报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍市场核心观点为海内外库存表现分化，镍市或表现震荡；印尼部分矿端重新复产或引发市场对镍市场过剩的担忧；现货市场成交清淡，下游需求偏弱，国内库存回落，海外库存增长，全球库存维持高位，中期市场或震荡略弱；短期外购原料冶炼产线持续亏损，冶炼端中印减产，关注后续是否有阶段性扩大减产可能；总结为震荡；关注海内外宏观变动、纯镍供应节奏、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等事件[4] - 不锈钢市场核心观点为旺季高库存难降，不锈钢或表现震荡；印尼部分矿端重新复产打压市场情绪；不锈钢厂利润回落，部分有降排产意愿，现货库存季节性偏高；10月有旺季需求预期，关注价格走低能否刺激下游需求回暖及去库；关注美伊冲突对硫磺供应及镍不锈钢产业链成本的影响；总结为震荡；关注海内外宏观变动、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等事件[5] 各部分内容总结 镍矿 - 菲律宾Zambales矿区持续强降雨降低采矿发运，Palawan矿区发运情况较好，国内冶炼厂采购以刚需为主，上周国内港口镍矿库存小幅增长，上周菲律宾1.5%镍矿CIF价约62.5美元/湿吨(+0)，印尼内贸1.6%CIF价约64.88美元/湿吨(-0.26)[6][7] 中间品 - 预计9月份印尼冰镍产量环比下降8.03%至2.64万金属吨[8] 精炼镍 - 上周国内部分精炼镍厂小幅增产，全国周产环比增长1.69%，百川口径上周国内精炼镍周产量6635吨，上周冶炼利润小幅回升后，国内多数地区企业产量小幅回升带动全国产量小幅增长[12] 成本 - 外购原料冶炼产线持续亏损，低成本一体化产线利润有所回升[13] 库存 - LME镍仓单上周小幅增长，国内镍库存在高位有所回落，截至上周，中国精炼镍样本库存（含仓单）109633吨，LME镍仓单278826吨[18][21] 硫酸镍 - 镍盐成本小幅回落，镍盐厂持续亏损但幅度收窄，整体供应仍然偏紧；上周百川国内硫酸镍周产量环比微降0.35%，成本微降部分镍盐厂继续亏损但幅度收窄，下游旺季需求偏弱硫酸镍工厂库存继续累积，企业排产意愿受到压制[23][24][25] 镍铁不锈钢 - 不锈钢成本回落，各产线钢厂利润在盈亏线上小幅增长；上周镍铁价格小幅走弱带动镍铁厂利润继续回落，使得不锈钢成本继续下降，不锈钢厂盈利水平仍在盈亏线上小幅增长[26][27] 现货库存与需求 - 现货库存在旺季依旧维持高位难降，国内钢厂排产预期在利润下降背景下走弱；10月份仍有旺季需求预期，当前价格走低后关注后续能否刺激下游需求有阶段性回暖可能[29][32][33]