www.mkqh.com 双焦供应端收缩，铁水产量继续下行 投研服务中心——符佳敏 2025.06.16 @2019 Maike Futures 焦炭核心观点 2 - 供给：焦炭第三轮提降落地，后续仍有一轮提降预期。焦企利润环比下滑，部 分地区开展环保监察，焦企开工受限，焦炭产量下滑。钢厂焦炭产量变化不大。 焦炭总产量环比下滑。 - 需求：铁水产量继续回落，下滑幅度较小。钢材需求淡季来临，铁水产量后续 将维持下降趋势，焦炭需求将走弱。 - 库存：贸易商积极去库，铁水产量高位回落，钢材需求淡季来临，下游采购谨 慎。上周焦炭各环节库存均下滑，总库存下降。 - 结论及观点：焦炭第三轮提降落地，后续仍有一轮提降预期。焦企利润下滑叠 加环保监察影响，焦炭产量下滑。钢材面临季节性淡季，铁水产量将继续下滑， 上周日均铁水产量241.61万吨（-0.19）。上周焦炭各环节库存均下滑。焦煤 供应端扰动较大，关注成本端情况，回调偏多思路对待，注意控制风险，焦炭 指数运行区间参考1300-1410。 - 关注事件：焦炭提涨/提降，铁水产量，钢材成交，焦企库存。 焦煤核心观点 双焦价格走弱 焦炭第三轮提降落地，双焦价格偏弱运行。 数 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种数据总结 有色金属 - 铜：SMM 1电解铜现货价 795，当月合约 78300，次月合约 77850，再次月合约 78645，现货较昨日增减 795，再次月基差 345，基差率 0.44%，当月基差 -0.27% [4] - 铝：SMM A00 铝现货价 20630，当月合约 20390，次月合约 20175，再次月合约 20030，现货较昨日增减 240，再次月基差 600，基差率 1.18%，当月基差 -0.32% [4] - 锌：SMM 0锌锭现货价 22000，当月合约 21800，次月合约 21520，再次月合约 21345，现货较昨日增减 200，再次月基差 480，基差率 0.92%，当月基差 -0.40% [4] - 铅：SMM 1铝锭现货价 16920，当月合约 16925，次月合约 16915，再次月合约 16750，现货较昨日增减 -165，再次月基差 -175，基差率 0.03%，当月基差 -1.00% [4] - 锡：SMM 1锡现货价 265300，当月合约 264530，次月合约 264280，再次月合约 264020，现货较昨日增减 770，再次月基差 1280，基差率 0.29%，当月基差 -0.22% [4] - 镍：SMM 1电解镍现货价 120725，当月合约 119970，次月合约 119840，再次月合约 119670，现货较昨日增减 755，再次月基差 1055，基差率 0.88%，当月基差 -0.34% [4] - 工业硅：SMM 花年通室 223娃现货价 870，当月合约 835，次月合约 8150，再次月合约 7355，现货较昨日增减 795，再次月基差 885，基差率 11.95%，当月基差 1.74% [4] 贵金属 - 黄金：AuT + D（上金所）现货价 796.04，当月合约 794.24，次月合约 792.30，再次月合约 787.93，现货较昨日增减 -4.37，再次月基差 -8.11，基差率 -0.11%，当月基差 -0.55% [4] - 白银：Ag(T + D)（上金所）现货价 8889，当月合约 8874，次月合约 8858，再次月合约 8832，现货较昨日增减 -23，再次月基差 -54，基差率 -0.26%，当月基差 -0.28% [4] 黑色金属 - 螺纹钢：HRB400（20mm，上海）现货价 3100，当月合约 2990，次月合约 2985，再次月合约 2989，现货较昨日增减 110，再次月基差 111，基差率 3.68%，当月基差 0.28% [4] - 热卷：Q235B（4.75mm，上海）现货价 3220，当月合约 3104，次月合约 3101，再次月合约 