报告核心观点 - 报告建议重点关注“六张网”主题投资机会，该主题覆盖传统经济与新经济赛道，旨在托底传统投资增长并强化科技自主可控，以对冲全球资本市场波动和出海产业链盈利不确定性 [5][12] - 报告认为8月广义财政收支虽阶段性调整，但存量及增量政策正加快落地，多重政策合力正在积聚，经济修复路径逐渐清晰 [3][12] 8月财政数据点评 财政收支概况 - 2026年8月广义财政收入同比增长2.9%，较7月增速回落4.1个百分点 [12] - 2026年8月广义财政支出同比下降6.7%，较7月降幅走阔2.3个百分点 [12] - 8月广义财政收入预算完成5.6%，持平于2025年同期，低于过去五年平均的6% [12] - 8月广义财政支出预算完成6%，略低于过去五年平均支出进度6.8% [12] 收入端分析 - 8月广义财政收入回落主因税收增速放缓，政府性基金收入降幅收窄但一般财政收入增速放缓 [3][12] - 8月政府性基金收入同比降幅较7月收窄15.4个百分点，同比-3.8% [3][12] - 8月一般财政收入同比增长4.7%，增速放缓 [12] - 土地财政收入呈边际修复态势，但化债压力等或约束地方财政支出弹性 [3][12] 支出端分析 - 支出端降幅走阔核心源于地方政府性基金支出仍受收入与化债等因素约束 [3][12] - 8月地方政府性基金支出同比降至-22.2% [3][12] - 8月一般财政支出同比-0.1%，较7月增速回落0.6个百分点 [12] - 8月政府性基金支出同比-21.4%，较7月降幅走阔5个百分点 [12] - 中央政府性基金支出降幅收窄超31个百分点，而地方政府性基金支出降幅走阔超8个百分点 [12] 支出结构特征 - 财政支出延续民生托底、科创加力、基建边际修复特征 [3][12] - 8月一般公共预算支出中，科学技术、卫生健康、社会保障类支出增速相对较高 [12] - 城乡社区、科学技术支出增速较7月分别提升6.9、6.4个百分点 [12] - 8月狭义基建增速回升4.8个百分点，印证6月以来专项债发行提速的滞后效应正向实体传导 [12] 政策展望 - 政策抓手围绕四大维度：存量政策持续显效、财政金融协同促内需政策加码、准财政工具落地、及时谋划增量政策 [12] - 6月以来专项债发行提速的滞后效应将在9月进一步释放 [12] - 8000亿元的新型政策性金融工具加快投放 [12] - 财政部指出“下半年根据宏观经济运行情况，及时谋划出台务实管用的增量政策” [12] “六张网”主题投资分析 主题背景与定位 - “六张网”建设首次提出于2026年4月，涵盖水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网 [12] - 自8月起，高层密集部署，跨部门协同机制加速落地 [12] - 研究搭建“新三网”“2+3+N”跨主体协同机制：由2家电网企业（国家电网、南方电网）、3家电信运营商（中国电信、中国联通、中国移动）及N家算力相关企业共同参与，专项统筹新型电网、算力网、新一代通信网“新三网”重大项目建设 [12][13] 资金来源 - “六张网”资金来源主要分为五大类，整体以财政资金为主体，已基本全部下达，配套政策性金融工具，撬动社会资本积极参与项目建设 [5][16] 投资规模 - “十五五”时期，“六张网”规划总投资约26万亿元 [16] - 2026年作为开局之年，投资规模将突破7万亿元 [16] - “十五五”期间各网拟投资规模：新型电网5万亿、城市地下管网5万亿、算力网4万亿、新一代通信网3.8万亿、物流网3.2万亿 [16] 短期投资逻辑（2026年内兑现） - 以财政资金为主，已基本下达，静待转化为实物工作量 [16] - 新型电网：项目数量充足、投资体量较大，2026年内同时覆盖已投运及新开工项目，电网投资增速显著高于全国固定资产投资增速，是年内兑现确定性较强的赛道 [16] - 城市地下管网：财政资金专款专用，资金转化效率高，2570亿元中央资金已定向用于地下管网改造与城市更新，管网改造项目多为中小型工程，从招标至开工的时滞短于大型基建项目 [16] 中期投资逻辑（2027-2030年落地） - 属于“十五五”规划范畴、但2026年内暂不兑现，已有11个相关行业发布“十五五”及长期规划目标 [16] - 新型电网：工程建设的订单与项目交付逐年释放，业绩兑现确定性较强，新增项目重心不再局限于主干输电，更多聚焦于电力消纳与调节环节 [16] - 算力网：投资回报更高、业绩弹性更强，是社会资本参与度最高的赛道，依托“算电协同”联动发展 [16] 长期投资逻辑（2030年以后兑现） - 工程建设期结束转入运营阶段，获得持续稳定的现金流，新技术迭代升级，商业模式逐步跑通 [16] - 水网+物流网：建成后均可贡献稳定持续的现金流，水网规划期明确至2035年，物流网采用市场化定价机制更优 [16] - 新一代通信网：6G与卫星互联网的收入、专利价值将在2030年后集中释放，卫星互联网大规模组网与商业化应用也将同步开启 [16] 金属&新材料行业周报 市场行情回顾 - 上证指数上涨0.61%，深证成指上涨1.26%，沪深300下跌0.06% [17] - 有色金属（申万）指数下跌0.56%，跑输沪深300指数0.49个百分点 [17] - 分子板块：贵金属下跌2.20%，铝下跌0.26%，能源金属下跌0.11%，小金属上涨2.87%，铜下跌2.83%，铅锌下跌0.46%，金属新材料上涨3.51% [17] 价格变化 - 工业金属及贵金属：LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格变化分别为1.98%/1.09%/1.53%/1.00%/0.64%/-1.74%，COMEX黄金价格0.59%、白银2.71% [17] - 能源材料：电池级碳酸锂-5.76%，电解镍-1.37%，六氟磷酸锂不变 [17] - 黑色金属：螺纹钢价格0.33%，铁矿石价格-0.25% [17] 贵金属分析 - 9月美联储议息会议一致通过加息25BP至3.75%-4.00%，上调26/27年经济增速，上调26年通胀预期，26/27/28年联邦基金利率预期分别上调0.3/0.5/0.5个百分点至4.1%/4.1%/3.9% [17] - 8月美国未季调CPI年率录得3.4%，符合预期，核心CPI同比上涨2.4%，核心CPI月率为0.3% [17] - 8月美国新增非农就业人数增加16.2万人，远高于市场预期的新增5.5万人，6-7月数据合计上修5.5万人 [17] - 26Q2全球央行购金289吨，同比增加62% [17] - 26年8月中国央行购金65万盎司，环比7月增加1万盎司，金价回调下显著加速 [17] - 短期9月美联储议息会议后加息利空落地，金价小幅下行后反弹，长期看货币信用格局重塑持续，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [18] - 当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，建议关注山东黄金、灵宝黄金、赤峰黄金、紫金黄金国际、盛达资源、山金国际、中金黄金、招金矿业、株冶集团 [18] 工业金属分析 - 铜：需求层面，电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为65.8%/10.3%/67.5%，环比+4.3/+1.5/+3.8pct；库存层面，国内社会库存8.9万吨，环比增加0.2万吨；交易所库存合计100.7万吨，环比增加1.3万吨；供给层面，铜现货TC-224.7美元/干吨，环比下降13.0 [20] - 铜价基本面支撑较强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，建议关注低估值洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、铜陵有色、河钢资源 [20] - 铝：下游加工企业开工率61.9%，国内电解铝社会库存88.55万吨，较上周末去库6.35万吨 [20] - 国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业） [20] 钢铁分析 - 供给端钢铁产量环比增长，需求端下游需求环比下降，库存端钢材库存环比下降 [20] - 铁矿石供应端海外发运量有所增长，需求端铁水产量环比增加，库存处于高位 [20] - 