行业投资评级 - 铜品种策略为谨慎偏多 套利操作建议暂缓 [7] 核心观点 - 节前备货开启 铜价维持偏强格局 宏观预期与产业现实博弈成为市场主线 操作上建议以逢低买入套保为主 买入区间关注109000元/吨至109500元/吨 铜价上升至111500元/吨水平后 有卖出套保需求的企业可适当进行卖空操作 投机头寸不建议过于激进做空 [1][7] 各目录内容总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026年9月21日 沪铜主力合约开于109840元/吨 收于110180元/吨 较前一交易日收盘上涨0.51% 当日夜盘沪铜主力合约开于111380元/吨 收于110700元/吨 较昨日午后收盘上涨0.67% [1] 现货情况 - SMM数据显示 昨日SMM 1电解铜现货对沪铜2610合约升水750-900元/吨 均价825元/吨 环比上行90元/吨 早盘沪铜2610冲高回落 盘中最高至110180元/吨 午盘收109960元/吨 隔月Back月差400-470元/吨 对2609合约进口亏损1130-1280元/吨 [2] - 上海地区购销情绪同步回暖 盘内货源收紧带动持货商持续上调升水报价 上海社会库存4.39万吨 环比大降1.47万吨 江苏库存2.06万吨小幅回落 前期下游提货积极 入库货源偏少 新增到港进口铜多直接送达下游 未入仓库 临近中秋、国庆 下游开启节前备货 在低库存、流通货源偏紧叠加节前采购支撑下 预计当日上海现货升水仍存小幅上行空间 [2] 重要资讯汇总 - 地缘方面 应美国总统特朗普邀请 国家主席习近平将于9月23日至25日对美国进行国事访问 访问期间将同特朗普总统就事关中美关系以及世界和平与发展的重大问题深入交换意见 这是习近平主席时隔3年再次到访美国 时隔11年再次对美国进行国事访问 也将是中美元首半年内实现互访 此外中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在美国纽约举行经贸磋商 [3] - 美联储方面 美联储穆萨莱姆称 如果没有进一步的政策限制 通胀在18个月后仍有可能大幅高于2%的目标 利率可能需要进一步上升 以抑制由需求和供应驱动的通胀 加息最好是"提前且逐步的" 而不是"延后且大幅度的" [3] 矿端方面 - 外电9月18日消息 Sultan Resources已提交勘探许可申请 覆盖纳米比亚Central Damara Orogen内171.2平方公里高前景铜金矿权地 Kaalkop项目（EPL11820）位于Kalkfeld以南约5公里 为公司提供位于成熟金矿省内的重要战略土地 Sultan表示 公司申请该项目无需发行对价股份或其他股权证券 保留了现有资本结构并避免股东稀释 项目具有铜金双重勘探潜力 历史勘探针对与碳酸盐岩相关的铜铅锌矿化 而EPL11820包含前景良好的花岗岩-碳酸盐接触带、变形变沉积岩序列和主要区域构造 这些区域现代勘探有限 [4] - Sultan表示 Kaalkop项目金矿机会同样引人注目 EPL11820位于WIA Gold旗下Kokoseb金矿项目以东 WIA近期报告更新矿产资源量为1.13亿吨 金品位1克/吨 含金378万盎司 Sultan表示 若勘探许可获批（预计下季度） 公司计划整理和审查历史数据 对优先花岗岩-碳酸盐接触带进行侦察填图和岩屑采样 并规划后续土壤地球化学工作 [4] - 海关统计数据在线查询平台公布的数据显示 中国2026年8月铜矿砂及其精矿出口量为1.39吨 环比上升12.42% 同比上升4706.90% 中国8月向英国出口铜矿砂及其精矿0.51吨 环比下降1.73% 同比上升5020.00% 中国8月向荷兰出口铜矿砂及其精矿0.34吨 环比上升9.48% [4] 冶炼及进口方面 - 9月20日海关统计数据在线查询平台公布的数据显示 中国2026年8月废铜进口量为177413.44吨 环比下降19.04% 同比下降1.05% 中国8月从泰国进口废铜30113.83吨 环比下降18.00% 同比上升0.26% 中国8月从日本进口废铜27139.74吨 环比下降22.89% 同比下降23.43% 此外 8月精炼铜出口量为50416.13吨 环比上升44.67% 同比上升37.00% 中国8月向美国出口精炼铜18497.08吨 环比上升136.80% 同比上升3591.37% [5] 消费方面 - 终端消费整体呈现边际回暖但尚未全面进入旺季的状态 铜价回落释放部分被长期压制的刚需 下游加工企业逢低点价补库 节前备货行为开始显现 但终端整体畏高情绪并未完全消退 多数企业依旧维持刚需采购 大规模主动补库尚未出现 线缆领域电网相关在手订单支撑生产 但新增民用电线订单偏弱 漆包线受益铜价回调订单明显回暖 家电电机行业需求有小幅改善 黄铜棒对应的五金、水暖行业仅少量观望订单释放 [5] - 从现货区域表现看 上海、广东、山东、华北现货高升水 下游对高升水承接力度有限 部分企业拿货较为谨慎 库存端加工企业成品库存有所去化 但终端端库存并未明显累积 反映出消费传导仍有阻滞 展望下周 临近中秋国庆 节前备货会继续释放一部分需求 但整体难看到爆发式增长 若铜价维持高位 下游仍以刚需采购为主 若盘面继续回调有望进一步刺激需求 [5][6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日增加775吨至255875吨 SHFE仓单较前一交易日减少4347吨至22308吨 9月21日国内市场电解铜现货库7.48万吨 较此前一周下降1.43万吨 [6] 配套图表与统计数据 - 报告包含10张相关图表 分别为TC价格（单位：美元/吨）、SMM1铜升贴水报价、精废价差价差、铜品种进口盈亏、铜主力合约持仓量与成交量、沪铜期货当月合约与连三合约价差、LME电解铜库存总计、SHFE电解铜仓单、铜国内社会库存（不含保税区）、国内保税区库存 以及1张铜价格与基差数据表 [8] - 2026年9月22日 SMM 1铜升水825元/吨 升水铜升水875元/吨 平水铜升水800元/吨 湿法铜升水710元/吨 洋山溢价113元/吨 LME（0-3）价差-52元/吨 LME库存255875吨 SHFE库存56073吨 COMEX库存696204吨 SHFE仓单22308吨 LME注销仓单占比47.74% 连三-近月价差0元/吨 主力-近月价差-1060元/吨 CU11/AL11为4.55 CU11/ZN11为4.13 进口盈利-190元/吨 沪伦比（主力）为7.53 [26][27]