报告公司投资评级 - 报告未明确给出投资评级 报告核心观点 - 宝鼎科技2026年上半年业绩暴增，净利润增长518.6%，核心驱动力来自“PCB+黄金”双主业周期共振，电子材料业务从亏损转为盈利，黄金业务持续放大利润 [2][3][8] 根据相关目录分别总结 一、电子材料从亏损项变成利润项 - 宝鼎科技八成以上收入来自覆铜板和电子铜箔，2025年金宝电子亏损0.2亿元，是业绩主要拖累 [10] - 2026年上半年PCB行业回暖，金宝电子收入18.9亿元，同比增长54.8%，净利润0.8亿元，上年同期亏损0.3亿元，实现扭亏为盈 [11] - 覆铜板收入14.1亿元，同比增长46.0%，毛利率12.7%，同比提高4.2个百分点 [11] - 铜箔收入4.5亿元，同比增长93.5%，毛利率14.4%，同比提高10.9个百分点，铜箔收入增长更快，盈利修复更明显 [11] - 报告期末应收账款增至12.9亿元，较年初增加3.6亿元，存货增至9.6亿元，较年初增加2.3亿元，资金占用上升 [11] 二、金价上涨，河西金矿继续放大利润 - 2026年上半年受国际金价高位运行和成品金销量增加推动，河西金矿收入2.7亿元，同比增长54.3%，净利润0.9亿元，同比增长84.7% [12] - 成品金毛利率达到75.8%，同比提高14.3个百分点 [12] - 黄金业务收入只占公司约一成，却贡献很高利润弹性，2025年在电子材料亏损时，河西金矿净利润仍达1.8亿元，撑住公司业绩 [12] - 利润有清晰边界：受金价波动影响，且主要依赖河西金矿单一矿山，金价、产量和资源接续能力直接影响后续表现 [12] 三、国资入主后，宝鼎科技换了主业 - 2019年朱氏家族将控制权转让给山东招金集团，实际控制人变为招远市人民政府 [13][14] - 招远是黄金产业重镇，招金集团业务覆盖黄金勘探、采选和冶炼，并控股招金矿业，宝鼎科技装入河西金矿有清晰股东产业背景 [14] - 2022年金宝电子进入上市公司，2023年河西金矿注入，2024年2月原大型铸锻件业务退出合并报表，控制权、主业和利润来源已重做 [14] - 2025年底金都国投为直接控股股东，招金集团为间接控股股东，最终实控人仍为招远市人民政府 [14] - 2026年上半年净利润增长518.6%不能简单理解为旧业务翻身，而是国资入主、两轮资产注入和老业务退出后，新宝鼎第一次同时吃到PCB修复与金价上涨 [14] - 利润增长已兑现，结构比2025年更均衡，但电子材料仍受周期影响，黄金高度依赖金价与单一矿山 [14]