固定收益：银行中报透视 - 报告核心观点：基于2026年上市银行中报，分析银行资产负债变化、监管指标约束与配债空间，指出负债成本改善进入兑现阶段，但资产端约束显性化，银行配债或呈现“总量有空间、期限有偏好”的特征 [8][15] - 负债端成本管控加码：3月部分成员银行被要求加强自律管理，4月起多家中小银行下调存款挂牌利率，高息定期存款进入集中到期重定价窗口 [8] - 资产端约束显性化：政府债供给放量且发行久期拉长，个别银行逼近监管红线 [8] - 广义基金投资占比下降：56家上市银行中24家广义基金投资占交易性金融资产比重高于60%，11家比重超过80% [10] - 各类型债券投资整体增配：国有行对政府债增配最多，股份行对金融债增配最多，城商行主要增配政府债，农商行主要增配政金债 [10] - 资产收益与负债成本同步下降：贷款增速放缓且利率下调，金融投资收益率持续下降，存款成本持续下行，城商行同比环比降幅均最大 [11] - 净息差边际回升：净息差同比小幅收窄，但环比边际回升 [11] - 流动性指标边际走弱：各项资本充足指标同比环比均降，但仍明显高于监管要求，注资后资本充足率提升为部分银行打开配债空间 [12][13] - 债券投资加权组合久期压力整体可控：部分银行最大ΔEVE比例承压 [14] 汽车：潍柴动力 - 报告核心观点：公司是重卡发动机龙头，开启AIDC发电布局新篇章，AIDC发电业务有望成为新成长曲线 [16] - 盈利预测：预计2026-2028年营收2546.3/2853.6/3142.4亿元，同比+9.8%/+12.1%/+10.1%，归母净利润143.9/177.1/207.5亿元，同比+31.7%/+23.1%/+17.1% [2][16] - 传统主业：重卡整车+重卡发动机为核心业务，燃气发动机国内市场份额稳定在50%以上 [17] - 重卡出口是主要驱动力：2021-2025年国内重卡出口销量CAGR达32%，1H26出口22.2万辆，同比+43% [17] - 燃气重卡渗透率稳步提升：截至1H26，国内燃气重卡渗透率达26.9% [17] - 新能源动力转型：2025年新能源动力营收同比+97% [17] - AIDC发电业务：依托内燃机技术积累，已量产大缸径柴发、往复式燃发，通过PSI和博杜安渠道切入北美AIDC能源市场，并通过战投CeresPower入局SOFC领域 [18] 农林牧渔：牧业跟踪 - 报告核心观点：原奶上行节奏逐步明朗，牧业扭亏为盈，头部牧场集中度持续提升 [3][21] - 上游存栏持续去化：截至2026年8月末全国奶牛存栏575.9万头，环比去化0.9万头 [19] - 原奶价格回暖：2026年9月第2周主产省份生鲜乳平均价格3.07元/公斤，比前一周上涨0.3%，同比上涨1.3% [19] - 社会流动奶价格普遍上行：受开学季和双节备货驱动，北方奶源产区社会奶阶段性收紧，华东、华中奶价明显抬升 [20] - 乳制品深加工需求放量：国内乳制品深加工产品占比仅7.3%，当前产值约3000余亿元，预计未来3-5年有望突破千亿增量 [20] - 头部牧业业绩扭亏为盈：1H26优然牧业收入106.27亿元，同比+3.3%，期内溢利8.45亿元；现代牧业收入65.93亿元，同比+8.6%，期内溢利0.42亿元 [21] - 头部牧场规模：优然牧业奶牛存栏61.58万头，年化单产13.1吨；现代牧业奶牛存栏46.09万头，年化单产13.3吨，收购中国圣牧后总存栏超60万头，年原奶销量突破420万吨 [21] 医药生物：纳微科技 - 报告核心观点：分离纯化业务快速增长，小核酸业务增长强劲 [4][24] - 盈利预测：预计2026-2028年收入12.19/15.82/20.18亿元，同比+31.8%/+29.8%/+27.6%，归母净利润2.73/3.83/4.87亿元，同比+100.5%/+40.6%/+26.9% [4][25] - 2026年上半年业绩：营业收入5.68亿元，同比+37.28%，归母净利润1.37亿元，同比+116.11% [24] - 2026年第二季度业绩：营业收入3.15亿元，同比+40.01%，归母净利润0.69亿元，同比+101.44% [24] - 