核心观点 - 报告核心观点认为，美国炼油企业股价创历史新高，主要由于国际油价紧张导致全球炼油活动减少，海外炼油价差持续扩大 [2][8] - 美国柴油零售价格至9月14日平均为6.29美元/加仑，为自2022年以来通胀调整后的最高价格，也是EIA自1994年发布该数据以来名义价格的最高记录 [2][8] - 今年初至9月18日，美国独立炼油企业股价涨幅显著：瓦莱罗能源上涨158%、PBF能源上涨190%、Delek US上涨168%、HF Sinclair上涨157% [2][8] 美国炼油企业特征分析 - 海外炼油企业周期属性强，ROE波动较大，美国几乎没有新建炼油企业，成长性受限 [8] - 美国炼油企业固定资产相对较轻，未来资本开支以维护性为主，固定资产周转率多在4-6倍，而国内炼化企业多在1-3倍 [8] - 美国实现能源自主，本土轻质油可与加拿大、委内瑞拉重质油混合加工，下游炼油企业开工率较高 [9] - 美国新能源汽车渗透率较低，交通方面对成品油需求稳定 [9] - 美国炼油和乙烯装置多分开经营，如CPChem由雪佛龙和菲利普斯66各持50%股份，利安德巴塞尔退出炼油业务 [9] 对国内炼化企业的启示 - 国内炼化一体化能力更强，未来盈利稳定性将会增强 [9] - 国内炼化装置投产后，固定资产形成销售收入，周转率将提升，同时折扣带来的现金流将明显改善，有望带来新的估值提升空间 [9] - 高油价通常会催生新的科技应用如互联网、页岩油、新能源等产业，反之新的科技革命对应的资本开支投入也会抬高资金成本 [12] - 海外炼油产能瓶颈对通胀影响大于原油供应紧张，建议关注具有海外炼油资源和受益于成品油出口的标的 [12] 能源市场跟踪 - 截至9月18日当周，WTI油价收于96.08美元/桶，较上周同期下跌4.0% [30] - 截至2026年9月11日当周，美国原油产量为1394.4万桶/天，同比增长46.2万桶/天 [30] - 美国炼厂吞吐量为1733万桶/天，开工率96.8% [30] - 2026年9月18日当周，美国钻机数595台，较去年同期增长53台，其中采油钻机数452台，较去年同期增长34台 [30] - 美国9月高温推动发电用天然气需求创同期新高，9月1-14日电厂日均用气量达462亿立方英尺，同比增加68亿立方英尺 [31] - 欧洲柴油现货在供应中断下维持高位，西北欧10ppm柴油到岸价9月15日升至1642.25美元/吨，创评估以来最高 [34] - ARA柴油裂解价差16日为85.16美元/桶 [34] - 沙特东西输油管道因设施遇袭而预防性关闭，近期输送量约400万-500万桶/日 [34] - 俄罗斯把柴油出口禁令延长至10月底 [34] - 美国众议院通过《2026年制裁俄罗斯和伊朗法案》，授权总统对进口量排名前五的俄罗斯原油或天然气买家所产商品征收最高100%的关税 [33] - 8月俄罗斯原油最大买家依次为印度160万桶/日、中国110万桶/日、意大利54万桶/日、土耳其19.1万桶/日和荷兰10.9万桶/日 [33] - 油价判断：短期布伦特原油将在70~110美元/桶区间震荡运行 [35] - 建议关注整体产能较新、乙烯成本具备比较优势的卫星化学、万华化学，上游资源标的中国石油、广汇能源 [35] 黄金市场跟踪 - 截至2026年9月18日当周，伦敦金现收于4377.29美元/盎司，较上周同期上涨0.68% [42] - 8月我国央行继续增持黄金储备65万盎司 [42] - 美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00% [42] - 黄金SPDR持有量略有回升 [42] - 长期来看，美元及美债的避险属性被削弱，黄金避险需求凸显，美元长期贬值预期较强，黄金长期投资价值仍然坚挺 [42] - 金价判断：以原油为首的工业大宗商品价格维持高位，美伊冲突持续进行，建议逢低买入 [43] 金属铜市场跟踪 - 2026年9月18日当周，SHFE电解铜连续合约结算平均价格为108306元/吨，较上一周环比减少2.2%，价格与去年同比增长34.6% [53] - LME伦铜3个月合约结算价为14195.88美元/吨 [53] - 9月18日当周，我国铜精矿干净料（25%Cu）远期现货综合价格指数约为4082美元/干吨 [53] - 2026年9月18日当周，电解铜现货库存为9.48万吨，较上周环比下跌2.6% [53] - 铜精矿港口库存约为62.4万吨，环比下降3% [53] - 2026年7月，我国电解铜产量约为113.88万吨，环比下降0.6%，同比下降4.7% [54] - 2026年6月，我国电解铜年化平均产能为1698万吨，产能利用率为78.5% [54] - 2026年7月我国电解铜产量和需求缺口约为29.64万吨 [54] - 短期来看，铜市场供给偏紧的逻辑仍然较强，价格预计维持高位震荡偏强 [55] - 后续需重点关注矿端供应变化、美国关税政策以及高铜价对下游需求的抑制 [55] 国内权益市场回顾 - 9月18日当周，风格方面，成长>消费>周期>金融，日均成交额为17981亿元（前值18786亿元） [21] - 申万一级行业中，共有16个行业上涨，15个行业下跌 [21] - 涨幅靠前的行业为电子（+6.06%）、通信（+3.75%）、房地产（+3.26%） [21] - 跌幅靠前的行业为石油石化（-3.72%）、农林牧渔（-2.78%）、煤炭（-2.72%） [21] 行业高频数据 - 30大中城市商品房销售面积9月18日为138万平方米，环比7.64%，同比-19.76% [82] - BDI指数9月18日为3370，环比-3.91%，同比52.97% [82] - CCFI指数9月18日为1897，环比1.88%，同比69.35% [82] - 南华工业品价格指数9月18日为4113，环比-1.97%，同比13.30% [82] - 螺纹钢9月18日为3104元/吨，环比-0.42%，同比-1.71% [82] - 水泥价格指数9月18日为94.77，环比1.52%，同比-7.83% [82] - 猪价9月18日为16.62元/公斤，环比2.59%，同比-14.68% [82] 主要指数及行业估值水平 - 主要指数估值（PE）分位数水平：创业板50<创业板指<中证1000<上证50<上证180<沪深300<中证500<科创50 [85] - 周期行业估值分位数：有色金属9.57%、石油石化37.57%、交通运输39.18% [87] - 消费行业估值分位数：农林牧渔0.00%、商贸零售0.00%、美容护理8.70% [87] - 高端制造行业估值分位数：电力设备31.55%、家用电器50.91%、国防军工51.67% [87] - 科技行业估值分位数：通信28.90%、传媒49.14%、计算机74.62% [88] - 金融地产行业估值分位数（PB）：房地产12.30%、非银金融5.54%、银行28.00% [88]