沪铅或将面临调整 基本面变化 加工费：2025年5月中国进口铅精矿10.39万吨，环比下降6%。国内铅精矿进口量环比继续回落，仍处于中等偏高位置。国内精 矿供应紧张加剧，SMM显示国内外铅精矿加工费低位继续下滑。7月，国内月度加工费400-700元/吨，月度环比下降50元；进口 月度加工费位-60--30美元/干吨，月度环比下降15美元。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为400-700元/吨，周度环比持 平；进口周度加工费为-70--40美元/干吨，周度环比持平。 供应：SMM显示2025年5月电解铅产量33.12万吨，环比增加3.53%，同比增加14.7%。6月份常规检修季，多数企业计划6月中旬 后开始检修，6月下旬减量较为明显；5月再生精铅产量22.35万吨，大幅低于预期，环比减少36.4%，同比减少16.5%。6月份废 电瓶价格也有所回升，但再生铅企业利润未有好转，再生铅减产规模仍较大。上周三省原生铅开工率环比下滑3.78个百分点至 66.21%。7月份原生铅部分检修企业复产，本周开工率回升明显。上周SMM再生铅四省周度开工率为34.62%，环比下滑4.96个百 分点。上周废电瓶价格随着铅价走高，但再 ...

一 、涨跌幅表格 n 涨跌幅变化说明 大宗商品周度强弱排行 分析师：张天骜 助理分析师：黄思源 从业资格证：F3002734 从业资格证：F03124114 投资咨询资格证：Z0012680 上周，周涨跌幅变化最大的期货品种是布伦特原油，增长了14.6690%；月涨 跌幅变化最大的期货品种是欧线集运，增长了18.0858%；年涨跌幅变化最大的期 货品种是多晶硅，增长了5.4099%。其中，农产品年涨跌幅变化最大的期货品种是 红枣，减少了5.2947%；黑色金属年涨跌幅变化最大的期货品种是热卷，增长了 2.3164%；有色金属年涨跌幅变化最大的期货品种是纽约银，增长了3.3171%；能 源化工年涨跌幅变化最大的期货品种是多晶硅，增长了5.4099%；金融年涨跌幅变 恒生指数，减少了1.8350%。 一 、涨跌幅表格 | | | | | | | 大宗商品期货涨跌幅20250707 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 名称 | 科学 | 本周涨幅(%) | 本月涨幅(%) | 本年涨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇价格承压，供应端整体供应量或窄幅增长、港口库存或累库，需求端整体支撑力度不足，成本端对甲醇支撑较弱或装置开停存波动 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 本期港口甲醇现货价格回落，江苏价格在2370 - 2480元/吨，广东价格2390 - 2470元/吨，内地市场呈偏弱震荡，主产区鄂尔多斯北线价格区间1963 - 2010元/吨，下游东营接货价2225 - 2265元/吨 [3] 供应 - 周内国内甲醇产量增至1909928吨，较上周减少77148吨，装置产能利用率为84.75%，环比跌3.89% [3] - 本期有新增检修装置，也有检修、减产装置恢复 [3] - 港口库存方面，华东地区累库，库存增加6.10万吨；华南地区去库，库存减少1.58万吨 [3] 下游需求 - 甲醇下游需求本周呈现分化态势，烯烃开工稍有提升，二甲醚产能利用率持平，冰醋酸产能利用率窄幅走低，氯化物、甲醛开工率下降，MTBE负荷提升 [4] - 下期烯烃、醋酸、氯化物、MTBE产能利用率预计提升，甲醛预计下降，二甲醚基本持平，整体需求呈结构性调整 [4] 后市展望 - 供应端整体供应量或窄幅增长，港口库存或呈累库态势，对价格形成压制 [4] - 需求端MTO需求小幅提升，醋酸领域部分装置将恢复运行，其他传统下游需求波动有限，整体支撑力度不足 [4] - 成本端煤炭市场对煤制甲醇支撑较弱，气制甲醇持续亏损，装置开停存波动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前国际油价预计维持低位运行，供应整体预计有增加趋势，需求端北方需求有望支撑但南方恢复不明显，短期沥青现货在成本与需求端博弈，预计价格维持大稳走势为主 [5] 各部分总结 现货市场 - 截至7月10日，山东地区地炼参考价3580 - 3700元/吨，主营参考价4050 - 4070元/吨，华东汽运成交区间3670 - 3850元/吨，华北重交沥青参考价3750 - 3760元/吨，东北主流参考价3850 - 4080元/吨，华南重交沥青参考价3600 - 3680元/吨，西北重交沥青参考价3650 - 4350元/吨 [3] - 美国拟加征关税加剧需求担忧，市场预计OPEC + 9月维持较大增产力度，供应过剩风险忧虑升温 [3] - 本周西北、西南个别炼厂提产，华南、山东主力炼厂复产，重交沥青77家企业产能利用率32.7%，环比上涨1.0%，周度总产量56.7万吨，环比下降0.8万吨，降幅1.4%，下周江苏新海有复产计划，山东个别炼厂转产渣油，华东主营炼厂低负荷生产 [3] 需求情况 - 国内沥青企业厂家出货量39.8万吨，环比增加2.6%，华东和西南出货量增长突出，华东因主力炼厂船运发货拉动，西南因个别炼厂提升产能外销推动，改性沥青产能利用率14.4%，环比增0.4% [4] - 下周南方部分地区降雨影响刚需有限，北方降雨减少需求有望小幅支撑 [4] 后市研判 - 国际油价受美国制裁、OPEC + 增产影响预计维持低位运行 [5] - 供应层面短期内产能利用率变化不确定，但整体供应有增加趋势 [5] - 需求端处于“十四五”规划关键期，各地基建项目推进，北方降水间歇转晴后施工加快，南方需求恢复不明显，降雨对终端开工有抑制 [5] - 短期沥青现货在成本与需求端博弈，价格预计维持大稳走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 自4月初美国打响关税贸易战以来胶市下跌严重，反映出本轮关税贸易战对产业链信心的短期打击较大，但基本面来看依然不需要过度悲观 [4][24][26] 根据相关目录分别进行总结 东南亚开割在即，国内逐渐开割上量 - 2025年1月产胶国产量同比正增加达109万吨，2月环比产量下降迅速但同比仍正增加达75万吨，今年低产季供应相比去年同期宽松，预计3月及4月数据维持同比正向状态 [5] - 国外东南亚主产区正处宋干节，节后预计逐渐开割，泰国北部及东北部部分区域试割，南部预计4月下旬正常开割、5月中旬放量；越南产区主产区偏干，仅个别国营农场试割，预计待雨季初期降水条件改善陆续开割 [5] - 国内云南产区处开割过渡期，胶水上量缓慢但物候正常；海南产区处开割初期，胶水产量偏低，大部分加工厂未开工，仅国营工厂收胶，预计4月底、5月初逐渐大面积开割 [5] 下游轮胎开工强稳，终端车市一季度开门红 - 今年一季度下游轮胎开工总体表现较好，春节过后后半程强劲，近期受关税贸易战影响小幅回落，但仍维持相对偏高水平，全钢胎开工率维持在66.15%，半钢胎开工率维持在78.52%，均高于去年下半年最好水平 [8] - 前两月轮胎产量同比大增15.2%达1.765亿条，高产状态延续；一季度轮胎出口旺盛，1月增幅达12.4%，2月同比增幅1.2%，预计3月及4月关税主战月对轮胎出口有压力，但我国产业链多点布局有消化能力 [12] - 今年一季度国内车市开门红，3月汽车产销环比分别增长42.9%和37%、同比分别增长11.9%和8.2%，一季度累计同比分别增长14.5%和11.2% [16] - 3月乘用车产销环比分别增长44.2%和36%、同比分别增长14.4%和10.4%，1至3月累计同比分别增长16.1%和12.9%；商用车3月产销环比分别增长35.8%和42.8%、同比分别下降1.4%和2.4%，1至3月累计同比分别增长5.1%和1.8% [17] - 3月新能源汽车产销环比分别增长43.9%和38.7%、同比分别增长47.9%和40.1%，1至3月累计同比分别增长50.4%和47.1%，新车销量占汽车新车总销量的41.2%，较2月提升 [17] 青岛库存增长趋缓，期货仓单增势趋稳 - 青岛地区库存自去年11月增库以来累积幅度较高，从11月初的41.3万吨增至目前的62.1万吨，增幅超50%达50.36%，目前增幅趋缓，近两周增幅缩至0.5%以内，后期关注开割及上量对库存走势影响 [18] - 3月以来沪胶仓单继续小幅增加，总量超20万吨且增势趋缓，前期回降的20号胶期货仓单再度回增，增至7.77万吨且增势较陡，显示产业游货较多，下游消化或小幅遇阻 [20] 总结及展望 - 4月初以来胶市下跌严重，沪胶本月阶段性最大跌幅近2900元/吨，20号胶期货超2800元/吨，沪胶主力合约反弹后维持在15000元/吨附近，20号胶期货主力合约维持在12800元/吨附近 [24] - 关税战对产业链信心短期打击较大，美国对中国关税增至125%，中国对等回应后不再理会，国际金融市场趋稳消化冲击；美国加征关税直接和间接影响天胶需求，尤其影响泰国、中国、墨西哥等国天胶市场需求 [25] - 后期基本面无需过度悲观，供给端离释放上量时间远且进程可能遇阻，需求端轮胎开工偏强，库存端青岛地区库存走缓，贸易链抛压或接近出清，期价来到去年上半年运行中枢下沿，继续下挫概率不大，市场或在万四关口附近消化利空，关注关税战及欧佩克增产对能化端影响 [26]

