报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铜价震荡，短线延续震荡，后市重点关注月底美联储议息会议 [4][5] 相关目录总结 市场整体表现 - 美国关税调查、美伊冲突及AI炒作影响市场情绪偏弱，原油能源暴涨，化工、航运指数大涨，黄金白银反弹，有色金属多数下跌，锡大涨，焦煤涨，焦炭、钢材铁矿跌，玻璃创新低 [4] 铜市场表现 - **期货价格**：本周伦铜震荡，沪铜上涨，今日沪铜收盘报103740，较前收盘价上升，国际铜较沪铜升水下降至181元，外盘比价小幅高于内盘 [4] - **现货价格**：现货较期货升水950点，今日现货基差升水435元，现货成交好转，国内现货需求较好，美铜买盘偏强，伦铜现货需求好转 [4][5] - **库存情况**：本周美铜库存大幅上升再创新高，沪铜库存下降，伦铜库存下降 [4] - **升贴水及溢价**：LME现货贴水收窄至 -25美元，海外现货需求好转；洋山铜溢价大幅上升至104.5美元，国内现货需求好转；美国关税或调整，美铜较伦铜升水下降至300美元附近，海外市场情绪偏强 [4][5] - **汇率及比价**：本周人民币汇率小幅下跌，铜价沪伦比上升至7.72 [4] 宏观因素 - 就业数据不佳，美联储加息预期下降，6月中国经济数据喜忧参半，淡季国内现货需求一般，AI炒作热情下降，但美铜买盘导致全球铜现货偏紧 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期矿端紧张限制精炼锡释放，国内锡持续去库存化对锡价形成较强支撑，而锡价反弹后高位需求负反馈加剧，锡高位震荡格局难改，后期需关注矿端恢复和下游需求情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 锡精矿 - 5月锡矿砂及其精矿进口量为16831吨，环比上涨7%，同比上升25.61%；从缅甸进口6633吨，环比上涨16.8%，同比上升384.46% [3] - 7月缅甸雨季，佤邦矿区复产进度受限，国内锡矿加工费低位难大幅反弹；截止7月17日当周，40%锡精矿加工费（云南）18000元/吨，周环比增加500元；60%锡精矿加工费（广西）14000元/吨，周环比增加500元 [3] 供应 - 6月国内精炼锡产量15430吨，环比增加1.71%，同比增加11.73%；上周云南和江西锡锭冶炼厂开工率分别达85.67%、32.79%，环比上涨1.34%、 - 0% [3] - 矿端供应边际回升但不宽松，国内冶炼厂原料库存处于低位紧平衡，锡企业开工率提升有限 [3] - 5月精锡出口量为2203.24吨，环比上升4.47%，同比上升24.50%；5月精锡进口量为1838.23吨，环比下降34.40%，同比下降11.47%；目前沪伦比价震荡，锡进口持续高利润 [3] - 印尼6月精炼锡出口量为2999.54吨，较去年同期下降32.8% [3] 消费 - 传统消费淡季延续且价格偏高，下游无主动累库动作，采用“低库存、按需采购、逢低挂单”策略，高价区间有价无量，价格反弹后观望情绪加剧，整体交投清淡 [4] 国内现货及库存 - 截止7月17日，上期所锡库存减少268吨至5603吨，社会库存为7320吨，环比下降663吨，国内库存连续下降数周 [4] - 锡长江现货均价收于40.67万元/吨，环比下降11040元，降幅为2.64%，长江现货对锡主力基差升贴水间徘徊 [4] LME现货及库存 - 截止7月17日，LME锡周度库存环比减少405吨至7595吨，处于近几年绝对高位 [4] - LME锡深度贴水小幅收窄，截止上周末贴水为 - 318元 [4] 行情展望与策略 - 海外锡库存高位连续回落，但仍处近五年偏高水平，现货维持深度贴水，海外锡现货不紧张 [5] - 