报告行业投资评级 - 焦煤行业运行评级为震荡运行 [6] - 焦炭行业运行评级为震荡运行 [9] 报告核心观点 - 焦煤核心结论为震荡运行 需重点关注煤矿恢复进展 蒙煤通关情况 铁水产量情况 [6] - 焦炭核心结论为震荡运行 需重点关注钢厂盈利率 焦煤供应恢复情况 铁水产量 [9] - 煤矿供应恢复预期加快主导盘面下行 后续需关注国内煤矿实际复产进度及蒙煤通关情况 还需关注铁水产量变化 [7] - 当前焦化利润转正 钢厂利润较差 焦炭价格上方面临一定压力 需关注煤矿复产进度及蒙煤通关情况 关注铁水产量变化 [10] 焦煤板块分目录总结 焦煤价格情况 - 截至9月18日 蒙5精煤自提价为2019元/吨 周环比持平 [15] - 截至9月18日 蒙5原煤自提价为1640元/吨 周环比下降20元/吨 [15] - 截至9月18日 吕梁低硫主焦煤出厂价为2557元/吨 周环比持平 [15] - 蒙煤价格稳中有降 吕梁低硫主焦煤暂持稳运行 [14] 焦煤供应端情况 - 上周国内煤矿精煤和原煤产量有所下滑 主要原因是临汾 吕梁多座煤矿完成月度 季度甚至年度生产任务而停产 部分县市煤矿因检查组明查暗访被查实安全隐患而停产 山西炼焦煤产量再次下滑 [17] - 上周国家发展改革委 国家能源局 国家矿山安监局联合印发通知 多措并举加快推进煤炭稳产保供 带动煤矿供应恢复预期加快 后续关注实际复产情况 [7][17] - 截至9月18日 523家样本矿山原煤日均产量156.47万吨 周环比下降2.47万吨 [18] - 截至9月18日 523家样本矿山精煤日均产量66.15万吨 周环比下降0.04万吨 [18] - 截至9月18日 523家样本矿山炼焦煤开工率69.66% 周环比下降1.1个百分点 [18] 蒙煤通关情况 - 上周蒙煤通关周度环比有所下滑 周度日均通关量为77220吨 周环比下降9135吨 [22] - 当前蒙煤日均通关量约为年度日均通关量的二分之一水平 [22] - 蒙古国成品油有缓解迹象 后续关注能否带来通关量回升 [7][22] 焦煤库存情况 - 上周煤矿精煤库存和原煤库存均略有下滑 海运煤出货较好 港口库存去化明显 下游的钢厂和焦企均有所补库 临近国庆长假 下游存在一定补库预期 考虑到当前焦煤价格高位 预计下游补库幅度有限 [29] - 截至9月18日 焦煤港口库存合计297万吨 周环比下降21万吨 [29] - 截至9月18日 247家钢厂焦煤库存747.61万吨 周环比上升9万吨 [29] - 截至9月18日 全样本独立焦化厂焦煤库存990.17万吨 周环比上升22.68万吨 [29] - 截至9月18日 523家样本矿山精煤库存130.71万吨 周环比下降0.76万吨 [29] - 截至9月18日 523家样本矿山原煤库存406.35万吨 周环比下降0.13万吨 [29] - 截至9月18日 焦煤总库存2572.38万吨 周环比上升9.79万吨 [29] - 截至9月18日 230家独立焦化厂炼焦煤库存可用天数13.35天 周环比上升0.04天 [29] - 截至9月18日 247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数11.91天 周环比上升0.12天 [29] 焦煤期现基差与月差情况 - 截至9月18日 唐山蒙5精煤折仓单价1988元/吨 焦煤01合约基差为501 环比前一周上升98 [33] - 截至9月18日 焦煤1-5合约价差为77.5 环比前一周下降5.5 [33] - 唐山蒙5现货价格持稳 国内煤矿复产加快预期带动盘面大幅走弱 基差走强 近月合约跌幅大于远月 月差走弱 [33] 焦炭板块分目录总结 焦炭价格情况 - 截至9月18日 焦炭日照港准一出库价为1920元/吨 周环比下降60元/吨 [39] - 截至9月18日 吕梁准一级焦炭出厂价为2340元/吨 周环比持平 [39] - 截至9月18日 一级冶金焦FOB价格为320美元/吨 周环比持平 [39] - 焦炭价格稳中偏弱运行 [38] 焦化利润情况 - 五轮提涨落地 焦化利润明显修复 目前焦化利润已经转正 [43] - 截至9月18日 独立焦化企业吨焦利润55元/吨 周环比上升72元/吨 [43] 焦炭供应端情况 - 焦炭五轮提涨落地 焦化利润转正 带动焦企焦炭产量回升 预计后续将进一步上升 钢厂的焦炭产量跟随铁水产量波动 上周小幅上升 总体来看 预计焦炭总产量将回升 [47] - 截至9月18日 全样本焦化厂焦炭日均产量58.28万吨 周环比上升0.99万吨 [47] - 截至9月18日 247家钢厂焦化厂日均产量47.2万吨 周环比上升0.08万吨 [47] - 截至9月18日 全样本焦企和247家钢厂焦炭总产量105.48万吨 周环比上升1.07万吨 [47] 焦炭需求端情况 - 上周铁水产量回升 短期焦炭需求尚可 但焦炭提涨挤压钢厂利润 这可能影响钢厂生产积极性 后续重点关注铁水产量变化 [52] - 截至9月18日 247家钢铁企业日均铁水产量237.63万吨 周环比上升1.34万吨 [52] - 截至9月18日 五大材周度总产量794.14万吨 周环比上升0.06万吨 [52] - 截至9月18日 钢厂盈利率7.79% 周环比持平 [52] - 截至9月18日 247家钢铁企业高炉产能利用率88.73% 周环比下降0.19个百分点 [52] - 截至9月18日 247家钢铁企业高炉开工率82.32% 周环比下降0.8个百分点 [52] 焦炭库存情况 - 钢厂利润较差 采购积极性一般 以消耗自身库存为主 上周钢厂焦炭库存显著去化 焦企焦炭库存显著去化 临近国庆长假 下游有一定备货需求 考虑到当前焦炭价格高位 预计钢厂补库力度有限 [56] - 截至9月18日 全样本独立焦化厂焦炭库存69.91万吨 周环比下降13.62万吨 [56] - 截至9月18日 247家钢厂焦炭库存567.46万吨 周环比下降4.98万吨 [56] - 截至9月18日 四大港口焦炭总库存184.18万吨 周环比下降10.02万吨 [56] - 截至9月18日 焦炭总库存821.55万吨 周环比下降26.63万吨 [56] - 截至9月18日 247家钢厂样本焦化厂库存可用天数10.17天 周环比上升0.01天 [60] 焦炭期现基差与月差情况 - 截至9月18日 日照港准一级冶金焦折仓单价2210元/吨 焦炭01合约基差为257 环比前一周上升45 [64] - 截至9月18日 焦炭1-5合约价差为20 环比前一周下降15 [64] - 日照港准一级冶金焦价格下滑 在煤矿复产预期带动下盘面明显回落 基差走强 近月合约跌幅大于远月 月差走弱 [64]

1 行业投资评级 - 纯碱行业运行评级为震荡运行 [6] - 玻璃行业运行评级为震荡运行 [8] 2 报告核心观点 - 纯碱核心观点 短期碱厂库存去化 中长期随着检修陆续接近尾声 纯碱供应预计回升 碱厂累库预期或将增强 但考虑到碱厂亏损幅度较大 预计向下空间有限 以震荡思路对待 需重点关注碱厂检修 碱厂累库情况 玻璃产量相关事件 [6][7] - 玻璃核心观点 玻璃供应回升 需求预计将季节性回暖 后续重点关注沙河 湖北地区玻璃厂库存能否持续去化 需重点关注玻璃产量 玻璃厂库存 玻璃现货价格相关事件 [8] 3 纯碱板块分目录总结 3.1 纯碱价格 - 主流市场轻碱价格持稳运行 重碱市场价格偏弱运行 [11] - 截止9月18日 华东地区轻质纯碱市场价为1000元/吨 周环比持平 沙河地区重质纯碱市场价为976元/吨 周环比-14元/吨 [13] 3.2 纯碱供应 - 由于碱厂检修持续 纯碱产量继续下滑 当前纯碱产量出现明显检修损失量 随着部分碱厂检修接近尾声 预计后续产量将逐渐恢复 [17] - 截止9月18日 纯碱产量66.92万吨 周环比-1.46万吨 其中轻碱产量31.64万吨 周环比-1.59万吨 重碱产量35.28万吨 周环比+0.13万吨 [17] 3.3 纯碱需求 - 浮法玻璃现货价格走高 带动新点火产线产出玻璃 浮法玻璃日熔量回升 光伏玻璃厂家库存较高且利润持续为负 冷修产线增加 光伏玻璃日熔量下滑 上周浮法玻璃日熔环比回升 光伏玻璃日熔环比下滑 玻璃总日熔量下滑 重碱需求支撑走弱 [22] - 截止9月18日 浮法玻璃日产143015吨 周环比+550吨 光伏玻璃日产67795吨 周环比-1200吨 合计日产209810吨 周环比-700吨 [22] 3.4 纯碱库存 - 碱厂库存环比去化 这可能与下游节前备货有关 预计去库持续性不强 后续随着检修结束 供应逐渐恢复 碱厂库存或将进一步抬升 [26] - 截止9月18日 纯碱厂家总库存188.88万吨 周环比-4.23万吨 其中轻碱库存99.71万吨 周环比-0.73万吨 重碱库存89.17万吨 周环比-3.5万吨 [26] 3.5 纯碱成本 - 纯碱成本变化不大 [28] - 截止9月18日 华北地区重碱氨碱法成本1375元/吨 周环比-1元/吨 轻碱氨碱法成本1295元/吨 周环比-1元/吨 华东地区重碱联碱法成本1313元/吨 周环比-6元/吨 轻碱联碱法成本1233元/吨 周环比-6元/吨 [30] 3.6 纯碱利润 - 纯碱利润变化不大 [32] - 截止9月18日 华北地区重碱氨碱法毛利-245元/吨 周环比+1元/吨 轻碱氨碱法毛利-194.8元/吨 周环比+0.9元/吨 华东地区重碱联碱法毛利-263元/吨 周环比+6元/吨 轻碱联碱法毛利-233元/吨 周环比+6元/吨 [33] 3.7 纯碱基差与月差 - 纯碱基差走强 月差走弱 [35] - 截至9月18日 纯碱01合约基差-31 周环比+44 纯碱1-5合约价差-58 环比前一周-4 上周纯碱现货价格偏弱运行 盘面跌幅更大 基差走强 01合约跌幅大于05合约 月差走弱 [37] 4 玻璃板块分目录总结 4.1 玻璃价格 - 华中地区 华北地区玻璃价格持稳运行 [39] - 截止9月18日 华中地区5mm浮法玻璃市场价为1000元/吨 周环比持平 华北地区5mm浮法玻璃市场价为1000元/吨 周环比持平 [41] 4.2 玻璃供应 - 在浮法玻璃现货价格回升影响下 前期新点火玻璃产线陆续产出玻璃 浮法玻璃周度产量显著回升 [45] - 截止9月18日 浮法玻璃产量100.06万吨 周环比+1.02万吨 全国浮法玻璃开工率66.99% 周环比+0.1% [45] 4.3 玻璃需求 - 下游深加工订单天数环比有所下滑 四季度竣工面积将有所回升 后续玻璃需求存在季节性回暖预期 中下游采购积极性环比有所降温 玻璃周度表需下滑 [49] - 9月15日下游深加工订单天数10.1天 周环比-0.2天 截止9月18日 浮法玻璃周度表需2093.45万重量箱 周环比-176.72万重量箱 [49] 4.4 玻璃库存 - 上周玻璃厂库存继续去化 多数地区库存均呈去化状态 其中华北地区 华东市场库存去化幅度较为明显 虽然玻璃厂库存持续去化 但对现货和盘面价格支撑有限 