报告行业投资评级 - 锡 看多 [1] - 棕榈油 观望 [1] - 豆油 观望 [1] - 菜油 观望 [1] - 纸浆 偏震荡偏弱 [1] - 螺纹钢 震荡 [1] - 热卷 震荡 [1] - 铁矿石 震荡 [1] - 锰硅 震荡 [1] - 硅铁 震荡 [1] - 玻璃 震荡 [1] - 纯碱 震荡 [1] - 贵金属 震荡 [1] - 铂钯 区间震荡 [1] - 工业硅 弱势震荡 [1] - 碳酸锂 区间波动 [1] - 铜 关注美国铜关税政策进展 [1] - 铝 有望偏强运行 [1] - 氧化铝 低位震荡运行 [1] - 锌 后续关注10合约是否有炒作迹象 [1] - 镍 震荡运行 [1] - 不锈钢 震荡运行 [1] - 焦煤 建议暂时观望 [1] - 焦炭 同焦煤 [1] - 棉花 震荡 国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 食糖 上有顶下有底 难有大幅波动 内强外弱格局延续 [1] - 玉米 期现预期承压 关注现货何时企稳 [1] - 豆粕 9-10月单边建议仍以逢低做多为主 短期季节性回调可视为布局窗口 [1] - 原木 预计在820-840元/吨区间偏强震荡 [1] - 生猪 现货短期上涨空间有限 [1] - 原油 震荡 [1] - 燃料油 震荡 [1] - 天然橡胶 震荡 [1] - BR橡胶 震荡 [1] - PTA 震荡 [1] - 乙二醇 震荡 [1] - 短纤 震荡 [1] - 苯乙烯 震荡 [1] - 尿素 偏强震荡 反弹高度受限 [1] - 甲醇 震荡 [1] - PVC 价格承压 [1] - PP 震荡 盘面价格难以上涨 [1] - LPG 整体表现相对稳定 [1] 报告核心观点 - 科技成长板块交易拥挤度偏高 叠加中报业绩披露窗口 短期市场波动风险上升 宏观基本面延续"K型"分化 生产与新兴产业较强 传统与需求较弱 同时海外地缘政治反复及通胀预期升温可能压制成长风格 短期内IH、IF可能受益于风险偏好回落 IC、IM中长期弹性空间更大 单边做多仍需审慎控制仓位 [1] - 国债在配置需求 货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力 交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] - 美联储加息落地后多个品种的宏观压制得到缓解 不同有色品种结合自身供需、库存、产业政策等呈现差异化运行态势 [1] - 贵金属受地缘缓和预期支撑 同时受美联储偏鹰通胀表述、美元指数及美债收益率反弹等因素约束 整体以区间震荡为主 [1] - 多数黑色建材品种受供需错配、库存水平、下游需求变化等因素影响 呈现震荡运行格局 部分品种中期延续承压 [1] - 农产品板块不同品种结合国际供需格局、国内库存、下游补库节奏等因素 呈现分化走势 部分品种给出明确的操作参考方向 [1] - 能源化工板块多数品种受地缘扰动、上游原料供应变化、下游负反馈等多重因素交织影响 整体以震荡运行为主 趋势性行情驱动不足 [1] 分板块内容总结 宏观金融板块 - 科技成长板块交易拥挤度偏高 叠加中报业绩披露窗口 短期市场波动风险上升 宏观基本面延续"K型"分化 生产与新兴产业较强 传统与需求较弱 同时海外地缘政治反复及通胀预期升温可能压制成长风格 短期内IH、IF可能受益于风险偏好回落 IC、IM中长期弹性空间更大 单边做多仍需审慎控制仓位 [1] - 国债在配置需求 货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力 交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属板块 - 近期宏观市场情绪好转 铜价明显回升 关注美国铜关税政策进展 [1] - 近期宏观情绪好转 叠加国内外库存持续去库支撑铝价 铝价有望偏强运行 [1] - 国内氧化铝库存持续累库 产业面仍然偏空 价格维持低位震荡运行 [1] - 美联储加息落地 市场消化利空消息后开始企稳 考虑到LME锌结构性风险仍未完全释放 