报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场高位震荡关注多单回补机会，美联储 9 月加息落地，25/26 榨季全球食糖市场弱现实边际改善，26/27 榨季巴西中南部 MIX 下降幅度超预期，强厄尔尼诺预期扰动全球食糖生产，基本面预期逐渐转强，需关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策 [3][27] - 国内市场跟随原糖内外正套，25/26 榨季国内食糖产量增幅超预期，趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏交易，常规/非常规进口维持较高水平，甜菜糖仓单结构性问题仍在，定价锚点博弈激烈，基本面内弱外强，持续关注内外正套机会 [3][27] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 宏观数据 - 美元指数 99.53（前值 99.09），美元兑巴西雷亚尔 5.16（前值 5.09） [1][6] - WTI 原油价格 99.53 美元/桶（-0.46%） [1][6] 行业数据 市场价格与交易数据 - 纽约原糖活跃合约价格 18.28 美分/磅（-4.54%），广西集团现货报价 5170 元/吨，环比上周下跌 60 元/吨，郑糖主力报 5322 元/吨，环比上周下跌 119 元/吨，主力合约基差环比上周小幅走高 [1][2][14] - 截至上周末，郑州白砂糖仓单为 28912 张 [14] - 截至 9 月 15 日，基金多单减少 9248 手，基金空单增加 1515 手，净多单同比减少 10763 手至 236288 手，净多单小幅减少 [1][14] 行业供需数据 - 全球供需方面，ISO 预计 25/26 榨季供应过剩 110 万吨，26/27 榨季供应短缺 20 万吨 [18] - 巴西方面，截至 7 月 1 日，25/26 榨季巴西中南部累计入榨甘蔗 2.14 亿吨，比上年同期增加 3.82%，产糖 1075 万吨，比上年同期减少 12.38%，产酒精 114 亿升，比上年同期增加 20.44%，累计产糖用蔗比 42.52%，上年同期为 51.04%；6 月甘蔗压榨量同比减少 14.5%，食糖产量同比下降 26.33%；7 月上半月甘蔗压榨量同比增加 2.6%，食糖产量同比下降 5.7%；7 月下半月甘蔗压榨量同比下降 8.4%，食糖产量同比下降 17.6%；8 月上半月食糖产量同比下降 7.9%；8 月下半月食糖产量同比下降 4.8% [20] - 印度方面，截至 4 月 30 日，25/26 榨季印度食糖产量为 2753 万吨（+188 万吨）；ISMA/NFCSF 预计，25/26 榨季印度总糖产量为 3090 万吨（前值 3240），其中乙醇耗糖 290 万吨，食糖净产量为 2800 万吨；24/25 榨季为 2950 万吨（其中食糖净产量为 2610 万吨）；印度累计批准出口 200 万吨食糖，5 月中旬暂停出口计划至 9 月 30 日；8 月印度批准 10 月 31 日前免税进口 100 万吨原糖 [21] - 泰国方面，截至 5 月 5 日，25/26 榨季泰国产糖 1200 万吨，同比增加 195 万吨 [22] - 中国方面，CAOC 预计 25/26 榨季国内食糖产量为 1295 万吨，消费量 1570 万吨，进口量 500 万吨；CAOC 预计 26/27 榨季国内食糖产量为 1293 万吨，消费量 1573 万吨，进口量 480 万吨；海关数据显示，2026 年 7 月进口食糖 47 万吨，25/26 榨季累计进口食糖 338 万吨（+13 万吨）；2026 年 7 月进口糖浆和预拌粉合计 6.7 万吨，25/26 榨季累计进口糖浆和预拌粉 99 万吨（-27 万吨） [22] 下周市场展望 - 国际市场高位震荡关注多单回补机会，美联储 9 月加息落地，市场处于强预期逐渐被验证阶段，25/26 榨季全球食糖市场弱现实边际改善，26/27 榨季巴西中南部 MIX 下降幅度超预期，强厄尔尼诺预期扰动全球食糖生产，截至 9 月 19 日，2026 年印度季风累计降水量较 LPA 低 14.9%，需关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策 [3] - 国内市场跟随原糖内外正套，25/26 榨季国内食糖产量增幅超预期，趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易，常规/非常规进口仍维持较高水平，甜菜糖仓单结构性问题仍在，定价锚点博弈激烈，基本面内弱外强，持续关注内外正套机会 [3] 操作建议 - 国际市场高位震荡关注多单回补机会，宏观上美联储 9 月加息落地，行业上市场处于强预期逐渐被验证阶段，25/26 榨季全球食糖市场弱现实边际改善，26/27 榨季巴西中南部 MIX 下降幅度超预期，强厄尔尼诺预期扰动全球食糖生产，截至 9 月 19 日，2026 年印度季风累计降水量较 LPA 低 14.9%，关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策 [27] - 国内市场跟随原糖内外正套，25/26 榨季国内食糖产量增幅超预期，趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏交易，常规/非常规进口维持较高水平，甜菜糖仓单结构性问题仍在，定价锚点博弈激烈，基本面内弱外强，持续关注内外正套机会 [27]