芳烃市场周报： 苯乙烯非一体化亏损缩减，港口累库预期仍存 （PX，纯苯，苯乙烯） 姜周曦琳 F03114700 Z0022394 金融研究院 2025年11月27日 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 近期PX市场 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 • 成本：国际油价当前低位震荡，支撑偏弱，石脑油价格当前557美元，PXCFR价格829美元。中石化12月PX挂牌价格6850元/吨，较上月挂牌涨50 元/吨，11月中石化PX结算价格6840元/吨。 • 供给：本周PX产量为75.26万吨，环比上周+0.6%。国内PX周均产能利用率89.74%，环比上周+0.53%。周内中化泉州80万吨PX装置11月25日停机 检修，计划检修两个月。福佳大化一套70万吨PX装置3月下旬停机，仍处于停机状态。PX工厂的生产积极性仍维持较好，海内外开工均处于高 位。 • 需求：下游PTA周均产能利用率至74.29%，环比-1.89%，同比-6.74%。周内西南及华东装置检修，供应端持续缩量，本周期国内PTA整体产能利 用率环比下降。 • 总结与展望：PX自身基本面供需受连续去库影响较为强势， ...

报告日期 2025 年 11 月 26 日 蔡 丽 Tel：025-52278446 Email:caili@ftol.com.cn 从业资格号: F0236769 投资咨询证号：Z0000716 研究报告-铂策略报 金融研究院 铂期货上市交易策略分析 2025 年 NYMEX 铂金价格呈现"快速冲高-震荡回调-再次冲高—震荡调整"的走势。10 月 下旬开始，NYMEX 铂期货价格自高点开始调整，目前震荡区间仍在 7 月份的高点附近。前 期美国降息预期走弱，美元指数连续走强，且铂价大幅走高后，ETF 投资资金大幅流出，铂 价格高位出现调整。后期铂供需结构性短缺、氢能产业预期强化及美元金融属性提振下，铂 期货强势依旧。 一、供应端增长受限 全球原生铂集中度较高，呈现明显的垄断格局。原生铂金主要分布在南非、津巴布韦、 俄罗斯、美国等国家，合计占全球产量的 96%。其中南非铂矿供应量居首位，大概占 71%。 而南非矿区生产扰动因素较大，持续面临电力短缺、基础设施老化等长期结构性问题限制铂 矿山供应量。2025 年一季南非多地遭遇持续降雨、雷暴、洪水等灾害，南非铂金产量同比下 降 4%，二季度南非天气恢复正常，南非铂 ...

油脂周度行情观察 陈春雷：从业资格证号：F3032143 投资咨询证号：Z0014352 段怡雯 从业资格证号：F03131526 行情回顾 供应 需求 棕榈油：据Mysteel数据，截至11月21日，本周全国重点油厂24度棕榈油成交总量8000吨，环比增加4597吨。国内仍刚需为主。 豆油：截至11月21日，国内豆油成交量10.59万吨，环比减少2.73万吨。成交较平稳。 菜油：截至11月21日，沿海油厂菜油提货量为0.83万吨，环比增加0.31万吨。 库存 棕榈油：截至11月21日，全国重点地区棕榈油商业库存66.71万吨，环比上周增加1.39万吨，涨幅2.13%。 1.产地产量增加，马棕出口疲弱。SPPOMA预估11月1-15日马棕单产环比上月同期上涨1.82%，出油率环比上月同期上涨0.43%， 产量环比上月同期上涨4.09%。出口方面，船运机构数据显示马棕出口环比下降14.1%-20.5%。印尼方面，印尼棕榈油协会 （GAPKI）表示，2026年印尼毛棕榈油产量将同比增长3%-4%，今年增速介于3%-7%之间。估计2025年棕榈油产量将达到4961 万吨至5154万吨，高于2024年的4816万吨。 ...

