报告行业投资评级 - 未明确给出可转债对应行业的具体投资评级[43] 报告核心观点 - 转债尚不具备系统性杀估值的条件 但年内结构性 事件性的"小冲击"仍会反复出现[5] - 支撑上述判断的两条核心逻辑未变 一是供需缺口依然偏硬 配置需求稳定而发行端缺乏增量 二是历史上转债的系统性杀估值多发生在"权益熊市叠加债市调整"的组合中 当前该组合并不成立[5] - 权益市场主线仍不清晰 交易热情偏弱 转债修复的关键依旧在正股 交易性机会虽有 操作难度却较过去明显上升[5] - 建议采用哑铃策略 一端配置高评级 债性扎实的大盘券作为底仓 另一端布局低溢价 弹性充足的品种博弈波段[5] - 百元溢价率触底反弹 重回20日均线附近 中高评级品种溢价率中位数普遍上行 一年内到期转债的溢价率中位数在连续下行后也于上周止跌回暖[8] - 转债价格中位数一度逼近130元关口但未击穿 债性支撑仍在[8] 可转债观点：百元溢价率略有修复，老券溢价率中枢止跌 - 转债跟随正股上行 百元溢价率回升 中高评级品种溢价率中位数普遍上行 一年内到期转债的溢价率中位数连续下行后止跌回暖[8] - 转债价格中位数一度逼近130元关口但未击穿 债性支撑仍在[8] - 转债尚不具备系统性杀估值的条件 但年内结构性 事件性的"小冲击"仍会反复出现[8] - 支撑判断的两条核心逻辑未变 一是供需缺口依然偏硬 配置需求稳定而发行端缺乏增量 二是历史上转债的系统性杀估值多发生在"权益熊市叠加债市调整"的组合中 当前该组合并不成立[8] - 权益市场主线仍不清晰 交易热情偏弱 转债修复的关键依旧在正股 交易性机会虽有 操作难度较过去明显上升[8] - 建议采用哑铃策略 一端配置高评级 债性扎实的大盘券作为底仓 另一端布局低溢价 弹性充足的品种博弈波段[8] 可转债回顾：转债指数上行，成交额小幅上行 2.1 权益指数多数收涨，成交额下行 - 上周A股探底反弹 科创50上涨6.39% 中证2000上涨3.86% 中证1000上涨3.51% 中证500上涨2.89% 北证50上涨2.04% 创业板指上涨1.52% 深证成指上涨1.26% 中证转债上涨1.04% 上证指数上涨0.61% 沪深300下跌0.06% 上证50下跌0.26%[24] - 申万一级行业涨跌幅前三 电子上涨6.06% 通信上涨3.75% 房地产上涨3.26% 石油石化下跌3.72% 农林牧渔下跌2.78% 煤炭下跌2.72%[24] - 全A日均成交额下行853.98亿元至1.80万亿元[24] - 上周涨幅前十转债分别为澳弘转债 集智转债 赛特转债 亿田转债 微导转债 颀中转债 金杨转债 华峰转债 天脉转债 路维转债[24] - 成交活跃度靠前的转债包括澳弘转债 联瑞转债 金帝转债 微导转债 集智转债 胜蓝转02 长海转债 泰坦转债 精测转2 强达转债[24] - 外部压力集中兑现 FOMC以12:0将利率上调25bp至3.75%–4.00% 表态偏鹰 10年期美债收益率随之突破5% 同时美伊冲突推升原油价格 进一步压制风险偏好[9] - 全A成交额先缩后放 最低下探至周二的1.6万亿元 随后回暖至2万亿元以上[9] - 海外AI威胁论叙事一度压制科技板块估值 随着外交部相关表态落地 叠加英伟达对下一代产品出货节奏给出乐观指引 半导体链在下半周大幅走强 成为带动指数修复的主要力量[9] 2.2 转债成交额上行，高价、小盘转债相对占优 - 上周可转债跟随权益上行 日均成交额小幅上行至496.7亿元[31] - 全周中证转债指数上涨1.04% 转债平价中位数上行0.9%至88.2元 转股溢价率中位数下行1.3个百分点至52.5%[31] - 风格上 高价 小盘转债相对占优 双低 大盘转债偏弱[31] - 转股溢价率1/4分位最新值31.7% 历史中位数17.7% 历史分位数96% 周度变动+0.7% 月度变动-4.4% 年内变动+12.8%[32] - 转股溢价率中位数最新值52.5% 历史中位数31.9% 历史分位数96% 周度变动-1.3% 月度变动-4.3% 年内变动+19.6%[32] - 转股溢价率3/4分位最新值85.7% 历史中位数56.2% 历史分位数93% 周度变动0.0% 月度变动-3.2% 年内变动+31.3%[32] - 转股价值1/4分位最新值71.0元 历史中位数76.1元 历史分位数25% 周度变动+1.8% 月度变动+2.0% 年内变动-13.3%[32] - 转股价值中位数最新值88.2元 历史中位数92.1元 历史分位数26% 周度变动+0.9% 月度变动+1.6% 年内变动-13.1%[32] - 转股价值3/4分位最新值109.8元 历史中位数111.6元 历史分位数44% 周度变动+1.3% 月度变动+1.4% 年内变动-9.0%[32]