报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但通过筛选低估值、高股息且基本面边际改善的消费龙头，暗示行业具备配置价值 [8] 报告的核心观点 - 近期市场风格逐步再平衡，低估值、高股息且基本面边际改善的消费龙头配置价值重新凸显 [8] - 筛选的食品饮料各细分赛道龙头公司商业模式成熟、现金流充沛，具备稳定且可持续的分红及回购能力 [8] - 高股息可为持有期收益提供较强支撑，叠加基本面改善，有望进一步打开估值修复空间 [8] - 当前5只食饮高股息标的2025年平均股息率超过5%，2026年平均PE约12.6倍，估值处于相对低位 [8] 个股梳理 整体情况 - 5只食品饮料红利标的2025年平均股息率5%+，2026年PE约12.6倍 [11] - 伊利股份2025年股息率5.2%，2026年PE为16.0倍 [11] - 百胜中国2025年股息率2.4%，2026年PE为13.6倍 [11] - 颐海国际2025年股息率6.7%，2026年PE为12.3倍 [11] - 卫龙美味2025年股息率5.6%，2026年PE为9.2倍 [11] - 统一企业中国2025年股息率7.9%，2026年PE为11.8倍 [11] 伊利股份 - 26H1液体乳收入365.9亿元，同比+1.3%，积极把握会员店、零食店、即时零售、2B渠道等新兴渠道 [14] - 26H1奶粉及奶制品收入168.5亿元，同比+1.6% [14] - 26H1冷饮产品收入90.7亿元，同比+10.3% [14] - 26H1其他产品收入12.7亿元，同比+228.2% [14] - 26Q2毛利率34.3%，同比+0.1pct，销售费用率18.9%，同比-1.0pct，毛销差同比改善0.9pct [14] - 2026上半年计提资产减值准备24.6亿元，其中澳优商誉减值15.5亿元、存货跌价损失9.1亿元 [14] - 推出回购方案，拟以10-20亿元人民币回购股份并注销，提高股东回报 [14] 颐海国际 - 26H1第三方业务收入23.45亿元，同比+13.7%，其中火锅调味料/复合调味料/方便速食收入分别同比+20.5%/+3.0%/+8.9% [19] - 26H1第三方海外收入2.79亿元，同比+46.8% [19] - 26H1餐饮及食品公司销售1.83亿元，同比+17.6% [19] - 26H1关联方业务收入10.01亿元，同比+15.9%，外卖业务拓展带动冒菜汤包系列产品增长 [19] - 26H1毛利率33.6%，同比提升4.1pcts，火锅调味料/复合调味料/方便速食毛利率分别提升4.2/5.6/2.6pcts [19] - 26H1销售费用率13.4%，同比+0.8pct，管理费用率4.3%，同比-1.0pct [19] - 上半年拟现金分红3.76亿元，分红比例100%，股息回报确定性强 [19] 卫龙美味 - 2026年H1调味面制品收入11.81亿元，同比-9.8%，主要系主动调整资源配置及线下传统渠道流量下滑 [26] - 2026年H1蔬菜制品收入24.41亿元，同比+15.8%，收入占比提升至65.7% [26] - 2026年H1其他产品收入0.92亿元，同比+44.1% [26] - 26H1毛利率47.8%，同比提升0.6pct，受益于供应链降本增效 [26] - 26H1销售费用率同比+2.9pcts，主要由于推广及广告费用增加 [26] - 2026年派发中期股息4.62亿元，特别股息2.19亿元，分别约为26H1净利润的60%和30% [26] - 制定2026-2028年股东分红回报规划，承诺现金分红比例不低于80% [26] 统一企业中国 - 2026H1收入同比+1%，净利润同比+9% [28] - 毛利率同比提升0.7pcts，净利率同比提升0.6pcts [28] - 销售费用率抬升0.7pcts，受促销费用及运输费用增加影响 [28] - 2018年以来公司均保持100%+的高分红政策 [28] 百胜中国 - 截至2026Q2肯德基门店数量13789家，必胜客门店数量4549家 [37] - 2026年门店数量预计达20000家，2030年预计达30000家 [37] - 自2025年以来肯德基连续同店增速转正，必胜客仅2026Q1略有下降1pct [37] - 预计2024-2026年累计回馈股东45亿美元，2027-2028年预计每年回馈9-10亿美元 [37]