报告核心观点 - 提供2026年1月9日9:00迈科期货基差统计数据 ，涵盖有色金属、贵金属、黑色产业、油脂油料、农副产品、软商品、化工、能源化工、股指等多个期货品种的主力基差率、较昨日增减、当月基差、次月基差、再次月基差等信息 [3] 各品种基差情况总结 有色金属 - 铜主力基差率0.21% ，较昨日增加0.86% ，现货价格102085元 [3] - 铝主力基差率0.04% ，较昨日增加1.23% ，现货价格24000元 [3] - 锌主力基差率0.52% ，较昨日增加0.54% ，现货价格24170元 [3] - 铅主力基差率 -1.26% ，较昨日减少0.04% ，现货价格17300元 [3] - 锡主力基差率0.63% ，较昨日增加0.69% ，现货价格355050元 [3] - 镍主力基差率4.30% ，较昨日增加1.01% ，现货价格149050元 [3] - 工业硅主力基差率5.96% ，较昨日增加2.49% ，现货价格9250元 [3] 贵金属 - 黄金主力基差率 -0.21% ，较昨日减少0.24% ，现货价格995.86元 [3] - 白银主力基差率 -0.61% ，较昨日减少1.00% ，现货价格18338元 [3] 黑色产业 - 螺纹钢主力基差率5.43% ，较昨日增加0.63% ，现货价格3340元 [3] - 热卷主力基差率 -1.12% ，较昨日减少0.76% ，现货价格3280元 [3] - 铁矿石主力基差率7.90% ，较昨日增加3.93% ，现货价格877.2元 [3] - 焦炭相关数据有体现 ，但信息不完整 [3] - 焦煤相关数据有体现 ，但信息不完整 [3] - 动力煤主力基差率 -12.65% ，较昨日增加0.37% ，现货价格700元 [3] - 硅铁主力基差率 -3.49% ，较昨日增加4.70% ，现货价格5470元 [3] - 锰硅相关数据有体现 ，但信息不完整 [3] - 不锈钢相关数据有体现 ，但信息不完整 [3] 油脂油料 - 大豆主力基差率 -8.82% ，较昨日增加0.35% ，现货价格4000元 [3] - 豆粕相关数据有体现 ，但信息不完整 [3] - 菜粕主力基差率7.72% ，较昨日增加1.06% ，现货价格2540元 [3] - 豆油主力基差率6.87% ，较昨日增加0.56% ，现货价格8490元 [3] - 菜油主力基差率8.31% ，较昨日减少0.54% ，现货价格9700元 [3] - 花生主力基差率15.59% ，较昨日增加0.37% ，现货价格9300元 [3] - 棕榈油主力基差率0.09% ，较昨日无变化 ，现货价格8620元 [3] 农副产品 - 玉米主力基差率1.94% ，较昨日减少0.82% ，现货价格2310元 [3] - 玉米淀粉主力基差率0.94% ，较昨日减少0.32% ，现货价格2570元 [3] - 苹果主力基差率 -10.2% ，较昨日增加0.49% ，现货价格8220元 [3] - 鸡蛋主力基差率9.67% ，较昨日增加0.07% ，现货价格3300元 [3] - 生猪主力基差率10.07% ，较昨日减少0.24% ，现货价格12900元 [3] 软商品 - 棉花主力基差率8.49% ，较昨日增加3.51% ，现货价格15992元 [3] - 白糖相关数据有体现 ，但信息不完整 [3] 化工 - 甲醇主力基差率0.85% ，较昨日减少1.05% ，现货价格2250元 [3] - 乙醇主力基差率 -3.93% ，相关数据信息不完整 [3] - PTA主力基差率 -0.51% ，较昨日增加0.27% ，现货价格5060元 [3] - 苯乙烯主力基差率1.51% ，较昨日增加0.82% ，现货价格6910元 [3] - 短纤主力基差率1.51% ，较昨日增加1.27% ，现货价格6570元 [3] - 塑料主力基差率2.60% ，较昨日增加2.47% ，现货价格6800元 [3] - PVC主力基差率 -4.38% ，较昨日增加1.09% ，现货价格4690元 [3] - 橡胶主力基差率 -1.67% ，较昨日增加0.98% ，现货价格15850元 [3] - 20号胶主力基差率2.61% ，较昨日增加0.06% ，现货价格13406元 [3] - 纯碱主力基差率 -3.23% ，较昨日减少0.08% ，现货价格1199元 [3] - 尿素主力基差率 -1.46% ，较昨日增加0.77% ，现货价格1750元 [3] - 纸浆主力基差率1.47% ，较昨日增加1.67% ，现货价格5585元 [3] 能源化工 - 原油主力基差率 -6.42% ，较昨日减少0.57% ，现货价格389.5元 [3] - 燃料油主力基差率5.10% ，较昨日减少3.85% ，现货价格2583元 [3] - 沥青主力基差率 -1.98% ，较昨日增加0.87% ，现货价格3070元 [3] - 低硫燃料油主力基差率 -0.71% ，较昨日减少3.45% ，现货价格2908元 [3] 股指 - 沪深300主力基差率0.41% ，较昨日减少0.09% ，现货价格4737.7 [3] - 上证50主力基差率 -0.01% ，较昨日减少0.05% ，现货价格3122.1 [3] - 中证500主力基差率1.03% ，较昨日增加0.10% ，现货价格7894.5 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 该报告是迈科期货基差统计表，展示了2026年1月8日9:00多种期货品种的主力基差率、较昨日增减、当月基差、次月基差、再次月基差、各合约价格、现货价格及现货价格来源等信息[3] 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铜主力基差率 -0.65%，较昨日增减 -1.01%，现货价格103410元（SMM 1电解铜）[3] - 铝（不同类型）主力基差率分别为 -1.19%、 -1.22%，较昨日增减分别为 -0.50%、 -0.30%，现货价格分别为24140元（SMM