报告行业投资评级 - 行业评级为“增持（维持）” [5] 报告核心观点 - 当前钢铁行业供需两弱，普钢板块相对PB处于较低水平 [4] - 焦煤期货价格环比回落，但整体仍维持高位水平 [4] - 推荐估值处于低位的行业龙头宝钢股份 [4] - 推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、山西焦煤、潞安环能 [4] 流动性 - 8月M1和M2增速差为-3.4个百分点，环比+0.3个百分点 [1][16] - BCI中小企业融资环境指数2026年8月值为43.59 [1] - 本周伦敦金现价格为4377美元/盎司 [1] - 美联储总负债本周值为6.70万亿美元，环比+0.09% [10] - 中美十年期国债收益率利差在本周五为-333个BP，环比-6个BP [10] - 本周一年期国债收益率为1.23%，环比变动+0.06个bp [10] 基建地产新开工链条 - 五大品种钢材总库存处于五年同期高位水平 [1][34] - 本周螺纹钢价格3230元/吨，环比+0.94% [1][34] - 本周水泥价格指数环比+1.52% [1][43] - 本周焦炭价格环比+0.00% [1] - 本周焦煤价格环比-0.93% [1] - 本周铁矿价格环比-2.30% [1] - 本周全国高炉产能利用率环比+0.55pct [1] - 本周沥青开工率环比+3.0pct [1] - 全国房地产新开工面积1-8月累计同比为-24.80% [20] - 全国商品房销售面积2026年1-8月累计同比为-12.10% [20] - 100个大中型城市成交土地规划面积本周为2036万平方米，环比上周+15.35% [22][24] - 全国30大中城市商品房成交面积本周为128万平方米，环比上周+2.09% [24] - 建筑沥青价格本周为5500元/吨，环比+6.80% [29] - 本周沥青炼厂开工率为17.00%，环比上周+3.0个百分点 [29] - 本周五全国高炉产能利用率为89.25%，环比+0.01个百分点 [34] - 五大品种钢材总库存本周为1537.73万吨，环比-1.09% [34] - 2026年8月全国粗钢日均产量为240.68万吨 [34] - 2026年9月上旬重点企业粗钢旬度日均产量为192.40万吨，环比+2.07% [34] 地产竣工链条 - 钛白粉、玻璃价格处于低位水平 [1][63] - 本周钛白粉价格13800元/吨，环比+0.73% [1][63] - 本周平板玻璃价格1075元/吨，环比+0.07% [1][63] - 平板玻璃本周开工率66.99% [1][63] - 全国商品房竣工面积1-8月累计同比为-23.70% [59] - TDI价格为17,400.00元/吨，环比+0.00% [63] - PVC价格为4,810.00元/吨，环比-3.80% [63] 工业品链条 - 半钢胎开工率处于五年同期低位 [2][79] - 本周冷轧价格环比-0.26% [2] - 本周铜价格环比+0.94% [2] - 本周铝价格环比+0.95% [2] - 本周全国半钢胎开工率为64.94%，环比-0.59个百分点 [2][79] - 2026年8月全国PMI新订单指数为50.60%，环比+2.1个百分点 [75][76] - 冷轧钢板价格3790元/吨，环比上周-0.26% [79] 细分品种 - 焦煤期货价格环比下降-6.18% [2][109] - 石墨电极超高功率19000元/吨，环比+0.00% [2][87] - 石墨电极综合毛利润为-572元/吨，环比+77.64% [2][87] - 电解铝价格为24410元/吨，环比+0.95% [2][94] - 电解铝测算利润为6554元/吨（不含税），环比-4.39% [2] - 动力煤价格为984元/吨，环比-0.30% [2][109] - 国内主要地区主焦煤平均价格为2244元/吨，环比上周-0.93% [2][109] - 钢铁行业综合毛利润为-2元/吨，环比-93.94% [89] - 本周不锈钢价格14940元/吨，环比+1.01% [92] - 本周镍价格128000元/吨，环比-2.36% [92] - 本周电解铜价格为110380元/吨，环比+0.94% [94] - 焦煤期货价格1487元/吨，环比上周-6.18% [109] 比价关系 - 焦炭和焦煤的价格比值处于2016年以来低位水平 [3][131] - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.65 [3][131] - 本周五热卷和螺纹钢的价差为120元/吨 [3][131] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达290元/吨，环比-40元/吨 [3][131] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.12 [3][131] - 小螺纹和大螺纹的价差本周五达225元/吨，环比上周+2.27% [3][131] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为250元/吨 [3][131] - 伦敦现货金银价格比值本周五为65倍 [132] 出口链条 - 8月中国PMI新出口订单为50.10%，环比+0.5pct [3][152] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1897.15点，环比+1.88% [3][152] - 本周美国粗钢产能利用率为82.30%，环比+4.00个百分点 [3][153] - 2026年8月美国失业率为4.10%，环比+0.00个百分点 [152] 估值分位 - 本周沪深300指数-0.06% [4][162] - 周期板块表现最佳的是房地产（+3.26%） [4][162] - 普钢PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）是11.65% [4][166] - 工业金属PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）是47.35% [4][166] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.41 [4] - 2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到） [4]