公司投资评级 - 报告维持“推荐”评级 [1][8] 报告核心观点 - 公司订单增速回暖，临床业务重回良好增长态势，股权激励计划提振信心 [1][8] 业务与财务表现 - 2026年上半年公司实现收入37.08亿元，同比增长14.06% [4] - 归母净利润为-4.13亿元，同比下降207.78%，主要系投资损失及公允价值下降影响 [4] - 扣非后归母净利润为2.78亿元，同比增长31.78% [4] - 临床业务收入17.73亿元，同比增长20.68%，毛利率为21.09% [8] - 临床相关及实验室服务收入18.42亿元，同比增长7.76%，毛利率为31.93% [8] - 其中SMO业务增长较快 [8] - 公司净新增订单较2025年同期加速增长，新签订单平均单价重回增长态势 [8] - 预计国内创新药临床运营业务将在今年继续改善 [8] 股权激励计划 - 公司推出新一轮股权激励，共950万股，占总股本1.103%，来源为二级市场回购 [8] - 激励考核指标为扣非净利润，以2025年净利润为基础 [8] - A档目标：2026/2027/2028年分别增长60%、155%、240% [8] - B档目标：2026/2027/2028年分别增长45%、103%、170% [8] 财务预测调整 - 调整2026-2028年归母净利润预测为5.58亿元、11.33亿元、16.97亿元 [8] - 原预测2026-2027年归母净利润为9.38亿元、11.36亿元 [8] - 预测2026-2028年营业收入分别为78.55亿元、94.95亿元、118.74亿元 [6] - 预测2026-2028年毛利率分别为27.0%、29.0%、31.6% [6] - 预测2026-2028年净利率分别为7.1%、11.9%、14.3% [6] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.65元、1.32元、1.97元 [6]