A00铝）、17475元（SMM 1铝证）[3] - 锌主力基差率 -0.02%，较昨日增减 -0.87%，现货价格24300元（SMM 0锌证）[3] - 锡主力基差率 -0.06%，较昨日增减 -0.11%，现货价格356633元（SMM 1锡）[3] - 镍主力基差率3.29%，较昨日增减 -1.59%，现货价格150150元（SMM 1电解镍）[3] - 工业硅主力基差率3.47%，较昨日增减 -0.64%，现货价格9250元（SMM 花头通量253硅）[3] - 碳酸锂主力基差率17.50%，较昨日增减 -3.27%，现货价格116750元（钢联优质电池级碳酸锂）[3] 贵金属 - 黄金主力基差率0.03%，较昨日增减0.33%，现货价格999.20元（AuT + D:上金所）[3] - 白银主力基差率0.39%，较昨日增减0.17%，现货价格19365元（Ag(T + D):上金所）[3] 黑色产业 - 螺纹钢主力基差率4.80%，较昨日增减 -0.31%，现货价格3340元（HRB400:20mm:上海）[3] - 热卷主力基差率 -0.36%，较昨日增减0.65%，现货价格3320元（Q235B:4.75mm:上海）[3] - 铁矿石主力基差率3.96%，较昨日增减 -2.14%，现货价格860.8元（PB粉:61%:青岛）[3] - 焦炭主力基差率 -9.48%，较昨日增减 -3.43%，现货价格1605元（冶金焦:准一级）[3] - 焦煤主力基差率 -5.7%，较昨日增减 -7.67%，现货价格1097.5元（主焦煤:瘦煤:蒙5）[3] - 动力煤主力基差率 -13.03%，较昨日增减0.37%，现货价格697.0元（山西Q500:秦皇岛港）[3] - 硅铁主力基差率 -8.19%，较昨日增减0.92%，现货价格2380元（FeSi75 - B:内蒙）[3] - 锰硅主力基差率 -3.83%，较昨日增减 -1.33%，现货价格5770元（FeMn68Si18:河北）[3] - 不锈钢主力基差率0.11%，较昨日增减0.44%，现货价格13900元（304/2B:2.0*1219:鞍钢联众无锡）[3] - 玻璃主力基差率 -12.02%，较昨日增减 -3.60%，现货价格1010元（华北5mm浮法市场价）[3] 油脂油料 - 大豆主力基差率 -9.17%，较昨日增减 -2.72%，现货价格4000元（大豆国产一等:哈尔滨）[3] - 豆粕主力基差率9.93%，较昨日增减 -0.31%，现货价格3090元（普通蛋白豆粕:张家港）[3] - 菜粕主力基差率6.66%，较昨日增减 -0.04%，现货价格2580元（普通菜粕粗:南通）[3] - 豆油主力基差率6.31%，较昨日增减 -0.62%，现货价格8460元（一级豆油:张家港）[3] - 菜油主力基差率8.85%，较昨日增减0.42%，现货价格9900元（菜油:江苏）[3] - 花生主力基差率15.21%，较昨日增减 -1.38%，现货价格9300元（白沙:含油45%含水9%昌图）[3] - 棕榈油主力基差率0.09%，较昨日增减 -0.73%，现货价格8570元（棕榈油24度:广东）[3] - 玉米主力基差率2.76%，较昨日增减 -1.20%，现货价格2310元（锦州港国标一等玉米）[3] - 玉米淀粉主力基差率1.26%，较昨日增减 -1.50%，现货价格2570元（出厂价玉米淀粉:长春）[3] 农副产品 - 苹果主力基差率 -10.78%，较昨日增减0.29%，现货价格8220元（烟台栖霞、陕西洛川红富士均价）[3] - 鸡蛋主力基差率9.60%，较昨日增减2.93%，现货价格3300元（鸡蛋:河北沧州）[3] - 生猪主力基差率10.31%，较昨日增减0.66%，现货价格13000元（生猪外三元河南）[3] - 棉花主力基差率4.98%，较昨日增减 -0.78%，现货价格15784元（棉花价格指数328:新疆）[3] 软商品 - 白糖主力基差率2.06%，较昨日增减 -0.24%，现货价格5390元（白砂糖:柳州）[3] - 甲醇主力基差率1.90%，较昨日增减1.26%，现货价格2310元（甲醇:华东）[3] - 乙醇主力基差率 -3.84%，较昨日增减 -0.25%，现货价格3730元（乙醇:华东）[3] - PTA主力基差率 -0.78%，较昨日增减0.39%，现货价格5110元（PTA:华东）[3] - 聚丙烯主力基差率4.84%，较昨日增减 -1.03%，现货价格6800元（杭州绍兴三圆T30S市场价）[3] - 苯乙烯主力基差率0.69%，较昨日增减 -0.25%，现货价格6875元（苯乙烯:华东）[3] - 涤纶短纤主力基差率0.24%，较昨日增减 -0.34%，现货价格6560元（三房巷半光本白1.56*38mm涤）[3] 化工 - 塑料主力基差率0.12%，较昨日增减 -0.65%，现货价格6650元（余姚浙江石化7042市场价）[3] - PVC主力基差率 -5.41%，较昨日增减0.20%，现货价格4700元（华东SG - 5新疆中泰主流价）[3] - 橡胶主力基差率 -2.66%，较昨日增减 -0.17%，现货价格15750元（泰国产:青岛保税区）[3] - 20号胶主力基差率2.55%，较昨日增减 -0.18%，现货价格13485元（泰国20标胶:青岛保税区）[3] - 纯碱主力基差率 -3.15%，较昨日增减0.21%，现货价格1231元（沙河重质市场价）[3] - 尿素主力基差率 -2.23%，较昨日增减 -0.66%，现货价格1750元（尿素小颗粒:河南）[3] - 纸浆主力基差率 -0.20%，较昨日增减0.73%，现货价格5585元（漂针浆:银星:智利）[3] 能源化工 - 原油主力基差率 -5.86%，较昨日增减0.74%，现货价格391.9元（中国胜利:环太平洋）[3] - 燃料油主力基差率8.95%，较昨日增减1.97%，现货价格2655元（保税船用油380CST:舟山）[3] - 沥青主力基差率 -2.85%，较昨日增减 -0.49%，现货价格3070元（重交沥青:市场价:山东）[3] - 