行业投资评级 - 行业评级为“买入”[5] 报告核心观点 - 2026年8月银行代客涉外收付款与结售汇数据同步改善，经常项支撑跨境资金回流，结汇意愿明显回升[1][14] - 8月银行代客净结汇环比大幅回升1,812亿元，结汇率环比回升4.4pct至62.39%，售汇率环比大幅回落3.4pct至59.87%[2][32] - 跨境资金对国内流动性的补充可能进入震荡期，建议重视对出口区域相关标的的配置[3][48] 根据目录分别总结 一、本期观察：经常项支撑回流，结汇意愿明显回升 - 8月银行代客涉外收付款顺差4,232亿元，环比走扩166亿元，同比走扩4,001亿元[1][19] - 经常账户涉外收付款顺差6,125亿元，环比走扩259亿元，同比走扩3,193亿元[1][19] - 货物贸易涉外收付款顺差7,987亿元，规模居同期高位，环比小幅收窄85亿元，同比多增2,787亿元[1][19] - 初次及二次收入逆差环比收窄378亿元至1,204亿元，同比收窄368亿元[1][19] - 服务贸易逆差环比走扩34亿元至658亿元，同比收窄38亿元[1][19] - 证券投资涉外收付款逆差环比走扩424亿元至1,821亿元[1][19] - 直接投资涉外收付款逆差环比收窄339亿元至190亿元[1][19] - 资本金融账户逆差环比小幅走扩67亿元至1,967亿元，同比收窄800亿元[19] - 外币结算涉外收付顺差5,001亿元，环比走扩845亿元，同比走扩237亿元[20] - 人民币结算涉外收付逆差108亿元，逆差环比收窄420亿元，同比收窄3,454亿元[20] - 8月银行代客净结汇3,524亿元，保持历史高位，环比回升1,812亿元，同比回升2,490亿元[2][32] - 货物净结汇5,064亿元，环比回升938亿元，同比回升2,531亿元[2][32] - 服务净结汇-660亿元，逆差环比收窄198亿元，同比收窄303亿元[2][32] - 资本与金融项目净结汇-654亿元，逆差环比收窄439亿元[2][32] - 远期结售汇签约差额由逆转顺，8月远期结售汇差额295亿元，环比回升613亿元[2][32] - 远期结售汇累计未到期额6,959亿元，较7月末回升304亿元，处于历史高位[2][32] - 8月外汇占款小幅减少15亿元，降幅较7月收窄4亿元[2][48] - 测算8月跨境资金补充M2 3,416亿元，环比回升2,233亿元[2][48] - 8月跨境资金回流对M2的拉动率为0.99%，环比回升25bp[2][48] 二、套利交易回报率：美联储加息落地，人民币保持强势 - 8月美元指数下跌0.37%，离岸人民币兑美元升值0.52%至6.72[15] - 8月中美利差小幅走扩3bp，10年期国债利率小幅下行3bp至1.69%，10年期美债利率震荡持平4.75%[15] - 8月人民币套利年回报率较7月末小幅回升0.27pct至-3.44%[15] - 9月以来，10Y美债利率大幅上行26bp至5.01%，中美利差走扩至-3.33%[16] - 9月美元指数大幅上涨0.81%，离岸人民币兑美元继续升值0.34%并突破6.70[16] - 9月人民币套利年回报率较8月末小幅回落0.07pct至-3.51%[16] - 本期（2026/9/12-2026/9/18）SDR兑人民币大幅贬值0.72%[56] - 本期美元、欧元、100日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为6.70、7.68、4.27、8.96，较期初分别变动-0.15%、-1.34%、-2.20%、-1.25%[56] - 本期美联储加息25个基点至3.75-4.00%，点阵图暗示年内还将再加息一次[56] - 本期6M、1Y、5Y、10Y、30Y中美国债利差分别为-3.05%、-3.21%、-3.45%、-3.33%、-3.21%，较期初分别变动-14bp、-9bp、-10bp、-6bp、-1bp[57] - 本期10年期美债利率大幅上涨5bp[57] - 测算1Y、5Y、10Y、30Y美债人民币套利交易实际年收益率分别为-3.53%、-3.68%、-3.51%、-3.22%，较期初分别上升0.01pct、0.16pct、0.14pct、0.08pct[57] - 本期恒生指数下跌0.22%，恒生香港中资企业指数下跌1.99%[57] - 本期纳斯达克指数上涨0.72%，纳斯达克中国金龙指数下跌0.42%[57] - 本期万得全A上涨1.70%，在SDR主要经济体股指中排名第一[58] 三、SDR主要经济体跟踪 （一）中国：8月失业率小幅上升 - 本期6M、1Y、5Y、10Y、30Y、50Y国债利率分别变动-2.4bp、+0.1bp、-1.6bp、-0.8bp、-2.0bp、-1.4bp[72] - 本期6M、1Y、5Y、10Y、30Y、50Y国开债利率分别变动+4.4bp、+0.8bp、-1.2bp、-1.1bp、-2.0bp、-1.4bp[72] - 本期6M、1Y、3Y、5Y、10Y地方债（AAA）利率分别变动+1.1bp、+0.6bp、+1.5bp、-0.3bp、-0.5bp[72] - 本期末美元、欧元、100日元、英镑兑人民币中间价汇率分别为6.75、7.73、4.32、9.00，较期初分别变动-0.33%、-1.42%、-1.01%、-1.37%[73] - 8月全国城镇调查失业率为5.3%，较上月上升0.1pct[74] - 8月16-24岁失业率（不包含在校学生）为18.9%，较上月上升1.0pct[74] （二）美国：美元指数大幅上涨 - 本期6M、1Y、5Y、10Y、30Y美国国债收益率分别变动+12bp、+9bp、+8bp、+5bp、-1bp[87] - 本期美元指数（ICE）大幅上涨1.14%[88] - 本期美元兑离岸人民币汇率小幅贬值0.15%，美元兑人民币中间价汇率小幅贬值0.33%[88] - 26Q3至今国债发行13,797亿美元，同比正增长985亿美元，占去年Q3名义GDP比例17.70%[89] - 26Q3至今财政净支出力度13,576亿美元，同比正增长4,266亿美元，占去年Q3名义GDP比例17.41%[89] （三）欧洲：英国失业率小幅上升，通胀再度升温 - 8月欧元区HICP当月同比3.30%，核心HICP当月同比2.40%[70] - 8月欧元区制造业PMI 52.70，服务业PMI 51.60[70] - 8月英国CPI当月同比3.10%，核心CPI当月同比2.60%[70] - 8月英国失业救济率4.40%[70] - 8月英国制造业PMI 51.70，服务业PMI 52.50[70] （四）日本：8月日本通胀压力边际缓解 - 8月日本CPI当月同比1.90%，核心CPI当月同比1.70%[70] - 8月日本生产者价格指数同比7.59%[70] - 8月日本制造业PMI 54.90，服务业PMI 52.50[70]