行业投资评级 - 行业评级为“强于大市（维持）” [2] 报告核心观点 - 保供基调为“安全稳产”，而非大规模提产增产，供给端或仍难迅速复产增产，煤价止跌反弹，后续易涨难跌 [1] - 山西事故影响持续，安监对国内供给影响或加剧，煤炭行业“十五五”规划有望助力行业高质量发展，有利于煤炭股估值提升 [1] 供给端分析 - 8月全国原煤产量3.62亿吨，环比+5.4%，同比-7.7% [1] - 1-8月累计产量30.64亿吨，同比-3.3%（1-7月为-2.9%） [1] - 晋蒙陕疆1-8月产量分别为7.56/8.68/5.38/3.41亿吨，同比-12.5%/+3.3%/+3.8%/-5%（1-7月为-10.2%/+2.7%/+3.7%/-5.7%），合计占总产量比重81.7%，同比+0.1pct [1] - 截至9月18日，山西省停产炼焦煤煤矿合计55座，涉及产能6050万吨，较9月14日增加6座，停产产能增加780万吨 [1] - 产地检查严格，部分煤矿提产积极性不高，产地整体供应释放有限，短期仍难彻底扭转偏紧格局 [1] - 今年前8月疆煤外运完成6884万吨，同比+11% [1] - 8月全国焦炭产量3992万吨，环比-3.4%，同比-6.2% [9] - 1-8月焦炭累计产量3.34亿吨，同比+0.3%（1-7月+1.2%） [9] 需求端分析 - 8月火电/生铁/水泥产量同比-4.3%/-3.5%/-11.7% [1] - 1-8月火电/生铁/水泥产量累计同比+0.9%/-3.1%/-9%（1-7月为+1.8%/-3%/-8.6%） [1] - 9月11-17日，沿海及内陆25省电厂平均日耗520万吨，同比-6.5%（前一周分别为535万吨、-6.9%） [1] - 9月11-17日，沿海及内陆25省电厂平均库存10950万吨，同比-10.7%（前一周分别为10882万吨、-9.6%） [1] - 截至9月18日，北方四港库存1574万吨，较25/24年同期-9/+22万吨（前一周同比+2/+34万吨） [1] - 截至9月18日，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量238万吨，环比+0.6%，同比-1.4%（前一周同比-1.8%） [9] 价格与市场表现 - 截至9月18日，秦港煤价先跌后涨至977元/吨，环比-7元/吨（变动-0.7%），同比+278元/吨（+39.8%） [1] - 榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+23/-25/-2元/吨至905/810/853元/吨 [1] - 截至9月18日，京唐港主焦煤价格下跌至2640元/吨，环比-220元/吨（变动-7.7%），同比+970元/吨（+58.1%） [9] - 本周焦炭价格平稳 [9] 焦煤与焦炭市场分析 - 截至9月18日，焦化厂开工率67.5%，环比+1.3pct，同比-7.9pct（前一周同比-9.4pct） [9] - 铁水产量仍处高位，焦炭刚需支撑尚可，但钢厂亏损幅度扩大，生产意愿或边际减弱，叠加焦炭开工增加，后续钢焦博弈或加剧 [9] - 焦煤市场情绪降温，下游恐高心理增强，焦煤价格承压下跌，但产地供应紧张格局难改，预计后续价格或窄幅震荡、跌幅有限 [9] - 中期看，焦煤库存相对低位，若需求边际改善或供给端出现事件性因素，弹性可期 [9] 配置建议 - 建议关注事故冲击下供应偏紧的焦煤板块公司【淮北矿业】、【平煤股份】、【Mongol Mining】 [10] - 建议关注盈利弹性大的动力煤公司【兖矿能源】、【昊华能源】、【广汇能源】 [10] - 建议关注市场避险需求增加的稳健红利公司【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】 [10] - 建议关注受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司【天地科技】、【中创智领】 [10]