30062，现货较昨日增减 125，再次月基差 119，基差率 3.74%，当月基差 1.21% [4] - 铁矿石：PB 粉（61%，青岛）现货价 86.3，当月合约 761.3，次月合约 675.0，再次月合约 655.5，现货较昨日增减 56.8，再次月基差 105.8，基差率 8.07%，当月基差 -0.23% [4] - 焦炭：准一级出库价（日照港）现货价 1392.5，当月合约 1384.0，次月合约 1371.0，再次月合约 1304，现货较昨日增减 -67.2，再次月基差 -80.2，基差率 -4.90%，当月基差 -1.52% [4] - 焦煤：山西中硫主焦煤 S1.3 现货价 980.0，当月合约 980.0，次月合约 836.0，再次月合约 795.5，现货较昨日增减 184.5，再次月基差 169.5，基差率 23.19%，当月基差 -3.34% [4] - 动力煤：山西 Q5500（秦皇岛港）现货价 801.4，当月合约 801.4，次月合约 801.4，再次月合约 617.0，现货较昨日增减 -184.4，再次月基差 -184.4，基差率 -23.01%，当月基差 0.00% [4] - 硅铁：FeSi75 - B（内蒙）现货价 5292，当月合约 5276，次月合约 5248，再次月合约 5090，现货较昨日增减 -202，再次月基差 -186，基差率 -1.85%，当月基差 -158 [4] - 锰硅：FeMn68Si18（河北）现货价 5850，当月合约 5622，次月合约 5584，再次月合约 2588，现货较昨日增减 266，再次月基差 2588，基差率 4.76%，当月基差 -2.07% [4] - 不锈钢：B04/2B（2.0*1219，鞍钢联众无锡）现货价 12750，当月合约 12735，次月合约 12605，再次月合约 12530，现货较昨日增减 145，再次月基差 127，基差率 1.59%，当月基差 0.00% [4] 农产品 - 大豆：国产三等（哈尔滨）现货价 4242，当月合约 2391，次月合约 2380，再次月合约 2312，现货较昨日增减 68，再次月基差 105，基差率 0.89%，当月基差 0.81% [4] - 豆粕：普通蛋白豆粕（张家港）现货价 3073，当月合约 3045，次月合约 2850，再次月合约 2737，现货较昨日增减 -223，再次月基差 113，基差率 -6.40%，当月基差 -0.12% [4] - 菜粕：普通菜籽粕（南通）现货价 2671，当月合约 2540，次月合约 2381，再次月合约 2374，现货较昨日增减 159，再次月基差 166，基差率 -4.90%，当月基差 -1.02% [4] - 豆油：一级豆油（张家港）现货价 8300，当月合约 7960，次月合约 7894，再次月合约 7576，现货较昨日增减 724，再次月基差 340，基差率 4.27%，当月基差 -0.15% [4] - 菜油：菜油（江苏）现货价 9650，当月合约 9374，次月合约 9184，再次月合约 9400，现货较昨日增减 466，再次月基差 276，基差率 1.53%，当月基差 -0.84% [4] - 花生：白沙（含油 45%含水 9%昌图）现货价 9400，当月合约 8296，次月合约 8094，再次月合约 8062，现货较昨日增减 1306，再次月基差 1338，基差率 13.31%，当月基差 -1.13% [4] - 棕榈油：棕榈油 24 度（广东）现货价 8790，当月合约 8436，次月合约 8372，再次月合约 8258，现货较昨日增减 532，再次月基差 418，基差率 -0.59%，当月基差 4.20% [4] - 玉米：鲅鱼圈港国标二等玉米现货价 2391，当月合约 2380，次月合约 2312，再次月合约 2275，现货较昨日增减 68，再次月基差 105，基差率 0.89%，当月基差 0.81% [4] - 玉米淀粉：出厂价（长春）现货价 