报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 焦煤 - 结论及观点为震荡运行，关注煤矿恢复进展、蒙煤通关情况、铁水产量情况 [6] - 供应端上周煤矿产量微降，因山西部分煤矿完成任务停产，国家多部门发文促稳产保供，供应恢复预期加快使盘面回落，后续关注复产情况；蒙煤通关量环比下滑，蒙古国成品油有缓解迹象，关注能否使通关量回升。需求端短期焦炭产量回升使焦煤需求走强，但钢厂盈利率极低影响生产积极性，关注铁水产量变化。库存端煤矿库存降至低位后上周略有累库，下游钢厂和焦企焦煤库存上升，因焦煤价格高，预计下游补库力度有限。煤矿供应恢复预期主导盘面下行，需关注国内煤矿复产进度、蒙煤通关及铁水产量变化 [7] 焦炭 - 结论及观点为震荡运行，关注钢厂盈利率、焦煤供应恢复情况、铁水产量 [9] - 供应端五轮提涨落地使焦化利润转正，焦炭产量回升且预计进一步上升，钢厂焦炭产量随铁水产量波动，预计焦炭总产量回升。需求端上周铁水产量回升，短期需求尚可，但焦炭提涨挤压钢厂利润，影响生产积极性，关注铁水产量变化。库存端钢厂利润差，采购积极性一般，消耗自身库存，上周钢厂和焦企焦炭库存去化，临近国庆下游有备货需求，但因焦炭价格高，预计钢厂补库力度有限。煤矿供应恢复预期主导盘面下行，当前焦化利润转正、钢厂利润差，焦炭价格有压力，需关注煤矿复产进度、蒙煤通关及铁水产量变化 [10] 根据目录总结 煤矿复产预期加快，蒙煤通关下滑 - 蒙煤价格稳中有降，吕梁低硫主焦煤暂持稳运行。截至9月18日，蒙5精煤口岸自提价2019元/吨，周环比持平；蒙5原煤口岸自提价1640元/吨，周环比降20元/吨；吕梁低硫主焦煤出厂价2557元/吨，周环比持平 [14][15] 供应：煤矿复产预期加快，后续关注实际复产进度 - 本周国内煤矿精煤和原煤产量下滑，临汾、吕梁多座煤矿因完成生产任务或被查实安全隐患停产，山西炼焦煤产量再次下滑。国家多部门发文促稳产保供，供应恢复预期加快，后续关注实际复产情况。截至9月18日，523家样本矿山原煤日均产量156.47万吨（-2.47），精煤日均产量66.15万吨（-0.04），开工率69.66%（-1.1） [18] 蒙煤通关：蒙煤口岸通关水平偏低，通关量周环比下滑 - 蒙煤通关周度环比下滑，上周周度日均通关量77220吨（-9135），当前日均通关量约为年度日均通关量的1/2，蒙古国成品油有缓解迹象，关注能否使通关量回升 [22] 库存：下游有所补库，上游库存微降 - 上周煤矿精煤和原煤库存略下滑，海运煤出货好使港口库存去化明显，下游钢厂和焦企补库，临近国庆下游有补库预期，但因焦煤价格高，预计补库幅度有限。截至9月18日，港口库存297万吨（-21）；247家钢厂库存747.61万吨（+9）；全样本独立焦化厂焦煤库存990.17万吨（+22.68）；523家样本矿山精煤库存130.71万吨（-0.76）；523家样本矿山原煤库存406.35万吨（-0.13）；焦煤总库存2572.38万吨（+9.79）。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数13.35天（+0.04）；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数11.91天（+0.12） [29] 焦煤基差走强、月差走弱 - 截至9月18日，唐山蒙5精煤折仓单价1988元/吨，01合约基差为501，环比前一周+98；1 - 5合约价差为77.5，环比前一周-5.5；唐山蒙5现货价格持稳，国内煤矿复产加快预期使盘面大幅走弱，基差走强；近月合约跌幅大于远月，月差走弱 [33] 焦化利润转正，铁水产量回升 焦炭价格稳中偏弱运行 - 截止9月18日，焦炭港口价格偏弱，日照港准一出库价1920元/吨，周环比降60元/吨；吕梁焦炭价格持稳，准一级焦炭出厂价2340元/吨，周环比持平；焦炭出口价格偏强，一级冶金焦FOB价格320美元/吨，周环比持平 [39] 利润：五轮提涨落地，焦化利润转正 - 五轮提涨落地使焦化利润明显修复并转正。截止9月18日，独立焦化企业吨焦利润55元/吨（+72） [43] 供给：焦企焦炭产量回升，钢厂焦炭产量微增 - 焦炭五轮提涨落地使焦化利润转正，带动焦企焦炭产量回升且预计进一步上升；钢厂焦炭产量随铁水产量波动，上周小幅上升；预计焦炭总产量将回升。截至9月18日，全样本焦化厂焦炭日均产量58.28万吨（+0.99），247家钢厂焦化厂日均产量47.2万吨（+0.08），全样本焦企和247家钢厂焦炭总产量105.48万吨（+1.07） [47] 需求：铁水产量回升，钢厂盈利率低位持稳 - 上周铁水产量回升，短期焦炭需求尚可，但焦炭提涨挤压钢厂利润，影响生产积极性，关注铁水产量变化。截至9月18日，日均铁水产量237.63万吨（+1.34）；五大材周度总产量794.14万吨（+0.06）；钢厂盈利率7.79%（+0）；247家钢铁企业高炉产能利用率88.73%（-0.19）；高炉开工率82.32%（-0.8） [52] 库存：焦企、钢厂库存均下滑，关注钢厂补库情况 - 钢厂利润差，采购积极性一般，消耗自身库存，上周钢厂和焦企焦炭库存显著去化。临近国庆下游有备货需求，但因焦炭价格高，预计钢厂补库力度有限。截至9月18日，全样本独立焦化厂库存69.91万吨（-13.62）；247家钢厂库存567.46万吨（-4.98）；四大港日焦炭总库存184.18万吨（-10.02）；焦炭总库存821.55万吨（-26.63） [56] 库存可用天数：钢厂焦炭库存可用天数微增 - 截至9月18日，247家钢厂样本焦化厂库存可用天数10.17天（+0.01） [60] 焦炭基差走强、月差走弱 - 截至9月18日，日照港准一级冶金焦折仓单价2210元/吨，01合约基差为257，环比前一周+45；1 - 5合约价差为20，环比前一周-15；日照港准一级冶金焦价格下滑，在煤矿复产预期带动下盘面明显回落，基差走强；近月合约跌幅大于远月，月差走弱 [64]