报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铝方面，美国加息落地释放短期宏观利空情绪，原油价格波动将扰动加息预期致铝价波动率增加且不确定性增大 前期加息预期下铝价抗跌，因低波动率、成交量及基本面偏强，但反弹缓慢 铝价回调后下游采购积极，现货贴水修复，社会库存去库提速 铝价面临短期供给短缺与长期过剩预期博弈，当前下游开工率提升向旺季转化，铝水比例高位，库存有望降至相对低点 宏观不确定性增加但微观向好，加息落地后适合买入保值[9] - 氧化铝方面，中东冲突使原油价格走高，几内亚铝土矿海运费上涨，成本支撑提高 8 月铝土矿进口量同比环比双降，几内亚矿 CIF 报价上调，国内氧化铝厂原料库存充足，对价格上涨接受程度不高但可接受价格上调 国内现货市场成交价格疲软，难以通过出口缓解供给压力，国内供应过剩，社会库存累计，过剩矛盾难解，维持区间震荡走势判断[10] 根据相关目录分别总结 铝 - 价格：截至 2026 - 09 - 18，伦铝收盘 3300.0 美元/吨，沪铝主力收盘 24400 元/吨，华东现货升贴水 10 元/吨，中原 - 70 元/吨，佛山 225 元/吨，LME 铝现货升贴水(0 - 3)20.0 美元/吨[1] - 供应：截至 2026 - 09 - 18，电解铝建成产能 4577.2 万吨，周度环比无变化，运行产能 4548.1 万吨，周度环比无变化，行业开工率 98.03%[1] - 需求：铝棒周度产量 34.14 万吨，周度环比降 0.61 万吨；铝板带箔周度产量 38.91 万吨，周度环比增 0.09 万吨 铝线缆龙头企业开工率 64.60%，周度环比增 0.60%；铝板带龙头企业开工率 70.00%，周度环比增 0.60%；铝箔龙头企业开工率 71.40%，周度环比增 0.30%；铝型材开工率 52.30%，周度环比增 1.00%[1] - 库存：截至 2026 - 09 - 17，国内电解铝锭社会库存 73.3 万吨，周度降 6.3 万吨，铝棒库存 15.3 万吨，周度降 0.1 万吨 截至 2026 - 09 - 18，LME 铝库存 242600 吨，上期所仓单库存 184402 吨[2] - 利润：截至 2026 - 09 - 18，电解铝行业加权生产成本约 16155 元/吨，即时生产利润 8225 元/吨[3] 氧化铝 - 价格：截至 2026 - 09 - 18，氧化铝主力合约收盘 2695 元/吨，山西现货 2700 元/吨，河南 2710 元/吨，山东 2675 元/吨，贵州 2750 元/吨，广西 2605 元/吨，进口氧化铝 FOB 349 美元/吨[4] - 供应：截至 2026 - 09 - 18，全国建成产能 12192 万吨，运行产能 9895 万吨，周度环比降 50 万吨，开工率 81.39%[4] - 成本：截至 2026 - 09 - 18，几内亚铝土矿网站报价 72.0 美元/干吨，海运费 43.0 美元/吨，国产北方铝土矿价格指数 620 元/吨，南方 575 元/吨，几内亚矿 CIF 报价达 74 美元/吨[4] - 库存：截至 2026 - 09 - 18，全国氧化铝总库存 677.6 万吨，周度环比增 7.0 万吨；电解铝厂原料库存 411.6 万吨，周度环比增 5.3 万吨；站台和港口库存 171.3 万吨，周度环比降 1.8 万吨；港口库存 64.7 万吨，周度环比增 3.5 万吨；氧化铝厂内成品库存 30.0 万吨，周度环比无变化；仓单库存 226779 吨[4] - 利润：截至 2026 - 09 - 18，按进口矿 71.5 美元/吨算，边际高成本企业生产完全成本 3002 元/吨，盈利 - 302 元/吨；用国产矿生产完全成本 2766 元/吨，利润 - 66 元/吨；氧化铝进口盈亏 - 317 元/吨[5] 铝合金 - 价格：截至 2026 - 09 - 18，期货主力合约收盘 23775 元/吨，江西保太报价 24000 元/吨，民用生铝采购价 18300 元/吨[6] - 库存：社会库存 2.0 万吨，周度环比无变化，厂内库存 6.6 万吨，周度环比降 0.2 万吨[7] - 成本与利润：ADC12 理论总成本 23801 元/吨，理论利润 199 元/吨[8]