报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 昨日10年期美国国债收益率短暂突破5%，达到2007年以来最高水平 [2] - 亚洲投资级债券市场表现分化，部分债券利差收窄，部分走阔，高收益债市场多数品种下跌，但AT1需求有适度回升迹象 [2][3] - 国泰人寿盈利和资本状况良好，但盈利质量对市场条件敏感，继续看好富邦和南山人寿的相关债券 [10][11] - 中国经济复苏不均衡，预计四季度有政策支持，维持全年GDP增长4.6%的预测，股市盈利将继续分化 [16][24] 各部分内容总结 交易台市场观点 - 亚洲投资级市场中，新HYNMTR供应限于3年和5年期固息债，区域参与度低迷，债券利差收窄2 - 3bps；老HYNMTR '30s/'31s浮息债交易活跃；新KOCRGF '31浮息债利差收窄2bps；其他韩国前端信贷因供应压力利差走阔1 - 3bps [2] - 10年期风险方面，资金流向不一，BABA/TENCNT持平，KUAISH利差走阔1bp，台湾寿险公司表现良好，KYUSEL '36利差走阔2bp [2] - 浮息债中，汇丰'32s交易活跃，日本银行买兴增强；前端二级资本债有针对性抛售，利差走阔1 - 4bps [2] - 高收益领域，欧洲和日本AT1债券进一步下跌0.1 - 0.5pt，保险次级债下跌0.4 - 0.8pt，但AT1需求有适度回升；日本保险次级债仍承压，大中华区信贷也受抛售影响 [3] 分析员市场观点 国泰人寿（CATLIF） - 2026年8月税后净利润67亿新台币，同比增长26%，8个月累计税后净利润584亿新台币，较2025年同期翻倍 [10] - 调整后净利润可观，盈利能力稳健，外汇波动准备金增加至创纪录的140亿新台币，权益资产比率超12% [10] - 信用状况受盈利和资本状况支撑，但盈利质量对市场条件敏感，尤其对股票表现和估值收益 [11] - 对比四只台湾寿险公司债券，更看好富邦5.45 12/10/35和南山人寿5 ⅞ 03/17/41 [12] 中国经济 - 8月中国经济复苏不均衡，生产和出口较强但内需疲软，预计四季度有政策支持，RRR和LPR仍有可能下调 [16] - 维持全年GDP增长4.6%的预测，预计3、4季度GDP分别增长4.5%和4.6%，股市盈利将继续分化 [16][24] - 房地产市场新销售下滑，开发商资金紧张，市场分化，二手房销售和一线城市表现较好，政策需关注房屋交付和去库存 [17] - 零售销售疲软，耐用品需求低迷，服务消费有一定支撑，持续消费增长需更强收入预期和家庭资产负债表改善 [18][19] - 固定资产投资进一步收缩，财政执行是近期关键，基础设施投资有望逐步复苏，投资改善将是选择性的 [20] - 工业产出回升，由出口和先进制造业带动，但建筑相关活动和服务产出增长放缓，生产复苏集中 [21] - 8月信贷势头减弱，公共融资缓冲家庭去杠杆化，预计政策支持将有助于稳定信贷增长，但私人借贷恢复仍需观察 [22] 离岸亚洲新发行情况 已定价 - 三菱地产公司发行3亿美元5年期债券，票面利率5.52%，利差T + 70 [26] - 纽卡斯尔煤炭基础设施集团发行5亿美元10年期债券，票面利率6.47%，利差T + 160 [26] - 索尼生命保险公司发行7亿美元30NC10债券，票面利率7.125% [26] 发行计划 无相关内容 新闻和市场动态 - 昨日境内发行152只信用债，金额1950亿元，本月累计发行983只，金额1.01万亿元，同比增长37.8% [28] - 2026年9月下旬澳门在三天内地节日期间日均游客有望达12万，较当前日均近10万增长20% [28] - 媒体报道新城控股计划发行4亿元境内债券，票面利率4 - 7% [28] 其他公司新闻 - 中国要求美团和携程降低竞争风险 [36] - 南山人寿2026年8月营收353亿新台币 [36] - 顺丰控股定价发行3年和5年期人民币债券，各50亿元，票面利率分别为1.75%和1.85%，较初始价格指引收窄 [36] - 媒体报道先正达申请在港IPO，募资至多50亿美元 [36] - 携程2026年上半年净营收319亿元，同比增长11.2%，调整后EBITDA 94亿元，同比增长2.9% [36] - 万科香港将延长贷款期限三年，用出售GLPH所得偿还贷款 [36]