原木产业数据 ➢ 库存： 数据来源：钢联、弘业金融研究院 原木周报： 外盘价格下调，到船预期减量 20251126 弘业金融研究院 数据来源：钢联、弘业金融研究院 姜周曦琳 从业资格号：F03114700 投资咨询号：Z0022394 原木产业数据 ➢ 期现货： • 现货端，日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，较上期下跌；本周太仓港4米中A辐射松原木760元/方，较上期下跌。2025年11月下旬，进口 针叶原木散货船海运费（新西兰→中国）33美元/JAS方，较11月上旬持平，环比持平；截至11月24日，本期新西兰4米中A辐射松外盘价格 （CFR）报价区间为112-119美元/JAS方。整体来看，原木现货价格偏弱运行，主要港口多个规格原木普遍下调10-30元/方。 • 期货端，截至11月25日收盘，原木主力2601报收764.5元/方，进一步下探。 ➢ 供应： • 本周（2025/11/15-11/21），新西兰港口原木离港发运共计14船51万方，环比增加7船22万方。其中，新西兰直发中国9船32万方，环比增加3 船8万方。本周开始到港减量，长期看新西兰发运已出现季节性减量。 • 本周13港原木预计到港量 ...

沪铅弱势难改 基本面变化 加工费：2025年10月铅精矿进口量为98342吨实物量，环比下降34.69%，进口量跌至中等均值水平。国内冬季铅精矿市场需求高 涨，国内矿端紧张格局紧张加剧，SMM显示国内外铅精矿加工费低位进一步下滑。11月国内月度加工费250-350元/吨，月度环比 下降50元；进口月度加工费位-150--100美元/干吨，月度环比下降10美元。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为250-350元 /吨，周度环比持平；进口周度加工费为-150--120美元/干吨，周度环比持平。 供应：SMM显示10月全国电解铅产量小幅下滑，环比减少0.56%，环比上升2.66%；10月再生铅产量明显上升，环比增加9.24%， 同比去年增加11.86%。上周SMM三省原生铅冶炼厂的平均开工率为67.7%，环比增加0.13%。上周河南地区原生铅冶炼厂产量边际 波动带来小幅增量；此前检修计划原定于11月底的华东地区某冶炼厂本周将进入常规检修，但对电解铅产线影响相对有限，或 将小幅减产。原料端压力凸显，后期原生铅开工率变化不大。SMM再生铅四省周度开工率为50.52%，环比减少2.28%。安徽地区 再生铅周度开工率变化 ...

融 研 究 院 聚酯产业的供需发展 金 张永鸽 期货从业证号：F0282934 投资咨询证号: Z0011351 弘 业 期 货 01丨原料端的产能发展情况 02丨下游聚酯的产能发展情况 原料端的产能发展情况 聚酯产业链的产能发展 期 货 金 融 研 究 -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 聚酯产业链产能增速变化 MEG产能增速 PTA产能增速 聚酯产能增速 PX产能增速 | 业 | 2018年 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 22024年 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | PX产能 | 1463 | 2103 | 2603 | 3208 | 3597 | 4367 | 4367 | | PX产能增速 | 0 | 43.75% | 23.78% | 23.24% | 12.13% | 21.41% | 0% | | ...