7月受缅甸雨季减产，短期缅甸矿山恢复节奏受限；国内锡矿加工费低位小幅抬升，矿端供应紧张边际小幅转好，冶炼厂库存维持低位，锡企业开工率提升仍受限 [5] - 目前比价震荡，锡进口维持高利润；6月印尼出口量同比环比都在下降，处于历史同期低位 [5] - 传统消费淡季延续且价格偏高，下游无主动累库动作，主要逢低采购，锡价反弹后观望情绪加剧 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢厂盈利率降至37%，钢厂检修减产增加，高炉电炉开工率回落，铁水产量继续下降，螺纹产量环比下降，同比降至低位，表需环比回升，但淡季需求仍疲弱，高温多雨天气对下游施工有所制约，每日成交仍处低位，由于供应下降，库存由增转降，基本面压力有所缓解；热卷供需双弱，产量下降，需求环比微降，同比处于低位，每日成交小幅增加，库存去化处于高位，仍有压力。钢材供应收缩，淡季需求偏弱压制钢价反弹空间，成本端仍有支撑，关注钢厂减产持续性，短期震荡运行 [5] 各部分内容总结 成材情况 - 供给：钢厂减产，螺纹产量下降，全国主要钢厂螺纹钢当周产量196.84万吨（-8.32），热轧当周产量297.48万吨（-6.54） [4] - 需求：螺纹需求偏弱，热卷需求增加，上周螺纹表观需求为204.44万吨（+9.47），热轧表观需求302.02万吨(-0.38） [4] - 库存：钢材库存延续累积，螺纹钢总库存692.48万吨(-7.6），社会库存499.75万吨(-5.85)，钢厂库存192.73万吨(-1.75)；热轧总库存435.77万吨(-4.54)，社会库存358.32万吨(-2.8)，钢厂库存77.45万吨(-1.74) [4] - 基差：截至7月17日，螺纹主力合约基差58元/吨（-35），热轧主力合约基差12元/吨（-7） [4] - 总结：钢厂盈利率37.23%，环比下降3.03%；铁水产量239.21万吨，环比减少2.06万吨，高炉开工率82.73%，环比下降1.11%，高炉产能利用率89.78%，环比下降0.77%；电炉开工率69.1%，环比下降1.75%，电炉产能利用率55.69%，环比下降1.33% [4] 价格情况 - 截至7月17日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3296元/吨，环比上周上涨9元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3330元/吨，环比上周上涨10元/吨 [9] 原料情况 - 成本端有支撑，准一级冶金焦本周价格1680元/吨，环比变动-40；主焦煤（吕梁）本周1865元/吨，环比变动-23；61.5%PB粉（青岛港）本周711元/吨，环比变动+5 [13][14] 生产指标情况 - 截至7月17日，钢厂盈利率37.23%，环比下降3.03% [22] - 截至7月17日，唐山高炉开工率92.43%，环比下降3.13% [27] 产量情况 - 截至7月17日，螺纹钢产量环比减少8.32万吨，从工艺方面，长流程产量环比减少4.8万吨，短流程产量减少3.52万吨；热卷产量环比减少6.54万吨 [32][34] 需求情况 - 截至7月17日，螺纹周均成交量为8.39万吨，成交量低位 [43] - 截至7月17日，热卷周均成交量为4.37万吨；冷轧产量87.67万吨，环比微降维持高位 [48] 库存情况 - 截至7月17日，唐山钢坯库存61.9万吨，环比增加0.44万吨，主要钢材品种库存1169.17万吨，环比减少12.78万吨 [52] 出口情况 - 5月钢材出口1034万吨，环比增加8.9%；5月热卷出口164.19万吨，环比增加5.07% [64] 下游行业情况 - 汽车产销：5月汽车产量为261.6万辆，环比增加4.12万辆；汽车销量252.9万辆，环比增加10.29万辆；5月新能源汽车产量155.4万辆，环比增加23.4万辆；新能源汽车销量149.6万辆，环比增加15.2万辆 [68] - 房地产：1 - 5月全国房地产开发投资同比下滑16.2%，降幅扩大2.5个百分点；1 - 5月房屋新开工面积累计17929万平方米，同比下降22.6%；房屋竣工面积14087万平方米，同比下降23.4%；1 - 5月新建商品房销售面积31320万平方米，同比下降10.8%；新建商品房销售额同比下降13.5%；1 - 5月开发企业资金到位额累计3.27万亿元，同比下降19% [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供应压力缓慢提升，需求端表现偏弱，缺乏上行动力，但原料成本支撑及供应阶段性扰动提供一定底部支撑，短期盘面维持低位震荡 [2] - 多晶硅高库存与弱需求现状未见好转，供需博弈加剧，主力合约再度逼近前低，但下方空间预计有限，企业挺价及政策托底效应仍存，预计短期内维持低位震荡磨底 [4] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 价格：现货方面，截至2026年7月17日，新疆工业硅553通氧价格为8600元/吨，421通氧价格为8800元/吨，均较上周持平；期货方面，本周主力合约弱势震荡，截至7月17日主力合约收8320元/吨 [2][8] - 供应：西南丰水期复产接近高峰，川滇地区开炉数量小幅增加，进一步上行空间有限；新疆部分企业停炉检修，预计短期内恢复，另有区域电网检修，内蒙古个别企业因电价因素影响检修；整体来看，西南产区维持增量，新疆内蒙古少量收缩，总产量维持高位 [2] - 需求：多晶硅开工环比持平，7月产量维持增加趋势，当前市场维持弱势，对工业硅按需采购；有机硅主流单体企业减产进一步加码，对工业硅需求收缩；铝合金企业开工率稳定，以按需采购为主；出口方面，5月工业硅出口6.54万吨，环比减少6%，同比增加17% [2] - 成本：本周工业硅成本稳定 [2] - 库存：SMM统计7月16日工业硅全国社会库存共计54万吨，较上周环比减少1.3万吨 [2] - 价差：截至2026年7月17日，云南工业硅553通氧与421通氧价差为550元/吨，新疆工业硅553通氧与421通氧价差为200元/吨，环比上周均持平 [12] - 产量：截至2026年7月17日，全国工业硅开炉数量为253台，较上周减少1台；开工率为31.39%，环比减少0.12%；周度产量为9.03万吨，环比减少0.06万吨 [19] 多晶硅 - 价格：现货方面，截至2026年7月17日，N型致密料价格为33000元/吨，N型复投料价格为33000元/吨，N型混包料价格为31000元/吨，N型颗粒价格为32500元/吨，均较上周持平；期货方面，本周主力合约持续下行，截至7月17日主力合约收33985元/吨 [4][15] - 供应：供应有所分化，头部企业复产带动产量爬坡，但有新增企业检修，整体增量有限，根据排产，7月多晶硅产量将维持增长，供应宽松格局不变 [4] - 需求：终端装机需求疲软，尚未出现实质性扭转，硅片企业开工率低迷，对硅料采购意愿不足，以按需补库为主；进出口方面，5月多晶硅进口量为1414吨，环比减少16%；5月多晶硅出口1899吨，环比增加44% [4] - 成本：本周多晶硅成本暂稳 [4] - 库存：截至7月17日多晶硅厂库25.05万吨，较上周减少0.15万吨 [4][23] 下游 - 硅片：截至2026年7月17日，N型M10 - 182(130µm)、N型G10L - 183.75(130µm)、N型G12R - 210R(130µm)和N型G12 - 210(130µm)均价分别为0.855、0.855、0.955和1.155元/片，较上周分别下跌0.015、0.015、0.015、0.01元/片；硅片价格延续弱势下行，7月排产微幅上调，但供应依然过剩，供需错配格局未有改善 [27] - 电池片：截至2026年7月17日，M10单晶TOPCon、G10L单晶TOPCon、G12R单晶TOPCon和G12单晶TOPCon分别报价0.263、0.263、0.263和0.273元/瓦，较上周分别下跌0、0、0.005和0.005元/瓦；电池片价格持续下行，随着银浆企稳，企业挺价意愿增强 [30] - 组件：截至2026年7月17日，182单面TOPCon、210单面TOPCon、182双面TOPCon和210双面TOPCon分别报价0.718、0.728、0.718和0.728元/瓦，较上周持平；组件市场价格持稳，部分二三线企业低价清库 [33] - 有机硅：截至2026年7月17日，有机硅DMC华东价格为13000元/吨，较上周下跌1000元/吨；主流单体企业减产力度进一步加码，DMC价格承压下行，下游采购观望情绪浓厚，对工业硅需求收缩 [36] - 铝合金：截至2026年7月17日，上海铝合金锭ADC12价格为23300元/吨，较上周下跌100元/吨；铝合金企业开工率持稳，部分企业按需采购为主，对工业硅需求变化不大 [40]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 市场情绪偏弱，原油、能源暴涨，化工全线大涨，航运指数暴涨，有色金属午后跳水多数下跌，焦煤上涨，焦炭、钢材铁矿下跌，玻璃创新低，今日伦铝、沪铝及国内现货铝价均下跌 [3] - 本周沪铝上涨，现货转为贴水 -20 元，今日现货成交不佳，国内电解铝社会库存大幅下降，氧化铝库存上升，上期所铝库存下降，上周现货需求偏强，LME 库存下降，LME 现货升水 8 美元，海外现货需求好转，人民币汇率小幅下跌，铝价沪伦比上升至 7.37，内盘走势弱于外盘 [3] - 技术上美原油大涨，伦铝下跌在 3147 美元附近运行，沪铝今日下跌收于 23010，技术形态转弱，沪铝成交持仓均上升，市场情绪偏向乐观 [4] - 上半年国内电解铝社会库存大幅上升，近期现货成交好转，库存持续下降，美伊冲突延续，能源价格大幅拉升，中东地区铝冶炼和运输情况再度存疑，海外铝供给转弱，6 月国内铝出口同比继续大幅上升，外盘铝价强于内盘，伦铝偏强，内盘铝价短线震荡，出口拉动，下方存在支撑，中期关注相关中东局势和现货需求情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现情况 - 美国关税调查再起，美伊冲突持续超一周，AI 炒作持续退烧，市场情绪偏弱，原油、能源暴涨，化工全线大涨，纯苯、甲醇领涨，航运指数暴涨，黄金、白银小幅反弹，有色金属午后跳水多数下跌，锡大涨，焦煤上涨，焦炭、钢材铁矿下跌，玻璃创新低 [3] 铝市场数据情况 - 今日沪铝收盘报 23010，现货报 23190，现货较期货升水 180 点，本周沪铝上涨，现货转为贴水 -20 元，今日现货成交不佳，本周国内电解铝社会库存大幅下降，氧化铝库存上升，上期所铝库存下降，上周现货需求偏强，LME 库存下降，LME 现货升水 8 美元，海外现货需求好转，本周人民币汇率小幅下跌，铝价沪伦比上升至 7.37，内盘走势弱于外盘 [3] 铝市场技术情况 - 今日美原油大涨，伦铝下跌在 3147 美元附近运行，沪铝今日下跌收于 23010，技术形态转弱，沪铝成交持仓均上升，市场情绪偏向乐观 [4] 铝市场供需及走势情况 - 上半年国内电解铝社会库存大幅上升，近期现货成交好转，库存持续下降，美伊冲突延续，能源价格大幅拉升，中东地区铝冶炼和运输情况再度存疑，海外铝供给转弱，6 月国内铝出口同比继续大幅上升，外盘铝价强于内盘，伦铝偏强，内盘铝价短线震荡，出口拉动，下方存在支撑，中期关注相关中东局势和现货需求情况 [4] 铝市场指标监测情况 |日期|人民币汇率|现货升贴水|LME 