报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持”[4] 报告的核心观点 - 在供需紧平衡状况下，需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手[2] - 美联储首次加息落地后，宏观压力边际缓和，靴子落地后的做多窗口开启[1][8] 根据相关目录分别总结 1. 靴子落地后的做多窗口 - 黄金价格上涨，SHFE黄金涨0.67%至948.52元/克，COMEX金涨0.16%至4415.90美元/盎司，伦敦金现涨0.68%至4377.29美元/盎司[8] - SHFE金库存115吨，较前周减少0.01吨，COMEX金库存776吨，较前周增加1.00吨[8] - COMEX金非商业净多头持仓减少0.16万张，SPDR黄金持仓量增加31.18万盎司[8] - 我国8月末黄金储备为7673万盎司，较前一月增持65万盎司，连续22个月扩大黄金储备[8] - 白银价格上涨，SHFE白银涨3.94%至16263元/千克，COMEX银涨2.45%至66.79美元/盎司，伦敦银现涨2.70%至66.22美元/盎司[9] - SHFE银库存为1407吨，较前周减少0.12吨，COMEX银库存较前周减少202.94吨至9358吨[9] - COMEX银非商业净多头持仓减少0.07万张，SLV白银持仓量减少289.06万盎司[9] - 6月份我国制造业PMI为49.80%，环比0.60pct[9] - 铝价震荡运行，SHFE铝涨0.68%至24400元/吨，LME铝涨1.09%至3288.5美元/吨[9] - 铝加工开工率61.9%，SMM社会铝锭库存73.3万吨（减少6.3万吨），铝棒库存15.25万吨（减少0.1万吨），厂内库存5.80万吨（减少0.4万吨）[9] - 吨铝盈利8225.26元左右[9] - 铜价震荡运行，SHFE铜涨0.58%至109620元/吨，LME铜涨1.98%至14521.5美元/吨[10] - SMM进口铜精矿TC为-224.67美元/干吨，较前一周减少12.97美元/干吨[10] - 8月中国铜精矿进口250.8万实物吨，环比5.4%，同比-9.1%，1—8月累计同比-2.77%[10] - 精铜杆开工率为65.82%，环比4.33pct[10] - 全球显性库存合计114.61万吨，较前周增加1.79万吨[10] - 碳酸锂周产量环比0.80%至26962.00实物吨，碳酸锂周库存环比-1.55%至58791实物吨[10] - 氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为72.9、144.5、662.5万元/吨，环比分别-0.2、0.0、-5万元/吨，环比变化幅度为-0.27%、0.00%、-0.75%[10] 2. 行业及个股表现 - 上周SW有色金属-0.56%[13] - SW有色表现弱于指数[15] - 上周小金属表现最好[15] - 上周东方钽业涨幅最大[19] - 上周精艺股份跌幅最大[19] - 工业金属价涨跌参半，SHFE铜周涨0.58%，SHFE铝周涨0.68%，SHFE铅周涨1.15%，SHFE锌周跌0.90%，SHFE锡周跌0.68%，SHFE镍周跌1.58%[22] - LME铜周涨1.98%，LME铝周涨1.09%，LME铅周涨1.53%，LME锌周涨1.00%，LME锡周涨0.64%，LME镍周跌1.74%[22] - 工业金属去库居多，SHFE铜库存周增2.36%，SHFE铝库存周减7.69%，SHFE铅库存周减5.05%，SHFE锌库存周减0.60%，SHFE锡库存周减7.75%，SHFE镍库存周减1.93%[23] - LME铜库存周增8.80%，LME铝库存周减0.61%，LME铅库存周减1.68%，LME锌库存周增5.22%，LME锡库存周减6.63%，LME镍库存周增1.64%[23] 3. 金属价格、库存 - 黄金白银价格普遍上涨，SHFE黄金周涨0.67%，COMEX黄金周涨0.16%，伦敦金现周涨0.68%[24] - SHFE白银周涨3.94%，COMEX白银周涨2.45%，伦敦银现周涨2.70%[24] - 贵金属库存走势分化，SHFE黄金库存周减0.01吨，COMEX黄金库存周增1.00吨，总计891吨，周增0.99吨[25] - SHFE白银库存周减0.12吨，金交所白银库存周持平，COMEX白银库存周减202.94吨，总计11646吨，周减203.06吨[25] 4. 宏观数据跟踪 - 美国7月CPI同比+3.4%，7月PCE同比+3.7%[26] - 中国8月CPI同比+0.8%，PPI同比+3.8%[26] - 美国目标利率为4.0%，实际利率为5.01%[27] - 美元指数上升至100.22[27] - 中国OMO投放31363亿，LPR为3%[34] - 8月份美国PMI为54.6，中国制造业PMI为49.8%[34] - 8月美国新增非农就业人口16.2万人，失业率为4.10%[37] - 美联储总资产下降，持有美国国债上升[41] - 8月中国M1同比+4.1%，M2同比+7.5%[44] - 8月中国工业增加值同比+5.2%，利润同比持平[44] - 金银比为67.24[46] - 金铜比为661，金油比为43.3[46] 5. 贵金属：低库存持续扰动 - COMEX金涨0.16%，SHFE金涨0.67%[53] - COMEX银涨2.45%，SHFE银涨3.94%[53] - SPDR黄金持仓量增加31.18万盎司[56] - COMEX金非商业净多头持仓减少0.16万张[59] - COMEX银非商业净多头持仓减少0.07万张[52] - SLV白银持仓量减少289.06万盎司[58] 6. 铜：铜价震荡运行 - SHFE铜周度涨0.58%，LME铜涨1.98%[64] - 铜矿加工费环比降12.97美元至-224.67美元/吨[64] - SHFE铜基差为850元/吨[67] - 铜内外价差为-388元/吨[67] - SMM国内铜社会库存8.91万吨[69] - 全球铜显性库存合计约114.61万吨[69] - COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.33%[78] - 国内电解铜杆周度开工率升4.33pct至65.82%[78] 7. 