后续重点关注沙河和湖北厂内库存能否持续去化 [53] - 截止9月18日 全国浮法玻璃样本企业总库存6985.7万重箱 周环比-92.34万重箱 湖北厂内库存795万重量箱 周环比-6万重量箱 沙河厂内库存579.68万重量箱 周环比+8.24万重量箱 沙河贸易商库存544万重量箱 周环比-16万重量箱 [53] 4.5 玻璃成本 - 玻璃成本稳中有降 行业加权成本下降 [54] - 截止9月18日 以天然气为燃料的浮法玻璃周均成本1313元/吨 周环比+0元/吨 以煤制气为燃料的浮法玻璃周均成本1061元/吨 周环比-81元/吨 以石油焦为燃料的浮法玻璃周均成本1139元/吨 周环比-4元/吨 玻璃行业加权综合成本为1235.33元/吨 周环比-4元/吨 [56] 4.6 玻璃利润 - 玻璃产线亏损显著收窄 [58] - 截止9月18日 以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-151.88元/吨 周环比+16.43元/吨 以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-86.74元/吨 周环比+110.08元/吨 以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-149.12元/吨 周环比+32.86元/吨 [59][60] 4.7 玻璃基差与月差 - 玻璃基差走强 月差走弱 [62] - 截至9月18日 玻璃01基差93 周环比+66 玻璃1-5合约价差-76 环比前一周-2 华北地区玻璃现货价格持稳运行 盘面震荡偏弱运行 基差走强 01合约跌幅大于05合约 月差走弱 [64]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 上周沥青开工产量、出货量上升，总库存去库，下游改性需求因高价受抑制，因原油价高，沥青现货价强势 [3] - 9月需求旺季，地缘预期缓和，原油回落，成本下降或释放旺季需求，9月排产下降，沥青供需面有望供减需增，原油下行阶段裂解有向上修复动力，短期偏多看待 [3] 各部分内容总结 利润 - 周度沥青利润回落，炼厂常减压综合利润独立下降，主营上涨 [5][7] 供给 - 沥青开工率环比上升，截至17日，隆众77家重交沥青开工率24.6%，环比上升10.8% [8][19] - 沥青产量环比上升，大样本产量39.9万吨，环比上升3.9万吨，涨幅10.8% [17][19] - 上海石化、镇海炼化及中化泉州复产间歇生产沥青，克拉玛依检修结束恢复生产，产能利用率增加 [3][19] - 隆众9月国内沥青总排产量为157.5万吨，环比减少19.6万吨，降幅11.1%，同比下降118.1万吨，降幅42.9%，沥青有供应缩减预期 [3] 库存 - 厂库社库均降，总库存下降，去库节奏延续 [21][24] - 截至14日，隆众沥青54家厂库46.2万吨，环比下降4万吨，降幅8%；76家社库41.7万吨，环比下降5万吨，降幅10.7%；总库存87.9万吨，环比下降9万吨，降幅9.3% [22] 需求 - 周度出货量环比上升，华北、华南明显，截至17日，54家样本出货32.37万吨，环比上升3.9% [32][34] - 成本高价，终端需求有所搁置，截至17日，69家样本改性沥青企业产能利用率为10.29%，环比持平 [40][41] - 道路改性开工率25%，环比下降7.4%，防水卷材开工率30%，环比上升1.7%，防水卷材需求季节性回升明显 [3][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格探底回升，美联储议息会议前金银价格偏弱，会议落地后震荡偏强，沪金主力合约上涨0.68%报收于948.52元，沪银主力合约上涨4.34%报收于16263元 [2] - 美联储9月议息会议偏紧缩，体现在关注通胀、推进通胀至2%目标、点阵图显示年内仍有一次加息预期且明年有不降息风险 [2] - 地缘风险扰动油价和市场风险情绪，上周后期原油价格回落，市场情绪略有修复，后续能否回落待察，关注沙特和美国与伊朗相关情况 [2] - 9月中上旬贵金属价格承压，若美联储10月无明显加息预期且美债利率不进一步上行，贵金属有震荡修复可能；若能源价格高位引发加息风险，市场有再度探底风险 [2] - 结论为短线震荡略偏强，中线仍有反复震荡风险 [2] 各部分总结 宏观经济 - 美联储9月加息落地，预测2026、2027年经济增速分别为2.3%、2.4%，较6月提高0.1个百分点；失业率今明两年均为4.1%，较6月回落0.2个百分点；PCE今明两年分别为3.7%、2.3%；今明两年基准利率均为4.1%，较6月预测偏紧缩 [5] - 点阵图显示今年年底美联储基准利率将落在4.0%-4.25%，此次加息后为3.75%-4.00%，意味着年内仍有一次加息；联储官员主流预期2027年基准利率落在4.00%-4.5%之间，分歧较大，明年是否加息不确定 [8] - 9月CPI因原油价格有反弹风险，10月底美联储议息会议会参考后续原油价格决定是否加息，中东局势影响货币市场预期，未来两到四周市场关注其进展及原油价格表现以判断货币政策路径 [11] - 截止上周末，市场预计美联储10月28日议息会议有53%左右加息概率，加息预期双向波动加剧短线市场不确定性；若12月加息、10月不加息，利于风险资产；若倾向10月加息，不利于风险资产价格 [15] - 上周3个月期到五年期美债利率上行明显，10年期以上上行幅度偏小，后续关注10年期美债利率，回落助于贵金属偏多运行，居高不下则使贵金属承压 [20] - 上周美元指数偏强，后期持续位于100上方，因美联储9月加息，日元央行加息但货币政策不如预期紧缩，后续关注100.6 - 100.8附近压力 [23] - 9月中旬一二线城市新房成交改善，二线受政策影响成交放量，但三线疲软，9月中上旬新房成交套数较去年同期减少8%左右，成交面积回落3%左右，二手房成交活跃，较去年同期上升6.5%左右，关注销售量回升持续性 [26] 贵金属 持仓等 - 上周黄金实物基金SDPR持仓量增加，有助于稳定黄金价格 [31] - 上周白银实物基金SLV持仓量为15226.98吨，较前一周减少89.91吨，连续三周减少 [35] - 上周上期所白银库存减少0.12吨至1407.38吨，COMEX白银库存减少222.65吨至10266.75吨 [39] - 截止9月15日，COMEX黄金期货总持仓量从41.12万手回落至40.99万手，非商业净多持仓减少，价格变动主要由多头增减仓导致，空头力量持续撤退 [43] - 截止9月15日，COMEX白银期货总持仓量从10.33万手回升至10.37万手，非商业多空持仓均小幅减少，非商业净多持仓减少，总持仓量增加来自套利持仓增加 [47] - 上周上期所黄金期货主力合约和TD价差平稳略有收窄，期货月间价差平稳 [50] - 上周上期所白银期货主力合约和TD合约价差及期货合约月间价差基本保持平稳，合约间保持正向结构 [54] - 上周COMEX金银比价在65 - 67附近徘徊，后期略有收窄，因白银价格坚挺，未来两到四周关注中东局势对能源价格、货币政策预期及风险资产定价的影响 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周全球铁矿发运总量3425.8万吨（-91.3），已连续四周发运在3300万吨以上，铁矿供给强势，其中澳洲发运量2102.4万吨（+94.1），巴西发运量842.3万吨（-57.4），澳洲供给近期好于巴西，需关注巴西地区油价上涨对铁矿发运成本的影响 [2] - 需求端铁矿表现一般，247家钢企铁水产量237.63万吨/日（+1.34），虽有好转但高炉盈利状况未改善，高炉盈利率仍在7.79%，高炉利润不佳将抑制铁矿需求，补库无法形成长期支撑 [2] - 库存方面利空，45港库存16355.37万吨（+122.47），247家钢企进口矿库存9331.36万吨（+286.9），总库存持续增加，港库处于高位且去化不顺，对价格有一定利空 [2] - 铁矿基本面表现弱势，更依赖成本支撑，后续延续偏弱震荡运行 [2] 根据相关目录分别总结 铁矿量价表现 - 铁矿成交量重新回落，价格走弱，黑色整体基本面差，需求虽有钢厂补库支撑但铁水产量处于低位，叠加弱势利润表现，后续需求预期一般 [4] 澳巴发运情况 - 澳洲发运量2102.4万吨（+94.1），巴西发运量842.3万吨（-57.4），澳巴发运整体变化不大，澳洲发运强势，巴西发运放缓，铁矿供给长期稳定增长，需关注油价上行对运费和开采成本的影响 [6] 全球发运情况 - 上周全球铁矿石发运总量3425.8万吨（-91.3），虽小幅回落但发运总量持续维持在周3300万吨以上，供给强势格局不改；自8月末以来，澳洲向中国发运持续增加，对国内供给有推动 [9] 国内供给情况 - 上周45港铁矿到港量2743.7万吨（+6.5），到港保持在周2700万吨以上高位，国内供给宽松；国内矿山近期有开采增量，样本精粉日产量37.93万吨/日，较前期低位的37.2万吨/日有所好转 [12] 铁水产出情况 - 上周247家钢企铁水产量237.63万吨/日（+1.34），铁矿日均疏港量335.88万吨（-9.23），铁水产量有恢复但利润极差，后续大概率不会明显好转；疏港量受天气扰动结束和钢厂补库需求带动，但已开始回落 [14][15] 高炉盈利情况 - 上周247家钢企高炉盈利率维持7.79%不变，盈利状态恶化，在钢材需求不佳情况下，极低盈利率长期或推动减产，需关注是否造成产业链负反馈 [17][18] 库存情况 - 45港库存16355.37万吨（+122.47），247家钢企进口矿库存9331.36万吨（+286.9），港库厂库均累积，到港高位使库存增加，港库累积反映供强需弱，对价格有一定利空 [21] 基差、月差情况 - 铁矿近期基差、月差保持稳定，期现两端冲高后同步回落；市场对黑色整体预期差，钢材端利润未好转，长期维持对原料产生中期需求利空，影响期现两端 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面不佳供需两端均未好转，难以依赖基本面推动价格好转，行业整体承压短期难逆转周期，大概率延续弱势运行 [2] - 上周板材数据更差致卷螺差期现两端均下降，但板材预期和相关行业好于建材，价格跌幅显著扩大内外价差可推动出口，市场延续对板材预期更好格局，螺纹端基差持续扩大与热卷差距 [2] - 行业高炉盈利率约7%，上周铁矿价格回落、焦炭提涨落地使成本不再上行但仍处高位，叠加终端需求不佳，钢材价格承压回落，利润处于低位，生产亏损无好转迹象 [2] - 钢材价格受需求利空和成本支撑限制波动，延续低位震荡格局 [2] 根据相关目录分别进行总结 五大钢材 - 