铝 - 期现价差|主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |7 月 14 日|6.7740|10|-1|7.3| |7 月 15 日|6.7682|10|0|7.36| |7 月 16 日|6.7733|-20|2|7.36| |7 月 17 日|6.7780|-10|9|7.34| |7 月 20 日|6.7720|-20|8|7.37|[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内纸浆整体维持区间震荡走势，呈现强预期、弱现实的博弈格局；后市供应宽松基本面未变，需求端纸品开工走低，纸厂采购谨慎，短期浆价将承压震荡 [4] - 双胶纸行业开工收缩，但库存消化慢，现货供给宽松；秋季出版交货支撑出货，社会终端需求乏力，短期供需基本面宽松，纸价缺乏上行支撑，行情或承压运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 纸浆 - **盘面回顾**：纸浆主力合约上周冲高回落，SP2609开盘4848，最低4720，最高4902，报收4728，跌幅2.31%；截至7月17日，2609合约前20多头持仓158515手（较上一日增加2428手），前20空头持仓192992手（较上一日增加1717手） [4] - **现货价格**：截至7月20日，山东地区针叶浆市场主流品牌报价4700 - 4920元/吨，市场交投一般，实单实谈 [4] - **进口成本**：智利Arauco公司7月木浆报价，针叶浆报盘690美元/吨，涨20美元/吨；阔叶浆明星570美元/吨，降20美元/吨；本色浆金星报价650美元/吨，涨10美元/吨 [4] - **供应**：2026年6月纸浆进口总量291.6万吨，环比减2.6%，同比减3.8%，累计进口量1846.2万吨，累计同比减0.6%；6月漂白针叶浆进口量76.8万吨，环比增6%，同比增13.3%，全年累计进口量463.6万吨，累计同比增3.5% [4] - **需求**：本周期生活用纸价格稳定，下游采购意愿弱，按需补货；白卡纸终端需求不足，下游备货谨慎；双胶纸停产、转产持续，开工低位，秋季出版订单集中供货，社会订单弱，采购积极性不高；铜版纸秋季出版订单集中交货，社会终端需求未改善，市场需求弱势 [4] - **库存**：截至2026年7月16日，中国纸浆主流港口样本库存量225.7万吨，环比降1.2%，同比涨3.5%，处于2026年以来偏高位，较最低点涨13%，较最高点降6.3% [4] 双胶纸 - **现货价格**：主流市场70g本白双胶纸价格4100 - 4200元/吨，70g高白双胶纸价格4400 - 4700元/吨 [5] - **成本及利润**：7月20日，山东地区主流针叶浆品牌报价4700 - 4920元/吨，阔叶浆品牌报价4380 - 4400元/吨，化机浆昆河市场价3800元/吨；双胶纸生产成本约4871.2元/吨，生产毛利约 - 458.7元/吨 [5] - **供应**：因纸价低，行业盈利低，大厂纸机转产增多，产量收缩；本周期国内双胶纸生产量环比缩减，产量17.0万吨，较上期减0.8万吨，降幅4.5%，产能利用率43.1%，较上期降2.1% [5] - **需求**：秋季出版招标订单集中供货，但社会面需求缺乏提振，新单跟进不足，市场观望情绪浓 [5] - **进出口**：2026年6月双胶纸出口数量约8.5万吨，环比降22.2%，同比增28.7%，1 - 6月累计出口量54.4万吨，同比增23.6%；6月进口数量约1.5万吨，环比增4.7%，同比增0.5%，1 - 6月累计进口量9.1万吨，同比增3% [5] - **库存**：7月16日，双胶纸生产企业库存149.5万吨，环比降2.5% [5]