低硫燃料油主力基差率2.73%，较昨日增减3.60%，现货价格2938元（船用油0.5%低硫:新加坡）[3] - LPG主力基差率14.98%，较昨日增减0.19%，现货价格4858元（市场价:广州）[3] 股指 - 沪深300主力基差率0.50%，较昨日增减0.23%，现货价格4776.7元[3] - 上证50主力基差率0.04%，较昨日增减0.14%，现货价格3145.1元[3] - 中证500主力基差率0.93%，较昨日增减0.57%，现货价格7875.1元[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场国际上南美大豆即将上市，CBOT大豆盘面承压震荡回落，交易重心在国际大豆贸易流向，关注美豆出口进度；国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应充足，但一季度进口大豆存在结构性紧缺预期，蛋白粕市场震荡运行，豆粕05合约2700 - 2870 [6] - 菜粕市场延续供需双弱格局，盘面受进口菜籽供应方面消息扰动较大，以跟随蛋白粕市场走势为主，供应端扰动下或有偏强机会，但需警惕情绪回落风险，05合约2300 - 2450 [45] 根据相关目录分别进行总结 豆粕市场 国际方面 - 中方对美豆仍保持13%进口关税，商业性采购难展开，采购进度不如预期，出口乐观情绪降温，1月USDA报告看点是美豆出口量是否下调使库消比回升，CBOT大豆盘面震荡回落 [6] - 巴西大豆播种进入尾声，部分地区已收割，盘面暂无天气升水，丰产预期维持 [6] 国内供需 - 国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应充足，下游饲料企业库存高需求有限，提货一般，油厂豆粕累库，库存仍在高位 [6] - 一季度国内进口大豆远期供应缺口部分修复，需观察美豆采购计划，海关收紧到港政策预期引发阶段性供应担忧，但库存高位下盘面情绪有回落风险 [6] 市场数据 - USDA12月报告预测2025/26年度全球大豆产量4.2254亿吨，较上一年度减少540万吨；压榨需求3.6524亿吨，较上一年度增加704万吨；出口量1.87亿吨，较上一年度增加316万吨；期末库存1.2199亿吨，较上一年度减少125万吨，供需格局小幅收紧 [7][8] - 截止2025年12月27日，巴西2025/26年度大豆播种进度97.9%，高于一周前和五年同期均值，低于去年同期；2025年12月巴西大豆出口量估计357万吨，高于一周前预估，较去年同期增长142.9%；预计2025年全年巴西大豆出口量将达创纪录的10850万吨，高于2024年 [10] - 截至12月26日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为56.6585万吨，较上周减少26.4403万吨；12月以来巴西港口对中国已发船总量为202.7382万吨，较上周增加52.2159万吨 [15] - 1月2日美湾1月F期价1030.5美分/蒲，较12月26日跌32.75美分/蒲；升贴水108美分/蒲，较12月26日跌2美分/蒲；完税价4171元，较12月26日跌107元。巴西2月F期价1047.5美分/蒲，较12月26日跌29美分/蒲；升贴水45美分/蒲，较12月26日涨10美分/蒲；完税价3546元，较12月26日跌52元 [20] - 截止到12月30日，12月船期周度增加13.2万吨，采购进度为100%；2026年1月船期采购进度为99.33%；2月船期周度增加33万吨，采购进度为82.82%；3月船期周度增加51.6万吨，采购进度为77.47% [27] - 2025年12月，全国油厂大豆压榨为906.75万吨，较上月增加5万吨，增幅0.55%；较去年同期增加76.38万吨，增幅9.20%；2025年自然年度全国大豆压榨量为10172.8万吨，较去年同期增幅达6.35% [31] - 截至12月26日，油厂豆粕库存为116.75万吨，较上月增加1.61万吨，环比增加1.35%；与去年同期相比增加46.44万吨，同比增加47.19%，较三年均值高出26.11万吨；全国饲料企业豆粕物理库存9.45天，较上月末增加1.28天，增幅13.54%，较去年同期增加11.97% [34] - 豆粕05合约基差为296元/吨，上周同期为311元/吨；豆粕5 - 9合约价差为 - 101元/吨，上周同期为 - 106元/吨 [39] 菜粕市场 国际方面 - 上周ICE菜籽低位震荡，元旦假期前交投清淡，周中受油菜籽丰产压力小幅下跌，周末因植物油市场上涨支撑菜籽盘面，周末菜籽期货主力合约结算价603.9加元，较上周跌7.6加元，环比跌1.2%，较上年跌20.1元，同比跌3.2% [45][52] - 加拿大统计局预计2025年加拿大油菜籽产量达到创纪录的2180万吨，比9月份调高177万吨，超过市场预期的2125万吨，比去年高出256万吨或13.3% [47] 国内供需 - 加方坚持对华电车加征关税，中加经贸关系无新进展，进口加拿大菜籽基本无新买船，油厂菜籽、菜粕库存低位，菜籽压榨厂基本无开机 [45] - 气温降低后菜粕饲料需求逐渐减少，市场成交量有限，仍呈现供需双弱格局，中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动 [45] 市场数据 - 商务部对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查初裁维持，向出口商征收75.8%保证金，加菜籽进口窗口关闭 [46] - 港口菜/豆粕比价波动区间0% - 1.2%，目前大部分地区比价在80.1% - 82.4%，部分地区菜粕有性价比优势，但市场刚性需求采购为主 [53] - 1月主要油厂菜籽到港量约0万吨，第1周油厂菜籽库存0万吨，菜籽压榨厂开机率0%，菜粕产量0万吨 [57][61] - 第1周沿海压榨厂菜粕提货量0万吨，菜粕市场无成交 [64] - 第1周油厂菜粕库存0万吨，颗粒粕库存16.7万吨，消费量0.8万吨 [69] - 菜粕05合约基差为119元/吨，上周同期为93元/吨；菜粕5 - 9合约价差为 - 47元/吨，上周同期为 - 59元/吨 [75] 价差汇总 - 豆类油粕比为2.85，上周同期为2.82；豆菜粕主力合约价差393元/吨，上周同期为399元/吨 [82]