供需较差对价格有明显压制，上周供给794.14万吨（+0.06），表观需求811.02万吨（-1.35），今年旺季不旺，需求无反弹，基本面羸弱压制钢价 [3][5] - 库存延续去化，上周总库存1537.73万吨（-16.88），去化依赖供给压制，需求难好转，绝对库存数量不大对钢材压力有限，后续关注供需基本面 [6][8] 钢材成交 - 成交表现平平后市走强可能性不大，板材成交下降，建材低位运行，9月成交改善有限，仅月初少部分时间好转，反映基本面弱势 [9][12] 螺纹 - 供需基本面弱价格上方空间不足，最新一期供给174.07万吨（+2.47），需求189.61万吨（+4.16），供需两弱格局持续，虽短期反弹但基本面未明显好转，供需数据不及过去几年同期，压制价格 [13][15] - 库存依赖供给缓慢去化，最新数据635.57万吨（-13.85），库存延续小幅去化，减少非有效利多，关注后续需求下降是否带来库存压力 [16][18] 热卷 - 供需延续弱势承压运行，上周产量286.66万吨（-3.89），表观需求289.44万吨（-3.01），供需回落与日成交下降印证，除出口外其他领域需求有限 [19][21] - 库存总量高位，需求一般带来压力，上周库存429.42万吨（-2.78），库销比1.48，库存去化慢反映需求不足，绝对库存高，关注远期库存去化 [22][24] 成本利润 - 基本面较差利润缺乏好转驱动，注意产业链负反馈，钢材利润处年内低位亏损未收窄，原料价格回落但终端需求不足，成本支撑下移使钢价同步回落，利润未企稳反弹，持续降低或导致供给走弱反向压制原料价格 [25][26] 卷螺差 - 期现两端价差均回落但预期调整有限，期现两端卷螺差收窄，上周板材基本面更弱，但板材相关行业长期预期好于建材，价格下行或扩张内外价差提升出口，卷螺差不一定持续收窄 [27][28] 基差 - 螺纹基差走扩期货预期较差，螺纹基差偏强因期货端回落，上周螺纹基本面较好现货价格几乎无回调、热卷下行，期货端二者均走弱，热卷短期基差上行幅度不明显，螺纹近两周期货端下行致基差扩大，市场对远期01合约预期弱势，若无宏观变化后续基差将保持高位 [29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍市场核心观点为海内外库存表现分化，镍市或表现震荡；印尼部分矿端重新复产或引发市场对镍市场过剩的担忧；现货市场成交清淡，下游需求偏弱，国内库存回落，海外库存增长，全球库存维持高位，中期市场或震荡略弱；短期外购原料冶炼产线持续亏损，冶炼端中印减产，关注后续是否有阶段性扩大减产可能；总结为震荡；关注海内外宏观变动、纯镍供应节奏、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等事件[4] - 不锈钢市场核心观点为旺季高库存难降，不锈钢或表现震荡；印尼部分矿端重新复产打压市场情绪；不锈钢厂利润回落，部分有降排产意愿，现货库存季节性偏高；10月有旺季需求预期，关注价格走低能否刺激下游需求回暖及去库；关注美伊冲突对硫磺供应及镍不锈钢产业链成本的影响；总结为震荡；关注海内外宏观变动、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等事件[5] 各部分内容总结 镍矿 - 菲律宾Zambales矿区持续强降雨降低采矿发运，Palawan矿区发运情况较好，国内冶炼厂采购以刚需为主，上周国内港口镍矿库存小幅增长，上周菲律宾1.5%镍矿CIF价约62.5美元/湿吨(+0)，印尼内贸1.6%CIF价约64.88美元/湿吨(-0.26)[6][7] 中间品 - 预计9月份印尼冰镍产量环比下降8.03%至2.64万金属吨[8] 精炼镍 - 上周国内部分精炼镍厂小幅增产，全国周产环比增长1.69%，百川口径上周国内精炼镍周产量6635吨，上周冶炼利润小幅回升后，国内多数地区企业产量小幅回升带动全国产量小幅增长[12] 成本 - 外购原料冶炼产线持续亏损，低成本一体化产线利润有所回升[13] 库存 - LME镍仓单上周小幅增长，国内镍库存在高位有所回落，截至上周，中国精炼镍样本库存（含仓单）109633吨，LME镍仓单278826吨[18][21] 硫酸镍 - 镍盐成本小幅回落，镍盐厂持续亏损但幅度收窄，整体供应仍然偏紧；上周百川国内硫酸镍周产量环比微降0.35%，成本微降部分镍盐厂继续亏损但幅度收窄，下游旺季需求偏弱硫酸镍工厂库存继续累积，企业排产意愿受到压制[23][24][25] 镍铁不锈钢 - 不锈钢成本回落，各产线钢厂利润在盈亏线上小幅增长；上周镍铁价格小幅走弱带动镍铁厂利润继续回落，使得不锈钢成本继续下降，不锈钢厂盈利水平仍在盈亏线上小幅增长[26][27] 现货库存与需求 - 现货库存在旺季依旧维持高位难降，国内钢厂排产预期在利润下降背景下走弱；10月份仍有旺季需求预期，当前价格走低后关注后续能否刺激下游需求有阶段性回暖可能[29][32][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PX - 上周PX供减需增，库存持续去化，当前库存处于季节性低位，基差有所下降但仍处季节性高位，供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待 后续跟踪需求端PTA开工及地缘变化，若需求延续强势、地缘冲突未恶化，PX利润扩张可能延续 当前地缘不确定性高，PX价格跟随原油波动 [7] PTA - PTA供需双增，供应增量强于需求增量，行业库存延续累库 