后续仍需关注10合约是否有炒作迹象 [1] - 美联储加息落地 宏观压制缓解 印尼再度修订镍矿HPM 1.2%镍矿下调45% 矿山税费压力减轻 但对价格影响有限 印尼WBN镍矿获批配额并重启作业 关注配额批复进展 冶炼方面 近期镍矿升水回落 8月镍铁产量修复 冰镍转回增加 8月MHP产量环比回升 硫磺到货增加 短期看 印尼WBN镍矿重启采矿 硫磺价格回落带动湿法成本下移 国内社库小幅去化 镍价震荡运行 警惕印尼水资源短缺影响 关注印尼政策、宏观情绪等 [1] - 美联储加息落地 宏观压制缓解 印尼再度修订镍矿HPM 1.2%镍矿下调45% 矿山税费压力减轻 但对价格影响有限 印尼WBN镍矿获批配额并重启作业 关注RKAB配额批复进展 印尼火法矿价走弱 镍铁产量有所修复 本期不锈钢社会库存小幅去化 钢厂9月排产回落 旺季需求仍疲弱 短期看 宏观利空落地 印尼WBN镍矿重启采矿 原料支撑下移 不锈钢震荡运行 警惕印尼水资源短缺影响 关注印尼政策、宏观消息 [1] - 美联储加息落地 宏观利空消化 三季度大型炼厂存检修预期 锡价有企稳修复表现 [1] 贵金属与新能源板块 - 美伊或重启谈判、地缘有缓和预期推动油价回落 支撑贵金属价格 但美联储官员对于通胀的表述延续偏鹰基调 金银亦受压制 短期料反复震荡 [1] - 地缘缓和预期推动油价回落 支撑铂钯 但美元指数、美债收益率再度反弹 叠加铂钯基本面相对中性 约束其反弹空间 整体料以区间震荡为主 [1] - 供需结构偏弱、库存高位去化缓慢 工业硅短期价格缺乏上行驱动 或弱势震荡为主 [1] - 多晶硅一方面减产预期持续发酵、会议前夕市场情绪边际改善 支撑价格反弹 另一方面供应压力较大、库存高企 需求疲软等 价格上方仍有压力 [1] - 碳酸锂库存延续去化趋势 仓单持续下降 现货承接尚可 支撑锂价反弹 同时供应回升且仍有边际宽松预期 限制上方空间 短期预计碳酸锂价格大概率维持区间波动 [1] 黑色建材板块 - 螺纹钢盘面k线走势纠结 成本端品种表现有走弱迹象 周度数据尚不能提供独立上涨驱动 前几日提示多单可适当减持 等待回调后的做多机会 [1] - 热卷盘面k线走势纠结 成本端品种表现有走弱迹象 周度数据尚不能提供独立上涨驱动 前几日提示多单可适当减持 等待回调后的做多机会 [1] - 短期双焦及钢材走强 铁矿存在被动上行可能 但高库存仍然压制向上幅度 [1] - 短期煤焦价格波动剧烈 钢厂利润大幅下挫 板块负反馈压力增加 锰硅价格承压 [1] - 短期煤焦价格波动剧烈 钢厂利润大幅下挫 板块负反馈压力增加 硅铁价格承压 [1] - 旺季来临 终端需求边际改善 下游存补库需求 玻璃价格有支撑 但中期延续承压 [1] - 近期供应减量且终端需求改善 负反馈减弱 长假在即 下游补库需求支撑 纯碱价格有支撑 但中期延续承压 [1] - 中蒙元首会晤消息引发市场对蒙煤甘其毛都口岸通关恢复的预期 报告研究的行业认为即使没有这一事件催化 口岸通关也大概率会在近两周恢复 从整体的供需 国内减产引发缺口较大 很难通过蒙煤进口来弥补 后续要真正解决煤焦紧张问题 还需要国内产量恢复 所以难以判断焦煤上涨行情是否就此结束 不过行情加速阶段 高价对利空的敏感性提高 对应盘面波动放大 注意风控 建议暂时观望 关注盘面技术层面上更直接的信号 [1] - 焦炭走势同焦煤 [1] 农产品板块 - 地缘扰动及加息预期带来宏观不确定性增加 叠加节前流动性风险 棕榈油短期谨慎乐观 操作建议观望 [1] - 豆油走势同棕榈油 操作建议观望 [1] - 菜油走势同棕榈油 操作建议观望 [1] - 国际方面 USDA预计2026/27年度全球棉花因主产国减产、消费增长导致库存收紧 中国进口需求预计增25% 美棉出口微增且面临巴西竞争 近期美棉出口销售创年度新高 叠加特朗普访华或将扩大美国农产品进口 进一步利好美棉出口 国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱 供应充裕 需求平稳有韧性 内外价差带来进口替代压力 政策稳定 新疆植棉面积调减为核心变量 国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 