www.mkqh.com 玻璃纯碱成本支撑下移，盘面底部震荡运行 TO DISCOVER VALUE TO CREATE VALUE TO SHARE VALUE 投研服务中心 -- 符佳敏 2025.12.29 Maike 迈科期货 @2019 Maike Futures 玻璃核心观点 - 关注事件:玻璃产量、玻璃厂库存、玻璃现货价格。 - 供应: 上周浮法玻璃产量108.4万吨 (-0.19) , 全国浮法玻璃开工率73.89% (-0.1)。 - 需求: 12月15日下游深加工厂订单天数9.7天（-0.4）, 上周浮法玻璃周度表 需2161.59万重量箱（+22.8）。 - 库存: 上周全国浮法玻璃样本企业总库存5862.3万重箱（+6.5）; 湖北厂内 库存581万車量箱（+26.5）: 沙河厂内库存431.76万重量箱（+43.12）: 沙 河贸易商库存420万重量箱（-24）。 - 成本与利润：上周玻璃成本稳中有升，利润下滑。 - 结论及观点：供应端,上周一条产线冷修,玻璃产量环比下滑。当前玻璃厂利 润走弱,叠加玻璃厂库存偏高,可能引发后续玻璃厂冷修预期,后续重点关注 玻璃供应情况。需求端，年底赶 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃供需格局好转，以震荡偏多思路对待，玻璃指数参考1010 - 1150 [6] - 纯碱检修意愿增加短期供应下滑，长期投产压力仍存，以逢高偏空思路对待，纯碱指数参考1100 - 1250 [8] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - **价格**：截止12月31日，华北地区5mm浮法玻璃市场价为1020元/吨，环比11月底降100元/吨，华中地区为1000元/吨，环比11月底降110元/吨，主流市场玻璃价格偏弱运行 [12] - **供应**：当前玻璃价格下行、利润走弱且库存偏高，玻璃厂不断冷修，日熔量为15.15万吨，供应走弱使供需格局好转，或对价格有支撑 [18] - **需求**： - 2025年11月房地产竣工面积为4592.93万平方米，同比减少1563.63万平方米，销售面积为6719.74万平方米，同比减少1468.05万平方米，年底竣工好转有托底，但销售不佳，预计竣工环比好转、同比不及往年 [22] - 2025年11月汽车产量353.16万辆，环比增加17.29万辆，销量342.9万辆，环比增加10.69万辆，产销较好对玻璃需求有支撑 [26] - 年底赶工需求环比走弱，北方销售压力大，厂家降价，地产弱势使玻璃需求难有大提升，下游深加工订单天数同比弱，表需处历年同期低位，供应下滑关注中下游补库能否支撑价格 [30] - **库存**：12月需求差但供应下行，玻璃厂库存压力缓解、库存去化，中游贸易商库存高，后续补库力度或有限，关注供应走弱能否带动中下游补库 [34] - **利润和成本**：以天然气、煤炭、石油焦为燃料的玻璃成本下滑，现货价格走弱，三种生产方法的玻璃利润涨跌互现，天然气燃料利润从 - 227.27元/吨降至 - 186.4元/吨，煤炭从4.5元/吨降至 - 21.88元/吨，石油焦从 - 31.48元/吨升至 - 7.21元/吨 [38] - **基差**：截至12月31日，玻璃05基差 - 87，环比11月底降16，5 - 9合约价差 - 104，环比11月底降51，现货价格走弱、盘面震荡偏弱，现货跌幅大，基差和月差走弱，基差处历年同期低位，因现货供需格局变差，月差呈contango结构，市场对近月悲观 [42] 纯碱 - **价格**：截止12月31日，青海轻质纯碱市场价为890元/吨，环比11月底降40元/吨，重质为1122元/吨，环比11月底降30元/吨，主流市场轻碱、重碱价格偏弱运行 [48] - **供应**：现货价格走弱，碱厂检修意愿增加，12月产量下滑，今年1季度有新产能投产，长期供给压力大，当前价格低、碱厂亏损，检修意愿强，短期产量承压，预计1月周度产量维持在70万吨左右波动 [52] - **需求**：12月光伏玻璃产量持稳，浮法玻璃产量环比下滑，当前玻璃厂利润差，1月浮法玻璃有冷修预期，纯碱需求端承压，重碱需求有走弱预期，轻碱需求稳定 [58] - **进出口**：2025年11月纯碱进口253吨，环比减少84吨，出口18.94万吨，环比减少2.51万吨，国内供需宽松，出口是重要销售渠道，预计后续出口量维持高位，缓解累库压力 [62] - **库存**：12月碱厂库存环比去化，需求下滑时供应走弱缓解累库压力，虽玻璃有减产预期，但价格下行使产量弱稳运行，预计1月碱厂库存小幅下滑，关注检修情况 [65] - **成本**：12月纯碱成本偏弱运行，碱厂供应集中度高、议价能力强、产量把控好，华东地区轻碱联产法成本支撑在1200附近，关注成本支撑情况 [69] - **利润**：纯碱价格和成本偏弱运行，钢联显示碱厂利润涨跌互现，华北氨碱法轻碱毛利从 - 38.5元/吨降至 - 57.4元/吨，重碱从 - 118.5元/吨降至 - 137.4元/吨，华东联碱法轻碱毛利从 - 140元/吨涨至 - 28.5元/吨，重碱从 - 220元/吨涨至 - 88.5元/吨 [72] - **基差和月差**：截至12月31日，纯碱05合约基差 - 87，环比11月底降20，5 - 9合约价差 - 65，环比11月底升3，现货价格偏弱，盘面跌幅小于现货，基差走弱、月差走强，基差处历年同期低位，因现货供需格局差、碱厂库存高压制价格，不同月份呈contango结构，市场对近月合约供需格局悲观 