考虑到当前库存处于季节性低位、基差处于相对高位，短期加工利润不过度偏空看待 若PTA累库状态延续，下行空间可能打开 当前地缘不确定性高，PTA价格跟随原油价格波动 [35] 乙二醇 - 国内乙二醇供应连续上升，但预计到港量小幅下降，整体供应仍减少，需求环比小幅上升，供需边际偏强，库存延续去化且处于季节性低位，仓单低位，基差高位，供需偏紧格局未变 当前地缘虽缓解、国际油价回调，但海峡通航量延续低位，乙二醇进口减量带来的溢价维持高位 乙二醇供需基本面偏强，但地缘不确定性高，价格跟随地缘波动 [63] 瓶片 - 本周瓶片开工继续下降，处于季节性低位；下游需求趋弱，软饮料行业开工降至同比低位且将进入传统需求淡季；库存环比累积，基差维持高位 供需均偏弱时，短期驱动有限，瓶片加工利润预计以低位震荡为主 成本端PTA与乙二醇受地缘因素主导，瓶片价格跟随地缘波动 [90] 根据相关目录分别进行总结 成本端原油 - 上周布伦特原油持续高位震荡 地缘风险缓和，但海峡通航实际通行量低于正常水平，实质性恢复有限 供需基本面偏紧，沙特阿美通知部分欧洲客户下月无法提货，北海现货基准溢价维持高位 全球石油库存持续去化、OPEC产量降至多年低位、沙特产量创1990年以来新低，国际油价溢价回吐有限 [10] PX - **供给**：国内PX产能利用率80.39%，环比-0.01%，同比-6.34%；产量66.65万吨，环比-0.02%，同比-7.40% 亚洲PX周度平均产能利用率70.64%，环比+5.97% [6][14][17] - **库存**：PX周度库存350.96万吨，环比-11.98万吨 [5][20] - **仓单**：截至9月18日，PX期货仓单数量降为0张 [23] - **生产利润**：本周PX现货生产毛利67.08美元/吨，环比-1.28% [27] - **基差**：截至9月18日，PX期货基差303元/吨，较前期下降，但处相对高位 [31] PTA - **供给**：国内PTA产能利用率71.81%，环比+6.98%，同比-7.10%；产量138.31万吨，环比+6.65%，同比-3.33% 截至9月18日，PTA仓单数量降至0张 [34][38][46] - **需求**：聚酯产能利用率73.66%，环比+0.37%，同比-16.20%；产量143.21万吨，环比+0.37%，同比-12.32% [34][57] - **库存**：PTA行业库存109.94万吨，环比+8.26%；厂内库存可用天数2.1天，环比-4.55%；聚酯工厂原料库存39.59万吨，环比-6.53% [34][43] - **利润**：PTA现货加工费619.72元/吨，环比+93.99% [50] - **基差**：截至9月18日，PTA基差757元/吨，呈持续上升趋势 [53] 乙二醇 - **供给**：国内乙二醇产能利用率61.47%，环比+0.42%，同比-10.19%；产量41.82万吨，环比+0.38%，同比+0.91% 乙烯制乙二醇产能利用率64.16%，环比+6.93%；煤基合成气制乙二醇产量57.97万吨，环比-2.36% 至2026年9月23日，预计到港量3.00万吨，环比-0.90万吨 [62][66][69][72] - **需求**：聚酯产能利用率73.66%，环比+0.37%，同比-16.20%；产量143.21万吨，环比+0.37%，同比-12.32% [62][63] - **库存**：华东地区港口库存11.40万吨，环比-2.56%；社会库存168.09万吨，环比-0.47%；聚酯行业原料库存可用天数10.10天，环比-9.01% 截至9月18日，仓单数量2241张，保持低位震荡 [73][76][80] - **利润**：煤基合成气制生产毛利2750.86元/吨，环比+10.62%；乙烯制生产毛利31.10美元/吨，环比+9.82% [84] - **基差**：截至9月18日，基差值1108元/吨，维持上升趋势 [87] 瓶片 - **供给**：瓶片产能利用率52.59%，环比-2.51%；产量25.38万吨，环比-2.43% 截至9月18日，瓶片仓单周度均值为0张 [90][93][99] - **需求**：下游需求趋弱，软饮料行业开工降至70 - 85%，油厂开工预计小幅上升至67%附近，因软饮料权重更大，总体需求仍偏弱 [90][101] - **库存**：瓶片厂内库存可用天数5.78天，环比+10.31% [96] - **利润**：瓶片生产毛利-331.76元/吨，环比-149.69% [105] - **基差**：截至9月18日，瓶片基差周度均值538.00元/吨，保持高位震荡 [109]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 焦煤 - 结论及观点为震荡运行，关注煤矿恢复进展、蒙煤通关情况、铁水产量情况 [6] - 供应端上周煤矿产量微降，因山西部分煤矿完成任务停产，国家多部门发文促稳产保供，供应恢复预期加快使盘面回落，后续关注复产情况；蒙煤通关量环比下滑，蒙古国成品油有缓解迹象，关注能否使通关量回升。需求端短期焦炭产量回升使焦煤需求走强，但钢厂盈利率极低影响生产积极性，关注铁水产量变化。库存端煤矿库存降至低位后上周略有累库，下游钢厂和焦企焦煤库存上升，因焦煤价格高，预计下游补库力度有限。