报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍湿法增量不及预期，边际成本与现实维持博弈，基本面边际分化，后端冶炼库存有轻微消化，但不锈钢条线镍铁累库压力大，资源较宽松，难以给予投机性溢价，策略上低位不宜追空，维持区间思路，关注内外比价机会 [1] - 不锈钢镍铁下行预期兑现，钢价低位企稳震荡，印尼镍铁出口管制让步，投机性溢价回吐，需求端缺乏驱动，镍铁下跌有望企稳，但对修复高度保持谨慎 [2] 各部分内容总结 行情观点 - 沪镍冶炼高库存为现实，新能源与合金条线后端冶炼库存边际有轻微消化，不锈钢条线镍铁累库压力大，资源较宽松，矿端价格下跌传导火法成本下移，绝对价格仍高于往年，印尼干旱问题需关注，策略上低位不宜追空，维持区间思路，关注内外比价机会 [1] - 不锈钢印尼镍铁出口管制让步，投机性溢价回吐，9 - 10月印尼镍铁排产有望站稳14万金属吨以上，9月不锈钢排产减少，镍铁需求边际压力显著，累库压力大，不锈钢需求端缺乏驱动，镍铁下跌有望企稳，对修复高度保持谨慎 [2] 库存跟踪 - 后端冶炼9月18日中国精炼镍库存减少，LME镍仓单库存增加、非仓单库存减少，硫酸镍、前驱体、三元材料库存有变化 [3][4] - 镍铁 - 不锈钢9月18日镍铁全产业链库存周环比和月度环比均增加，8月不锈钢厂库增加，9月社会库存有降有升 [4] 市场消息 - 印尼总统在大宗商品改革上退让，国有大宗商品出口机构只负责监控交易 [5] - 印尼2027年矿产和煤炭行业工作计划和预算编制制度不变，申请10月开放 [5] - 印尼计划2027年1月4日在新商品交易所交易，锡和镍铁纳入开业交易 [5] - 印尼能矿部将密切监控镍冶炼厂区域电力供应，降雨量减少影响镍加工和精炼运营 [5] - 9月印尼ENC项目产能爬坡至50%，供水未完全恢复前仅维持30%产能运行 [6] - 9月Eramet采矿活动逐步重启 [7] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 包含沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量，进口镍、升贴水、价差、进口利润，镍铁、不锈钢、硫酸镍等相关价格及指标数据 [8] 图表 - 展示了沪镍主力合约价格、不锈钢主力合约价格、沪镍合约成交量、持仓量等多个图表，涉及价格、库存、成本、利润等多方面信息 [9][11][13]