核心观点 - 报告认为下周A股有望延续反弹并进一步向上修复，结构上创业板方向的相对表现值得关注 [2] - 国债期货仍具有较大的潜在增仓空间，考虑存款搬家和降息预期 [2] - 2026年迎油轮下单潮，造船高景气持续 [41][62] 金融工程研究 - 基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.22，高于前一周的0.10，市场流动性高于过去一年平均水平0.22倍标准差 [2] - 上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.72，低于前一周的0.80，投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升 [2] - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.94%和1.38%，处于2005年以来的61.09%和63.95%分位点，交易活跃度有所下降 [2] - 上周上证50指数下跌0.26%，沪深300指数下跌0.06%，中证500指数上涨2.89%，创业板指上涨1.52% [3] - 当前全市场PE（TTM）为21.5倍，处于2005年以来的68.5%分位点 [3] - 小市值因子拥挤度-0.37，低估值因子拥挤度-0.23，高盈利因子拥挤度-0.14，高盈利增长因子拥挤度0.06 [3] - 建筑材料、通信、综合、电子和有色金属的行业拥挤度相对较高，国防军工和农林牧渔的行业拥挤度上升幅度相对较大 [4] 固定收益研究 - 2026年9月18日国债期货再次出现“大幅上涨+增仓”现象，与7月末行情有较强相似性 [6] - 两轮行情均呈现国债期货上涨、长端和超长端明显增仓，但9月18日增仓主要集中在TL和T，期限分化更明显 [6] - 两轮TL前二十名多头增仓贡献率均在75%左右，空头贡献率分别为92.7%和102.5%，多空持仓比分别下降2.8个和3.0个百分点 [6] - 两次TL增仓超过2000手的机构均为国泰君安、东证期货、新世纪和中信期货，合计贡献当日全部增仓的44.9%和57.0% [6] - 移仓换月通常导致T、TL总持仓下降约15%，近月合约到期后一周平均修复约一半缺口，完全恢复一般需要3~5周 [7] - 国庆假期后T、TL持仓仍有1.5~2.5万手的修复空间，可能创造约227亿元、174亿元的名义券买入规模 [7] - 2026年初至9月18日，T和TL总持仓分别增加约19.9万手和6.9万手 [8] - 若2027年延续相同增量，合计可新增约26.8万手合约，对应约2682亿元的名义券规模，其中T和TL分别约1992亿元和690亿元 [8] 宏观研究 - 上周高频数据显示消费方面车市同比降幅边际收窄，但暑期效应退潮后观影、跨城出行与旅游消费同步走弱 [13] - 投资方面专项债发行持续推进，沥青开工率与水泥出货率同步回升，但地产销售端仍处筑底阶段 [13] - 进出口方面外需景气尚存，港口运行边际改善，出口运价指数续处高位 [13] - 生产方面行业分化延续，化工链开工修复，黑色与轮胎生产仍偏弱 [13] - 物价方面CPI消费品价格继续回升，PPI呈现能化涨、金属跌的格局 [13] - 2026年8月狭义财政收入增速边际回落，中央收入增速虽边际回落但仍处高位，地方收入明显走弱 [15] - 2026年8月税收收入增速高位回落，企业所得税、个人所得税保持增长，增值税回落，消费税成为拖累 [15] - 2026年8月狭义支出增速转负，中央支出保持增长，地方支出连续负增长 [16] - 2026年8月政府性基金收入降幅收窄，土地出让收入降幅收窄，政府性基金支出降幅扩大 [16] 社会服务行业 - 商务部等八部门发布《促进智能家居消费行动方案》，支持地方自主合理确定智能家居产品补贴品类和补贴标准 [20] - 方案提出推广家庭服务机器人、健康监测、智能照护等适老化产品 [20] - 努比亚豆包手机正式开售，12GB+512GB版本售价5999元，叠加国补后5499元起 [21] - 豆包手机助手端到端任务成功率超过80% [21] - 荣耀发布MagicOS 11，推出系统级智能体调度框架Agent Harness，新YOYO支持超过100步的长程任务 [22] - vivo发布原系统7及蓝河操作系统4，蓝心小V Pro可自主拆解任务、跨应用整合信息 [22] - 文远知行WRD 3.0随2027款埃安i60量产落地，搭载版本上市权益价11.88万元起 [23] 社会服务业（海外） - 美国8月零售销售环比增长1.2%，零售销售额为7739亿美元，高于前值的-0.6% [24] - 欧元区8月CPI同比上涨3.2%，能源价格同比涨幅扩大至14.3% [24] - 英国8月线上零售金额环比增长2.5%，线上占比升至28.8% [24] - 