煤矿供应恢复预期主导盘面下行，需关注国内煤矿复产进度、蒙煤通关及铁水产量变化 [7] 焦炭 - 结论及观点为震荡运行，关注钢厂盈利率、焦煤供应恢复情况、铁水产量 [9] - 供应端五轮提涨落地使焦化利润转正，焦炭产量回升且预计进一步上升，钢厂焦炭产量随铁水产量波动，预计焦炭总产量回升。需求端上周铁水产量回升，短期需求尚可，但焦炭提涨挤压钢厂利润，影响生产积极性，关注铁水产量变化。库存端钢厂利润差，采购积极性一般，消耗自身库存，上周钢厂和焦企焦炭库存去化，临近国庆下游有备货需求，但因焦炭价格高，预计钢厂补库力度有限。煤矿供应恢复预期主导盘面下行，当前焦化利润转正、钢厂利润差，焦炭价格有压力，需关注煤矿复产进度、蒙煤通关及铁水产量变化 [10] 根据目录总结 煤矿复产预期加快，蒙煤通关下滑 - 蒙煤价格稳中有降，吕梁低硫主焦煤暂持稳运行。截至9月18日，蒙5精煤口岸自提价2019元/吨，周环比持平；蒙5原煤口岸自提价1640元/吨，周环比降20元/吨；吕梁低硫主焦煤出厂价2557元/吨，周环比持平 [14][15] 供应：煤矿复产预期加快，后续关注实际复产进度 - 本周国内煤矿精煤和原煤产量下滑，临汾、吕梁多座煤矿因完成生产任务或被查实安全隐患停产，山西炼焦煤产量再次下滑。国家多部门发文促稳产保供，供应恢复预期加快，后续关注实际复产情况。截至9月18日，523家样本矿山原煤日均产量156.47万吨（-2.47），精煤日均产量66.15万吨（-0.04），开工率69.66%（-1.1） [18] 蒙煤通关：蒙煤口岸通关水平偏低，通关量周环比下滑 - 蒙煤通关周度环比下滑，上周周度日均通关量77220吨（-9135），当前日均通关量约为年度日均通关量的1/2，蒙古国成品油有缓解迹象，关注能否使通关量回升 [22] 库存：下游有所补库，上游库存微降 - 上周煤矿精煤和原煤库存略下滑，海运煤出货好使港口库存去化明显，下游钢厂和焦企补库，临近国庆下游有补库预期，但因焦煤价格高，预计补库幅度有限。截至9月18日，港口库存297万吨（-21）；247家钢厂库存747.61万吨（+9）；全样本独立焦化厂焦煤库存990.17万吨（+22.68）；523家样本矿山精煤库存130.71万吨（-0.76）；523家样本矿山原煤库存406.35万吨（-0.13）；焦煤总库存2572.38万吨（+9.79）。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数13.35天（+0.04）；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数11.91天（+0.12） [29] 焦煤基差走强、月差走弱 - 截至9月18日，唐山蒙5精煤折仓单价1988元/吨，01合约基差为501，环比前一周+98；1 - 5合约价差为77.5，环比前一周-5.5；唐山蒙5现货价格持稳，国内煤矿复产加快预期使盘面大幅走弱，基差走强；近月合约跌幅大于远月，月差走弱 [33] 焦化利润转正，铁水产量回升 焦炭价格稳中偏弱运行 - 截止9月18日，焦炭港口价格偏弱，日照港准一出库价1920元/吨，周环比降60元/吨；吕梁焦炭价格持稳，准一级焦炭出厂价2340元/吨，周环比持平；焦炭出口价格偏强，一级冶金焦FOB价格320美元/吨，周环比持平 [39] 利润：五轮提涨落地，焦化利润转正 - 五轮提涨落地使焦化利润明显修复并转正。截止9月18日，独立焦化企业吨焦利润55元/吨（+72） [43] 供给：焦企焦炭产量回升，钢厂焦炭产量微增 - 焦炭五轮提涨落地使焦化利润转正，带动焦企焦炭产量回升且预计进一步上升；钢厂焦炭产量随铁水产量波动，上周小幅上升；预计焦炭总产量将回升。截至9月18日，全样本焦化厂焦炭日均产量58.28万吨（+0.99），247家钢厂焦化厂日均产量47.2万吨（+0.08），全样本焦企和247家钢厂焦炭总产量105.48万吨（+1.07） [47] 需求：铁水产量回升，钢厂盈利率低位持稳 - 上周铁水产量回升，短期焦炭需求尚可，但焦炭提涨挤压钢厂利润，影响生产积极性，关注铁水产量变化。截至9月18日，日均铁水产量237.63万吨（+1.34）；五大材周度总产量794.14万吨（+0.06）；钢厂盈利率7.79%（+0）；247家钢铁企业高炉产能利用率88.73%（-0.19）；高炉开工率82.32%（-0.8） [52] 库存：焦企、钢厂库存均下滑，关注钢厂补库情况 - 钢厂利润差，采购积极性一般，消耗自身库存，上周钢厂和焦企焦炭库存显著去化。临近国庆下游有备货需求，但因焦炭价格高，预计钢厂补库力度有限。截至9月18日，全样本独立焦化厂库存69.91万吨（-13.62）；247家钢厂库存567.46万吨（-4.98）；四大港日焦炭总库存184.18万吨（-10.02）；焦炭总库存821.55万吨（-26.63） [56] 库存可用天数：钢厂焦炭库存可用天数微增 - 截至9月18日，247家钢厂样本焦化厂库存可用天数10.17天（+0.01） [60] 焦炭基差走强、月差走弱 - 截至9月18日，日照港准一级冶金焦折仓单价2210元/吨，01合约基差为257，环比前一周+45；1 - 5合约价差为20，环比前一周-15；日照港准一级冶金焦价格下滑，在煤矿复产预期带动下盘面明显回落，基差走强；近月合约跌幅大于远月，月差走弱 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯碱 - 结论及观点为震荡运行，关注碱厂检修、碱厂累库情况、玻璃产量[6] - 