关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及高端特钢标的（久立特材） [20] 能源金属分析 - 钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，需求偏弱，本周钴价环比上涨，关注华友钴业、腾远钴业 [20] - 锂：锂下游需求保持景气，供给端有所增长，本周碳酸锂现货价格环比下跌，关注中矿资源、永兴材料、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [20] - 镍：供给端扰动偏多，但需求端相对一般，本周镍价环比下跌 [20] 战略金属分析 - 稀土：本周国内轻重稀土价格下跌，海外重稀土价格环比持平，国内外价差放大 [20] - 钨：本周国内钨精矿价格环比下降，APT价格环比下降，海外APT价格环比持平，8月钨精矿产量环比下降，行业库存环比上周略增 [20] - 铟：本周国内高纯6N铟企稳、99.995%精铟售价环比持平 [20] 申万公用环保周报 电力生产数据 - 8月发电量9438亿千瓦时，同比下降0.8% [20] - 分品种看：火力发电6020亿千瓦时，同比下降4.3%；水力发电1522亿千瓦时，同比增长2.8%；核能发电467亿千瓦时，同比增长9.4%；风力发电728亿千瓦时，同比增长7.9%；光伏发电700亿千瓦时，同比增长10.3% [20] - 2026年1-8月发电量66476亿千瓦时，同比增长2.4% [20] - 1-8月水电贡献最大增幅，水电发电量9027亿千瓦时，同比增加7.8%，增幅贡献度达到41.9% [20] - 光伏同比增速10.6%，发电量增幅贡献度达到30% [20] - 火电同比增速0.9%，增幅贡献度达到24%，核电和风电的增幅贡献度分别为3%和2% [20] 全社会用电量数据 - 2026年8月全社会用电量再破万亿，达到10332亿千瓦时，同比增长1.7% [20] - 用电负荷创历史新高达到15.6亿千瓦，较上年最大负荷高4969万千瓦，共有7天超过上年最大负荷 [20] - 第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比+2.7%、+2.4%、+5.1%、-4.0% [21] - 2026年1-8月全社会用电量累计71730亿千瓦时，同比增长4.3% [21] - 1-8月第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长3.3%、4.4%、7.1%和0.3% [21] - 二产三产的增幅贡献度分别为64%、32% [21] - 二产中工业用电量6065亿千瓦时，同比增长2.7%，高技术及装备制造业用电量1222亿千瓦时，同比增长7.2% [21] - 计算机通信设备（7.5%）、汽车制造业（7.6%，其中新能源车整车22.2%）、通用设备制造业（7.6%）、专用设备制造业（8.2%）、电气机械（12.3%）用电量较快增长 [21] - 第三产业中充换电服务业、互联网数据服务用电量增长强劲，分别为172亿、102亿千瓦时，增速分别达到51.2%、37.9% [21] - 台风和强降雨制约居民用电，2026年8月台风、强降雨较2025年8月增多，空调用电明显减少 [21] 投资分析意见 - 水电：推荐具备调峰兜底能力的大水电，看好长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司红利价值 [22] - 火电：多数火电企业q2电价环比上涨，近期月度长协及现货电价修复明显，推荐国电电力、华电国际(A+H)、华能国际(A+H)、申能股份、建投能源、华能蒙电、广州发展、华润电力等 [22] - 核电：核电作为零碳基荷电源，托底电价政策落地，2027年机组投产高增长即将启动，建议关注中国核电、中国广核（A+H） [22] - 新能源：看好2027年新能源供需格局改善，电价企稳，行业迎来困境反转，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力 [22] - 零碳园区建设有利于提升绿电消纳能力，推荐协鑫能科 [22] - 热电联产收益稳定性更强，高股息提升配置价值：物产环能 [22]