1 行业投资评级 本报告未明确披露统一的全行业投资评级 2 核心观点 - 覆盖能源 芳烃-聚酯 盐化工 有色金属四大板块多个品种的运行逻辑与基本面动态 结合美联储加息 中东地缘局势 中美经贸关系 下游需求变化等核心因素 对各品种短期及中长期走势做出判断 同时附各板块日度监测数据供参考[2] 3 分板块内容总结 01 能源板块-原油 - 核心逻辑为油价持续回落 重点关注联合国会议相关动态[3] - 基本面方面 沙特东西输油管道遇袭关闭 沙特力争数日内恢复一半输油能力 通往红海的关键输油管道遭袭后 沙特阿美已暂停向欧洲客户供应下月原油配额 胡塞武装持续威胁红海航运 航道中断仍对油价构成支撑 中国成品油出口走扩 莫斯科炼厂再度遇袭 柴油缺口扩大 持续支撑成品油行情[3] - 宏观方面 美联储凌晨议息会议一致通过加息25个基点 本次加息主要受美伊冲突推升能源价格影响 预计今年美联储或至少再加息一次[3] - 地缘政治方面 中东冲突持续 目前美伊谈判有所推进 地缘风险边际回落 也门与沙特仍互相袭击 伊朗领导人出席纽约联合国大会并发表讲话 美国总统表示愿意与伊朗总统会面 市场关注本周联合国会议期间伊朗问题能否取得外交突破[3] - 2026年9月22日原油日度监测核心数据 标普500指数报7764.70点 较9月18日上涨114.20点 涨幅1.49% 纳斯达克指数报27122.09点 较9月18日上涨599.54点 涨幅2.26% 美元指数报100.43点 较9月18日上涨0.21点 涨幅0.21% Brent连一原油期货报100.34美元/桶 较9月18日下跌3.53美元 跌幅3.40% WTI连一原油期货报95.78美元/桶 较9月18日下跌4.52美元 跌幅4.51% SC连一原油期货报738.80元/桶 较9月18日下跌27.60元 跌幅3.60% TTF天然气连一报73.61美元/mmBtu 较9月18日下跌5.48美元 跌幅6.93%[16] - LPG关键监测数据 FEI C3 M1报826.11美元/吨 较前值下跌39美元 跌幅4.51% 国内PG2610期货合约报6726元/吨 较前值下跌169元 跌幅2.45% PG2611期货合约报6576元/吨 较前值下跌192元 跌幅2.84%[17] 02 芳烃-聚酯板块-PTA - 核心逻辑为关注中美经贸谈判及元首再次会晤相关动态[4] - 盘面方面 隔夜PTA2701收跌42点 跌幅0.67% 报6216点 持仓微降至115.9手[4] - 现货方面 现货市场商谈氛围一般 贸易商商谈为主 零星聚酯工厂递盘 基差下跌后走强 日内9月货源在01+670-830区间有成交 价格商谈区间在6950-7100元附近 当日主流现货基差在01+770[4] - 供给端 PX负荷83.6% 环比上升6.8个百分点 PTA负荷72.2% 环比上升1.3个百分点[4] - 需求端 聚酯负荷74.5% 环比持平 加弹负荷68% 环比下降10个百分点 织造负荷59% 环比下降2个百分点 印染负荷68% 环比持平 江浙涤丝当日产销整体偏弱 至下午4点附近平均产销估算在3-4成 当日直纺涤短工厂成交清淡 截止下午3点附近平均产销26% 中国轻纺城市场成交量716万米 环比减少131万米[4] - 芳烃-聚酯板块日度监测核心数据 2026年9月21日PTA现货报7015元/吨 较9月18日上涨20元 涨幅0.3% PTA现货加工费报901元/吨 较9月18日上涨53元 涨幅6.2% 轻纺城成交量716万米 较9月18日减少41万米 跌幅5.4% PTA基差CCF报价报770元/吨 较9月18日上涨80元 涨幅11.6%[19] 03 盐化工板块 纯碱 - 核心逻辑为节前备货近尾声[6] - 基本面方面 当前现货呈现表面坚挺 实际边际走弱的状态 厂家库存去库基本为前期待发订单兑现后出货所致 盘面下跌后期现商大量出货 下游多从期现端进行节前补库 对厂家需求放缓 厂家若不降价则较为被动 供应端随着前期检修恢复 厂家供应回升预期增强 自身供需驱动弱化 成本端动力煤价格走弱 短期成本支撑弱化 目前库存水平下 价格将向下去对标低成本装置的现金流成本为主[6] - 年内维度 纯碱内需依旧较为疲弱 浮法玻璃供应维持低位 光伏玻璃依旧处在减产周期 纯碱出口需求虽有所增量 但难以对冲内需走弱 后续厂家供应维持高位概率较大 零散的检修或者降负带来的利多驱动极为有限 供需格局维持宽松状态 厂家库存压力将逐步加大[6] - 长期维度 纯碱依旧是高供应弱需求的格局 且明年依旧会处于产能扩张周期 从预期端对纯碱形成压制[6] 玻璃 - 核心逻辑为消息面驱动[7] - 基本面方面 地产相关消息带动玻璃盘面小幅反弹 当前现货产销虽较弱 但厂家多以挺价为主 给到期现商继续出货的空间 负反馈情绪仍在 后续考验玻璃在季节性旺季来临之时的真实需求情况 近几年旺季不旺的概率偏大 下游订单环比前期小幅走弱 对玻璃原片补库也较为谨慎 核心制约因素在于资金端 很难出现正反馈行情 同时近期供应端复产点火增多 叠加前期点火的产线陆续出玻璃 供需面支撑偏弱[7] - 中长期维度 