报告行业投资评级 - 投资观点为短期煤炭情绪缓和，PVC价格回调，中长期看，PVC全球投产较少，产能陆续退出，中长期偏多 [4] 报告的核心观点 - 近期PVC区间大幅回调，煤炭情绪回落致其连续下跌，乙烯法多家工厂降负荷运行甚至部分停产，电石法工厂因成本上升亏损扩大、检修计划多对价格有支撑，需求萎靡去库缓慢，下游备货积极性偏弱，基本面缓慢好转，生产成本高企，价格难以深跌，可择机做多 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周PVC生产企业产能利用率69.23%，环比降0.66%，同比降7.73%，电石法73.27%，环比降0.43%，同比降3.62%，乙烯法59.82%，环比降1.18%，同比降17.30%，检修损失量11.37万吨，较上期增1.45万吨，停车企业增加，检修损失量环比增14.62%，驱动偏空 [4] - 需求方面，本周PVC生产企业预售环比增4.69%，同比降15.35%，下游制品企业开工率环比增0.06%，同比降2.45%，型材开机率39.00%，环比降0.35%，同比增2.09%，管材开机率32.20%，环比增5%，同比增0.11%，2026年7月PVC出口量21.62万吨，出口均价699美元/吨，1 - 7月出口累计260.43万吨，单月出口环比降28.51%，同比降34.58%，累计同比增13.67%，驱动偏空 [4] - 库存方面，截止9月17日中国PVC生产企业厂库库存可产天数4.19天，环比增0.24%，上游交付预售为主，电石法库存环比微减，乙烯法略增，整体略增，截止9月17日本周PVC（华东 + 华南）社会库存在108.47万吨，环比减1.84%，同比增13.74%，华东地区105.24万吨，环比减1.70%，同比增17.73%，华南地区3.23万吨，环比减6.13%，同比减45.96%，驱动偏空 [4] - 基差方面，基差走强，当前基差为 - 133元/吨，驱动中性 [4] - 利润方面，国内两种工艺PVC生产利润同步下降，全国电石法PVC企业利润为 - 731元/吨，环比降80元/吨，乙烯法PVC企业平均利润为 - 744元/吨，环比降35元/吨，国内PVC两种工艺成本同步增加，原料电石价格环比上调，PVC电石法成本环比增加12元/吨，全国电石法PVC企业成本在5404元/吨，环比增加0.22%，同比增长3.45%，乙烯法成本方面，乙烯价格上调，乙烯法成本环比增加79元/吨，全国乙烯法PVC企业成本在6324元/吨，环比增加1.26%，同比增加12.38%，驱动中性 [4] - 估值方面，价格处于历史中低位，估值偏低，驱动偏多 [4] - 宏观政策方面，地缘冲突加剧，盘面情绪反复，驱动中性 [4] - 交易策略方面，套利暂无，单边短期观望，长期逢低做多，需关注产区天气扰动、轮储政策变动、全球经济衰退 [4] 期货及现货行情回顾 - 近期PVC区间大幅回调，煤炭情绪回落致其连续下跌，乙烯法工厂降负荷或停产，电石法工厂因成本上升亏损扩大、检修计划多对价格有支撑，需求萎靡去库缓慢，下游备货积极性偏弱，基本面缓慢好转，生产成本高企，价格难以深跌，可择机做多 [7] PVC供需基本面数据 - 上游原料部分展示了西北电石价格、煤炭中料价格、乌海电石毛利、电石产能利用率、兰炭毛利、兰炭开工率等数据的历史走势 [25] - 国内库存部分展示了中国社会库存、华南社会库存、华东社会库存、中国厂内库存、电石法厂内库存、乙烯法厂内库存、华北厂内库存、东北厂内库存、华东厂内库存、华中厂内库存、西北厂内库存、西南厂内库存等数据的历史走势 [42][44][52][54] - 下游情况展示了下游平均开工率、管材开工率、型材开工率、中国预售量、中国产销量、中国贸易商销量等数据的历史走势 [56] - 出口方面处于季节性淡季，表现一般，印度新厂投产延期、新兴市场需求激增使我国后续出口有增长潜力，印度进口退税延期到7月15日，泰国对PVC征收反倾销税，2025年中国出口泰国约11万吨，占出口约11%，2026年7月PVC出口量21.62万吨，出口均价699美元/吨，1 - 7月出口累计260.43万吨，单月出口环比降28.51%，同比降34.58%，累计同比增13.67% [58][67]