大选情况 - 2024年11月5日（北京时间11月6日）举行美国第60届（第47任）总统选举[1] - 特朗普与哈里斯竞争总统职位[1] 市场情况 - 市场对特朗普胜选预期上升[1] - 特朗普交易下美债利率、美元、黄金、美股同涨[1] - 特朗普政策倾向底层人民哈里斯强调中产阶级[1] 不同选举结果对市场影响 - 特朗普全胜利好基本金属农产品美股利空黄金原油[4][5] - 哈里斯全胜情况相反且胜选概率低若胜选市场或巨幅波动[5] - 特朗普胜选但共和党失败或哈里斯胜选但民主党失败特朗普交易或反弹[5]

宏观经济数据分析 - 7月我国居民消费价格上涨0.5%，工业生产者出厂价格降幅与上月相同[1] - 社会消费品零售总额增长2.7%，全国固定资产投资增长3.6%，规模以上工业增加值增长5.1%[1] - 央行7月最新贷款市场报价利率(LPR)，一年期为3.35%，五年期以上为3.85%，均较上月下调10个基点[1] 国债期货市场分析 - 国债期货主力合约多数收涨，2年期下跌0.03%，5年期上涨0.01%，10年期上涨0.02%，30年期上涨0.22%[2] - 成交量和持仓量方面，2年期下降4680手，5年期增加8494手，10年期增加21245手，30年期增加1594手[3] - Shibor全线上涨，资金面边际收紧，隔夜Shibor上涨3个基点，7天上涨3.9个基点[4] 市场观点 - 基本面数据、股债市场效应和央行讲话都利好债市[6] - 但如果利率继续快速下行,央行可能采取措施抬升利率,当前行情不宜追高,建议保留持仓,继续观望[6]