股票投资评级 - 中巨芯(688549)股票投资评级为“买入”，评级维持[1] 报告核心观点 - 中巨芯2026年上半年营收7.99亿元，同比增长40.98%，利润总额4,255.33万元，归母净利润1,405.77万元[4] - 电子湿化学品板块营收4.92亿元，同比增长13.39%；电子特种气体及前驱体板块营收2.85亿元，同比增长136.78%[4] - 预计中巨芯2026/2027/2028年分别实现收入17.6/22.0/27.5亿元，归母净利润分别为0.4/1/1.9亿元[8] 业务发展总结 电子湿化学品业务 - 中巨芯围绕电子级氢氟酸、电子级硫酸及含氯高纯电子气体等主力品类，持续推进纯化工艺迭代与品质改善攻关，单位产品综合能耗下降[4] - 中巨芯锚定12英寸晶圆先进制程核心需求，重点推进功能性配方型化学品研发，报告期内完成3款清洗液、蚀刻液配方产品的客户端验证与小批量交付[4] - 中巨芯2026年拟定增募资不超8亿元，其中2亿元投向年产6万吨电子级硫酸扩产项目、3.6亿元用于集成电路关键电子材料华北生产基地建设（一期年产6万吨电子级硫酸；二期年产1.5万吨电子级硝酸、年产1.25万吨电子级氨水），剩余2.4亿元补充流动资金[5] - 中巨芯电子级硫酸、电子级硝酸、电子级氨水均达G5级、国内领先并实现进口替代，其中硫酸、硝酸为产业联盟五星产品，可适配先进制程晶圆制造[5] 电子特种气体业务 - 中巨芯已实现6N纯度高纯氯气、6N纯度高纯氯化氢、4N5纯度六氟丁二烯、5N纯度三氟甲烷、5N纯度八氟环丁烷、4N纯度八氟环戊烯和6N纯度高纯六氟化钨量产，产品技术处于国内同类产品领先水平[6] - 中巨芯产品已在中芯、华虹等国内主流客户通过认证并批量供货[6] - 半导体先进制程与3D存储制造催涨六氟化钨需求，AI算力芯片带动HBM技术规模化应用，单颗AI芯片耗材量为普通逻辑芯片的三倍[6] - SK海力士大规模扩产HBM晶圆产线，单条先进产线年消耗六氟化钨达150-300吨[6] - 3D NAND闪存层数从128层向300–500层迭代，据TECHCET测算，单片晶圆六氟化钨消耗量提升约37倍[6] 高纯石英材料业务 - 中巨芯参股公司晶恒希道拟投资约11亿元建设年产2,220吨高纯石英材料项目，分两期建设，一期建设年产720吨高纯石英材料项目，总投资约3.33亿元[7] - 项目产品为高端半导体高纯石英材料，晶恒希道拟引进其海外全资子公司高纯石英材料生产技术，在国内形成规模化供应能力[7] 财务预测 - 中巨芯2025A营业收入1,212百万元，2026E/2027E/2028E分别为1,759/2,198/2,753百万元，增长率分别为17.68%/45.16%/25.00%/25.22%[10] - 中巨芯2025A归母净利润-16.60百万元，2026E/2027E/2028E分别为40.11/98.42/192.83百万元，增长率分别为-265.71%/341.67%/145.39%/95.92%[10] - 中巨芯2025A毛利率14.0%，2026E/2027E/2028E分别为18.5%/18.9%/19.4%[11] - 中巨芯2025A净利率-1.4%，2026E/2027E/2028E分别为2.3%/4.5%/7.0%[11] - 中巨芯2025A每股收益-0.01元，2026E/2027E/2028E分别为0.03/0.07/0.13元[10]