报告行业投资评级 - 基础化工行业评级为“强于大市”[2] 报告的核心观点 - 本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长[4] - 9月份重点关注：旺季+补库背景下纺服链（长丝、染料等）与MDI等涨价情况；半导体材料国产替代，尤其短期存储龙头上市对材料供应商的催化；地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头[4] - 中长期推荐投资主线：地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显；关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔[4] 行业动态 - 本周（09.14-09.20）均价跟踪的100个化工品种中，共54个品种价格上涨，18个品种价格下跌，28个品种价格稳定，跟踪产品中67%的产品月均价环比上涨，23%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平[6] - 周均价涨幅居前品种为：醋酸（华东）、醋酐（华东）、软泡聚醚（华东散水）、醋酸乙烯（华东）、环氧丙烷（华东）[6] - 周均价跌幅居前的品种为：硫酸（浙江巨化98%）、顺丁橡胶（华东）、天然橡胶（上海地区）、丁苯橡胶（华东1502）、MAP（四川金河55%）[6] - 本周（09.14-09.20）国际油价小幅波动，WTI原油期货结算价收于100.30美元/桶，周涨幅0.25%；布伦特原油期货结算价收于103.87美元/桶，周跌幅0.71%[6] - 宏观方面，沙特阿拉伯横贯东西的输油管道遭袭并被预防性关闭，红海南部曼德海峡安全风险迅速上升，沙特向东经波斯湾、向西经红海的两个主要原油出口通道同时面临压力[6] - 供应方面，截至9月4日当周，美国原油日均产量1,394.7万桶，较前一周增加8.5万桶，较去年同期日均产量增加45.2万桶[6] - 需求方面，美国石油需求总量日均1,931.3万桶，较前一周减少136.2万桶，其中美国汽油日均需求量855.1万桶，较前一周减少37.2万桶[6] - 库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量70,940.0万桶，较前一周减少160.0万桶[6] - 展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行[6] - 本周NYMEX天然气期货收于2.90美元/mmbtu，收盘价周涨幅2.84%[6] - 截至9月4日当周，美国天然气库存总量为32,540亿立方英尺，较前一周增加400亿立方英尺，较去年同期减少790亿立方英尺，跌幅为2.4%，同时较5年均值增加1,480亿立方英尺，涨幅为4.8%[6] - 展望后市，短期来看，尽管地缘局势释放积极信号，但欧洲储气进度缓慢及旺季需求有望推升天然气价格；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡[6] - 本周（09.14-09.20）醋酸价格上涨，截至9月20日，醋酸市场均价为4,301元/吨，较上周上涨12.95%，较去年同期上涨79.88%[6] - 供应方面，本周醋酸市场整体开工率较上周上调0.62pct，为79.32%；本周醋酸产量约为25.93万吨，较上周增加0.62%[6] - 天津主力装置周初复产后于9月17日再度停车，上海主力装置降负运行，仅河南、广西装置恢复满负荷，整体供应增量有限[6] - 需求方面，醋酸下游8个重点产品的周度开工均值为54.76%，较上周下降1.48pct[6] - 成本方面，本周醋酸市场所有企业周均成本约为3,069.57元/吨，较上周下降0.66%[6] - 利润方面，截至9月17日，醋酸理论平均利润约为1,034.54元/吨，较上周517.23元/吨上涨约100.02%[6] - 库存方面，截至9月17日，醋酸市场整体可售库存约为15.77万吨，环比增加12.35%[6] - 展望后市，短期醋酸成本及供应端仍有较强的利好支撑，然而需求端偏空预期有所对冲，预计近期醋酸价格小幅上涨[6] - 本周（09.14-09.20）蛋氨酸价格上涨，截至9月18日，固体蛋氨酸市场均价为23.3元/公斤，较上周上涨4.25%，较去年同期上涨7.37%[6] - 本周新和成、赢创、紫光综合报价23-23.5元/公斤，经销商方面本周市场价格不断小幅冲高，市场现货偏紧[6] - 本周液体蛋氨酸市场低价微涨，安迪苏通知提价10%，新和成停报后报价涨至18.7元/公斤，和邦跟随停报[6] - 供应方面，本周蛋氨酸（液蛋未折算成固蛋）产量1.95万吨，较上周稳定，工厂基本正常开工，7月1日安迪苏公布蛋氨酸南京工厂计划10月检修[6] - 需求方面，下游国庆前刚补为主[6] - 成本利润方面，本周原料天然气、丙烯、甲醇、硫磺价格较上周偏高，固体蛋氨酸理论成本继续增加，工厂实单价格微涨、利润下滑[6] - 展望后市，工厂控量放单，下游刚补，预计近期蛋氨酸市场盘整为主[6] 投资建议 - 截至9月18日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为22.68倍，处在历史（2002年至今）63.63%分位数；市净率为2.27倍，处在历史56.56%分位数[4] - SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.32倍，处在历史（2002年至今）30.47%分位数；市净率为1.29倍，处在历史38.19%分位数[4] - 