地产竣工端的弱需求一直是制约玻璃价格的最重要因素 玻璃供需双弱格局仍难以扭转 其上方空间受到弱需求的压制 下方空间受到持续减产及深度亏损的支撑 随着亏损压力持续 厂家减产带来的滞后影响会在长周期逐步显现 行业库存存在缓慢去化的可能 届时玻璃的低估值作用将更加明显[7] 烧碱 - 核心逻辑为交割压力仍大[8] - 基本面方面 10月前后厂家检修计划增多 且后续适逢双节临近 下游适度备货 现货短期支撑仍在 价格短期较为坚挺 但目前库存仍居于高位 厂家整体供应仍偏高 向上驱动仍不强 当前液氯价格强于往年同期 多数时候处于正区间波动 烧碱亏损程度及持续时间并不长 从利润角度出发 厂家供应端预计不会有明显下降 库存压力容易加大 下游端氧化铝压价情绪仍在 整体下游低利润状态下难有囤货预期 非铝需求较为平淡 出口新单跟进有限 烧碱仍处于边际变化的状态[8] - 中长期维度 烧碱自身仍在产能投放周期中 需求端改善并不明显 国内氧化铝依旧处于大投产背景下的供需过剩阶段 氧化铝自身已处于低利润状态 对上游烧碱形成产业链端的压力 且氧化铝新投产多消耗进口矿为主 对烧碱的单耗远低于使用国产矿 综合来看对烧碱的需求并无提升 其他非铝下游表现平淡 无法带给烧碱向上驱动[8] 04 有色金属板块 黄金 - 核心逻辑为震荡偏弱[9] - 基本面方面 美联储把2026年PCE通胀中位数上修至3.7% 失业率中位数约4.1% 市场对10月会议再加息25个基点的定价集中在五成至六成之间 9月加息是美联储时隔约3年零2个月首次加息 也意味着自2024年9月开始的降息周期结束 美债收益率持续走高 持有黄金机会成本增加 资金倾向收益率更高的美元资产重新配置 对黄金形成压力[9] - 黄金关键监测数据 2026年9月21日上海黄金期货报940.18元/克 较9月18日下跌8.34元 跌幅0.88% COMEX黄金报4385.90美元/盎司 较9月18日上涨60.60美元 涨幅1.43%[20] 白银 - 核心逻辑为震荡偏弱[10] - 基本面方面 美联储把2026年PCE通胀中位数上修至3.7% 失业率中位数约4.1% 市场对10月会议再加息25个基点的定价集中在五成至六成之间 9月加息是美联储时隔约3年零2个月首次加息 也意味着自2024年9月开始的降息周期结束 美债收益率持续走高 持有黄金机会成本增加 资金倾向收益率更高的美元资产重新配置 对黄金形成压力[10][11] - 白银关键监测数据 2026年9月21日上海白银期货报16097元/千克 较9月18日下跌166元 跌幅1.02%[20] 铜 - 核心逻辑为中美元首互访 经贸关系有望改善[12] - 基本面方面 中美元首互访使得市场对中美关系改善预期增强 若中美在贸易端达成共识 有助于改善宏观预期 国内现货升水创年内新高 下游企业刚需接货 但成交有限 国内小长假将至 需求逐步萎缩 虽然节前库存偏低 但假期累库预期很强 预计假期结束后现货升水有望回落 同时伦敦库存已经企稳回升 期现价差没有拉开 内外价差有利润时 外部铜会积极流入国内 美联储加息带来的强势美元是宏观不利因素 叠加白宫未确认市场此前预期的精炼铜关税 推动市场下调美铜关税预期 若美铜由流入改为流出 将对铜现货市场产生明显压力 短期市场交易逻辑可能倾向于假期累库预期 不利铜价上涨[12] - 铜关键监测数据 2026年9月21日LME3月铜官价报14513美元/吨 较9月18日上涨105美元 涨幅0.73% 国内上海铜现货报110960元/吨 较9月18日上涨580元 涨幅0.53%[20] 铝 - 核心逻辑为震荡偏弱[13] - 基本面方面 沪铝主力合约日内震荡偏弱运行 主力合约收跌0.68% 下跌165元 报24220元/吨 加权合约增仓0.19万手至60.66万手 宏观方面 美伊阶段性缓和 地缘溢价有所消退 叠加此前中东地区铝企表示已经找到其他渠道向外运输铝 海外铝供应端担忧缓解 铝价承压 习近平总书记将于9月23日-25日对美国进行国事访问 近期宏观政策变化值得关注 需求方面 上周铝下游加工龙头企业开工率录得61.9% 环比上升0.6个百分点 旺季需求有所改善 出口方面 铝材出口量仍保持高位 累计同比增长13.1% 库存方面 据Mysteel统计 截止9月21日 中国主要市场电解铝库存为69.8万吨 较上周四库存减少0.7万吨 国内库存延续去化[13] - 整体来看 当前随着霍尔木兹海峡依赖度下降 海外运输渠道增加 前期供应扰动逻辑有所松动 地缘溢价对铝价的支撑也在边际弱化 铝价下方支撑较此前预判有所下移 不过国内库存仍处于去化阶段 叠加金九银十需求逐步兑现 出口维持高位 对铝价下方仍有一定支撑 短期来看 反弹可期 但不宜对反弹高度与底部坚固程度过度乐观 后续仍需关注近期宏观政策及地缘局势是否出现新的利好变化[14] - 铝关键监测数据 2026年9月21日沪铝主力合约收盘价报24220元/吨 较9月18日下跌180元 跌幅0.74% LME铝0-3收盘价报3263美元/吨 较9月18日下跌37美元 跌幅1.12% 上期所注册铝仓单量178127吨 较9月18日减少6275吨 跌幅3.40%[21]