投资评级 - 报告给予金风科技“买入”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 金风科技2026年上半年风机盈利显著修复，海外收入占比持续提升，公司整体业绩实现增长 [1][3] 业绩概览 - 2026年上半年，金风科技实现营业收入337.4亿元，同比增长18.23% [1][3] - 归母净利润为18.5亿元，同比增长24.67% [1][3] - 扣非净利润为20.2亿元，同比增长47.79% [1][3] - 单季度看，2026年第二季度营业收入为182.5亿元，同比下降4.3% [1][3] - 第二季度归母净利润为9.5亿元，同比增长3.0% [1][3] - 第二季度扣非净利润为11.0亿元，同比增长35.7% [1][3] 收入端分析 - 分板块看，风力发电机组及零部件收入为272.56亿元，同比增长24.73% [9] - 2026年上半年对外销售风机容量为12,364.38MW，同比增长16.19% [9] - 风电场开发收入为31.49亿元，同比下降0.72% [9] - 风电服务收入为27.28亿元，同比下降5.81% [9] - 分地区看，国内销售收入为228.52亿元，同比增长13.36% [9] - 国际销售收入为108.87亿元，同比增长29.94% [9] - 海外收入占比提升至32.27% [9] 毛利率端分析 - 2026年上半年综合毛利率为16.76%，同比提升1.41个百分点 [9] - 2026年第二季度单季度毛利率为16.75%，同比提升4.59个百分点 [9] - 风力发电机组及零部件毛利率为11.62%，同比提升3.65个百分点，主要受益于持续降本及高盈利性海外业务占比提升 [9] - 2026年上半年国际销售毛利率为17.79%，高于国内 [9] - 风电场开发毛利率为54.43%，同比下降3.04个百分点 [9] - 风电服务毛利率为21.76%，同比下降0.72个百分点 [9] 费用端分析 - 2026年上半年四项费用率为8.91%，同比下降0.93个百分点 [9] - 销售费率为2.09%，同比下降0.22个百分点 [9] - 管理费率为2.67%，同比下降0.48个百分点 [9] - 研发费率为3.10%，同比下降0.08个百分点 [9] - 财务费率为1.05%，同比下降0.16个百分点 [9] - 2026年第二季度单季度四项费用率为8.19%，同比上升0.51个百分点 [9] 其他财务数据 - 2026年第二季度末存货为200.08亿元，同比增长5.7%，环比上季度末增长16.8% [9] - 合同负债为189.15亿元，同比下降6.6% [9] 未来展望 - 截至2026年6月末，公司在手订单共计54,142.23MW，为未来交付奠定基础 [9] - 预计未来风机毛利率有望持续提升 [9] - 叠加绿色甲醇、储能等新业务放量，有望支撑业绩持续增长 [9] - 报告预计公司2026年归母净利润约43亿元，对应市盈率约18倍 [9]