报告行业投资评级 - 无明确公开行业投资评级内容 报告核心观点 - 2026年9月21日国债期货呈现长强短弱格局 短端受资金面结构性收紧压制 长端在资产荒配置力量和偏弱基本面预期支撑下走强 短端受税期走款 跨季资金需求上升 政府债缴款扰动影响 资金利率边际抬升直接压制中短期债券定价 长端对上述扰动反应钝化 机构在资产荒格局下对超长债的刚性配置需求持续存在 叠加8月经济与金融数据确认内需偏弱 融资需求磨底 市场对长期利率下行仍有预期 推动30年期品种独自走强[4] - 策略层面 套利端关注3T-TL回落 套保端中期存在调整压力 空头可采用远月合约适度套保[5] 各目录内容总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面 中国月度CPI环比0.40% 同比0.80% 中国月度PPI环比0.40% 同比3.80%[10] - 月度更新经济指标方面 社会融资规模总量达464.80万亿元 环比增加1.53万亿元 环比变化率+0.33% M2同比7.50% 环比下降0.20% 环比变化率-2.60% 制造业PMI为49.80% 环比上升0.60% 环比变化率+1.22%[11] - 日度更新经济指标方面 美元指数为100.43 环比上升0.21 环比变化率+0.21% 美元兑人民币离岸价为6.6923 环比下降0.003 环比变化率-0.04% SHIBOR 7天为1.41 环比变化0.00 环比变化率-0.26% DR007为1.40 环比变化0.00 环比变化率-0.29% R007为1.42 环比下降0.02 环比变化率-1.45% 同业存单AAA 3M为1.44 环比变化0.00 环比变化率+0.24% 1Y AA-AAA信用利差为0.05 环比变化0.00 环比变化率+0.24%[12] 二、国债期货市场表现 2.1国债期货价格与收益率情况 - 2026年9月21日 1年 5年 10年 30年国债收益率分别为1.23% 1.41% 1.68% 2.12%[3] - 2026年9月21日 TS TF T TL收盘价分别为102.59元 106.51元 109.53元 116.68元 涨跌幅分别为-0.02% -0.02% 0.00% +0.15%[3] - 配套设置国债期货主力合约收盘价图 国债期货隐含收益率图作为数据可视化支撑[14] 2.2国债期货成交、持仓情况 - 2026年9月21日 TS TF T TL持仓量分别为74409手 230007手 439819手 248084手 较前日增减幅度分别为+2.53% +2.33% +5.12% +4.35%[3] - 2026年9月21日 TS TF T TL成交量分别为32867手 55974手 83183手 97524手 较前日增减幅度分别为+2.65% -3.19% +5.12% -16.53%[3] - 配套设置国债期货持仓量图 国债期货成交量图作为数据可视化支撑[20] 三、政策动态 3.1资金利率变动情况 - 2026年9月21日 Shibor_O/N为1.92 环比下降1.39 Shibor_1W为1.43 环比变化0.00 Shibor_1M为1.42 环比变化0.00[25] - 主要期限回购利率1D 7D 14D和1M分别为1.364% 1.406% 1.449% 和1.449% 较前日变化分别为+0.00% -0.004% +0.004% -0.001%[2] - 配套设置Shibor利率走势图 同业存单AAA到期收益率图作为数据可视化支撑[23] 3.2逆回购与MLF投放情况 - 2026年9月21日 央行以固定利率1.4% 数量招标方式开展了1.364亿元7天的逆回购操作[2] - 配套设置逆回购金额图 中期借贷便利MLF操作金额图作为数据可视化支撑[27] 3.3债券发行情况 - 配套设置国债发行额图 地方债发行情况图作为数据可视化支撑[30] 四、价差概况 - 配套设置国债期货跨期价差走势图 期货跨品种价差4TS-T图 期货跨品种价差2TS-TF图 期货跨品种价差2TF-T图 期货跨品种价差3T-TL图 期货跨品种价差2TS-3TF+T图作为数据可视化支撑[32][34][41] 宏观面相关内容 - 宏观事件层面 央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》定调适度宽松 7月政治局会议要求下半年实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 加快存量政策见效并出台增量政策 加大逆周期调节 通过挖掘服务消费 推进水网等六张网7万亿元投资 推动经济持续向好[1] - 经济数据层面 9月15日发布8月规模以上工业增加值同比增长5.2% 较上月加快0.7个百分点 服务业生产指数增长4.1% 货物进出口总额增长19.8% 生产端延续平稳态势 消费端明显走弱 8月社会消费品零售总额仅增长0.4% 1至8月累计增长1.1% 内需修复动能依然偏弱 投资端压力最为突出 1至8月全国固定资产投资同比下降7.2% 扣除房地产开发后仍下降4.2% 房地产拖累效应显著 9月9号发布8月CPI同比上涨0.8% PPI同比上涨3.8% 均较前值回升 8月31日发布8月制造业采购经理指数PMI为49.8% 比上月上升0.6%[1] 资金面相关内容 - 财政与金融层面 9月18日发布8月单月一般公共预算收入12937亿元 同比增长4.7% 增速较7月放缓7.0个百分点 支出18562亿元 同比由上月增长0.5%转为下降0.1% 收支两端边际走弱 9月14日发布8月社会消费品零售总额为39824亿元 同比增长+0.4% 增速较7月+0.6%回落0.2个百分点 连续两个月下滑 前八个月社会融资规模增量累计23.91万亿元 比上年同期少2.64万亿元 8月末M2同比增长7.5% M1同比增长4.1% M2-M1剪刀差收窄至3.4% 显示资金活化程度有所提升[2]