弘业期货金融研究院 陈春雷 从业资格证号：F3032143 投资咨询证号：Z0014352 豆一2601合约陷入震荡调整。现货价格小幅上涨，富锦大豆市场价由4040元/吨涨至4060元/吨附近。豆一基差震荡， 盘面升水维持。 豆粕01合约震荡调整。豆粕现货价格小跌，张家港43粕由3000元/吨跌至2980元/吨附近。基差震荡，盘面维持小幅 升水。 豆粕或延续震荡走势 2025年11月25日 （1）国产大豆减产，继续去库。据农业农村部11月报告，华北等天气不佳致单产下降，国产大豆总产量微下调19 万吨至2090万吨，仍高于去年。国内大豆开始去库。据钢联：截至11月21日，黑龙江大豆余粮占比落至79%；安徽大豆 余粮占比落至78%；河南大豆余粮占比落至80%；山东大豆余粮占比落至86%。黑龙江地区大豆库存低于近年同期，销售 较快。 （2）国内大豆进口回落，港口大豆库存回落。10月国内进口大豆948万吨，环比下降26%，同比增加17.2%。中美贸 易协议下进口美豆将恢复常态。中美已相互降税，但保留10%基本关税，因此美豆进口成本仍高于南美大豆。国内大豆 供应充足。据钢联：截至11月21日，油厂大豆到港量为204.7 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪转弱铝价高位回落，美欧制造业PMI初值低于预期、美国消费者信心指数创历史新低使美联储12月降息预期上升至五成以上，市场情绪好转但有色金属冲高回落，沪铝、伦铝、国内现货铝均下跌 [3] - 技术形态上沪铝偏弱，成交上升持仓下降，市场情绪谨慎，国内电解铝社会库存上升、现货成交不佳，氧化铝低位运行，国际贸易纠纷缓和、俄乌局势有望明朗，但美联储降息前景不明、美国AI泡沫论负面影响大，市场炒作情绪退烧，现货需求不足，中期铝价可能面临压力 [4] 相关目录总结 市场宏观情况 - 美欧制造业PMI初值低于预期，美国消费者信心指数创历史新低，美联储12月降息预期上升至五成以上，市场情绪好转但有色金属冲高回落，中日关系紧张，市场关注俄乌系列谈判进展，日内美元上涨人民币小幅下跌 [3] - 国际贸易纠纷缓和，俄乌局势有望走向明朗，美联储降息前景不明，美国AI泡沫论负面影响较大，市场炒作情绪明显退烧 [4] 铝市场数据情况 - 今日沪铝收盘报21380，现货报21360，现货较期货贴水 -20点，本周沪铝大跌，现货贴水缩窄至 -10元，今日现货成交不佳，国内电解铝社会库存平稳，氧化铝库存小幅下降，上期所铝库存上升，现货需求一般，LME库存稳定，LME现货贴水扩大至 -31美元，海外现货需求不佳，人民币汇率本周小幅上涨，铝价沪伦比本周持平于7.65 [3] - 11月18 - 24日人民币汇率在7.1055 - 7.1183间波动，现货升贴水从 -40缩窄至 -10，LME铝期现价差从 -38扩大至 -31，主力合约沪伦比从7.67降至7.65 [5] 铝市场技术情况 - 今日美原油小幅下跌，伦铝小幅下跌，在2803美元附近运行，沪铝下跌收于21380，技术形态偏弱，沪铝成交上升持仓下降，市场情绪偏向谨慎 [4] 铝市场后市关注情况 - 后市主要关注沪铝是否随铜价波动以及现货需求情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成材供需双增，钢价震荡运行；基本面钢厂盈利率持续下降、高炉产能利用率和铁水产量下降，部分钢厂复产使螺纹产量回升、供应压力增加，需求表需回升但改善持续性存疑、终端需求仍疲弱，库存加速去化但同比仍处高位，热卷供需改善有限，宏观处于真空期，成本端仍有支撑，短期钢价震荡运行 [1][5][6] 各部分总结 成材情况 - 供给：全国主要钢厂螺纹钢当周产量207.96万吨，环比增7.96万吨；热轧当周产量316.01万吨，环比增2.35万吨 [5] - 需求：螺纹表观需求回升，上周为230.79万吨，环比增14.42万吨；热卷表观需求回升，为324.42万吨，环比增10.83万吨 [5] - 库存：螺纹钢总库存553.34万吨，环比减22.83万吨；社会库存400.02万吨，环比减15.73万吨；钢厂库存153.32万吨，环比减7.1万吨。