核心业务增长：药物合成和分离纯化微球产品收入3.74亿元，同比+57% [24] - 大分子业务：层析介质收入1.41亿元，同比+42%，累计支持重点项目135个 [24][25] - 小分子业务：色谱填料收入1.97亿元，同比+55%，其中小核酸药物色谱填料收入0.67亿元，同比+170% [24] - 研发投入：2026年上半年研发投入0.91亿元，占营收接近16% [25] 汽车：吉利汽车 - 报告核心观点：治理架构进一步理顺，新能源销量逆势高增 [27] - 2026年上半年业绩：收入1736亿元，同比+15%，归母净利润90.9亿元，同比-1.8% [27] - 核心净利润表现亮眼：剔除汇兑损益及非金融资产减值后，核心归母净利润96.8亿元，同比+46% [27] - 产品结构优化：单车平均收入同比提升1.5万元至11.2万元，毛利率同比+1.6个百分点至17.9% [27] - 新能源销量逆势高增：26H1汽车总销量142.3万辆，同比+1%，新能源车销量79.9万辆，同比+10%，占总销量56.2% [28] - 极氪品牌表现：26H1销量17.8万辆，同比+97% [28] - 出口高速增长：26H1出口销量47.4万辆，同比+158%，新能源出口27.7万辆，同比+585% [28] - 技术突破：发布i-HEV智擎混动技术，发动机热效率达48.41% [28] - 管理层交接：李书福退任董事会主席，安聪慧接任主席 [28] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润236/297/346亿元 [29] 汽车：春风动力 - 报告核心观点：三大业务齐头并进，全地形车均价上行 [31] - 2026年上半年业绩：营业收入133.86亿元，同比+35.82%，归母净利润10.65亿元，同比+6.26% [31] - 剔除汇率因素后业绩：剔除汇兑损益2.56亿元后，归母净利润约13.21亿元，同比约+32% [31] - 全地形车业务：26H1销量13.11万台，收入71.46亿元，同比+51.05%，北美高端车型占比提升拉动均价上行 [32] - 燃油两轮车业务：总销量19.64万台，同比+30.62%，200cc以上跨骑车型国内市占率24.34%位居行业第一 [32] - 极核电动业务：销量33.80万台，收入11.62亿元，同比+33.15%，均价约3438元/台，渠道突破2600家 [32] - 出口龙头地位：26H1中国全地形车出口金额10.95亿美元，同比+65.67%，公司出口额占全国72.47% [32] - 海外产能布局：形成中国、泰国、墨西哥“一企多基地”格局 [32] - 技术研发：26H1新增专利246项（发明专利86项），累计有效授权专利2315项 [33] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润21.90/30.43/35.02亿元 [33] 汽车：小鹏集团 - 报告核心观点：机器人业务预计26年底量产，Q4 MONA L03海外开售 [35] - 2026年第二季度业绩：汽车销量10.3万辆，收入197.4亿，毛利率20.7%，同比+3.4个百分点 [35] - 汽车毛利率：12.1%，同比-2.2个百分点 [35] - 服务及其他收入：27亿，同比+94%，受益于大众技术收入 [35] - 新品周期：GX于5月上市，7月国内交付超7000辆，G9L将于9月上市，MONAL05将于Q4在中国上市 [35] - 海外业务：Q2海外季度交付首次突破2万辆，同比+81%，H1国际业务收入占比超25%，出口均价超4万欧元 [35] - Robotaxi进展：搭载VLA2.0的量产预装Robotaxi完成超2000单广州内部测试，目标2027年实现无安全员载客运营 [36] - 机器人业务：完成首轮融资超9亿美元，投后估值超62亿美元，新一代IRON人形机器人计划年底规模量产 [36] - 26年指引：26Q3交付11.5-12.1万辆，总收入217-234亿元，预计Q4月交付量突破6万辆 [37] - 盈利预测：预计2026-2028年营收892/1197/1398亿元，归母净利润-24/7/32亿元 [37]