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭以震荡思路对待，焦炭指数参考1530 - 1750 [7] - 焦煤以震荡思路对待，焦煤指数参考990 - 1170 [10] 各部分总结 焦炭 价格 - 12月焦炭四轮提降连续落地，现货价格承压震荡下行，截止12月31日，日照港一级冶金焦价格1450元/吨，环比11月底持平；一级冶金焦FOB价格218美元/吨，环比下滑20美元/吨 [15] - 截至12月31日，日照港准一级冶金焦折仓单价1450元/吨，5月合约基差为 - 99，环比11月底 + 38；5 - 9合约价差为 - 75.5，环比11月底 - 9；现货价格震荡持稳，盘面价格偏弱运行，基差走强，月差走弱 [43] 供应 - 焦企利润为负，生产积极性环比回落，焦炭产量下滑，但钢厂焦炭产量走高；1月是取暖季，生产受环保影响，结合焦化利润将维持微亏，预计1月焦炭产量弱稳运行 [6] 需求 - 终端需求延续弱势，12月钢厂高炉产能利用率和铁水产量回落，焦炭需求承压；1月部分钢厂复产，铁水产量预计回升，但淡季需求差，上升幅度不大，1月需求环比好转 [6] 进出口 - 2025年11月焦炭出口71.78万吨，环比减少0.96万吨；进口7.5吨，环比减少4.59万吨；国内焦炭价格回归理性后，出口产量回升，进口量下滑，当前进出口量维持在同期中位水平 [35] 库存 - 12月焦企发运积极，钢厂库存增加，上游焦企小幅累库压力不大；后续钢厂有补库预期，库存预计上升；1月焦企有累库压力；港口库存偏高水平，焦炭总库存处于同期中位水平；钢厂冬储补库可能对焦炭价格有支撑 [39] 焦煤 价格 - 截止12月31日，蒙5精煤唐山自提价为1320元/吨，环比11月底下跌70元/吨；主焦煤、配焦煤价格均偏弱运行 [48] - 截至12月31日，唐山蒙5精煤折仓单价1098元/吨；5月合约基差为 - 18，环比11月底 - 34；5 - 9合约价差为 - 72，环比11月底 - 3；焦煤现货价格走弱，期货价格跌幅较小，基差走弱，月差走弱 [84] 供应 - 12月煤矿供应处于历年同期低位，临近年末部分矿山完成任务产量下滑，元旦放假供应显著下滑；节后预计恢复，但现货价格偏弱、需求欠佳，预计1月煤矿产量维持低位；元旦后蒙煤通关恢复，维持在高位水平；澳煤进口利润转负，预计进口量下滑 [9] 需求 - 12月钢材对焦炭提降第四轮落地，焦企利润由盈转亏，生产积极性回落，对焦煤需求转弱；1月钢厂有复产预期，可能带动焦煤需求回暖，但淡季终端需求难有起色，钢厂复产力度不大，焦煤需求回升空间有限 [9] 进出口 - 2025年11月焦煤进口量1073万吨，环比上升13.82万吨；出口量为13.35万吨，环比上升13.2万吨；当前焦煤进口利润尚可，进口维持在偏高水平；10月出口量极低，11月进口量恢复至高位水平 [61] - 我国焦煤主要从蒙古国、俄罗斯、加拿大、澳大利亚进口，2025年11月进口量分别为624万吨、274万吨、52万吨、85万吨；蒙古进口占比最大，其次是俄罗斯，澳煤进口量有所提高，美媒因关税影响进口量为0 [66] 库存 - 焦企库存处于偏低水平、钢厂库存水平处于历年同期中位水平，叠加后续钢厂复产，预计焦企和钢厂有冬储补库预期；煤矿库存环比上升，水平偏高；港口库存环比上升，处于历年同期中位水平；焦煤总库存上升；关注下游冬储补库情况，可能对焦煤盘面有支撑，但需警惕煤矿累库压力 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年初经济表现有待明朗，内外政策仍是看点，2025年内外经济各有担忧，美国集中在就业市场疲软及消费风险，中国表现为三季度内需偏弱，四季度政策引导下修复情况待察，新年度美国政策看点是货币宽松和财政支出力度，中国是稳定内需效果及政策在投资和消费方面的发力情况 [2] - 2025年底美国未给出激进降息节奏预期，市场预计2026年美联储降息略超2次，目前为预防式降息，若就业市场超预期疲软将加快降息节奏，2026年非常规风险来自新主席态度，一季度货币政策影响因素主要是经济表现，有宽松预期但待察 [2] - 中国年初稳增长政策将陆续出台，2026年国补方案首批625亿元支持消费品以旧换新，较2025年第一批减少，预计整体投放节奏更稳健，风险是此前消费需求已释放，25年上半年基数偏高影响同比增速，后续关注两会期间财政相关规模情况，年初政策预期强但缺数据支持，情绪有波动但相对平稳 [2] - 贵金属高位波动，上涨形态暂未被破坏，元旦节前金银价格受多头离场和COMEX调整保证金影响大幅波动，节后避险情绪升温、投资者入场，1月初价格偏多运行，12月底前期高点待突破 [3] - 影响贵金属价格的宏大叙事逻辑未变，全球地缘风险频发等因素仍利多贵金属，白银价格12月拉升后节前波动、节后偏强，COMEX金银中线上涨形态未破，黄金主力合约支撑4270 - 4300附近，白银主力合约支撑69 - 70附近，短线市场情绪偏多，但价格上行过快有调整保证金和指数权重调整风险，金银价格仍有大幅波动风险 [3] - 1月初市场交易地缘风险和货币宽松预期，后期关注美国经济数据和货币政策预期变动，开年金银价格需重构影响因素判断震荡收敛后价格方向，预计偏多运行，沪金主力合约关注980短线支撑，沪银主力合约关注17000短线支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 美国经济 - 美联储1月无显著降息预期，市场预计3月左右再次降息，1月初公布的经济数据不影响1月货币政策决议，但影响3月降息概率，当前3月降息概率约50%，预期有变化风险 [6] - 2025年下半年以来美国劳动力市场走弱，月度新增非农就业人数波动且有单月负值，失业率从2025年6月低点4.1%逐步回升至12月的4.6%，若持续有触发萨姆法则风险，未来两月失业率表现重要，若上行有望加快美联储降息节奏 [9] - 2025年下半年通胀上行幅度有限，暂不影响货币政策节奏，就业市场表现短期对货币政策影响更显著，2025年11月美国CPI和核心CPI同比增速较三季度回落 [13] - 2025年下半年美国制造业PMI指数偏低，周期性不明显，低位反复波动，库存方面未形成一致补库过程，制造业难超预期好转，关注一季度末到二季度初政策对库存和制造业的影响 [16] - 2025年三季度末到四季度美联储连续降息带动短端利率下行，但长端利率大致平稳，美债10年期利率四季度在4.0% - 4.2%区间波动，欧美主权债务担忧和美元信用风险支撑美债利率，贵金属成为更具避险属性资产推动12月金银价格偏强 [20] - 2025年下半年以来美元指数在96 - 100区间窄幅震荡，能否走出区间取决于美国经济在货币宽松下的修复情况和能否形成新强势地位遏制去美元化风险，需关注经济数据和美国对美洲地区影响力 [24] 中国经济 - 2025年12月中国制造业PMI指数明显回升，11月和12月经济逐步修复，政策对稳增长有作用，预计投资增速有修复预期，关注月中工业增加值、投资和消费数据 [27] - 预计2025年全年新增社融达36万亿，同比增速超10%，较2024年明显回升，但增长结构和投放节奏影响全年经济表现，社融增量主要来自地方政府债，人民币贷款同比少增，投放节奏前高后低，关注四季度政策性金融工具对信贷增速的带动作用 [31] - 2025年四季度地产销售偏弱，新房和二手房成交较去年同期量价齐跌，影响2026年开年地产投资表现，促进基建、制造业投资和刺激消费成开年政策关注点 [34] - 2026年第一批以旧换新资金625亿元，较2025年第一批减少，预计全年投放节奏更稳健，补贴范围和标准有变化，仍有助于稳定消费市场，但25年上半年基数偏高对消费增速同比有压力 [38][39] - 2025年7 - 9月中国工业企业利润好转，10月PPI和营业收入增速回落影响利润表现，11月单月利润负增长，拖累1 - 11月累计同比增速降至0.1% [40] - 四季度以来中美长期国债收益率稳定，利差无显著变化，经济增长预期无显著变化，美联储降息、中国基准利率未调整，人民币兑美元汇率从7.12附近升至6.98附近 [43] 贵金属 - 2025年全球最大黄金实物基金SPDR持仓量结束四年负增长，全年增量约198吨，年底持仓量至1070吨左右，持仓量增加集中在几个阶段 [47] - 2025年白银实物基金SLV持仓量连续第二年正增长，全年增加约2068吨，是近年来除2020年外最大年度增量，持仓量和价格走势相互强化，仍有增加空间 [50] - 2025年12月COMEX期货和上期所库存黄金变动不大，年初因关税担忧库存向COMEX转移，COMEX库存先升后降，12月底为1132吨左右，上期所库存从15吨左右回升至97.7吨 [52] - 12月COMEX白银库存减少，上期所和上金所白银库存小幅增加，COMEX白银库存年初因关税和关键矿产清单因素回升，国内交易所库存低位、COMEX库存位于近年最高水平 [55] - 2025年12月底黄金价格创新高，总持仓量和非商业多头增加，但不及9月底到10月初高点时水平，非商业空头低位，市场结构偏多但偏多力度稍有减弱 [58] - 2025年12月白银价格超预期上行，非商业空头持仓偏低，非商业多头持仓增加有限，11月中旬到12月总持仓量平稳 [61] - 2024年以来黄金期货各期限合约价差逐步扩大，2025年12月黄金期货主力和黄金TD价差基本稳定 [66] - 元旦节前价格波动和现货紧张使COMEX白银价格低于伦敦现货市场价格，2025年12月最后一周沪银期货近月合约价格高于远月合约价格，关注月间价差修复情况 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内外油脂市场整体承压，维持震荡偏弱格局 核心驱动为国际市场供应压力与疲软需求 南美大豆产区天气良好、丰产预期压制市场情绪，国际原油价格回调削弱生柴题材支撑，节后终端采购放缓，市场交投清淡 棕榈油因库存压力领跌，豆油因部分油厂停机、供应阶段性收紧表现相对抗跌 [2] - 油脂板块缺乏有效利多，在宏观与基本面双重影响下重心下移，主力参考豆油7700 - 8000，棕榈油8300 - 8600，菜籽油8900 - 9200 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月国内油脂期货市场整体震荡走弱，受国际棕榈油产区季节性增产、相关植物油供应宽松以及原油价格回调等因素影响，市场情绪偏空 虽国内消费端有阶段性补库需求支撑价格，但上行驱动不足 豆油、棕榈油和菜籽油主力合约月内均下跌，棕榈油受外围市场影响跌幅明显 油脂板块在供需基本面偏松背景下延续调整态势 [5] 棕榈油 - **产地基本面**：25年11月马来西亚棕榈油产量182.9万吨，环比增7.3%，高于市场预期，厄尔尼诺对产量负面影响未明显体现，压制减产乐观情绪 11月末库存跃升至251万吨，环比增约10.8%，重回250万吨以上高位且高于市场预估区间上沿 [10] - **出口情况**：25年11月马来西亚棕榈油出口量144万吨，环比降约9.3%，出口疲软因主要进口国库存充足、采购意愿低迷以及印尼竞争加剧；船运调查机构SGS数据显示，12月出口量为1000703吨，较11月增28.4% [14][18] - **进口利润与到港**：截至12月31日，棕榈油商业买船10船，6船为1月船期，其他为12 - 1月，无新增洗船，年底采购量较大，船期集中到港 进口利润大部分时间深度倒挂，国际价格坚挺，国内港口分销价格疲软，抑制贸易商新增采购兴趣 [21] - **库存与成交**：截至2025年12月底，全国重点地区棕榈油商业库存73.41万吨，环比增3.41万吨，增幅4.87%；同比增20.57万吨，增幅38.93% 本统计月内成交总量1.3万吨，日均成交量590.9吨，较上月日均减少709.25吨，环比减幅54.55% [25] - **基差与价差**：截至12月31日，棕榈油期价先跌后涨，各区域基差整体下调 豆棕期货价差 - 722元/吨，月环比跌幅89.01%；现货价差 - 320元/吨，月环比跌幅79.78% 