核心观点 - 报告维持大类资产配置顺序为：大宗>股票>债券>货币 [5][77] - 报告认为8月财政支出和融资节奏偏慢，对经济支撑力度有限 [3][76] 资产表现回顾 股票市场 - 本周沪深300指数下跌0.06%，沪深300股指期货下跌1.68% [2][12] - A股市场指数涨跌互现，领涨指数为中证1000（涨幅3.51%），领跌指数为上证红利（跌幅2.47%） [17][38] - 行业方面，领涨行业为电子元器件（6.09%）、通信（3.54%）、机械（3.19%），领跌行业为煤炭（-3.06%）、农林牧渔（-2.89%）、石油石化（-2.62%） [38] - 港股恒生指数下跌0.22%，恒生国企指数下跌0.25%，AH溢价指数下行0.09%至124.01 [17] - 港股行业方面，领涨行业为医疗保健业（4.08%）、非必需性消费（0.50%）、资讯科技业（0.49%），领跌行业为能源业（-4.32%）、综合企业（-2.36%）、原材料业（-2.30%） [64] - 美股标普500指数本周下跌0.08%，纳斯达克上涨0.72% [17] 债券市场 - 十年国债收益率下行1BP至1.68%，活跃十年国债期货本周上涨0.17% [2][12] - 十年国开债收益率周五收于1.76%，较上周五下行1BP [44] - 本周期限利差下行1BP至0.45%，信用利差下行2BP至0.36% [44] - 本周央行在公开市场净投放8268亿元 [46] - 十年美债利率上行5BP，周五收于5.01% [17] 大宗商品市场 - 本周商品期货指数上涨2.80% [52] - 焦煤期货本周下跌5.30%，铁矿石主力合约本周下跌0.83% [2][12] - 各类商品期货指数中，上涨的仅有贵金属（1.91%），下跌的有有色金属（-1.08%）、化工（-1.44%）、油脂油料（-1.55%）、谷物（-2.75%）、煤焦钢矿（-3.56%）、非金属建材（-4.62%）、能源（-5.48%） [52] - 涨幅较大的品种有沪银（4.36%）、菜籽（3.85%）、沥青（1.88%），跌幅靠前的有原油（-6.87%）、玻璃（-6.21%）、PVC（-6.05%） [52] - NYMEX原油期货下跌0.52%至99.53美元/桶，COMEX黄金上涨0.16%至4415.90美元/盎司 [17] 货币市场 - 余额宝7天年化收益率上涨1BP至0.82% [2][12] - 微信理财通收益率下行1BP收于0.89% [57] - 货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.14% [57] 外汇市场 - 人民币兑美元中间价本周下行163BP至6.7521 [58] - 美元指数上涨1.14%至100.22 [17] - 9月18日离岸、在岸人民币对美元汇率双双升破6.70关口 [59] 宏观经济与政策 财政政策 - 1-8月广义财政支出累计同比降幅为3.5%，降幅较7月走扩0.4个百分点 [3][76] - 中央财政支出在1-8月广义财政支出中占比13.4%，1-8月广义中央财政支出同比下滑8.3% [3][76] - 1-8月一般公共预算支出在全年公共预算支出中占比60.5%，但8月当月支出占比6.2%，略低于2024-2025年同期水平 [3][76] - 8月社融口径政府债融资规模1.0万亿元，较去年同期少增3575.0亿元 [3][76] - 1-7月新增专项债发行规模在全年政策预期目标中占比54.7%，明显低于2025年同期水平 [3][76] 货币政策 - 央行行长潘功胜在《求是》杂志发文，指出金融总量增速趋缓有利于保持宏观杠杆率基本稳定，要持续推进货币政策框架转型，淡化对数量目标的关注，更加注重价格型调控 [23] 产业政策 - 习近平总书记就发展先进制造业作出重要指示，强调持续做大做强先进制造业，提升产业链自主可控水平 [1][21] - 全国先进制造业大会召开，李强总理指出要纵深开展“人工智能+制造”行动，推动先进制造业和现代服务业深度融合 [21] 房地产市场 - 住建部表示房地产市场出现两个转变：供求关系发生重大变化，市场进入存量时代，二手房交易占比从2020年的27%提高到2025年的46%，今年前8个月达到52% [22] - 住建部将全力推动房地产项目公司制、主办银行制和现房销售制落地实施 [22] - 1-8月全国固定资产投资同比下降7.2%，房地产开发投资下降19.9% [23] - 1-8月二手房交易网签面积5.49亿平方米，同比增长10.6%；新房销售面积4.99亿平方米，下降12.1% [24] - 8月末商品房住宅待售面积同比下降0.5%，为2021年9月以来首次下降 [24] - 9月13日当周，30大中城市商品房成交面积128.22万平方米，成交量整体仍不活跃 [35] 经济数据 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，比7月加快0.7个百分点 [23] - 8月社会消费品零售总额增长0.4% [23] - 高技术产业投资增长5.2%，累计增速连续三个月加快 [23] - 8月人民币国际支付占比升至3.26%，7月为3.10% [53] 行业与公司动态 高科技行业 - 谷歌发布Gemini 3.8实时对话模型 [40] - Nebius宣布10月1日起全面上调GPU云服务定价，平均涨幅约20% [40] - 华为发布新一代AI算力基础设施昇腾960超节点，最多搭载4096卡，首次采用NPO技术 [41] - 华为昇腾960芯片实现性能翻番，昇腾960DT将于2027年一季度发布，昇腾960PR将于2027年三季度发布 [41] - 华为计划坚持一年一代演进节奏，昇腾970计划2028年发布，昇腾980计划2029年发布 [41] 汽车行业 - 华为与赛力斯合作模式调整，问界将在鸿蒙智行合作框架下探索新合作模式，产品定义、设计、品牌营销、渠道零售、服务体系由赛力斯主导 [42] - 9月13日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比降幅分别为23%和26% [35] 物流行业 - “十五五”期间，我国物流供应链金融年均复合增长率预计维持在12%到20%区间 [41] 钢铁行业 - 主要钢厂开工率环比下滑，螺纹钢、线材开工率分别较上周下降1.3和0.6个百分点 [25] - 建材社会库存环比上周下滑16.7万吨至838.2万吨 [25] - 中国钢铁工业协会发布《钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书》 [53] 煤炭行业 - 9月14日当周，国内主流港库存合计6431.7万吨，环比回升6.6万吨 [25] 大类资产配置建议 - 报告维持大类资产配置顺序为：大宗>股票>债券>货币 [5][77] - 股票配置建议为超配，关注“增量”政策落实情况 [4][78] - 债券配置建议为低配，关注货币政策对债市的传导影响 [4][78] - 货币配置建议为低配，收益率将在2%上下波动 [4][78] - 大宗商品配置建议为标配，关注美、伊冲突对商品市场的供给冲击 [4][78] - 外汇配置建议为标配，中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 [4][78]