宝(21%)、洁柔(11%)增速领先 [2] - 2026年6月至8月小红书运动户外品牌粉丝增速前三为阿迪达斯（25.8%）、特步（11.5%）、迪桑特（7.9%） [2] - 休闲时尚品牌粉丝增速前三为地素（8.1%）、MIUMIU（4.7%）、优衣库（3.5%） [2] - 母婴个护品牌粉丝增速前三为Babycare（14.3%）、自由点（7.6%）、奈丝公主（1.7%） [2] 纺织制造分析 - 8月越南纺织品出口当月同比+3.5%，鞋类出口当月同比+0.9%，增速保持稳定 [2] - 8月中国纺织品/服装/鞋靴出口分别同比+2.3%/+12.4%/+11.4%，服装/鞋靴出口增速加快，前8月累计分别+3.7%/+2.5%/-4.7% [2] - 印尼/印度PMI环比分别下降0.4/0.7，越南PMI环比上升0.4 [2] - 年初至今内棉、外棉价格分别上涨+16.1%/+24.9%至18060元/吨和16207元/吨，距年内高点9月2日/9月1日分别-2.0%/-4.9%，9月以来分别-1.9%/-4.1% [2] - 年初至今锦纶FDY/锦纶DTY/涤纶FDY/涤纶DTY价格分别上涨22.6%/23.8%/39.6%/30.9%至15200元/吨、17080元/吨、9310元/吨和17060元/吨 [2] - 年初至今羊毛价格上涨32.9%至13.57美元/公斤，9月至今价格上涨2.0% [2] - 年初至今PA6和PA66价格分别上涨43.1%/22.7%至14500元/吨和19100元/吨，9月至今分别+10.1%/+6.1% [2] - 8月代工台企整体较7月偏弱，裕元同比降幅收窄至-2.1%，制造业务改善至-1.6% [2] - 丰泰同比由7月的+1.00%转为-2.79%，主因去年同期基数较高 [2] - 来亿同比降至+3.13%，8月台币营收环比下降11.96% [2] - 儒鸿同比由+23.26%转为-1.13%，主要受越南假期、台风及船期紧张影响，约4.5亿元出货递延 [2] - 聚阳同比由+7.86%转为-5.12%，但8月营收环比仍增长18.49%，受去年8月客户因关税因素提前拉货、同期基数偏高影响 [2] 代工台企详细分析 - 裕元8月营收6.37亿美元，环比增长5.65%，同比下降2.12%，累计前8个月营收52.12亿美元，同比下降3.00% [57][58] - 丰泰8月营收73.70亿元，环比下降0.32%，同比下降2.79%，累计前8个月营收543.79亿元，同比下降2.94% [57][58] - 儒鸿8月营收33.11亿元，环比下降11.76%，同比下降1.13%，累计前8个月营收267.70亿元，同比增长5.04% [57][58] - 聚阳8月营收35.54亿元，环比增长18.49%，同比下降5.12%，累计前8个月营收236.16亿元，同比下降2.17% [57][58] - 来亿8月营收27.18亿元，环比下降11.96%，同比增长3.13%，累计前8个月营收237.06亿元，同比下降10.53% [57][58] - 裕元集团持续推进印尼中爪哇厂爬坡与印度新厂建设 [57] - 儒鸿订单需求仍强，能见度最远已看到明年3月，自8、9月起陆续调升产品售价 [57][58] - 聚阳日系及运动品牌需求相对较佳，运动相关动能预期可延续至第四季 [57][58] - 来亿客户库存逐步去化，订单能见度维持3个月以上，预计第三季优于第二季、下半年优于上半年 [57][58] 投资建议 - 品牌服饰方面，分化延续，高端消费韧性较强，重点关注景气相对领先的细分赛道，重点推荐安踏体育、三夫户外、江南布衣、比音勒芬、罗莱生活 [6][63] - 纺织制造方面，外需及品牌补库持续修复，制造板块基本面有望逐步改善，重点推荐申洲国际、华利集团、新澳股份、伟星股份、开润股份 [6][63]