报告行业投资评级 - 原油操作评级为白星三星 以观望为主 [1] - 沥青操作评级为三颗红星 具备明晰的多趋势及相对恰当的投资机会 [1][4] - 燃料油操作评级为白星三星 以观望为主 [1] - 低硫燃料油操作评级为一颗红星 偏多 有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1][4] - 液化石油气操作评级为白星三星 以观望为主 [1] 报告核心观点 - 美伊双方释放谈判意愿 地缘溢价有所回吐 能源板块各品种走势分化 自身供需基本面将对各品种行情形成不同支撑约束 绝对价格部分品种跟随原油端波动 [1][2][3] 分品种内容总结 原油 - 美伊双方经由卡塔尔等中间方释放谈判意愿 伊朗提出解冻资产 解除海上封锁等条件等待特朗普回应 特朗普表示可能愿意在联大期间与伊朗总统会面 伊朗总统佩泽希齐扬计划于周三在联合国大会上发表讲话 美伊局势仍存较大不确定性 [1] - 原油供应出现边际缓解信号 沙特正力争恢复东两管道部分输油能力 并通过海峡外侧船对船方式出售现货以绕开受阻通道 地缘溢价有所回吐 急涨后的SC回调幅度更大 [1] - 国内港口库存降至近年同期低位 运费飙升与中东现货升水走高的支撑因素暂未松动 短期油价运行至高位后波动加剧 [1] 沥青 - 原油大幅回调时沥青抗跌性明显 沥青裂解价差飙升 [2] - 沥青供应维持偏紧 10月地炼排产预计环比下滑 [2] - 沥青下游进入传统施工旺季叠加节前刚需增加 拿货积极性提升 厂库及社会库存均降至年内新低 延续去年同期水平 [2] - 现货紧缺推动沥青基差持续走强 近月合约存向上修复基差驱动 [2] - 若原油持续回落 沥青短线或受情绪拖累小幅回调 但在供应偏紧 库存低位及基差偏强格局下回调空间有限 若原油高位震荡 沥青预计将维持偏强走势 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 当前高低硫燃料油的核心驱动均在于地缘冲突下供应缺口的演变 [2] - 高硫燃料油方面 中东及俄罗斯供应未见改善 但发电季节性需求走弱 供需边际趋于宽松 [2] - 低硫燃料油方面 成品油分流调油组分仍提供结构性支撑 但近期套利船到港亦使供需结构有所宽松 [2] - 整体来看 高低硫燃料油均有结构性支撑 但边际宽松 自身矛盾不突出 绝对价格仍将跟随原油端波动 [2] 液化石油气 - 近期多方努力推动美伊局势降温 但能源供应链损失依然较大 9月沙特丙烷及丁烷CP合同价分别上涨至625美元/吨和660美元/吨 [3] - 国内炼厂开工有所回落 LPG商品量增长预计放缓 整体水平偏低 同时地缘因素制约下进口将持续受限 最近两周LPG到港环比显著回落 [3] - 当前燃烧需求表现疲软 化工需求继续增长 下游开工环比回升 LPG港口库存及企业库存均持续回落 [3] - 走势上 成本回落持续打压LPG盘面走势 操作上建议前期多单了结 [3]