报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期中东地缘因素是油品核心主导，沥青核心矛盾是产量何时回归正常化 [1] - 沥青近端月间套维持正配，单边易受原油扰动，投资者需注意仓位控制 [1] - 未来沥青波动主因是成本端原油波动，产业政策是中长期关键影响因素 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及走势研判 1.1 核心矛盾 - 地缘升级与TACO不确定，短期中东地缘主导油品，沥青产量回归正常化是核心矛盾 [1] - 10地炼排产环比下降，需求迎刚需时段，现货受低产量和刚需带动价格韧性足，基差走强，关注仓单生成 [1] - 近月合约绝对价格下方空间有限，bu10有向上收基差驱动，正套维持，后期关注远月合约反弹抛空机会 [1] 1.2 价格及价差的预测 - 行情定位、基差月差及对冲套利策略建议、近期策略回顾部分因合规要求暂停更新 [12][13][14] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息为美伊局势紧张，海峡发运下滑，原料升贴水上涨，沥青现货全国普涨 [17] - 利空信息为沥青高价抑制需求，下游观望情绪浓厚 [17] - 现货成交信息显示趋势偏强震荡，关注BU2610支撑位，基差阶段性偏强，关注BU10基差逢低多配，月差或走强，沥青与原油crack短期偏强 [16] - 本周各地区沥青价格大幅上涨290 - 1000元/吨，成本支撑强，但高价抑制需求，库存低位，供应不足，开工低位，预计短期价格坚挺 [21] 2.2 下周重要事件关注 - 关注地缘局势变化、中东原油物流情况、海峡通航情况、美伊停火协议及主营炼厂开工率和竞拍情况 [22][23] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘单边走势震荡偏强，市场情绪谨慎，部分机构对后市看法转乐观，盈利席位净多略减 [24] - 基差结构冲高，盘面贴水，因炼厂原料不足，开工提升小，炼厂议价权强，报价上调 [26] - 月差结构维持Back结构，符合下游按需拿货特征 [43] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 截至9月17日，山东焦化料价涨450至6400元/吨，重交沥青主流成交价涨500至6100 - 6150元/吨，二者价差缩小至300元/吨以上 [47] - 原油供应不足，部分地炼加工量低，资源紧张难解决，炼厂沥青开工率将维持低位 [47] 4.2 进出口利润跟踪 - 韩国沥青船货华东到岸价830 - 840美元/吨，人民币完税价6500元/吨左右，个别10月船货招标价华东到岸涨至6000元/吨以上 [55] - 新加坡沥青船货华南到岸价855 - 875美元/吨，人民币完税价6600元/吨左右，华南部分项目用国产资源 [55] - 国产沥青价格创新高带动进口沥青价格上涨 [55] 第五章 供需及库存推演 5.1 供应端及推演 - 2026年1 - 9月中国沥青产量预计1483万吨，同比减少612万吨，下跌29%，9月预计174万吨，环比降5%，同比降38% [58] - 各炼厂9月排产有增减，10月地炼排产环比降22%，同比降46%，中石油环比增17%，同比降44% [58][59][60] - 整体9月国内炼厂沥青产量低，需求恢复，资源供应紧张难缓解 [59] 5.2 需求端及推演 - 本周东北、华东部分保供项目及华南天气平稳支撑需求，基质沥青高价抑制下游需求，部分项目延期 [90] 5.3 库存端及推演 - 社会库存水平下降，北方赶工需求和南方炼厂停产使库存无补充 [111] 5.4 天气展望 - 未来10天（9月19 - 28日）华西至江淮降水多，部分地区降水量超常年同期，其余大部地区降水偏少 [132]