行业投资评级 - 机械设备行业评级为“增持 (维持)” [2] 报告核心观点 - AI算力建设推动高速互连加速升级，矢量网络分析仪（VNA）有望迎来发展机遇 [4] - 随着数据中心网络向800G、1.6T演进，高速连接器、线缆及高端PCB对信号完整性与良率管控的要求持续提高，带动VNA测试需求增长 [4] - 测试向更高频率、更多端口及自动化方向升级，有望推动VNA量价齐升 [4] - 国内厂商凭借射频微波技术积累、产品不断迭代，在下游需求扩张与国产替代背景下实现成长 [4] 矢量网络分析仪（VNA）概述 - VNA是用于测量射频与微波器件电气网络参数的核心仪器，通过比较入射波、反射波与传输波的幅度及相位，判断被测器件的反射与传输特性 [5] - 主要测试指标包括驻波比、S参数、阻抗、回波损耗、插入损耗及群时延等 [5] - VNA广泛应用于滤波器、天线、功率放大器等有源及无源器件测试 [5] - AI算力发展推动数据传输向更高速率升级，对信号完整性的要求提高，带动高速PCB及连接器的测试需求持续提升 [5] AI带动连接器与PCB测试需求扩张 - 连接器与高速线缆是AI数据中心高速互连的重要组成部分 [6] - 随着网络向800G、1.6T升级，单通道SerDes速率向112Gbps、224Gbps演进，对传输损耗、阻抗匹配及串扰控制的要求进一步提高 [6] - 224Gbps速率对应56GHz的生产测试和84GHz的研发测试需求 [6] - AI算力服务器中的PCB板要求“高频高速”性能，当层数增至20-30层以上时，高密度布线带来的介质损耗Df和导体损耗（铜箔趋肤效应）越严重，需要更高精度、更高性能的VNA进行测量 [6] - 随着高端PCB层数增加、传输速率提升及单板价值量上升，下游对产品良率与品质管控的要求持续提高，有望带动VNA需求加速释放 [6] 全球VNA市场及国内厂商 - 根据Future Market Insights预测，全球VNA市场2025年约9.01亿美元，2035年预计达到12.75亿美元，期间CAGR达3.5% [7] - 高端市场中是德科技、罗德与施瓦茨等海外龙头凭借较强的硬件技术及客户绑定占据市场较大份额 [7] - 国内企业持续技术突破，市场份额有望持续提升 [7] - 报告研究的具体公司包括：鼎阳科技（产品矩阵丰富，频率范围覆盖9kHz-50GHz、动态范围135dB，即将推出搭载最新自研专用芯片的更高频率的VNA）[7] - 报告研究的具体公司包括：电科思仪（新一代3674产品频率范围500Hz-120GHz、动态范围105dB@110GHz，技术指标可对标是德科技，正开发针对高速PCB板量产自动测试系统）[7] - 报告研究的具体公司包括：普源精电（2025年推出VNA相关产品，频率范围5 kHz-26.4GHz、动态范围127dB）[7]