国际方面 2025/26榨季全球食糖结构性过剩格局明确 印度增产显著、巴西产量维持高位 泰国小幅减产影响有限 主产国整体供给充裕 叠加巴西新榨季开榨预期 全球糖市供应压力持续加大 国内方面 2025/26榨季国内食糖供应宽松格局确立 甘蔗糖进入集中压榨高峰 国产糖同比增产 进口糖到港稳定、工业库存偏高 国内总供给充裕 市场由紧平衡转向小幅过剩 整体来看 预计郑糖上有顶下有底 难有大幅波动 内强外弱格局延续 [1] - 短期玉米盘面仍受弱现实压制 远月强预期边际弱化 新粮上市压力下 期现预期承压 关注现货何时企稳 [1] - 短期关注中美会晤情况、中国对美豆采购节奏和巴西种植天气 国内现货供应压力仍较大 但买船榨利恶化带来明年一季度现货供应收紧预期 9-10月豆粕单边建议仍以逢低做多为主 短期季节性回调可视为布局窗口 [1] - 纸浆期货现阶段的主要交易逻辑仍为"弱需求" 但由于俄针数量偏紧以及阔叶浆下跌幅度有限 纸浆期货在4500-4600元/吨存在一定支撑 短期震荡偏弱看待 [1] - 原木现货短期上涨空间有限 短期预计在820-840元/吨区间偏强震荡 后市重点关注太仓6米中A价格 [1] - 近期生猪现货逐渐维持稳定 需求支撑叠加出栏体重尚未出清 产能仍有待进一步释放 现货短期上涨空间有限 [1] 能源化工板块 - 原油受美伊局势反复 市场情绪多变 海外消费旺季进入尾声 下游需求边际走弱 全球原油库存低位 短期有补库需求等因素影响 [1] - 燃料油受美伊局势反复 市场情绪多变 海外消费旺季进入尾声 下游需求边际走弱 全球原油库存低位 短期有补库需求等因素影响 整体震荡运行 [1] - 天然橡胶受短期产区天气转好 但是远期天气炒作预期仍在 上游逐步进入旺产季 但原料价格持续走高 合成胶高位回落 盘面多头情绪降温等因素影响 整体震荡运行 [1] - BR橡胶受美伊地缘局势反复 油价仍为成本托底 9月丁二烯供应预计有所修复 叠加远洋货源到港预期 9月丁二烯预计基本面或相对缓和 合成胶利润亏损加剧 丁苯、顺丁胶近期均有检修预期 高价BD、BR成交有限 "金九银十"旺季延续 轮胎厂提涨支撑胶价 但下游采购进度放缓 负反馈开始出现 基本面或延续降负去库 下半年投产装置较多 中期基本面仍维持宽松 但仍需警惕大幅回落风险等因素影响 [1] - PTA受原油略有转弱 即便中东的战事依然在进行 PX市场产能集中回归但原料紧缺可能限制PX产能继续上升 PTA依然维持高基差 聚酯的开工负荷降低至74.5% 负反馈明显等因素影响 [1] - 乙二醇受原油继续受到地缘扰动 国内乙二醇自身供应呈现边际回升态势 煤制装置以及高利润之下 炼厂倾向于增加乙二醇产量 乙二醇在聚酯低负荷下 供需缓解转向累库等因素影响 [1] - 短纤受美伊和谈存疑 国内PTA加工费扩张 短纤价格继续跟随成本紧密波动 由于装置投产预期 利润难以扩张等因素影响 [1] - 苯乙烯受负荷增加并不明显 出口为价格提供支撑 全球炼厂负荷逐步回升 上游装置供应呈现结构性偏紧 尽管下游处于负利润状态 负反馈明显等因素影响 整体震荡运行 [1] - 尿素短期内盘面受中东、第三轮出口配额、旺季需求回暖 呈现偏强震荡格局 下方支撑夯实 受制于产量与库存 反弹高度受限 难以形成趋势性反转 [1] - 甲醇受地缘消息扰动但海峡无实质松动 库存低位 下游出现负反馈等因素影响 整体震荡运行 [1] - 相关化工品受交易所指导原油及相关产品交割 原油情绪回落 工厂开工负荷提升 下游订单一般 下游开工负荷低位等因素影响 整体震荡运行 [1] - PVC受煤炭情绪回落 PVC回归基本面 短期高库存 弱需求拖累 价格承压等因素影响 [1] - PP受10月检修较多 供应有所减少 下游需求较弱 库存累库 销区价格压制 盘面价格难以上涨 仓单大幅增加 后续面临仓单压力等因素影响 整体震荡运行 [1] - LPG受9月CP延续走高出台 中东货源出口依旧偏紧 北美丙烷补充相对有限 进口气价维持强势 PDH装置开停工变化较大 烷烃需求走强但烯烃利润近期出现亏损 个别企业存降负需求 但化工旺季支撑整体表现相对稳定 燃气端表现平平 但MTBE在暑期表现尚可等因素影响 整体表现相对稳定 [1]