报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 矿端紧平衡支撑延续，短期宏观情绪回暖，国内供需双弱，累库暂停，沪锡或震荡偏强，但传统需求偏弱将制约锡价反弹高度，后期关注旺季需求订单提升情况以及新兴领域实际增量将成为关键 [6] 各部分内容总结 基本面情况 - 2026年8月中国锡矿砂及其精矿进口量为19331吨，环比升14.00%，同比升88.40%，从缅甸矿进口环比升61.84%，同比升253.55%，但实际供应仅为禁矿前的四五成，国内银漫矿业选厂9月3日复产，采区仍在整改未复产，国内矿紧张程度边际缓和幅度有限，截止9月18日当周，国内40%锡精矿加工费（云南）18000元/吨，60%锡精矿加工费（广西）14000元/吨，周环比均持平 [2] 供应情况 - 7月精炼锡产量1.529万吨，环比减1.0%，同比减4.08%，矿端供应紧张延续，云南冶炼开工率高位环比回落，江西受原料制约低位运行，龙头企业年度检修预期构成潜在减量 [3] - 8月精锡进口量为2746.85吨，环比升21.04%，同比升111.88%；出口量为2202.10吨，环比升26.18%，同比升34.30%，目前沪伦比价震荡走低，进口窗口关闭 [3] - 7月印尼锡锭出口为4564.53吨，环比升52.17%，较近五年均值水平低2.92%，下半年出口改善概率较大，但RKAB一年一核，叠加特许权使用费上调压力持续，增量有限 [3] 消费情况 - 需求端呈现结构性分化，AI服务器、半导体封装高端焊料保持韧性，订单有所回暖，新兴领域需求结构性亮点持续兑现，但短期体量尚有限 [3][6] - 传统消费电子、家电偏弱，金九旺季兑现不及预期，下游多按需采购，逢低小批量补库，缺乏大规模囤货行为，整体下游旺季需求表现欠佳，旺季预期已基本成延后态势，实际需求仍待进一步提升 [3][6] 国内现货及库存情况 - 截止9月18日，上期所锡库存减少513吨至7029吨，社会库存为8968吨，环比下降1177吨，库存连续数周涨势后开始回落 [4] - 锡长江现货均价收于40.56万元/吨，环比下降4500元，跌幅为1.1%，长江现货对锡主力基差升贴水间徘徊 [4] LME现货及库存情况 - 截止9月18日，LME锡库存环比减少345吨至4855吨，LME锡贴水进一步收窄，上周末贴水为 - 210.5美元 [5] - 海外锡库存持续减少，现货贴水进一步收窄，海外锡现货仍未呈现明显紧张 [6]