报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材短期利空出尽、利多缺位，上有复产与弱需求压制，下有成本让利与负反馈出尽支撑，预计维持低位震荡，后续关注蒙煤放量节奏与需求变化能否形成新的交易主线，螺纹主力运行区间大概在3000 - 3200左右，热卷主力运行区间大概在3200 - 3400左右 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾和走势研判 1.1 核心矛盾梳理 - 铁水产量237.63万吨，环比小幅微增，钢厂盈利率对铁水的传导可能节后落地；废钢日耗48.91万吨，环比增长1.55%，铁废价差走扩，电炉利润改善，高炉利润下降，电炉端增产驱动强 [2] - 螺纹钢周度产量174.07万吨，环比增加2.47万吨；热卷周度产量286.66万吨，环比减少3.89万吨，整体供给小幅调整 [2] - 螺纹钢周度表需189.61万吨，环比增加4.16万吨；热卷周度表需289.44万吨，环比减少3.01万吨。螺纹库存635.57万吨，环比减少15.54万吨；热卷库存429.42万吨，环比减少2.78万吨 [2] - 焦煤保供政策下，焦炭有提降预期，焦煤利润向钢厂让渡，盘面利润走扩；钢厂负反馈预期走弱，前期盘面交易基本结束，成材进一步下跌需新增利空，最可能是蒙煤进口放量，时间难测，市场传言节假日前甘其毛都通关维持600 - 800车低位，放量或四季度出现 [3] - 盘面利润走扩后钢厂能否继续减产存疑，市场可能炒作复产预期，但需求旺季未兑现，成材上涨缺乏驱动 [3] 1.2 价格及价差的走势研判 - 价格走势研判：预计螺纹主力合约2610价格区间在3000 - 3200之间，热卷主力合约2610价格区间在3200 - 3400之间，螺纹当前波动率11.02%，波动率百分位16.4%，热卷当前波动率10.65%，波动率百分位12.91% [7] - 月差走势研判：成材减产，库存去库，负反馈预期下，近月短期偏强，短期走正套 [7] - 基差走势研判：现货端下游按需采购，价格上涨乏力，盘面情绪悲观，相对现货跌幅更大，基差小幅反弹 [7] - 盘面利润走势研判：金九银十，成材旺季需求规律，负反馈预期下，炉料端压力大于成材，预计盘面利润阶段性反弹，但目前盘面利润已反弹较多，负反馈交易接近尾声 [7] 1.4 数据概览 - 螺纹、热卷现货价格：2026年9月18日与9月11日相比，螺纹钢汇总价格中国降15元/吨、上海涨20元/吨、北京降10元/吨、天津降20元/吨，热卷汇总价格上海降20元/吨、乐从降30元/吨、沈阳降20元/吨 [8] - 基差数据：螺纹、热卷各合约基差有不同程度变化 [10] - 热卷海外相关数据：2026年9月18日与9月11日相比，热卷FOB出口价中国降1美元、印度降3美元、土耳其涨6美元，热卷CFR进口价东南亚涨5美元、中东地区涨10美元、印度涨3美元 [10] 第二章 重要信息及下周关注 2.1 重要信息 - 利多信息：钢厂盈利大幅下滑，高炉利润下降，负反馈减产预期，供应收缩；金九银十旺季需求预期；减产带来成材库存阶段性去库，库存压力较小 [13] - 利空信息：焦煤保供政策，焦煤提涨难度大，有提降预期；终端需求疲软，旺季未见明显改善；电炉利润改善，有复产驱动；盘面对负反馈交易接近尾声，保供落地，盘面利润走扩后可能交易复产；高炉利润继续下降走缩 [14] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 基差：展示螺纹主力基差（上海）、热卷主力基差（上海）季节性图表 [17] - 卷螺差：展示现货卷螺差（上海）、卷螺差（北京）、01卷螺差、05卷螺差、10卷螺差、冷热价差（上海）季节性图表 [19][20][21] - 期限结构：展示螺纹、热卷、铁矿石期货、焦煤期限结构价差图 [23][24] - 月差结构：展示螺纹钢期货月差（01 - 05）、热卷01 - 05月差、螺纹钢期货月差（05 - 10）、热卷05 - 10月差、螺纹钢期货月差（10 - 01）、热卷10 - 01月差季节性图表 [26][28][29] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 展示长流程大厂螺纹钢利润（即期）和247家钢铁企业铁水日均产量、江苏平电利润与废钢日耗等图表，反映各钢材即期利润和原料滞后利润情况 [31][32] - 展示螺纹、热卷各合约盘面利润季节性图表 [33][36][40] - 展示01螺纹/01铁矿、01螺纹/01焦炭、05螺纹铁矿比、05螺纹/05焦炭、09螺纹铁矿比、10螺纹/09焦炭季节性图表 [41][42][45] 4.2 出口利润跟踪 - 热卷出口利润估算季节性及与出口量关系：热卷出口利润领先出口量2个月，展示相关图表 [49] - 其他相关数据及关系：展示土耳其废钢 - 唐山钢坯季节性、与中国钢坯出口量关系，热卷出口利润估算和钢材出口接单关系，海外 - 中国热卷最小差和钢材出口接单、出口量关系等图表 [50][53][64] - 价格数据：展示热卷海外进口价格CFR、各国家FOB价格、海外 - 中国热卷FOB价差等数据 [63][66][69] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 五大材供需累计同比：2026年9月18日消费量累计值螺纹钢7113.4057万吨等，消费量累计同比螺纹钢 - 0.0816等；产量累计值螺纹钢7324.7532万吨等，产量累计同比螺纹钢 - 0.0839等；当期库存螺纹钢635.57万吨等，五大材合计1537.73万吨 [74] - 五大材供需周变化：展示螺纹、热卷、线材、冷轧、中厚板、五大材表需、产量、库存、厂内库存、社会库存周变化情况 [75][77] 5.2 供应端及推演 - 展示铁水 + 废钢估算量季节性、钢铁企业盈利率与铁水日均产量、螺纹钢高炉产量和高炉利润、螺纹钢电炉产量和电炉利润等图表，反映供应端情况 [80][82] - 展示建材检修影响量、热卷检修影响量与实际产量等关系图表，以及热卷本月计划产量（39家）季节性图表 [84][87][88] 5.3 需求端及推演 - 展示粗钢表需预测季节性、五大材消费量预测季节性、螺纹本月计划产量（56家）等图表，反映需求端情况 [91][92] - 展示冷卷、线材、中厚板、螺纹、热卷消费量预测季节性图表 [97][100][101]