报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 氧化铝价格预计以区间震荡、偏空运行为主，无消息面刺激上冲大幅突破可能性较小，建议轻仓逢高沽空思路对待；电解铝短期价格反弹至 2.45w 左右有阻力，需警惕宏观压力使上行动力难支撑持续突破，建议观望，中长期支撑位布局多单；策略建议为氧化铝观望，沪铝中长期逢低布局 [6] 各目录总结 资讯 - 美联储 9 月议息会议加息 25 个基点至 3.75%-4.00%，沃什称通胀过高且持续太久；特朗普叫停军事新打击并宣称即将开始谈判；美国通胀飙升，美联储年内加息预期大幅上行；中东几大铝厂遇袭，产能恢复时间长 [1] 盘面 - 截至 9 月 18 日收盘，氧化铝主力合约 AO2701 收盘价为 2695 元/吨，较上一日+0.48%，持仓量为 243820 手，较上一日+3116 手 [2] - 截至 9 月 18 日收盘，沪铝主力合约 AL2611 收盘价为 24400 元/吨，较上一日+0.74%，持仓量为 276106 手，较上一日+131396 手；长江有色现货 A00 铝报均价 24370 元/吨，较上一日+200 元/吨，升贴水平均价为 0 [2] 供给 - 氧化铝矿端海运成本上升，海外 CIF 维持高位，进口矿出港量到港量保持高位；9.17 数据显示供应数据维持，周度总产量维持 174.1 万吨，开工率维持 75.66%，周度运行产能维持 9078 万吨 [3] - 电解铝供应端主产区新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性特征凸显 [3] 需求 - 氧化铝因电解铝产能增量有限，需求端对其提振乏力 [4] - 电解铝铝加工行业平均开工率+0.6 个百分点至 61.9%，下游板块开工修复 [4] 库存 - 氧化铝全国氧化铝厂库存为 123 万吨，库存压力较大 [5] - 电解铝 9.17 数据显示，铝锭库存-6.3 至 73.3 万吨，出库量+1.49 至 12.54 万吨；铝棒库存-0.05 至 15.25 万吨，出库量+0.28 至 3.89 万吨，社库持续去库 [5]