报告行业投资评级 - 基础化工行业评级为“推荐（维持）” [1] 报告的核心观点 - 全球炼能约束强化，国内一体化大炼化龙头有望持续受益 [4][28] - 重视传统大化工估值触底的核心资产配置价值，关注“扩内需+反内卷”主线 [4][29] - 国产先进封装材料受益于下游OSAT大额资本开支与封装复杂度提升 [4][30] - 3D打印设备放量催化乳酸及聚乳酸需求，2026H1国内3D打印设备产量同比+48.5% [4] 根据相关目录分别总结 一、行情跟踪及行业观点 （一）本周行情回顾 - 截至9月18日，基础化工申万行业指数录得4268.67点，周环比+1.2%，较2026年年初-3.6% [12] - 本周基础化工行业指数领先大盘0.6pct，年初至今落后大盘0.8pct [12] - 本周涨幅居前子行业：膜材料（+8.3%）、合成树脂（+6.3%）、钛白粉（+4.7%）、其他橡胶制品（+4.6%）、其他塑料制品（+4.5%） [15] - 本周跌幅居前子行业：聚氨酯（-4%）、磷肥及磷化工（-3.6%）、复合肥（-2.9%）、氮肥（-2.7%）、煤化工（-1.9%） [15] - 年初至今涨幅居前子行业：膜材料（+30.4%）、其他化学原料（+21.1%）、无机盐（+19.3%）、纺织化学制品（+13.5%）、煤化工（+11.4%） [20] - 年初至今跌幅居前子行业：涤纶（-22.4%）、民爆制品（-21.4%）、钛白粉（-16%）、有机硅（-15.2%）、农药（-14.4%） [20] - 截至9月18日，中国化工产品价格指数（CCPI）录得5506点，周环比+1.5%，较2026年年初+39.7% [22] - 本周涨幅居前个股：瑞丰高材（+39.6%）、金丹科技（+28.9%）、华宝股份（+27.5%）、海正生材（+26.1%）、德冠新材（+24.5%） [24] - 本周跌幅居前个股：壶化股份（-20.1%）、集泰股份（-13.4%）、川金诺（-8.6%）、六国化工（-8.1%）、赤天化（-8%） [24] （二）本周行业观点 - 大炼化：全球有效炼能供给维持紧平衡，美国炼厂产能利用率一度超过96%，WTI 3-2-1裂解价差于2026年7月升至64.58美元/桶的历史高位 [28] - 大炼化：国内“反内卷”与“双碳”政策持续推进，10亿吨炼油产能红线有望加快低效产能出清，行业进入存量优化阶段 [28] - 传统大化工：当前化工处于需求筑底、供给结构性优化、双碳政策强化、估值具备性价比的多重利好共振阶段 [29] - 传统大化工：中东冲突抬高能源价格中枢，欧美、日韩装置持续面临关停风险，国内大化工望提升全球市场定价力 [29] - 国产先进封装材料：2026年以来国内OSAT企业密集公布先进封装扩产计划，集中于2.5D/3D堆叠、晶圆级封装（WLP）、高端存储封测等方向 [30] - 国产先进封装材料：先进封装将增加PI/PBO、光刻胶、RDL铜电镀液及添加剂、CMP材料、底部填充料、塑封料、临时键合材料的工艺价值量 [30] - 3D打印：2026H1国内3D打印设备产量同比+48.5%，增速在主要工业产品中排名第一 [4] - 3D打印：2026H1我国累计出口3D打印机362万台，同比+90.2%，出口金额达96.11亿元，同比+109.3% [4] - 3D打印：消费级市场以FDM路线为主，PLA市场份额约70%，海正生材预估2026年全球聚乳酸在3D打印行业消耗量约12-14万吨 [4] （三）重要子行业跟踪 - 农化-氯化钾：截至9月11日，港存总量约388万吨，同比增加约156.16%，库存量维持高位 [31] - 农化-氯化钾：美国对白俄罗斯钾肥制裁解除，BPC时隔四年多重返美国市场，本月将发运3万吨颗粒氯化钾 [31] - 农化-尿素：第三批出口配额消息落地，但供应端日产维持20万吨以上，企业库存偏高且去化偏慢 [32] - 农化-磷酸一铵：本周价格大幅下挫，需求端支撑不足，复合肥企业受制于高库存压力，采购意愿偏弱 [33] - 制冷剂：10月空调行业整体排产同比增长，但内销排产同比下滑、出口排产同比走高 [54] - 制冷剂-R22：当前市场报价20500-23000元/吨，受企业库存累积叠加需求偏弱拖累，价格有所下调 [54] - 制冷剂-R32：市场主流报价64500-65500元/吨，生产企业挺价态度坚决，短期价格下行空间有限 [54] - 制冷剂-R134a：当前市场报价64000-65000元/吨，配额约束与刚需支撑形成共振，价格中枢维持高位 [54] - 制冷剂-R125：主流报价55000-60000元/吨，受生产配额限制，装置开工维持低位 [54] - 制冷剂-R410A：企业报价59500-60000元/吨，内销及售后形成一定支撑 [54] - 制冷剂-R404A、R507：受R143a出口需求增长带动，价格稳中上行，报价分别为54000-55000元/吨、52500-54000元/吨 [54] - 精细化工-维生素A：一线厂家无新报价，贸易渠道一线品牌4-5月日期货源报价52.5-54元/公斤，需求持续疲软 [73] - 