报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚焦中美贸易政策，以回调做多为主 [2] - 新作美豆维持紧平衡状态，关注收割上市压力对美盘的回调影响，中国后续对美豆的采购节奏和中美会晤情况仍是影响短期美豆价格的关键变量 [4] - 国内大豆、豆粕维持高库存，短期现货压力仍较大，但因大豆买船榨利恶化，12 - 1月船期买船进度偏慢，预期明年一季度现货基差或存在上行机会 [4] - 9 - 10月豆粕单边建议仍以逢低做多为主，短期季节性回调可视为布局窗口 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，国内大豆、豆粕库存宽松，现货供应压力较大；国内买船榨利偏差，12月、1月船期大豆买船速度偏慢，或影响明年一季度豆粕供应；9月USDA供需报告上调26/27年度美豆产量但下调出口和压榨，新作美豆期末库存3.1亿蒲，维持紧平衡状态，中国已采购近1300万吨美豆；巴西旧作销售进度偏慢，贴水价格本周稳中偏弱，北部产区早播天气偏干，需关注超强厄尔尼诺对巴西种植的后续影响 [4] - 需求方面，生猪产能去化偏慢，支撑蛋白饲用需求，豆粕相对于杂粕性价比降低，市场对远月豆粕有涨价预期，囤货采购使提货需求旺盛 [4] - 库存方面，国内大豆、豆粕、菜籽、菜粕库存宽松 [4] - 利润方面，进口大豆和菜籽榨利恶化 [4] - 估值方面，从榨利角度看，豆粕估值中性偏低 [4] - 投资观点为逢低做多，交易策略上单边逢低做多，套利观望 [4] 粕类供需基本面数据 - 库消比方面，展示了全球菜籽、加菜籽、全球大豆、美豆库消比数据 [39][42] - 天气方面，巴西未来两周北部产区偏干 [46] - 美豆情况，国内榨利压榨利润上涨，出口销售进度偏慢但对华出口持续 [58][66] - 巴西大豆升贴水稳中偏弱，进口榨利恶化 [73][78] - 进口情况，展示大豆、菜籽、菜粕分月进口量数据 [82][83] - 压榨及成交提货情况，展示大豆、菜籽压榨量、开工率、提货量及豆粕、菜粕成交量等数据 [88][100] - 养殖利润方面，展示生猪自繁自养、外购育肥、毛鸡、蛋鸡养殖利润数据 [105][109] - 需求方面，生猪产能去化偏慢，蛋白需求维持高位，豆粕饲用性价比下降，展示商品猪出栏量、均重、工业饲料产量等数据 [112] - 库存方面，国内大豆、豆粕、菜籽库存处于高位 [121]