报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 烧碱受大宗商品情绪转弱影响盘面下跌收升水近月升水收得较快偏弱震荡，现货端持稳，库存压力可控，主动降价吸单意愿有限，近日山东发往主力下游魏桥氧化铝液碱量不及日耗，近月有仓单压制，供应端开工小幅回升，海外地缘冲突使乙烯法PVC装置开工存下降预期或拖累烧碱开工，需求端下游开工略有回升但“金九银十”旺季需求改善有限，库存区域表现分化，液氯价格受下游需求支撑偏强但随上游供应恢复存走弱预期 [1][2] - PVC煤端受保供情绪转弱、原油下跌影响盘面跟随，内蒙电石供应恢复但下游采购情绪好转，节前备货支撑价格，乙烯法因原料成本偏强开工下降且有进一步下降趋势，“金九银十”旺季实际需求改善有限，社会库存虽去化但绝对水平仍高压制价格，房地产新政对现货需求短期拉动有限，出口签单中性，后续关注成本支撑、下游采购节奏及装置检修计划 [4][5] 各目录内容总结 一、烧碱价格&价差 - 截至2026 - 09 - 18，烧碱期货SH主力收盘价1883元/吨（ - 2），山东32%液碱基差92元/吨（ + 2），现货山东32%液碱报价632元/吨（ + 0）、50%液碱报价985元/吨（ + 0）[1] 二、PVC价格&价差 - 截至2026 - 09 - 18，PVC主力收盘价4703元/吨（ - 83），华东基差 - 133元/吨（ - 37），华南基差47元/吨（ + 23），现货华东电石法报价4580元/吨（ + 10）、华南电石法报价4830元/吨（ + 80）、华东乙烯法报价5650元/吨（ + 0）、华南乙烯法报价5100元/吨（ + 0）[4] 三、成本利润 - 截至2026 - 09 - 18，山东外购电烧碱生产利润 - 237.32元/吨（ + 0.00），山东外购电氯碱生产利润（1吨烧碱 + 0.886吨液氯）62.68元/吨（ + 0.00），陕西兰炭价格1010元/吨（ + 0），山东电石价格3030元/吨（ + 0），兰炭生产毛利50.20元/吨（ + 142.88），西北电石生产毛利 - 52.00元/吨（ + 100.00），PVC电石法单品种生产毛利 - 731.42元/吨（ - 79.72），PVC乙烯法单品种生产毛利 - 743.81元/吨（ - 34.86），山东氯碱综合利润 - 1123.22元/吨（ - 110.00），西北氯碱综合利润 - 139.39元/吨（ - 69.00），PVC出口利润4.87美元/吨（ + 3.89）[1][4][5] 四、烧碱供应 - 烧碱开工率78.20%（ + 0.40%），烧碱周度产量79.30万吨（ + 0.30），海外地缘冲突使乙烯法PVC装置开工存下降预期或拖累烧碱开工[1][2] 五、液氯价格与液氯下游 - 截至2026 - 09 - 18，山东液氯价格350元/吨（ + 50），液氯下游环氧丙烷开工率67.35%（ + 4.37%），环氧氯丙烷开工率47.55%（ + 1.61%），二氯甲烷开工率72.62%（ - 6.61%），三氯甲烷周度产量2.60万吨（ - 0.24），液氯价格受下游采购需求好转支撑偏强但随上游供应恢复存走弱预期[2] 六、PVC供应 - 上游电石平均开工负荷55.82%（ - 2.18%），PVC开工率69.23%（ - 0.66%），PVC电石法开工率73.27%（ - 0.43%），PVC乙烯法开工率59.82%（ - 1.18%），停车及检修造成的损失量在18.60万吨（ + 0.40）[4] 七、烧碱下游需求 - 主力下游氧化铝开工率82.27%（ - 0.22%），氧化铝周度产量190.80万吨（ - 0.50），氧化铝港口库存64.70（ + 3.50），印染华东开工率55.03%（ + 0.00%），粘胶短纤开工率88.84%（ + 0.00%），白卡纸开工率68.00%（ - 1.80%），阔叶浆开工率96.10%（ + 0.70%），下游仍以刚需采购为主，“金九银十”旺季需求改善有限[1][2] 八、PVC下游需求 - PVC下游综合开工率在41.30%（ + 0.77%），其中PVC下游管材开工率在36.80%（ + 1.80%），PVC下游型材开工率40.30%（ - 0.22%），PVC下游薄膜开工率46.79%（ + 0.72%），生产企业预售量80.96万吨（ - 6.25），“金九银十”旺季实际需求改善有限，出口签单维持中性水平[4][5] 九、烧碱&PVC库存数据 - 国内液碱厂库库存48.47万吨（ - 1.53），片碱厂库库存3.65万吨（ - 0.16），本周山东、江苏液碱库存累积，全国液碱库存去化，区域表现分化；PVC厂内库存24.74万吨（ - 0.29），PVC社会库存43.14万吨（ - 1.28），其中PVC华东社会库存40.73万吨（ - 1.05），PVC华南社会库存2.41万吨（ - 0.23），社会库存继续去化但绝对水平仍处高位[1][2][5]