供应端因碱厂检修持续产量下滑，部分检修接近尾声后续供应将逐渐恢复；需求端玻璃总日熔量下滑，重碱需求支撑走弱；库存端碱厂库存环比去化，或与下游节前备货有关，预计持续性不强，后续库存或进一步抬升；考虑碱厂亏损幅度较大，预计向下空间有限[7] 玻璃 - 结论及观点为震荡运行，关注玻璃产量、玻璃厂库存、玻璃现货价格[8] - 供应端浮法玻璃周度产量显著回升；需求端下游深加工订单天数环比下滑，但四季度竣工面积将回升，后续需求有季节性回暖预期，中下游采购积极性降温致周度表需下滑；库存端玻璃厂库存继续去化，对现货和盘面价格支撑有限，后续关注沙河和湖北厂内库存能否持续去化[8] 根据相关目录分别总结 纯碱 价格 - 主流市场轻碱价格持稳运行、重碱市场价格偏弱运行，截止9月18日，华东地区轻质纯碱市场价为1000元/吨，周环比持平，沙河地区重质纯碱市场价为976元/吨，周环比 -14元/吨[11][13] 供应 - 纯碱产量继续下滑，当前有明显检修损失量，随着部分碱厂检修接近尾声，预计后续产量将逐渐恢复，截止9月18日，纯碱产量66.92万吨（ -1.46），其中，轻碱产量31.64万吨（ -1.59），重碱产量35.28万吨（ +0.13）[15][17] 需求 - 浮法玻璃日熔量回升、光伏玻璃日熔量下滑，玻璃总日熔量下滑，重碱需求支撑走弱，截止9月18日，浮法玻璃日产143015吨（ +550），光伏玻璃日产67795吨（ -1200），合计日产209810吨（ -700）[19][22] 库存 - 碱厂库存环比去化，可能与下游节前备货有关，预计去库持续性不强，后续随着检修结束，供应逐渐恢复，碱厂库存或将进一步抬升，截止9月18日，纯碱厂家总库存188.88万吨（ -4.23），其中，轻碱库存99.71万吨（ -0.73），重碱库存89.17万吨（ -3.5）[24][26] 成本 - 纯碱成本变化不大，截止9月18日，华北地区：重碱氨碱法成本1375元/吨（ -1），轻碱氨碱法成本1295元/吨（ -1）；华东地区：重碱联碱法成本1313/吨（ -6），轻碱联碱法成本1233元/吨（ -6）[28][30] 利润 - 纯碱利润变化不大，截止9月18日，华北地区，重碱氨碱法毛利 -245元/吨（ +1），轻碱氨碱法毛利 -194.8元/吨（ +0.9）；华东地区，重碱联碱法毛利 -263元/吨（ +6），轻碱联碱法毛利 -233元/吨（ +6）[32][33] 基差与月差 - 截至9月18日，纯碱01合约基差 -31，周环比 +44；纯碱1 - 5合约价差 -58，环比前一周 -4，上周纯碱现货价格偏弱运行，盘面跌幅更大，基差走强，01合约跌幅大于05合约，月差走弱[35][37] 玻璃 价格 - 华中地区、华北地区玻璃价格持稳运行，截止9月18日，华中地区5mm浮法玻璃市场价为1000元/吨，周环比持平，华北地区5mm浮法玻璃市场价为1000元/吨，周环比持平[39][41] 供应 - 浮法玻璃周度产量环比显著回升，在浮法玻璃现货价格回升影响下，前期新点火玻璃产线陆续产出玻璃，截止9月18日，浮法玻璃产量100.06万吨（ +1.02），全国浮法玻璃开工率66.99%（ +0.1）[43][45] 需求 - 下游深加工订单天数环比有所下滑，四季度竣工面积将有所回升，后续玻璃需求存在季节性回暖预期，中下游采购积极性环比有所降温，玻璃周度表需下滑，9月15日下游深加工订单天数10.1天（ -0.2），截止9月18日，浮法玻璃周度表需2093.45万重量箱（ -176.72）[47][49] 库存 - 玻璃厂库存继续去化，多数地区库存均呈去化状态，其中华北地区、华东市场库存去化幅度较为明显，对现货和盘面价格支撑有限，后续重点关注沙河和湖北厂内库存能否持续去化，截止9月18日，全国浮法玻璃样本企业总库存6985.7万重箱（ -92.34）；湖北厂内库存795万重量箱（ -6）；沙河厂内库存579.68万重量箱（ +8.24）；沙河贸易商库存544万重量箱（ - ）[51][53] 成本 - 玻璃成本稳中有降，行业加权成本下降，上周玻璃成本涨跌互现，截止9月18日，以天然气为燃料的浮法玻璃周均成本1313元/吨（ +0）；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均成本1061元/吨（ -81）；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均成本1139元/吨（ -4），玻璃行业加权综合成本为1235.33元/吨（ -4）[54][56] 利润 - 玻璃产线亏损显著收窄，玻璃利润上涨，截止9月18日，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 -151.88元/吨（ +16.43）；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润 -86.74元/吨（ +110.08）；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润 -149.12元/吨（ +32.86）[58][59][60] 基差与月差 - 截至9月18日，玻璃01基差93，周环比 +66；玻璃1 - 5合约价差 -76，环比前一周 -2，华北地区玻璃现货价格持稳运行，盘面震荡偏弱运行，基差走强；01合约跌幅大于05合约，月差走弱[62][64]