报告核心观点 - 报告认为2026年剩余时间市场基调偏向震荡休整期，短期反弹后需等待三季报业绩消化估值，核心科技分化走强与科技主题重新活跃是最好进攻机会 [2][3] - 报告推演三季报后的市场审美已在提前演绎，符合中期展望的结构包括：AI算力链中2027年景气相对2026年继续改善的方向、少数基本面预期突破6月底预期的方向、科技和非科技主题投资 [2][3] 市场整体判断 - 9月美联储加息符合预期但鹰派表态，短期AI链仍演绎反弹行情，但中期展望不变，科技大波段行情需等待重磅产业催化重新凝聚新共识 [2][15] - 海外资产配置环境仍承压，高美债收益率背后存在美国财政纪律偏弱、央行储备资产分流、日本经济循环脆弱性等中期问题，美联储加息不是解药 [15] - 国内经济26Q3相对26Q2边际改善，但A股业绩验证可能是26Q2额外高增、26Q3显著回落，短期政策执行改善但年底政策布局待观察，27年政治周期大年历史没有明显强刺激经验 [15] - 科技和非科技短期内都无法重建大波段行情的结构主线，26年剩余时间基调偏向震荡休整期 [2][15] 市场审美与结构选择 - 符合中期展望的市场审美包括：AI链中基本面预期能超过6月底的方向非常稀缺（CPO、GPT 6催化产生的少数新算力通胀、PCB产业链顺价等） [15] - 以业绩消化估值基本到位为前提，2027年景气相对2026年改善的算力链方向是26Q4科技分化走强的基本盘 [15] - 存量博弈加震荡市，非机构重仓跑赢机构重仓是常态，小盘占优、主题占优是一个抓手 [15] - 结构选择上，9月下旬反弹窗口正在兑现，后续更关注中期业绩消化估值后，2027年业绩增速相对2026年继续加速的算力通胀环节，重点关注存储、高端CCL、PCB和电容 [3][15] - 当前神似2014年上半年，短期调整，中期震荡休整波段延伸，需更加重视科技和非科技主题 [3][15] 非科技方向与高股息 - 非科技方向跑赢的时间拉长，高股息资产有绝对收益的时间拉长 [3][15] - 非科技赛道中期重点方向不变：CXO、创新药、煤炭、航运、贵金属、工业金属和基础化工 [3][15] - 房地产在销售新规规范行业后，进入历史遗留问题化解、增量政策布局期 [3][15] - 在市场重回强势线索显现前，仍可以基于防御持有高股息 [3][15] 食品饮料行业 - 白酒板块：目前已进入旺季备货期，备货阶段暂显平淡，品牌分化明显，需求加速向头部品牌核心大单品集中 [16] - 茅台批价9月19日散瓶1730元，周环比涨10元，整箱批价1750元，周环比涨15元，精品茅台2365元，周环比涨5元，15年茅台4155元，周环比涨5元 [16] - 五粮液批价780元左右，周环比降10元，国窖1573批价约830元，周环比降5元 [16] - 飞天茅台批价从年初约1550元提升至约1750元，涨幅13%，价格进入上行通道，对千元价格带的挤压周期结束 [16] - 五粮液今年报表出清释放压力，渠道库存逐步下降，8月以来价格策略明确，批价回升至近800元 [16] - 二季度到三季度五粮液核心高管完成调整，6月邓敏就任股份公司董事长，8月王源培出任销售公司董事长 [16] - 板块底部特征已验证：调整时间和幅度较充分、股价已基本反应悲观预期、优质个股估值吸引力明显提升股息率较高、临近旺季高端酒价格逐步上行 [16] - 茅台价格一季度已筑底，行业迎本轮周期拐点，未来趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司强分化不可避免 [16] - 展望2026年，若基本面如期修复，预计2026年底至2027年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期 [16] - 白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、金徽酒 [16] - 大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品CPI望逐季改善 [16] - 看好顺周期的餐供及调味品、乳制品的结构性机会 [16] - 大众品重点推荐：伊利股份、安井食品(AH)、海天味业(H)、新乳业、优然牧业、现代牧业、盐津铺子，关注妙可蓝多、鸣鸣很忙、东鹏饮料 [16] - 黄酒板块表现亮眼，主因部分白酒渠道大商加大对黄酒高端产品的关注布局，资本市场预期先行，但黄酒作为传统区域大众型产品，实现高端化和全国化突破仍需长期验证 [16] - 安井食品拟与印尼三林集团共同设立印尼贸易子公司及印尼生产子公司，安井方持股50.5%，承诺以自有资金出资不少于3750万美元，开展速冻及常温鱼糜制品、速冻及常温烤肠、速冻米面制品的生产销售 [16] - 海外市场将是安井食品未来3至5年重要的增长点，短期公司积极备货中秋旺季，预计26Q3收入端将延续26Q2趋势 [16]