报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为原油大幅调整，聚酯负反馈，供给端回归但原油继续上涨预计偏多为主，交易策略上单边看多 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面国内PX产能过去几周陆续重启，韩国因装置检修预计10 - 11月供应持续紧张，PX与石脑油、MX价差分别为330美元、120美元 [3] - 需求方面国内聚酯负荷下滑至74.5%，下游需求负反馈明显，部分聚酯工厂转售PTA现货 [3] - 库存方面PTA港口库存去化减慢，部分数据显示小幅累库，PX供应回归但不稳定，PTA工厂供应回归 [3] - 基差方面贸易商采购情绪高涨，PTA基差变强，现货利润扩张至850元 [3] - 利润方面PX供应回归但仍紧张，与石脑油价差扩张，下游价格负反馈明显 [3] - 估值方面PTA价格预计受海外地缘政治影响大幅波动 [3] - 宏观政策方面9月19日美方协助超10亿桶原油、超2000艘商船通过霍尔木兹海峡，伊朗因美方封锁未出口石油 [3] - 投资观点为偏空，交易策略单边看多并关注地缘政治风险 [3] 油品基本面概述 - 原油方面地缘政治紧张缓解，价格明显回落，9月19日伊朗消息称美国准备谈判，伊朗要求保证后恢复执行备忘录，也门与沙特对峙升级，沙特防空拦截弹耗尽求援 [6][9] - 汽油方面美国需求处旺季且柴油飙升，北美炼厂高负荷，亚洲炼厂原料供应增加，全球能源价格上涨，供应脆弱主导定价，市场分化，汽油紧俏，欧洲能源市场飙升，柴油裂解价差破纪录挤压汽油产量 [10][15][18][23] 芳烃基本面概述 - PX装置预期供应增加但不稳定，亚洲实物供应偏紧、调和需求旺，美伊行动引发霍尔木兹海峡担忧，国内商业汽油库存降，新加坡轻馏分库存环比大降 [26][41] - 选择性歧化利润下降 [42] - 汽油需求推动芳烃上涨，PX定价与期货联动紧密，PTA产能大加工区间低，期权增厚收益方案应用广，短纤与瓶片产能投放，海外需求重要，“一带一路”带来机遇 [50][54] - 芳烃调油需求旺盛 [57] - 重整装置利润增加，亚洲聚酯产业供应危机，库存低，原油和石脑油支撑化工品价格，国内PX产能重启但韩国供应难增，PTA高基差，聚酯负荷下滑，下游需求负反馈 [65] 聚酯基本面概述 - 乙二醇海外供应缺失主导行情，海外装置负荷低，主港库存降至12万吨低位，国内炼厂负荷提升，供应增加，贸易流向受巴拿马运河影响，核心矛盾是海峡通航受阻 [73][80] - 汽油方面亚洲汽柴油利润高 [81] - 聚酯负荷下滑负反馈明显，需求负反馈使下游工厂出售原料 [89][96]