报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 矿端紧平衡支撑延续，短期宏观情绪回暖，国内供需双弱，累库暂停，沪锡或震荡偏强，但传统需求偏弱将制约锡价反弹高度，后期关注旺季需求订单提升情况以及新兴领域实际增量将成为关键 [6] 各部分内容总结 基本面情况 - 2026年8月中国锡矿砂及其精矿进口量为19331吨，环比升14.00%，同比升88.40%，从缅甸矿进口环比升61.84%，同比升253.55%，但实际供应仅为禁矿前的四五成，国内银漫矿业选厂9月3日复产，采区仍在整改未复产，国内矿紧张程度边际缓和幅度有限，截止9月18日当周，国内40%锡精矿加工费（云南）18000元/吨，60%锡精矿加工费（广西）14000元/吨，周环比均持平 [2] 供应情况 - 7月精炼锡产量1.529万吨，环比减1.0%，同比减4.08%，矿端供应紧张延续，云南冶炼开工率高位环比回落，江西受原料制约低位运行，龙头企业年度检修预期构成潜在减量 [3] - 8月精锡进口量为2746.85吨，环比升21.04%，同比升111.88%；出口量为2202.10吨，环比升26.18%，同比升34.30%，目前沪伦比价震荡走低，进口窗口关闭 [3] - 7月印尼锡锭出口为4564.53吨，环比升52.17%，较近五年均值水平低2.92%，下半年出口改善概率较大，但RKAB一年一核，叠加特许权使用费上调压力持续，增量有限 [3] 消费情况 - 需求端呈现结构性分化，AI服务器、半导体封装高端焊料保持韧性，订单有所回暖，新兴领域需求结构性亮点持续兑现，但短期体量尚有限 [3][6] - 传统消费电子、家电偏弱，金九旺季兑现不及预期，下游多按需采购，逢低小批量补库，缺乏大规模囤货行为，整体下游旺季需求表现欠佳，旺季预期已基本成延后态势，实际需求仍待进一步提升 [3][6] 国内现货及库存情况 - 截止9月18日，上期所锡库存减少513吨至7029吨，社会库存为8968吨，环比下降1177吨，库存连续数周涨势后开始回落 [4] - 锡长江现货均价收于40.56万元/吨，环比下降4500元，跌幅为1.1%，长江现货对锡主力基差升贴水间徘徊 [4] LME现货及库存情况 - 截止9月18日，LME锡库存环比减少345吨至4855吨，LME锡贴水进一步收窄，上周末贴水为 - 210.5美元 [5] - 海外锡库存持续减少，现货贴水进一步收窄，海外锡现货仍未呈现明显紧张 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢厂盈利率低位，电炉开工率和铁水产量上升，本周螺纹产量回升但钢厂仍有减产预期，表需环比增加但仍处低位，每日成交增加，终端房地产仍疲弱，库存维持去化；热卷产量下降，同比低位，需求回落处于低位，库存延续下降仍处高位，社会库存下降；旺季需求恢复不及预期，成本端双焦价格回落，短期震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 成材情况 - 供给方面，螺纹钢当周产量174.07万吨，较上周增加2.47万吨，热卷当周产量286.66万吨，较上周下降3.89万吨 [4] - 需求方面，上周螺纹表观需求为189.61万吨，较上周增加4.16万吨，热轧表观需求289.44万吨，较上周下降3.01万吨 [4] - 库存方面，钢材库存去库，螺纹钢总库存635.57万吨，较上周减少15.54万吨，社会库存476.27万吨，较上周减少13.03万吨，钢厂库存159.3万吨，较上周减少2.51万吨；热轧总库存429.42万吨，较上周减少2.78万吨，社会库存362.15万吨，较上周减少3.65万吨，钢厂库存67.27万吨，较上周增加0.87万吨 [4] - 基差方面，截至9月18日，螺纹主力合约基差144元/吨，较上周增加32元/吨，热轧主力合约基差20元/吨，较上周增加15元/吨 [4] - 总结方面，钢厂盈利率7.70%，环比持平；铁水产量237.63万吨，环比增加1.34万吨，高炉开工率82.32%，环比下降0.8%，高炉产能利用率89.23%，环比上升0.5%；电炉开工率69.39%，环比上升2.92%，电炉产能利用率56.85%，环比上升2.68% [4] 现货价格 - 截至9月18日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3313元/吨，环比上周下降15元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3321元/吨，环比上周下降23元/吨 [9] 原料情况 - 成本端支撑减弱，本周准一级冶金焦价格为1920元/吨，环比变动-60元/吨；主焦煤（吕梁）价格为2544元/吨，环比变动-31元/吨；61.5%PB粉（青岛港）价格为684元/吨，环比变动0元/吨 [14][15] 其他开工率及产量情况 - 截至9月18日，钢厂盈利率7.79%，环比持平，处于年内低位 [24] - 截至9月18日，唐山高炉开工率95.03%，环比上升0.78% [29] - 