报告行业投资评级 - 看好公用事业行业，评级为“看好（维持）” [7] 报告核心观点 - 国际秩序重构及AI用能需求高增背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估 [3] - 为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 [3] - 全球秩序重构及地缘冲突背景下全球能源价格中枢上移，预计我国电价及天然气价有望逐步进入新一轮上行周期 [3] 行业动态跟踪 电量：风光核齐提速，火电降幅扩大 - 8月规上工业发电量同比-0.8%，增速较7月-0.7pct [7][13] - 风电同比+7.9%，较7月增速+3.4pct，主要由于风资源同比表现进一步好转（8月全国10米高度平均风速同比偏大1.6%，而7月为同比偏小1.0%） [7][13] - 太阳能同比+10.3%，较7月增速+4.7pct，推测主要由于装机规模持续扩张带动 [7][13] - 核电同比+9.4%，较7月增速+2.8pct，主要由于上半年集中检修的机组陆续恢复出力，三季度大修安排较少 [7][13] - 水电同比+2.8%，较7月增速-3.9pct，推测主要由于主要流域来水边际转弱，叠加三峡为后期蓄水主动控制出库流量 [7][13] - 火电同比-4.3%，较7月增速-0.8pct，推测主要由于用电需求偏弱，且风光核出力全面加快，火电作为调度顺序靠后的机组，出力空间受到进一步挤压 [7][13] 电价：广东现货电价上涨 - 截至9月18日，广东现货电价周均值为426元/兆瓦时，同比+34.3% [7][18] - 3Q26以来均价为389元/兆瓦时，同比+30.6%，较2026年度长协电价（372元/兆瓦时）分别高出约54、17元/兆瓦时 [7][18] - 此轮现货价格再次走强对2027年长协签约具有积极指引：1）议价基准抬升 2）售电侧压价行为趋于修正（1H26广东售电公司亏损面近60%） 3）供需结构性偏紧叠加成本中枢上移，现货价格中枢具备持续支撑 [7] - 看好广东2027年度长协电价突破0.4元/千瓦时 [7] - 江苏省日前现货电价周均值为392元/兆瓦时，周环比+4.1% [18] - 安徽省日前现货电价周均值为349元/兆瓦时，同比+5.5% [23] - 山西省日前现货电价周均值为313元/兆瓦时，同比-4.7% [23] - 3Q26以来山西省日前现货电价均值同比-5.7% [23] - 陕西省日前现货电价周均值为259元/兆瓦时，周环比-13.7% [30] - 山东省日前现货电价周均值为383元/兆瓦时，同比+27.1% [32] - 3Q26以来山东省日前现货电价均值同比+15.2% [32] - 上海市日前现货电价周均值为429元/兆瓦时，周环比持平 [34] - 内蒙古实时电价周均值为434元/兆瓦时，周环比+37.0% [34] 动力煤：国内煤价有所回落，港口库存上升 - 预计短期动力煤价格将在850~1000元/吨区间内震荡运行 [40] - 秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价971元/吨，周环比-3.1%，同比+41.1% [40] - 山西大同Q5500弱粘煤坑口价为851元/吨，周环比-0.9% [40] - 内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为856元/吨，周环比基本持平 [40] - 陕西榆林Q6000动力块煤坑口价（折5500大卡）为912元/吨，周环比+4.7% [40] - 广州港Q5500印尼煤库提价为1045元/吨，周环比-2.5%，同比+44.3% [44] - 广州港Q5500澳洲煤含税库提价为1010元/吨，周环比-4.3%，同比+34.8% [44] - 秦皇岛港煤炭库存为618万吨，周环比+2.1%，同比-3.1% [48] - 我国主流港口煤炭库存为6431.7万吨，周环比+0.1% [48] - 我国25省电厂煤炭库存量为11011万吨，周环比+1.2%，同比-10.7% [48] - 我国25省电厂日耗量为530万吨，周环比+4.1%，同比-4.2% [48] 天然气：国际天然气价格上涨 - 预计气价中枢高于冲突前水平，卡塔尔受损产能恢复期长达3-5年，结构性供应缺口难以快速弥合 [55] - 荷兰TTF天然气期货结算价为80.1欧元/兆瓦时，周环比+5.6%，同比+149.0% [55] - 美国NYMEX天然气期货收盘价为2.9美元/百万英热单位，周环比+1.3%，同比-3.3% [55] - 中国液化天然气出厂价为6172元/吨，周环比+1.5%，同比+52.3% [58] - 中国进口天然气现货到岸价为26元/百万英热，周环比-1.4%，同比+144.5% [58] 水文：出库流量同比下降 - 三峡水库水位160.65米，周环比+0.9%，同比-2.0% [61] - 三峡周平均入库流量10528立方米/秒，周环比+15.0%，同比-56.1% [61] - 三峡周平均出库流量7928立方米/秒，周环比+9.3%，同比-65.4% [61] - 3Q26以来三峡平均出库流量14663立方米/秒，同比-17.1% [61] 上周行情回顾 - 本周（2026/9/14~2026/9/18）申万公用事业指数-1.0%，跑输沪深300指数1.0个百分点，跑输万得全A指数2.7个百分点 [7][69] - 本周子版块涨跌幅：水电（-0.6%）、火电（-1.9%）、风电（+0.1%）、光伏（-1.0%）、燃气（-1.9%） [71] - A股公用涨幅前五：闽东电力(+41.2%)、新中港(+13.8%)、中闽能源(+11.6%)、大连热电(+10.5%)、百通能源(+9.0%) [74] - A股公用跌幅前五：美能能源(-9.6%)、华银电力(-9.5%)、水发燃气(-8.2%)、凯添燃气(-7.2%)、贵州燃气(-6.7%) [74] - 港股公用涨幅前五：山高新能源(+5.7%)、新天绿色能源(+4.5%)、新奥能源(+3.2%)、昆仑能源(+1.7%)、北京控股(+1.6%) [74] - 港股公用跌幅前五：江山控股(-15.8%)、北京能源国际(-11.3%)、大唐新能源(-11.2%)、丰盛控股(-9.8%)、港华智慧能源(-8.1%) [74] 投资建议与投资标的 - 燃气：地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益，相关标的：首华燃气(300483，买入)、新天然气(603393，买入) [8] - 水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，买入)、川投能源(600674，买入)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级) [8] - 火电：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪，未来火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的：宝新能源(000690，未评级)、粤电力A(000539，未评级)、豫能控股(001896，未评级) [8] - 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级) [8] - 风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，买入) [8]