上月豆棕价差倒挂加深，本月棕榈油行情相对抗跌，因供应压力边际缓解，马来西亚12月产量虽高但出口环比改善、库存累积速度放缓，国内到港量充足但前期超跌后市场对底部价格共识增强、资金抄底情绪升温 [29] 豆油 - **国际大豆**：美国政府停摆令USDA错失10月报告，11月报告对单产调整谨慎，12月报告未调整平衡表，美豆2025/26年度单产预估仍维持53蒲式耳/英亩高位，未反应8月偏差降雨影响，USDA 1月定产报告调整单产预估十分关键，超预期调降将带来CBOT大豆超预期反弹 [32] - **出口销售**：上个月美国大豆出口销售平淡但符合季节性特征，旧作可供出口货源有限，周度出口销售量低位，主要需求来自未知目的地和部分传统买家常规采购 国际采购焦点转向南美新作大豆，美豆新成交缺乏亮点，出口装运进度缓慢，市场关注美国新季大豆种植意向和天气情况 [36] - **升贴水**：上月国际大豆升贴水报价走势分化，美豆（美国海湾）升贴水稳中偏强，1月船期美湾大豆升贴水报价在 + 90至 + 110美分/蒲式耳；南美豆（巴西/阿根廷）升贴水普遍承压下行，2 - 3月船期巴西大豆升贴水报价在 - 10至 + 10美分/蒲式耳，整体美强南弱 [39] - **库存**：截至2025年12月26日，全国重点地区豆油商业库存108.9万吨，环比减少3.45万吨，降幅3.07%；同比增加12.27万吨，涨幅12.70% 12月下游终端进入年底备货阶段，部分油厂因海关通关影响断豆停机，豆油产出减少，库存逐步回落 [43] - **基差与成交**：12月国内豆油现货价格震荡偏弱，供应端油厂压榨量高位、国家持续进口大豆拍卖，增加市场供应预期，虽进入季节性去库周期但全国商业库存仍处同比高位；需求端节前备货清淡，市场成交以刚需为主，下游采购谨慎，现货基差稳中偏弱 本统计月内，国内重点油厂豆油散油成交总量46.14万吨，日均成交量2.1万吨，较上月成交总量环比增幅18.58%，日均成交量增幅2.33% [47] 菜籽油 - **贸易情况**：中国积极拓展油菜籽进口来源多元化以降低对单一来源依赖，加拿大寻求与中国就油菜籽贸易对话恢复并稳定对华出口 中加油菜籽贸易目前无正式反倾销措施，但存在实质性贸易壁垒和不确定性，官方调查未启动，行业摩擦和贸易政治风险是影响全球菜籽市场重要潜在变量，未来进展需关注中国官方公告、国内产业动作以及双边外交经贸对话 [51] - **库存与基差**：截至12月底，全国主要地区菜油库存总量28.5万吨，较上月下降10.72万吨，降幅明显，反映现货流通端供应趋紧，且前期采购成本较高 在库存去化与成本支撑双重作用下，贸易商挺价意愿强烈，菜油基差表现坚挺，市场预计短期行情区间宽幅震荡，后续需关注澳大利亚新作菜籽压榨进度与到港节奏以及中加经贸关系走向对进口采购心态的潜在影响 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种基差情况总结 有色金属 - 铜主力基差率 -0.56%，较昨日增减 0.04%，现货价格 94760 元 [3] - 铝主力基差率 -0.86%，较昨日增减 -0.05%，现货价格 21980 元 [3] - 锌主力基差率 0.33%，较昨日增减 0.05%，现货价格 23080 元 [3] - 铅主力基差率 -0.96%，较昨日增减 -0.31%，现货价格 17100 元 [3] - 锡主力基差率 -0.36%，较昨日增减 0.68%，现货价格 332750 元 [3] - 镍主力基差率 1.83%，较昨日增减 -0.72%，现货价格 127400 元 [3] - 工业硅主力基差率 5.29%，较昨日增减 0.30%，现货价格 9250 元 [3] - 碳酸锂主力基差率 -3.2%，较昨日增减 14.15%，现货价格 116750 元 [3] 贵金属 - 黄金主力基差率 -0.57%，较昨日增减 0.17%，现货价格 1003.01 元 [3] - 白银主力基差率 0.10%，较昨日增减 -0.50%，现货价格 17414 元 [3] 黑色产业 - 螺纹钢主力基差率 5.21%，较昨日增减 -1.29%，现货价格 3290 元 [3] - 热卷主力基差率 0.30%，较昨日增减 1.07%，现货价格 3290 元 [3] - 铁矿石主力基差率 6.92%，较昨日增减 0.14%，现货价格 832.4 元 [3] - 焦炭主力基差率 -8.28%，较昨日增减 0.37%，现货价格 1595 元 [3] - 焦煤主力基差率 -0.58%，较昨日增减 0.70%，现货价格 1117.5 元 [3] - 动力煤主力基差率 14.3%，较昨日增减 -0.62%，现货价格 689.0 元 [3] - 硅铁主力基差率 -7.41%，较昨日增减 -0.59%，现货价格 5270 元 [3] - 锰硅主力基差率 -1.30%，较昨日增减 -0.24%，现货价格 5770 元 [3] - 不锈钢主力基差率 0.46%，较昨日增减 0.65%，现货价格 13050 元 [3] - 玻璃主力基差率 -3.5%，较昨日增减 -0.86%，现货价格 1010 元 [3] 油脂油料 - 大豆主力基差率 -4.4%，较昨日增减 -0.44%，现货价格 3940 元 [3] - 豆粕主力基差率 9.42%，较昨日增减 -1.65%，现货价格 3020 元 [3] - 菜粕主力基差率 7.57%，较昨日增减 -0.37%，现货价格 2530 元 [3] - 豆油主力基差率 6.72%，较昨日增减 -0.82%，现货价格 8320 元 [3] - 菜油主力基差率 7.78%，较昨日增减 1.32%，现货价格 9896 元 [3] - 花生主力基差率 16.98%，较昨日增减 0.26%，现货价格 9300 元 [3] - 棕榈油主力基差率 -0.61%，较昨日增减 -0.40%，现货价格 8490 元 [3] 农副产品 - 玉米主力基差率 4.61%，较昨日增减 0.33%，现货价格 2290 元 [3] - 玉米淀粉主力基差率 3.46%，较昨日增减 0.41%，现货价格 