精细化工-维生素C：VC原粉主流签单报价27-28元/公斤，贸易渠道一线品牌报价19-19.5元/公斤 [74] - 精细化工-维生素E：9月10日部分厂家提高VE报价至85元/公斤，贸易渠道一线品牌报价下滑至68-70元/公斤 [75][78] - 精细化工-蛋氨酸：本周产量19520吨，原料天然气、丙烯、甲醇、硫磺价格偏高，固体蛋氨酸理论成本继续增加 [78] 二、市场回顾 （一）原油和天然气 - 截至9月18日，WTI原油期货结算价100.3美元/桶，周环比+0.2%，较年初+75% [83] - 布伦特原油期货结算价103.9美元/桶，周环比-0.7%，较年初+71% [83] - NYMEX天然气期货收盘价2.9美元/百万英热单位，周环比+2.8%，较年初-34.3% [83] （二）重点化工品价格价差及开工库存表现 - 化工产品价格周度涨幅前五：煤沥青（+23.17%）、乌洛托品（+13.43%）、醋酸（+12.95%）、乙腈（+11.81%）、聚羧酸减水剂单体（+11.5%） [88] - 化工产品价格周度跌幅前五：DEG（-17.79%）、氩气（-13.38%）、丙二醇（-8.11%）、工业级碳酸二甲酯（-8.05%）、异丙醇（-7.99%） [88] - 化工产品价差周度涨幅前五：聚羧酸减水剂单体（+327.43%）、环氧丙烷（+234.85%）、柴油（+216.45%）、己内酰胺（+167.31%）、合成氨（煤头）（+148.93%） [88] - 化工产品价差周度跌幅前五：醋酸甲酯（-197.36%）、丙酮（-193.94%）、氨纶（-153.57%）、醋酸乙酯（-107.48%）、LLDPE价差（乙烯）（-97.3%） [88] - 化工产品开工率周度涨幅前五：草酸（+19.6pct）、新戊二醇（+12.4pct）、麦芽酚（+11.4pct）、尿素硝酸铵溶液（+11.1pct）、POM（+9.9pct） [88] - 化工产品开工率周度跌幅前五：脂肪醇（-28.3pct）、洗油（-16.9pct）、醋酐（-12.6pct）、三氯蔗糖（-11.1pct）、EVA（-9.3pct） [89] - 化工产品库存周度涨幅前五：己内酰胺工厂库存（+25.9%）、纯苯（+18.06%）、涤纶长丝（+13.12%）、醋酸（+12.35%）、磷酸二铵（+6.46%） [89] - 化工产品库存周度跌幅前五：锦纶纤维（-36.6%）、醋酐（-33.33%）、电石（-11.95%）、TDI（-10.14%）、聚酯切片（-8.69%） [89] 四、投资建议 - 炼化：全球炼油进入景气周期，相关标的包括恒逸石化、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹；聚酯链相关标的包括桐昆股份、新凤鸣 [8] - 钾肥：全球供需偏紧，俄钾和白俄钾Q3联合减产，下半年价格有望上涨，相关标的包括亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份 [8] - 高股息三桶油：霍尔木兹海峡地缘风险扰动供给，油价中枢上移，相关标的包括中国海油、中国石油 [8] - 新材料-存储链：关注存储高景气及两长扩产带来的特气、前驱体、先进封装材料需求 [8] - 新材料-国产算力：关注AI芯片、先进封装、国产供应链带来的材料增量 [8] - 新材料-海外算力：关注北美AI服务器、交换机、光模块带来的高速PCB及光通信材料需求 [8] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 - 宝丰能源（600989.SH）：股价23.59元，2026E PE 10.53倍，评级强推 [6] - 卫星化学（002648.SZ）：股价26.61元，2026E PE 8.65倍，评级强推 [6] - 华鲁恒升（600426.SH）：股价19.47元，2026E PE 10.62倍，评级强推 [6] - 云图控股（002539.SZ）：股价12.31元，2026E PE 11.66倍，评级推荐 [6] - 广汇能源（600256.SH）：股价6.72元，2026E PE 13.97倍，评级强推 [6] - 扬农化工（600486.SH）：股价52.40元，2026E PE 15.20倍，评级强推 [6] - 兴发集团（600141.SH）：股价29.33元，2026E PE 18.21倍，评级强推 [6] - 巨化股份（600160.SH）：股价34.74元，2026E PE 16.09倍，评级强推 [6] 行业新闻 - 藏格矿业携手云图控股成立联合资源公司，藏格矿业国际持股75%，拟以约1.71亿美元收购KP公司92%股权 [5] - 瑞丰高材拟出资4.99亿元收购觅拓新材68.065%股权，标的公司从事电子级环氧树脂、低介电树脂及感光材料业务 [5] - 华为发布业内首个基于NPO的超节点昇腾960超节点，960DT将于2027年一季度上市，昇腾970定档2028年 [5] - 黄仁勋预计明年英伟达销售的芯片数量将是今年的两倍 [5]