热轧总库存402.11万吨，环比减8.41万吨；社会库存324.09万吨，环比减8.91万吨；钢厂库存78.02万吨，环比增0.5万吨 [8] - 基差：截至11月21日，螺纹主力合约基差163元/吨，环比增26元/吨；热卷主力合约基差0元/吨，环比降4元/吨 [14] - 价格：截至11月21日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3268元/吨，环比上周升26元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3309元/吨，环比上周升5元/吨 [11] 原料情况 - 价格：准一级冶金焦本周1480元/吨，环比降50元/吨；主焦煤吕梁本周1645元/吨，环比持平；61.5%PB粉青岛港本周788元/吨，环比升6元/吨 [16] 钢厂情况 - 开工率：截至2025年11月21日，高炉开工率环比降0.62%，电炉开工率环比升1%，唐山高炉开工率91.20%，环比持平 [20][29] - 盈利率：截至11月21日，钢厂盈利率37.66%，环比降1.3% [24] - 产量：截至11月21日，螺纹钢产量环比增7.96万吨，长流程产量环比增9.26万吨，短流程产量环比减1.3万吨；热卷产量环比增2.35万吨，仍处高位 [35] 需求情况 - 表需：螺纹消费环比增14.42万吨，热卷需求环比增10.83万吨 [39] - 成交量：截至11月21日，建材周均成交量为10.03万吨，仍处低位；热卷周均成交量为3.19万吨，下游冷轧产量84.53万吨，环比增0.57万吨 [44][48] 库存情况 - 整体：截至11月21日，唐山钢坯库存环比减5.65万吨，主要钢材品种库存量1029.18万吨，环比减32.48万吨 [52] - 螺纹钢：总库存环比减22.83万吨，社会库存环比减15.73万吨，钢厂库存环比减7.1万吨 [56] - 热卷：总库存环比减8.41万吨，社会库存环比减8.91万吨，钢厂库存环比增0.5万吨 [61] 其他情况 - 钢材出口：10月钢材出口978万吨，环比降69万吨；1 - 10月，钢材出口量累计9773.7万吨，累计同比增6.6% [65] - 汽车产销：9月汽车产量为327.6万辆，环比增46.6万辆；汽车销量环比增36.94万辆。9月新能源汽车产量161.7万辆，环比增22.6万辆；新能源汽车销量环比增20.9万辆 [69] - 房地产数据：1 - 9月全国房地产开发投资同比下滑13.9%，增速降幅1%；房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%；房屋竣工面积31129万平方米，同比降15.3%，降幅收窄；新建商品房销售面积65835万平方米，同比降5.5%，降幅0.8%；新建商品房销售额同比降7.9%，降幅0.6%；开发企业资金到位额累计7.2万亿元，同比降8.4% [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期全球发运环比小幅回落，澳巴矿均减量，到港量止跌回升，国产矿产量小幅波动，整体供应相对宽松；需求端铁水产量小幅回落，随着钢厂利润走弱和需求淡季深入，铁水产量将季节性走弱；库存端港口库存小幅回落，钢厂库存低位震荡，整体库存相对稳定；目前铁矿供应相对宽松，需求铁水产量小幅回落维持中高位，后期铁水将季节性回落，钢厂冬储补库需求未释放，短期内维持震荡运行，策略为区间震荡 [4][5] 各部分总结 价格 - 现货价格小幅反弹 [6] 矿粉间价差 - PB粉 - 超特粉价差小幅回升 [12] - PB粉 - 麦克粉价差低位震荡 [16] 价差 - 01、05合约基差小幅波动，1 - 5价差冲高回落，01基差低位震荡 [4][20] 相对估值 - 螺矿比低位震荡，矿焦比小幅回升 [27] 供应 - 11月17 - 23日全球铁矿石发运总量3278.4万吨，环比减少238万吨，澳巴矿均减量，到港量止跌回升，国产矿产量小幅波动，整体供应相对宽松；运价指数小幅反弹 [4][50] - 澳矿发往中国回升，巴西矿发运回升 [37] - FMG止跌回升，BHP小幅回落 [41] - RT小幅回升，VALE小幅回升 [45] 需求 - 钢厂高炉利润和盈利率回落，11月21日当周日均铁水产量236.28万吨，环比 - 0.6万吨，后期铁水将季节性走弱 [4] 库存 - 进口矿库存小幅回落，在港船舶数量增加4艘至120艘，压港小幅增加，钢厂库存低位震荡，冬储补库需求未启动，整体库存相对稳定 [4] - 疏港量变化不大，港口库存小幅回落，澳矿库存小幅回落，巴西矿库存高位，粗粉高位震荡，块矿小幅回落 [76][80][87] - 钢厂消耗小幅回落，进口矿库存低位震荡 [95]