行情回顾与展望 - 7月全球股市如期大跌，验证了5月6日《夏日寒风》预警的前瞻性[2] - 8月2日周报在市场悲观时前瞻性提示秋季行情，8月27日《播种秋天》判断AI牛市进入"秋天"但有望持续数季度[2] - 上周纳指再创新高，费城半导体指数逆势大涨6.3%，AI行情主线从上半年AI基建转向当前AI应用[3] - 10月份全球股市有望从risk off走向risk on，美股保持强势，亚太股市有望演绎"美股映射"[4] 中美关系与风险偏好 - 中美领导人会晤形成八点成果共识，同意构建"基于尊重、公平、对等的中美建设性战略稳定关系"[4] - 中美同意建立超级智能（SI）对话机制，加强重大AI事件沟通，AI关系逐步形成"竞争、合作与安全治理并行"格局[6] - 双方拟通过贸易委员会对双向各300亿美元非敏感商品给予更优惠关税待遇[7] - 四季度中东局势有望迎来和谈新进展，推动能源价格及美国通胀预期回落[7] 资金面与利率 - 美债10年期收益率近期升至5.2%以上，2年期收益率仍在4.85%，市场已计入未来12个月约3次25bps加息[8] - 美债10年期收益率四季度震荡回落将是大概率，10月份有望震荡下行[8] - 布伦特原油全周跌1.68%收于97.62美元/桶，美元指数周涨0.82%收于101.03[16] - 2年期美债收益率全周上行11.05bp至4.852%，10年期美债收益率全周上行16.43bp至5.156%[16] 投资策略 - 高利率时代精选基本面，AI应用中美共振、科技硬件"缩圈"，非AI科技领域看产业景气[10] - 全球科技行情有望重演类似1999-2000年初互联网行情的AI牛市之秋，AI产业成长与估值修复形成共振[10] - 中长期重视国产算力、半导体设备、先进封装、国产模型与算力协同等机会[12] - 四季度关注有色金属（铜、钨及小金属）、电力设备及储能、化工、黄金及数字资产等行情[12] 资金流向 - A股两融资金净流入168亿元，宽基ETF净流入19亿元，行业ETF净流出26亿元[13] - 半导体、通信、传媒、芯片、游戏净流入47亿、9亿、4亿、3亿、2亿元[22] - 证券、机器人、医疗、人工智能、创新药净流出6亿、6亿、7亿、15亿、17亿元[22] - 南向资金延续净流入231亿港元，已连续5周净流入，成交占比升至22.42%[13] 港股市场 - 港股整体卖空成交占比升至25%，恒生科技卖空占比升至32%，互联网龙头卖空占比升至28%[26] - 腾讯转为净流入17亿港元，长飞光纤和智谱延续净流入6亿、9亿港元[13] - 中芯国际和建滔积层板转为净流出11亿、17亿港元[13] - 上周港股市场解禁355亿港元，下周预计解禁3382亿港元[14] 风险提示 - 中东地缘政治风险升级[59] - 美债利率超预期上行[59]