2570 元 [3] - 苹果主力基差率 -6.50%，较昨日增减 -0.17%，现货价格 8600 元 [3] - 鸡蛋主力基差率 -1.56%，较昨日增减 0.03%，现货价格 2900 元 [3] - 生猪主力基差率 2.97%，较昨日增减 0.61%，现货价格 11800 元 [3] 化工产品 - 棉花主力基差率 7.18%，较昨日增减 -0.51%，现货价格 15279 元 [3] - 白糖主力基差率 2.87%，较昨日增减 -0.14%，现货价格 5420 元 [3] - 甲醇主力基差率 0.14%，较昨日增减 0.00%，现货价格 2165 元 [3] - 乙醇主力基差率 -4.4%，较昨日增减 0.13%，现货价格 3650 元 [3] - PTA 主力基差率 -1.40%，较昨日增减 0.06%，现货价格 5080 元 [3] - 聚丙烯主力基差率 8.52%，较昨日增减 0.21%，现货价格 6800 元 [3] - 苯乙烯主力基差率 0.26%，较昨日增减 0.38%，现货价格 7111 元 [3] - 短纤主力基差率 0.00%，较昨日增减 -0.25%，现货价格 6540 元 [3] - 塑料主力基差率 0.16%，较昨日增减 1.84%，现货价格 6400 元 [3] - PVC 主力基差率 -5.40%，较昨日增减 0.47%，现货价格 4500 元 [3] - 橡胶主力基差率 -3.3%，较昨日增减 0.15%，现货价格 15200 元 [3] - 20 号胶主力基差率 3.77%，较昨日增减 0.02%，现货价格 13174 元 [3] - 纯碱主力基差率 -4.1%，较昨日增减 -0.17%，现货价格 1135 元 [3] - 尿素主力基差率 -1.72%，较昨日增减 -0.28%，现货价格 1710 元 [3] - 纸浆主力基差率 -1.41%，较昨日增减 0.28%，现货价格 5525 元 [3] 能源产品 - 原油主力基差率 -8.5%，较昨日增减 0.45%，现货价格 406.6 元 [3] - 燃料油主力基差率 6.42%，较昨日增减 -0.55%，现货价格 2649 元 [3] - 沥青主力基差率 -2.50%，较昨日增减 0.03%，现货价格 2920 元 [3] - 低硫燃料油主力基差率 -0.21%，较昨日增减 0.01%，现货价格 3010 元 [3] - LPG 主力基差率 11.09%，较昨日增减 1.39%，现货价格 4528 元 [3] 股指 - 沪深 300 主力基差率 0.69%，较昨日增减 -0.16%，现货价格 4642.5 [3] - 上证 50 主力基差率 -0.04%，较昨日增减 0.02%，现货价格 3032.8 [3] - 中证 500 主力基差率 1.23%，较昨日增减 -0.31%，现货价格 7410.7 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭方面：独立焦化企业吨焦利润为30元/吨，环比降16元；全样本和247家钢厂焦炭总产量上升至111.15万吨；日均铁水产量等需求指标下滑；全样本独立焦化厂库存上升，焦炭总库存微降；中长线逢高偏空，运行区间参考1500 - 1650 [6][7] - 焦煤方面：523家样本矿山原煤日均产量下降，314家样本洗煤厂日均产量上升；焦煤日耗上升，中长期需求将下行；煤矿库存上升，焦煤总库存上升；中长线逢高偏空，运行区间参考950 - 1030 - 1110 [8] 根据相关目录分别进行总结 焦炭部分 - 供给：虽首轮提降落地，但原料价格下行，焦企利润为正，生产积极性高，部分检修焦企复产，全样本焦化厂和247家钢厂焦炭总产量环比上升至111.15万吨 [7][15] - 利润：焦炭首轮提降落地，焦化利润环比收窄，截至12月5日，独立焦化企业吨焦利润30元/吨，环比降16元 [17][19] - 需求：终端需求不佳，钢材现货承压，钢厂利润差、检修意愿强，铁水产量环比下滑，当前是需求淡季，预计将继续下滑，截至12月5日，日均铁水产量232.3万吨，环比降2.38万吨 [21][23] - 库存：钢厂刚需采购，库存环比微降；焦企库存环比上升，有累库压力；港口库存环比下滑；焦炭总库存环比下滑，12月5日全样本独立焦化厂库存76.44万吨，环比增4.68万吨 [25][27] - 库存可用天数：截至12月5日，247家钢厂样本焦化厂库存可用天数11.29天，环比持平 [29][30] - 基差与月差：截至12月5日，01合约基差为9，环比降11；1 - 5合约价差为 - 149，环比增7.5；焦炭提降落地，现货价跌更大，基差走弱，远月受焦煤盘面拖累大，月差走强 [32][34] 焦煤部分 - 供应：主产地部分煤矿复产，但临近年底部分煤矿接近完成计划，生产节奏或放缓，国内煤矿供应环比下滑，蒙煤通关高位，海运煤12月陆续到港，有一定利空，12月5日523家样本矿山原煤日均产量190.42万吨，环比降0.92万吨 [39][41] - 蒙煤通关：蒙煤通关环比上升，处于高位水平 [43] - 需求：焦炭产量环比上升，焦煤日耗上升，但铁水产量下行，中长期焦煤需求将下行，12月5日合计日耗为129.6万吨，环比增0.99万吨 [46][48] - 库存：钢厂和焦企库存环比微降，处于历年同期中位水平；煤矿库存环比上升，有累库预期；港口库存环比上升，处于历年同期中位水平；焦煤总库存上升，12月5日焦煤总库存2350.98万吨，环比增20.96万吨 [50][55] - 库存可用天数：截至12月5日，230家独立焦化厂炼焦煤可用天数12.68天，环比降0.16天；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数12.88天，环比降0.13天 [53][55] - 基差与月差：截至12月5日，01合约基差为112，环比增11；1 - 5合约价差为 - 84，环比增1；焦煤现货期货价均走弱，海运煤到港叠加需求走弱，盘面跌幅大，基差走强，月差略有走强 [57][59]