2781，当月合约 2720，次月合约 2686，再次月合约 2700，现货较昨日增减 20，再次月基差 34，基差率 0.52%，当月基差 1.15% [4] - 苹果：栖霞、洛川纸袋 80以上红现货价 7800，当月合约 7623，次月合约 7610，再次月合约 7499，现货较昨日增减 177，再次月基差 190，基差率 2.50%，当月基差 -0.34% [4] - 鸡蛋：河北沧州现货价 5666，当月合约 3660，次月合约 3381，再次月合约 2600，现货较昨日增减 -1069，再次月基差 -781，基差率 27.41%，当月基差 2.28% [4] - 生猪：外三元（河南）现货价 14250，当月合约 13780，次月合约 13580，再次月合约 12950，现货较昨日增减 670，再次月基差 470，基差率 3.41%，当月基差 1.45% [4] - 棉花：棉花价格指数 328（新疆）现货价 13530，当月合约 14820，次月合约 1290，再次月合约 1290，现货较昨日增减 1290，再次月基差 1290，基差率 9.53%，当月基差 -0.45% [4] 化工品 - 甲醇：华东现货价 2464，当月合约 2464，次月合约 235，再次月合约 166，现货较昨日增减 166，再次月基差 166，基差率 2.20%，当月基差 6.74% [4] - 乙醇：华东现货价 4455，当月合约 4375，次月合约 4374，再次月合约 4323，现货较昨日增减 81，再次月基差 132，基差率 0.10%，当月基差 1.85% [4] - PTA：华东现货价 5000，当月合约 4766，次月合约 4672，再次月合约 4654，现货较昨日增减 234，再次月基差 346，基差率 4.91%，当月基差 -0.07% [4] - 聚丙烯：杭州绍兴三圆 T30S 市场价 7370，当月合约 7133，次月合约 7081，再次月合约 7059，现货较昨日增减 237，再次月基差 311，基差率 3.32%，当月基差 -0.64% [4] - 苯乙烯：华东现货价 7920，当月合约 7407，次月合约 7216，再次月合约 7185，现货较昨日增减 735，再次月基差 513，基差率 4.36%，当月基差 -0.81% [4] - 短纤：房巷半光本白 1.56*38mm 现货价 6530，当月合约 6442，次月合约 6436，再次月合约 6390，现货较昨日增减 94，再次月基差 140，基差率 0.31%，当月基差 0.31% [4] - 塑料：扬子石化 DFDA - 7042（杭州）现货价 7350，当月合约 7338，次月合约 7300，再次月合约 7296，现货较昨日增减 54，再次月基差 50，基差率 0.16%，当月基差 0.27% [4] - PVC：电石法（华东地区）现货价 5405，当月合约 5058，次月合约 4934，再次月合约 4860，现货较昨日增减 471，再次月基差 347，基差率 11.21%，当月基差 -0.02% [4] - 橡胶：泰国产（青岛保税区）现货价 14825，当月合约 14760，次月合约 13910，再次月合约 13900，现货较昨日增减 -925，再次月基差 -860，基差率 -0.07%，当月基差 -0.25% [4] - 20 号胶：泰国 20标胶（青岛保税区）现货价 12315，当月合约 12065，次月合约 12055，再次月合约 11895，现货较昨日增减 260，再次月基差 250，基差率 1.28%，当月基差 0.43% [4] - 纯碱：沙河重庆市场价 1214，当月合约 1206，次月合约 1174，再次月合约 1165，现货较昨日增减 49，再次月基差 40，基差率 3.41%，当月基差 -0.92% [4] - 尿素：尿素小颗粒（河南）现货价 1750，当月合约 1723，次月合约 1697，再次月合约 1683，现货较昨日增减 15，再次月基差 27，基差率 