铝：铝价震荡运行 - SHFE铝涨0.68%，LME铝涨1.09%[88] - 2026年6月电解铝平均成本15835.83元/吨[88] - 2026年6月电解铝度电成本为0.4013元[89] - 电解铝行业平均盈利约为8225.26元/吨[89] - 国内铝库存为94.4万吨[90] - 全球铝库存为118.7万吨[90] - 国内铝加工平均开工率环比升0.6pct至61.90%[95] 8. 能源金属：持续去库，但速度放缓 - 碳酸锂周产量环比提升0.80%[105] - 碳酸锂周库存环比-1.55%[105] - 碳酸锂环节合计库存天数环比-0.40天[101] - 外购锂辉石生产毛利为负[101] 9. 稀土磁材：价格震荡运行 - 氧化镨钕价格环比下降，2026年9月18日价格为72.90万元/吨，环比降0.20万元/吨，降幅-0.27%[107] - 氧化镝价格环比持稳，2026年9月18日价格为144.50万元/吨，环比持平[107] - 氧化铽价格环比下降，2026年9月18日价格为662.50万元/吨，环比降5.00万元/吨，降幅-0.75%[107] - 2026年8月氧化镨钕产量8550吨，环比升9.97%、同比降4.50%[107] - 1-8月氧化镨钕累计产量为6.93万吨，同比升8.66%[107] - 9月18日镨钕金属成本88.34万元/吨，环比降2369元/吨，降幅-0.27%[107] - 镨钕金属单吨净利润为-2240元/吨，环比降31元/吨，环比降幅为-1.40%[107] - 镨钕金属单吨净利润环比下降[114] - 8月国内氧化镨钕产量环比上升[114] 10. 上市公司盈利预测 - 报告研究的具体公司包括山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金、招金矿业、盛达资源、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、创新实业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、厦门钨业、中钨高新、佳鑫国际资源、锡业股份、兴业银锡、华锡有色、赣锋锂业、盛新锂能、天齐锂业、藏格矿业、中矿资源、华友钴业、格林美、北方稀土、中稀有色、金力永磁、中国铀业、中广核矿业、东方钽业、稀美资源[117] - 山东黄金2025A EPS为1.03元，2026E EPS为1.81元，2027E EPS为2.56元，评级增持[117] - 山金国际2025A EPS为1.07元，2026E EPS为2.07元，2027E EPS为3.00元，评级增持[117] - 中金黄金2025A EPS为1.02元，2026E EPS为1.71元，2027E EPS为2.45元，评级增持[117] - 赤峰黄金2025A EPS为1.62元，2026E EPS为2.66元，2027E EPS为3.31元，评级增持[117] - 紫金矿业2025A EPS为1.95元，2026E EPS为2.94元，2027E EPS为3.53元，评级增持[117] - 洛阳钼业2025A EPS为0.95元，2026E EPS为1.76元，2027E EPS为1.98元，评级增持[117] - 金诚信2025A EPS为3.75元，2026E EPS为5.42元，2027E EPS为6.28元，评级增持[117] - 云铝股份2025A EPS为1.75元，2026E EPS为4.07元，2027E EPS为5.16元，评级增持[117] - 天山铝业2025A EPS为1.04元，2026E EPS为1.93元，2027E EPS为2.06元，评级增持[117] - 中国宏桥2025A EPS为2.31元，2026E EPS为3.48元，2027E EPS为3.52元，评级增持[117] - 锡业股份2025A EPS为1.19元，2026E EPS为1.86元，2027E EPS为2.19元，评级增持[117] - 华锡有色2025A EPS为1.27元，2026E EPS为2.19元，2027E EPS为3.04元，评级增持[117] - 赣锋锂业2025A EPS为0.77元，2026E EPS为3.17元，2027E EPS为4.12元，评级增持[117] - 盛新锂能2025A EPS为-0.97元，2026E EPS为1.76元，2027E EPS为2.12元，评级增持[117] - 天齐锂业2025A EPS为0.27元，2026E EPS为4.80元，2027E EPS为3.48元，评级增持[117] - 藏格矿业2025A EPS为2.46元，2026E EPS为5.05元，2027E EPS为5.96元，评级增持[117] - 中矿资源2025A EPS为0.63元，2026E EPS为3.66元，2027E EPS为4.41元，评级增持[117] - 华友钴业2025A EPS为3.23元，2026E EPS为3.24元，2027E EPS为3.74元，评级增持[117] - 中稀有色2025A EPS为0.38元，2026E EPS为1.82元，2027E EPS为2.27元，评级增持[117] - 金力永磁2025A EPS为0.51元，2026E EPS为0.80元，2027E EPS为1.23元，评级增持[117] - 中国铀业2025A EPS为0.80元，2026E EPS为1.60元，2027E EPS为2.14元，评级增持[117] - 东方钽业2025A EPS为0.49元，2026E EPS为0.88元，2027E EPS为1.15元，评级增持[117] - 稀美资源2025A EPS为0.41元，2026E EPS为0.79元，2027E EPS为1.08元，评级增持[117] - 中钨高新2025A EPS为0.56元，2026E EPS为1.84元，2027E EPS为1.91元，评级增持[117] - 厦门钨业2025A EPS为1.45元，2026E EPS为2.65元，2027E EPS为3.63元，评级增持[117]