截至9月18日，螺纹钢产量环比增加2.47万吨，长流程产量环比增加1.27万吨，短流程产量增加1.2万吨；热卷产量环比减少3.01万吨 [34][35] 需求及成交情况 - 截至9月18日，螺纹周均成交量为9.49万吨，建筑用钢每日成交量增加；热卷周均成交量为4.25万吨，热卷每日成交量下降，冷轧产量86.11万吨，环比减少0.22万吨 [43][47] 库存情况 - 截至9月18日，唐山钢坯库存70.45万吨，环比增加2.9万吨；主要钢材品种库存1146.02万吨，环比减少16.38万吨 [51] 出口情况 - 根据海关总署数据，7月钢材出口1012.05万吨，环比下降1.93%；7月热卷出口145.45万吨，环比下降 [66] 下游行业情况 - 汽车产销下降，7月汽车产量为257.34万辆，环比减少18.67万辆；汽车销量258.44万辆，环比减少22.59万辆；7月新能源汽车产量157.6万辆，环比减少2.2万辆；新能源汽车销量156.1万辆，环比减少8.2万辆；乘用车产量224.58万辆，环比减少12.7万辆 [69][71] - 房地产数据偏弱，1 - 7月，全国房地产开发投资同比下滑19.2%，降幅扩大1.2个百分点；房屋新开工面积累计26700.19万平方米，同比下降24%；房屋竣工面积19195.35万平方米，同比下降23.2%；新建商品房销售面积45020.81万平方米，同比下降11.8%；新建商品房销售额同比下降13.1%；1 - 7月开发企业资金到位额累计4.57万亿元，同比下降20.3% [73][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆核心观点 - 上周纸浆期货先抑后扬，9 月 18 日纸浆 2611 合约收于 4836 元/吨，周度上涨约 1.04% [4] - 截至 9 月 21 日，山东地区针叶浆市场主流品牌报价 4820 - 5030 元/吨，交投一般 [4] - 智利 Arauco 公司 9 月木浆报价，针叶浆持平，阔叶浆涨 20 美元/吨，本色浆涨 10 美元/吨 [4] - 2026 年 8 月纸浆进口总量 273.1 万吨，环比增 0.04%，同比增 2.9%，累计进口量 2410.8 万吨，累计同比降 0.8% [4] - 双胶纸上周产量降 3.3%，产能利用率降至 44.4%，白卡纸开工回落，生活用纸开工小幅改善，需求难成纸浆上涨核心驱动 [4] - 截至 9 月 17 日，中国纸浆主流港口样本库存量 216.5 万吨，环比降 4.3%，处于 2026 年中高位 [4] - 纸浆短期处于供应利多与需求偏弱博弈阶段，预计短期偏强震荡，趋势延续取决于港口去库及需求改善 [4] 双胶纸核心观点 - 主流市场 70g 本白双胶纸价格 4100 - 4200 元/吨，70g 高白双胶纸价格 4300 - 4500 元/吨 [5] - 9 月 21 日，山东地区针叶浆、阔叶浆、化机浆有相应报价，双胶纸生产成本约 5000 元/吨，生产毛利约 -656.25 元/吨 [5] - 上周双胶纸产量 17.5 万吨，环比降 3.3%，产能利用率 44.4%，环比降 1.5 个百分点 [5] - 终端订单释放有限，印厂和经销商采购谨慎，补库意愿不强 [5] - 2026 年 8 月双胶纸出口量环比增 8.3%，同比增 46.2%，进口量环比降 26%，同比降 58.2% [5] - 9 月 17 日，双胶纸生产企业库存 137.7 万吨，环比降 0.1% [5] - 短期双胶纸基本面“供需双弱”，现货价格或低位整理，期货盘面有望强于现货，行情上方空间受约束 [5] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 展示纸浆期货主力合约收盘价、纸浆基差、阔叶浆和针叶浆不同市场价格等数据，涉及不同年份和时间跨度 [7][9][11][16] 纸浆供应 - 呈现纸浆及针叶浆进口量在不同年份各月的数据 [21][23] 纸浆需求 - 包含针叶浆欧洲消费量、纸浆表观消费量数据 [25] 下游原纸开工 - 展示白卡纸、白板纸、双胶纸、铜版纸、生活用纸等开工率在不同年份各周的数据 [26][29][31][33] 下游原纸消费 - 涵盖白卡纸、白板纸、生活用纸、铜版纸、双胶纸等生产企业销量或表观消费量数据 [36] 下游原纸库存 - 包含白卡纸、白板纸、生活用纸、铜版纸、双胶纸等厂内库存或成品库存数据 [38] 下游原纸价格 - 展示白板纸、木浆生活用纸原纸、双胶纸、双铜纸等市场主流价或高端价数据 [44][46] 纸浆库存 - 呈现纸浆期货库存、针叶浆欧洲库存、纸浆港口库存等数据 [49][51][54] 双胶纸基差 - 展示双胶纸基差及相关价格数据 [57] 双胶纸成本 - 包含山东银星市场价、阔叶浆主流价、化机浆市场主流价、双胶纸生产成本等数据 [62][63][67] 双胶纸开工率与产量 - 呈现双胶纸开工率和产量在不同年份各周或各月的数据 [69][70] 双胶纸需求与库存 - 包含双胶纸表观消费量、生产企业库存、进口量、出口量等数据 [72][74][76] 双胶纸生产毛利 - 展示双胶纸生产毛利在不同年份各月的数据 [81]