1.57%，当月基差 -1.99% [4] - 纸浆：漂针浆（银星，智利）现货价 5236，当月合约 5232，次月合约 901，再次月合约 897，现货较昨日增减 16.28%，再次月基差 951，基差率 -0.71%，当月基差 -0.07% [4] 能源 - 原油：中国胜利（环太平洋）现货价 524.6，当月合约 508.8，次月合约 505.5，再次月合约 493.0，现货较昨日增减 3.3，再次月基差 15.8，基差率 -6.05%，当月基差 -1.26% [4] - 燃料油：保税船用油 380CST（舟山）现货价 3497，当月合约 3276，次月合约 3079，再次月合约 3004，现货较昨日增减 221，再次月基差 418

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各品种基差情况总结 有色金属 - 铜：主力合约基差率0.41%，现货价格78590元，次月合约价格77590元，再次月合约价格77910元 [4] - 铝：主力合约基差率0.97%，现货价格20350元，次月合约价格20155元，再次月合约价格20235元 [4] - 锌：主力合约基差率1.69%，现货价格22570元，次月合约价格22195元，再次月合约价格22400元 [4] - 铅：主力合约基差率 -0.98%，现货价格16835元，次月合约价格16675元，再次月合约价格16840元 [4] - 锡：主力合约基差率 -0.02%，现货价格264640元，次月合约价格264400元，再次月合约价格264500元 [4] - 镍：主力合约基差率1.06%，现货价格123210元，次月合约价格123020元，再次月合约价格124150元 [4] 工业硅 - 工业硅（SMM花乐通氧553硅）：主力合约基差率11.40%，现货价格8800元，次月合约价格7725元，再次月合约价格7720元 [4] 贵金属 - 黄金（AuT+D）：主力合约基差率 -5.36%，现货价格779.22，次月合约价格773.86，再次月合约价格777.30 [4] - 白银（Ag(T+D)）：主力合约基差率 -0.50%，现货价格8299，次月合约价格8239，再次月合约价格8280 [4] 黑色金属 - 螺纹钢（HRB400:20mm:上海）：主力合约基差率4.53%，现货价格3140元，次月合约价格3020元，再次月合约价格3031元 [4] - 热卷（Q235B:4.75mm:上海）：主力合约基差率2.61%，现货价格3220元，次月合约价格3138元，再次月合约价格3161元 [4] - 铁矿石（PB粉:61%:青岛）：主力合约基差率12.40%，现货价格794.1，次月合约价格651.5，再次月合约价格706.5 [4] - 焦炭（准一级出库价:日照港）：主力合约基差率0.30%，现货价格1400.0，次月合约价格1379，再次月合约价格1390.5 [4] - 焦煤（山西中硫主焦煤S1.3）：主力合约基差率31.33%，现货价格1050.0，次月合约价格813.0，再次月合约价格830.0 [4] - 动力煤（山西Q5500:秦皇岛港）：主力合约基差率22.64%，现货价格801.4，次月合约价格620.0，再次月合约价格801.4 [4] - 硅铁（FeSi75 - B:内蒙）：主力合约基差率0.11%，现货价格5546元，次月合约价格5460元，再次月合约价格5450元 [4] - 锰硅（FeMn68Si18:河北）：主力合约基差率3.21%，现货价格5850元，次月合约价格5668元，再次月合约价格5728元 [4] - 不锈钢（B04/2B:2.0*1219:鞍钢联众无锡）：主力合约基差率2.14%，现货价格13340元，次月合约价格13130元，再次月合约价格13150元 [4] 农产品 - 大豆（国产三等:哈尔滨）：主力合约基差率 -3.9%，现货价格4142元，次月合约价格4045元，再次月合约价格4087元 [4] - 