推荐公司包括：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等[4] - 9月金股为安集科技和卫星化学[4] 9月金股：安集科技 - 公司发布2026年中报，26H1实现营收15.26亿元，同比+33.72%；归母净利润5.32亿元，同比+41.56%[15] - 26Q2实现营收8.02亿元，同比+34.60%，环比+10.84%；归母净利润3.24亿元，同比+56.71%，环比+56.06%[15] - 26H1公司营收及归母净利润同比增长，主要得益于各产品持续拓展市场覆盖率、客户用量上升及新产品、新客户导入[16] - 26H1公司毛利率为55.63%（同比-0.76pct），净利率为34.84%（同比+1.93pct），期间费用率为25.03%（同比+2.75pct）[16] - 26H1公司抛光液收入12.04亿元（同比+29.47%），持续保持稳健增长，毛利率为55.58%（同比-2.52pct）[17] - 根据2025年年报，近三年公司化学机械抛光液全球市占率分别约8%、11%、13%，逐年稳步提升，已跻身全球化学机械抛光液主流供应商行列[17] - 26H1公司铜及铜阻挡层抛光液产品在先进制程持续上量，多款产品在多个新客户端作为首选供应商实现量产销售[17] - 26H1功能性湿电子化学品收入3.13亿元（同比+51.03%），业务规模快速提升，毛利率为55.99%（同比+6.98pct）[18] - 26H1集成电路大马士革电镀液及添加剂进入量产阶段，实现销售；硅通孔电镀液及添加剂进入量产阶段，实现销售[18] - 预计2026-2028年归母净利润分别为10.68/13.76/17.44亿元，EPS分别为4.68/6.03/7.64元[19] 9月金股：卫星化学 - 2025年全年，公司实现营业收入460.68亿元，同比增加0.92%；实现归母净利润53.11亿元，同比减少12.54%；实现扣非归母净利润62.92亿元，同比增加4.02%[21] - 2025年四季度单季，公司实现营业收入112.97亿元，同比减少15.52%；实现归母净利润15.56亿元，同比减少34.61%[21] - 2025年公司毛利率为22.31%，较上年下降1.25pct，净利率为11.52%，同比减少1.76个百分点[22] - 截至2025年末，公司资产负债率为51.74%，同比下降3.89pct[22] - 公司预计2025年现金分红总额为16.78亿元，分红比例为35.70%[22] - 全球石化行业正由过去以扩张为主的阶段，逐步转向以整合、出清和结构优化为特征的新阶段，行业供给重心正在向低成本、大型化、一体化区域进一步集中[23] - 2025年欧洲、日本、韩国等传统石化地区，受能源成本高企、碳约束趋严、装置规模偏小、设备老旧以及需求恢复偏弱等多重因素影响，加快推动裂解及基础化工资产的收缩与重整[23] - 公司是国内领先的乙烷裂解制乙烯企业，竞争优势进一步增强[23] - 2025年，公司平湖基地年产8万吨新戊二醇装置，嘉兴基地年产9万吨丙烯酸项目成功投产，丙烯酸总产量实现“三年连增”[24] - 公司丙烯酸及酯、聚醚大单体、乙醇胺、高吸水性树脂出口量位居国内前列，与全球超过160个国家地区的客户建立合作关系[24] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为79.52亿元、93.55亿元、97.40亿元，每股收益分别为2.36元、2.78元、2.89元[25] 公告摘录 - 农大科技拟以自有资金出资1,000万元投资设立一家全资子公司，名为农大科技（湖南）肥业有限公司[27] - 高争民爆控股股东由藏建集团变更为地矿集团，实际控制人仍为西藏自治区国资委[27] - 宁新新材因金融借款合同纠纷，其不动产及对外投资股权被江西省奉新县人民法院查封和冻结（期限均为三年）[28] - 新风鸣实际控制人及其一致行动人决定提前结束本次减持计划[28] - 华塑股份因区域煤炭供应紧张，拟增加2026年度日常关联交易预计金额合计29,545万元，增加后2026年度预计金额合计为47,645万元[29] - 神工股份向不超过35名特定对象发行A股，募集资金总额预计不超过81,028.32万元，用于硅零部件扩产项目、碳化硅陶瓷零部件研发及产业化建设项目及新建研发中心项目[29] - 中巨芯参股公司晶恒希道拟投资约11亿元建设年产2,220吨高纯石英材料项目[30] - 雪天盐业拟通过发行股份及支付现金的方式购买标的公司100%股份，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金[30] - 晶华新材与嘉乐资本等合作方共同发起设立标的基金「马鞍山嘉毅瑞康创业投资合伙企业（有限合伙）」，主要投资于生命医药和医疗健康赛道[31] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周（09.14-09.20）上证指数涨幅为0.61%，深证成指涨幅为1.26%，沪深300跌幅为0.06%，创业板指涨幅为1.52%[11] - 基础化工行业涨幅为1.24%，在申万31个一级行业中排名第13；石油石化行业跌幅为3.72%，在申万31个一级行业中排名第31[11] - 根据生意社数据，截至9月18日，电池级碳酸锂价格为13.10万元/吨，与本月初（15.60万元/吨）相比下跌16.03%[11]