日本8月核心CPI同比上涨1.7%，较7月的1.8%有所收窄 [24] - 巴西7月零售销售环比下降0.8%，弱于市场预期 [24] - TikTok Shop东南亚9.9大促GMV同比增至1.9倍，超过130万跨境商家参与联盟直播 [27] - 9月9日直播观看量超过1.8亿次，短视频播放量达到14.6亿次，短视频GMV同比增长80% [27] - 小红书海外电商Redshop自9月16日起对成交订单收取技术服务费，多数一级类目费率为10% [27] 商业银行行业 - 截至半年末，A股42家上市银行整体不良率环比持平年初于1.22% [28] - 对公贷款不良率较年初下降约6BP至1.16%，个人贷款不良率上升约14BP至1.52% [28] - 大行与股份行个人贷款不良率均处于1.5%左右，城商行和农商行分别达到1.76%和2.04% [28] - 6月末个人按揭贷款余额为36.3万亿元，同比下降3.8%，已连续13个季度负增长 [29] - 42家A股上市银行个人按揭贷款不良率较年初上升13BP至0.96% [29] - 26H1上市银行个人经营贷不良率为1.87%，较年初上升约5.5BP [30] - 26H1上市银行个人消费贷不良率较年初上升约10BP至1.73% [30] 运输行业 - 航空方面中秋国庆预售加速，预计假期出游需求旺盛 [32] - 9月中旬客流同比增长超1%，客座率保持同比升近1个pct继续维持高位 [33] - 国内裸票价同比略降1-2%，国内含油票价同比保持上升 [33] - Q3航司用油价格同比增长超四成 [33] - 原油运方面中东暗航货量持续增长，日均出口达1400-1600万桶/日 [34] - 美湾与西非VLCC TCE跃升至40-53万美元 [34] - VLCC一年期期租升至18万美元，五年期期租升至超6万美元 [34] - 成品油运方面东向市场MR TCE中枢由3万美元以下升至4-5万美元 [35] - 8月国内成品油出口环比大增近三成 [35] 汽车行业 - 近一周申万汽车指数上涨2%，汽车整车指数持平，汽车零部件指数上涨2%，商用车指数下跌1% [38] - 9月1-13日全国乘用车厂商批发55.0万辆，同比去年下降22%，较上月同期增长22% [38] - 9月1-13日全国乘用车厂商新能源批发41.1万辆，同比去年增长1%，较上月同期增长26% [38] - Generac与亚马逊签订交易协议，锁定2027-28年柴发供货量 [39] - 零跑汽车发布LEAP 5.0整车架构与三大核心技术 [39] 煤炭行业 - 北方黄骅港Q5500平仓价977元/吨，较前一周下跌12元/吨（-1.2%） [40] - 黄骅港Q5000平仓价882元/吨，较前一周下跌12元/吨（-1.3%） [40] - 秦皇岛库存625万吨，较前一周增加15.0万吨（2.5%） [40] - 北方主流港口库存为3154.7万吨，较前一周增加6.1万吨（0.2%） [40] - 京唐港主焦煤库提价（山西产）2640元/吨，较前一周下跌220元/吨（-7.7%） [40] - 港口合计炼焦煤库存297.0万吨，较前一周减少21.0万吨（-6.6%） [40] - 澳洲Q5500离岸价109美元/吨，较前一周下跌1美元/吨（-0.5%） [41] 海运行业 - 过去五年航运子行业景气接力上行，集装箱船/LNG船/滚装船/成品油轮/原油轮规模下单 [41] - 全球船厂2024年中订单覆盖度超4年，中国船厂2025年中超5年，2026年维持高位 [42] - 新造船价指数自2021年持续上行，2024Q3接近上轮周期高点（2008年8月） [42] - 2026年以来原油轮迎来下单潮，VLCC新下单168艘 [43] - 全球VLCC 930艘，其中169艘被制裁，21%为20岁以上老船 [43] - 2026年中航运行业在手订单占比进一步升至21.7% [43] - 集装箱船、原油轮、成品油轮和干散货船在手订单占比分别为39.8%、27.6%、20.3%和14.2% [43] 传播文化业行业 - 本周传媒（申万）指数下跌1.08%，位居31个行业第26名 [46] - 点点互动旗下《Whiteout Survival》8月海外收入超1亿美元，排名第3 [47] - 新游《Lordrush》8月入围海外收入增长榜，美国市场贡献近40%海外收入 [47] - 三七互娱旗下《Last Asylum: Plague》8月出海收入突破2500万美元，环比增长37% [48] - 生数科技正式发布Vidu S2，包括S2-Avatar和S2-Editing两款模型 [49] 石油与天然气行业 - 国家发展改革委、市场监管总局联合印发《关于重要工业品低价无序竞争成本核算有关事项的通知》 [52] - 文件提出对涉嫌低价无序竞争的经营者进行提醒告诫，必要时组织开展成本调查 [52] - 行业平均成本测算综合考虑“产品品类、经营者规模、产地分布、技术路线、产能利用率”等因素 [53] - 拥有低价原料、一体化配套、较低能耗及稳定高开工率的企业有望受益于竞争秩序改善 [53] 食品饮料行业 - 白酒基本面加速探底，旺季动销增速同比仍有压力 [56] - 7月以来普飞、普五、茅台1935价盘整体上移 [56] - 100-300元价位带表现最佳，大众消费韧性相对更强 [56] - 26Q2白酒报表深度调整，行业目前已经处在底部区间 [56] - 大众品在Q2消费高频数据短期回落后边际逐步企稳，预计Q3有望进一步温和好转 [57] - 健康食品渗透提升、成长持续，零食量贩龙头拓店速度较快 [57] - 安井食品拟在印尼进行合资建厂，拟投入不少于7425万美元 [58] 海外科技行业 - Nebius宣布10月1日起上调旗下GPU租赁价格，H100-B300价格上调17%-21%不等 [59] - 格芯宣布与Marvell扩大多年期合作协议，扩容美国伯灵顿工厂SiGe技术产能 [60] - Ciena预计FY2026-FY2029收入年复合增速约30%，经调整毛利率目标约50% [60] - 阿里发布Qwen3.8-Omni-Flash，支持文本、图像、音频、视频输入与1M长上下文 [61] - API每小时音频输入价格降幅超过98%，每小时音视频输入价格降幅超过93% [61] 房地产行业 - 租赁住房REITs评估框架从市场与区域经济（20%）、资产质量（26%）、运营管理能力（37%）、管理人素质（12%）及市场与政策环境（5%）五个维度进行综合打分 [64] - 1H2026综合评分TOP3分别为招商基金招商蛇口租赁住房REIT、红土创新深圳安居REIT、中航北京昌保租赁住房REIT [65] - 产业园区REITs7大类基础指标包括区位、租户、大股东、结构性供需、市场定位、地方政策和股息率 [65] - 1H2026综合评分TOP3分别为华夏金隅智造工场REIT、国泰海通临港创新产业园REIT、东吴苏州工业园区产业园REIT [65] 捷邦科技(301326) - 预计2026-2028年营收为19.24/32.12/53.91亿元，分别同比增长47.6%/66.9%/67.8% [66] - 预计2026-2028年归母净利润为1.09/3.36/5.50亿元，同比增速分别为333.0%/208.7%/63.8% [66] - 公司业务涵盖精密智造与新材料，深耕消费电子及新能源电池两大领域，并加速向AI服务器热管理领域加大投入 [67] - 北美大客户VC均热板持续放量，折叠屏新项目打开精密制造成长空间 [67] - 产品矩阵覆盖冷板、CDU、Manifold及SFN等环节 [68] - 拟收购恒钜电子55%股权，将快速补齐液冷板、Manifold、快接头及组装测试等量产制造能力 [68] - 引进国际头部企业热管理人才成立捷邦数能，重点推进CDU产品研发及产能建设 [68] 滴普科技(1384) - 预计2026-2028年营业收入分别为9.12/15.19/23.36亿元 [70] - 2026H1实现营业收入2.84亿元，同比+115.0% [71] - 毛利1.60亿元，同比+120.5%，毛利率56.5%，同比提升1.5pct [71] - 期内亏损0.32亿元，同比收窄89.6% [71] - Q2收入环比+326.6%，单季净利润0.30亿元，实现季度扭亏 [71] - 2026H1 DeepexiOS实现收入2.26亿元，同比+209.2%，收入占比由55.3%提升至79.6% [71] - FastData实现收入0.58亿元，同比-1.7%，占收入20.4% [71] - 截至2026H1末，公司累计未完成履约义务RPO为2.89亿元 [72] 思泉新材(301489) - 预计2026-2028年营收为16.13/28.79/48.08亿元，分别同比增长73.8%/78.5%/67.0% [73] - 预计2026-2028年归母净利润为2.33/5.01/7.59亿元，同比增速分别为286.8%/114.8%/51.6% [73] - AI算力系统散热产品已覆盖石墨烯TIM、VC、TEC、液冷板、风冷及液冷模组等多个环节 [74] - 2026年6月成功中标某CSP客户液冷产品订单，按照月度滚动下单形式交付 [74] - 公司正与头部手机消费电子客户紧密合作，推动散热方案由石墨膜向VC、TIM等高端方案升级 [75] - 东莞基地已布局液冷模组、石墨烯TIM、VC、Manifold、CDU管道等产线 [75] - 越南思泉已取得3万平方米土地，约7.5万平方米厂房主体工程基本完成 [75] 心动公司(2400) - 预计公司2026-2028年EPS分别为3.50/4.13/4.70元 [76]