豆粕（普通蛋白豆粕:张家港）：主力合约基差率 -3.3%，现货价格3002元，次月合约价格2709元，再次月合约价格2850元 [4] - 菜粕（普通菜籽粕:南通）：主力合约基差率0.01%，现货价格2349元，次月合约价格2332元，再次月合约价格2566元 [4] - 豆油（一级豆油张家港）：主力合约基差率5.40%，现货价格8120元，次月合约价格7530元，再次月合约价格7704元 [4] - 菜油（菜油:江苏）：主力合约基差率2.43%，现货价格9610元，次月合约价格9026元，再次月合约价格9382元 [4] - 花生（白沙:含油45%含水9%昌图）：主力合约基差率6.64%，现货价格8800元，次月合约价格8152元，再次月合约价格8252元 [4] - 棕榈油（棕榈油24度:广东）：主力合约基差率7.12%，现货价格8520元，次月合约价格7920元，再次月合约价格7954元 [4] - 玉米（鲅鱼圈港国标二等玉米）：主力合约基差率0.09%，现货价格2344元，次月合约价格2241元，再次月合约价格2253元 [4] - 玉米淀粉（出厂价玉米淀粉:长春）：主力合约基差率1.39%，现货价格2723元，次月合约价格2642元，再次月合约价格2690元 [4] - 苹果（栖霞、洛川纸袋80以上红）：主力合约基差率3.01%，现货价格7800元，次月合约价格7451元，再次月合约价格7572元 [4] - 鸡蛋（鸡蛋:河北沧州）：主力合约基差率 -3.1%，现货价格3766元，次月合约价格2650元，再次月合约价格2850元 [4] - 生猪（生猪外三元:河南）：主力合约基差率6.10%，现货价格14430元，次月合约价格130元，再次月合约价格13590元 [4] - 棉花（棉花价格指数328:新疆）：主力合约基差率9.12%，现货价格14606元，次月合约价格1161元，再次月合约价格1171元 [4] - 白糖（白砂糖:柳州）：主力合约基差率6.26%，现货价格6200元，次月合约价格5653元，再次月合约价格5699元 [4] 化工品 - 甲醇（甲醇:华东）：主力合约基差率3.87%，现货价格2310元，次月合约价格2224元，再次月合约价格2293元 [4] - 乙醇（乙醇:华东）：主力合约基差率3.12%，现货价格4530元，次月合约价格4333元，再次月合约价格4475元 [4] - PTA（PTA:华东）：主力合约基差率3.83%，现货价格4905元，次月合约价格4578元，再次月合约价格4598元 [4] - 聚丙烯（杭州绍兴三圆T30S市场价）：主力合约基差率7.23%，现货价格7430元，次月合约价格6885元，再次月合约价格6896元 [4] - 苯乙烯（苯乙烯:华东）：主力合约基差率8.76%，现货价格7699元，次月合约价格6859元，再次月合约价格7005元 [4] - 短纤（房巷半光本白1.56*38mm涤）：主力合约基差率2.02%，现货价格6560元，次月合约价格6366元，再次月合约价格6422元 [4] - 塑料（扬子石化DFDA - 7042:杭州）：主力合约基差率4.94%，现货价格7430元，次月合约价格7008元，再次月合约价格7080元 [4] - PVC（电石法:华东地区）：主力合约基差率11.10%，现货价格5405元，次月合约价格4951元，再次月合约价格5100元 [4] - 橡胶（泰国产:青岛保税区）：主力合约基差率 -0.69%，现货价格15285元，次月合约价格14300元，再次月合约价格14400元 [4] - 20号胶（泰国20标胶:青岛保税区）：主力合约基差率1.00%，现货价格12771元，次月合约价格12410元，再次月合约价格12500元 [4] - 纯碱（沙河重庆市场价）：主力合约基差率2.79%，现货价格1288元，次月合约价格1237元，再次月合约价格1254元 [4] - 尿素（尿素小颗粒:河南）：主力合约基差率1.87%，现货价格1850元，次月合约价格1737元，再次月合约价格1749元 [4] - 纸浆（漂针浆:银星:智利）：主力合约基差率15.65%，现货价格5300元，次月合约价格5300元，再次月合约价格658元 [4] 能源 - 原油（中国胜利:环太平洋）：主力合约基差率 -1.63%，现货价格455.0，次月合约价格445.2，再次月合约价格452.2 [4] - 燃料油（保税船用油380CST:舟山）：主力合约基差率5.13%，现货价格3836，次月合约价格2627，再次月合约价格3193 [4] - 沥青（重交沥青：市场价：山东）：主力合约基差率2.81%，现货价格3625元，次月合约价格3297元，再次月合约价格3478元 [4] - 低硫燃料油（船用油0.5%低硫:新加坡）：主力合约基差率 -1.61%，现货价格3605元，次月合约价格3360元，再次月合约价格3285元 [4] - LPG（市场价:广州）：主力合约基差率18.12%，现货价格4798元，次月合约价格4091元，再次月合约价格4600元 [4] 股指 - 沪深300（IF）：主力合约基差率 -0.18%，现货价格3860.1，次月合约价格3761.8，再次月合约价格3791.8 [4] - 上证50（IH）：主力合约基差率 -0.14%，现货价格2699.4，次月合约价格2646.2，再次月合约价格2652.2 [4] - 中证500（IC）：主力合约基差率 -0.30%，现货价格5669.5，次月合约价格5400.0，再次月合约价格5515.6 [4]

www.mkqh.com 沥青数据周报 能源 2025.4.21 @2019 Maike Futures 沥青 原油持续反弹，裂解上行空间有限 2 沥青：原油持续反弹，裂解上行空间有限 供给：周度沥青利润下降，常减压利润主营上升、独立下降，常减压装置产能利用率主营、独立均微降。周内 新疆天之泽、齐鲁石化、中海四川以及云南石化稳定生产，加之江苏新海以及河南丰利复产沥青，带动产能利 用率增加，产量增加。 需求：上周山东部分炼厂执行合同出货，带动出货量增加。下游改性沥青复工节奏间歇加快，北方地区天气情 况好，下游维持复工状态，带动改性沥青企业生产积极性上升，南方地区缓慢提升为主，周内改性加工企业开 工率持平，但较历史同期偏低，预计随着气温回升且逐渐稳定，南北道路和改性需求会继续季节性好转。 库存：厂库增加，社库增加，总库存增加。 结论及观点：上周沥青开工产量小幅增加，终端需求季节性回升，加之部分炼厂月末执行合同出货，带动整体 出货量增加，但增产下需求恢复稍显缓慢，沥青库存仍然累积。本月由于北方气温回升且趋于稳定，且南方雨 季尚未来临，道路施工条件好转，有望看到十四五收官年赶工预期下需求端持续回升，当前沥青裂解高位， ...

www.mkqh.com 基本面缺乏亮点，油 脂震荡运行 油脂数据周报 2025.4.21 @2025 Maike Futures 棕榈油 资料来源：MPOB 3 4 SGS：马来西亚4月1-15日棕榈油出口量环比增加7.05% | 品种 | 本月 | 上月 | 増減 | 去年 | 増減 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 毛棕榈油 | 37200 | 80870 | -43670 | ା | - | | 33度信調油 | 33159 | 17186 | 15973 | । | - | | 24度棕榈油 | 116352 | 54158 | 62194 | - | ା | | 44度棕榈油 | 33004 | 9746 | 23258 | - | - | | 脂肪酸 | 20560 | - | - | - | - | | 总量 | 376584 | 351797 | 24787 | 570222 | -193638 | | | | 备注:所有品种总和不等于总量 | | | | | 国别 | 本月 | 上月 | 増減 | 去年 | 増減 | | 中国 | 1865 ...

