报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年内铝产业行情震荡偏强，中线因供给刚性和双重低库存“易涨难跌”，但旺季成色待验证，建议适量持有现货和期货头寸 [5] - 主力合约本周预计在24000 - 24800区间波动，偏强整理，建议持有适量现货库存 [9] 根据相关目录分别进行总结 中线行情分析 - 趋势判断为年内震荡偏强，逻辑是供给刚性和双重低库存致“易涨难跌”，旺季成色待验证，策略建议适量持有现货和期货头寸 [5] 品种交易策略 - 上周主力合约看23800 - 24500区间波动，偏强整理 [8] - 本周主力合约看24000 - 24800区间波动，偏强整理，建议持有适量现货库存 [9] 供需情况 - 国内氧化铝行业最近一个月现金成本约2650元/吨，理论现货盈利约60元/吨，期货主力盈利约50元/吨，理论进口亏损约400元/吨；电解铝生产成本约16950元/吨，理论利润约7700元/吨，理论进口亏损约3000元/吨 [11] 供需情况 - 下游开工概况 - 本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周小幅回升至61.3%，修复以低基数为主，铝价高企压制明显 [16] - 9 - 10月为传统旺季，需求逐步回升，但全面恢复需时间，成本压力持续 [17] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 2250元/吨，原铝与合金价差处于近年来区间中轴，对电解铝影响中性 [24][26] - 本周ADC12现货与上期所铸造合金活跃月的价差约3080元/吨，现货升水期货因供应端紧张但需求不足，目前处于2026年来中轴偏低水平，体现市场对旺季需求预期不高 [28][29] 市场资金情况 - LME铝品种最近1期基金净多仓微降，多空阵营均小幅减仓，净多头寸仍处近年高位，短期市场偏强但易反复 [31] - 上期所电解铝品种本周主要席位净空头寸轻微增加，多空阵营均先减后增，总体持稳上周，以投机为主的资金空头持稳，中下游企业卖套保头寸小幅削减，下周铝价预计仍偏强震荡 [34]