报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 镍价受宏观利空、基本面压制，预计弱势震荡；不锈钢期货触底反弹整体止跌，预计延续震荡格局 [2][6][8][11] 镍市场情况总结 价格 - 沪镍主力合约周初受加息预期影响走跌，突破12.4万元/吨后超调，后因加息落地基于成本支撑修复估值，维持在12.0 - 12.5万元/吨区间，周跌幅约1.81%；SMM1电解镍均价125,100元/吨，环比降1,850元/吨，金川镍升水上行至4,300元/吨左右，国产主流电积镍升贴水走强 [2] 宏观 - 美联储9月重启加息且暗示年内有后续动作，美元和高美债收益率压制有色风险偏好；中东硫磺价格高位震荡但中枢下降；国内8月出口需求强，整体供强需弱，房地产进入存量时代 [3] 供需 - 印尼政策扰动博弈，宽松预期发酵，2027年RKAB 10月申报，部分企业已准备，2026年部分中期配额待批；供给端受厄尔尼诺和政策影响，需求端旺季预期落空，刚需疲软，新能源正极材料产量有变化 [4] 成本利润 - 不同方式生产电积镍成本和利润情况：一体化MHP成本148046元/吨，利润 - 12.80%；一体化高冰镍成本143001元/吨，利润 - 9.70%等 [4] 库存 - 上期所沪镍库存108414吨，上周110552吨；LME镍库存278826吨，上周274320吨；上海保税区镍库存1900吨，与上周持平；中国（含保税区）精炼镍库存109633吨，上周112395吨 [5] 策略 - 关注印尼RKAB中期配额及美国加息预期动向，预计镍价弱势震荡，单边、跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [6][7] 不锈钢市场情况总结 价格 - 不锈钢期货主力合约跌破阶段低位后反弹，周涨0.35%，最高触及13,750元/吨；现货周初受宏观利空压制，周中反弹，现货成交回暖，价格整体持稳、局部微涨 [8] 宏观 - 同镍市场宏观情况，美联储加息，中东硫磺价格，国内经济和房地产情况 [9] 供需 - 不锈钢传统旺季不旺，节前备货未展开；9月钢厂排产计划下调，预计361.73万吨，环比降3.31%，同比增5.56%；需求端传统行业低迷，缺乏大规模补库动力 [10] 成本利润 - 短流程工艺冶炼304冷轧成本13724元/吨，环比 + 0.40%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本14940元/吨，环比 + 0.03%；一体化工艺冶炼304冷轧成本13631元/吨，环比 + 0.03% [11] 库存 - 全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1151142吨，周环比 - 0.02%；冷轧不锈钢库存总量637106吨，周环比 + 0.35%；热轧不锈钢库存总量514036吨，周环比 - 0.48% [11] 策略 - 预计不锈钢延续震荡格局，单边、跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [11]