www.mkqh.com 成本支撑叠加供需改善，短期震荡偏强运行 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 2025.04.21 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 @2019 Maike Futures 投研服务中心/董婕 投研服务中心 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕 投 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期豆粕09合约震荡偏强运行，支撑3000，需警惕情绪消退后盘面回落风险 [5] - 菜粕震荡偏强运行，09合约支撑2600，政策端不确定因素将加大盘面波动风险 [35] 各部分总结 豆粕 国际方面 - 上周美方关税政策震荡反复，CBOT大豆回升，但关税影响中方进口美豆意愿，全球大豆贸易流向重塑，推涨巴西大豆升贴水，抬升国内进口大豆成本，远月09合约受影响更大 [5] - 新作美豆播种面积减少，种植期天气将加大盘面波动性，不过巴西大豆本年度产量增加、出口窗口拉长或熨平三季度美豆紧缺影响，需关注中美贸易关系是否缓和 [5] 国内供需 - 当前为巴西大豆上市高峰期，进口大豆将逐步进入压榨环节，近月供应相对充足，但部分区域进口大豆通关速度慢，油厂开机率下滑 [5] - 关税提振市场情绪，下游买兴增加，油厂豆粕去库 [5] USDA报告情况 - 4月供需报告维持此前预估，未对供需格局大幅调整，全球各主产国产量预估维持，暗示阿根廷大豆主产区干旱天气可能对产量影响不大，维持巴西大豆产量预测1.69亿吨不变，同比增长10.5%，南美新作大豆整体仍维持丰产格局，2024/25年度全球大豆期末库存量预估较上月报告有所增加，较上一年度增长 [7][8] - 播种意向报告继续下调新作美豆种植面积预估，2025年美国农户计划播种8349.5万英亩大豆，同比降低4%，种植面积缩减将加大盘面对天气变化的敏感程度，CBOT大豆盘面向上概率加大 [9][10] 全球大豆贸易流 - 巴西2024/25年度大豆收获进度高于去年同期，2025年4月份巴西大豆出口量预计达1330万吨，低于3月创纪录的出口量，今年一季度出口量高于去年同期 [14] - 中方对美关税政策反制落地，对美农产品需求下滑，大豆采购需求转向巴西，中国本周买入60多船巴西大豆，创下历史同期最高纪录 [14] 市场持仓情况 - 截止到2025年4月8日当周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有 -34,498手净多单，比一周前减少22,894手，多单数量减少，空单和套利单增加 [17] 进口大豆情况 - 2025年4月大豆到港量为801万吨，较上月增加288.6万吨，环比变化56.32%，较去年同期增加22.2万吨，同比变化2.85% [21] - 4月船期累计采购1021.8万吨，采购进度为100%；5月船期累计采购887.5万吨，采购进度为82.18%；6月船期累计采购565.7万吨，采购进度为53.88%；7月船期累计采购177.8万吨，采购进度为19.76% [21] 油厂情况 - 短期因港口通关节奏缓慢，油厂断豆停机较多，开机率处于较低水平，第14周，油厂大豆实际压榨量103.01万吨，开机率为28.96%，较预估低1.74万吨 [24] - 上周全国油厂因大豆通关速度较慢，开机率低，叠加关税政策引起市场情绪波动，豆粕现货价格走高，下游饲料企业买兴较强，成交增加 [27] - 第14周，油厂豆粕库存下滑至57.91万吨，较上周减少16.89万吨，减幅22.58%；第15周，饲料企业豆粕库存天数为6.47天，较4月3日减少1.18天，减幅18.25%，较去年同期减少8.00% [27] 菜粕 国际方面 - 上周ICE油菜籽期货小幅回升，周初美方对加菜籽产品不再征收新关税，ICE菜籽盘面回升，随后受植物油市场涨势支撑，连续五个交易日走升，周末菜籽期货主力合约结算价660.7加元，较上周涨47.3加元，环比涨7.7%，国内菜籽的进口成本上涨 [33][40] 国内供需 - 4月进口菜籽到港量相对平稳，近月供应有一定保证，油厂开机回落 [34] - 受菜粕价格抬升影响，豆菜价差持续走弱，菜粕性价比有所减小，令下游走货一般，现货供需双弱，紧张程度不及预期 [34] - 远月供应端，进口菜粕成本抬升较为确定，而中加贸易关系对进口菜籽政策的不确定性令进口菜籽供应端仍存紧张预期 [34] - 天气转暖后，二、三季度下游水产饲料需求将逐渐回暖，但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束 [34] 榨利与价差情况 - 加菜籽盘面回升，榨利回落，豆菜价差继续走缩，港口菜/豆粕比价波动区间0.4%-2.3%，目前大部分地区比价在82.5%-85%，国内多地菜粕缺少性价比优势 [36][40] 油厂情况 - 油厂菜籽库存去化，开机率走低，2023年12月到港预计45.5万吨，需关注后续船期到港实际情况 [41][42] 产销与库存情况 - 菜粕性价比减少，产销均不活跃，港口颗粒粕库存小幅去化，第48周沿海油厂菜粕产量为4.76万吨，较上周增加2.21万吨 [46][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃方面，美国对华关税政策致市场情绪悲观，玻璃盘面走弱，产量变化不大，上周产销好库存去化，中长期房地产竣工下行压制需求，但二手房成交好转或带来超预期支撑，短期盘面下行或使投机需求走弱，05合约临近交割资金离场或引盘面波动，暂观望，指数运行区间1150 - 1250，关注玻璃产量、库存、现货价格 [6] - 纯碱方面，碱厂供应恢复至高位，需求端玻璃产量企稳回升，仍处供需宽松格局，碱厂重回累库趋势，基本面较弱，关注逢高偏空机会，指数运行区间1330 - 1460，关注纯碱产量、碱厂累库情况、玻璃产量 [8] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 供应 - 短中期产量变化不大，上周环比小幅回升，浮法玻璃产量110.88万吨（+0.05），全国浮法玻璃开工率75.42%（-0.24） [5][14] 需求 - 3月31日下游深加工厂订单天数8.2天（+0.2），浮法玻璃周度表需2461.45万重量箱（+161.7），下游需求恢复缓慢，中长期房地产竣工下行压制需求，二手房成交好转或带来超预期支撑，短期警惕盘面下行带动投机需求走弱 [5][20] 库存 - 玻璃产销好转，厂库存去化，上周全国浮法玻璃样本企业总库存6575.7万重箱（-125.5），湖北厂内库存580万重量箱（-55.4） [5][22] 成本与利润 - 玻璃成本环比下滑，价格略升，上周利润环比回升，以天然气为燃料周均成本1529元/吨（-5），以煤制气为燃料周均成本1083元/吨（-7），以石油焦为燃料周均成本1140元/吨（-16）；以天然气为燃料周均利润 - 183.78元/吨（+7.82），以煤制气为燃料周均利润101.37元/吨（+12.77），以石油焦为燃料周均利润4.72元/吨（+24.96） [30][33] 基差与月差 - 截至4月3日，玻璃01基差 - 23，05基差52，09基差24，基差对盘面驱动较弱；玻璃5 - 9合约价差 - 28，9 - 1合约价差 - 47 [39][42] 纯碱 供应 - 碱厂检修结束，产量恢复，当前供应处历年同期偏高，供应端对盘面驱动向下，上周产量71.3万吨（+2.28），轻碱产量32.39万吨（-0.27），重碱产量38.91万吨（+2.01） [7][50] 需求 - 浮法玻璃产量暂稳，光伏玻璃产量企稳回升，重碱需求企稳回升，轻碱需求稳定，重碱表需周环比下滑，轻碱表需周环比上升，上周浮法加光伏玻璃日产量252105吨；上周纯碱表需77.51万吨（+2.73），重碱表需42.42万吨（-4.06），轻碱表需35.09万吨（+6.79） [7][55][59] 进出口 - 2月份进口量偏低、出口量维持同期偏高，进口0.55万吨（+0.42），出口15.14万吨（+1.39），出口量高改善国内供需过剩格局，预计后续进口量维持低位，出口量继续走高 [63] 库存 - 供应恢复至高位，碱厂重回累库，上周厂家总库存170.14万吨（+7.14），轻碱库存85.44万吨（+1.2），重碱库存84.7万吨（+5.94） [7][67] 利润和成本 - 上周成本略有下滑，利润涨跌互现，碱厂供应集中度高，议价能力强，对产量把控好，华东地区重碱联碱法成本支撑在1270附近 [7][77] 基差与月差 - 截至4月3日，纯碱01合约基差 - 85，05合约基差 - 10，09合约基差 - 49，基差驱动较弱，暂观望；纯碱5 - 9合约价差 - 39，9 - 1合约价差 - 36，暂无月差机会 [80][82] 纯碱玻璃价差 - 截至4月3日，纯碱玻璃01合约价差 - 183，05合约价差 - 183，09合约价差 - 194，观望为宜 [86]