行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 2026H1宠物板块收入、利润增长承压，收入端虽仍有正增长但多家公司增速较2025全年放缓，利润端受毛利率下降、销售费用率上升、汇兑损失三重挤压，归母净利率普遍下滑[4] - 国内宠物市场仍处于快速成长期，头部公司优势明显，资源向头部集中，“一超多强”格局下龙头未来增长确定性较强，竞争白热化，新进入者盲目入场正在退潮，行业逐渐进入优胜劣汰期，预计2026年下半年在低基数下有望迎来修复[4] - 投资机会关注外销拐点、内销市场优胜劣汰进程，毛利率、销售费用率好转有望带来利润端弹性[4] 2026年中报宠物板块业绩表现总结 - 2026H1宠物板块大部分公司收入、利润增长均承压，多数公司收入虽仍有正增长但较25年同期放缓[9] - 归母净利润均出现负增长，行业整体呈现增收不增利态势[9] - 利润受人民币升值、海外进口关税抬升、内销竞争加剧的影响，在毛利率、费用率压力的双重夹击下，利润率受损[9] 2026H1毛利率下滑 - 毛利率拐头向下，板块内多数企业毛利率较2025年均有所下滑，受制于外销业务的压力，人民币升值但订单难以提价、且客户转嫁关税成本，导致毛利率下滑[11] 2026H1销售费用率上升 - 板块销售费用率普遍提升，主因板块公司均在重点发展内销业务，但内销市场竞争加剧导致销售费用投入加大[15] 2026H1归母净利率进一步下滑 - 宠物板块净利率承压，归母净利率均下降且幅度多数加大，体现出行业的盈利性走弱[22] - 毛利率下降、销售费用率提升的双重挤压下，利润率受损[22] 2025汇兑收益均受损，2026H1影响加剧 - 由于2025年下半年人民币汇率温和走强，板块公司汇兑损益普遍由负转正（负数为收益，正数为亏损），2026H1影响加剧，对利润率进一步造成拖累[24] 2026Q2宠物板块业绩表现总结 - 2026Q2板块整体呈现出增收不增利的态势，2025年以来的趋势进一步延续且加剧[27] - 板块公司正处于内销品牌业务的转型发展期，多数公司内销业务势能较好，带动收入增长[27] - 外销承压、内销竞争加剧态势持续，在毛利率下降、内销销售费用率提升的双重压力下，净利润率进一步下降[27] - 销售费用率提升幅度26Q2环比有所收窄[27] 2026Q2利润普降，收入表现分化 - 2026Q2板块公司经营压力加大，收入增速放缓[32] - 归母净利润下滑幅度加大，受制于毛利率下降、费用率上升的双重压力，利润率下滑，导致归母净利润均出现下滑[32] 2026Q2毛利率下滑幅度加大 - 2026Q2毛利率同比均下降，外销因客户下调价格、人民币升值（收入以外币计价、成本以人民币计价）影响，毛利率压力加大[34] 2026Q2销售费用率持续提升，但幅度环比收窄 - 销售费用率持续上升，2025年下半年以来销售费用率同比显著提升，但26Q2提升幅度环比收窄[37] 2026Q2归母净利率下降加剧 - 自2025年下半年以来，在毛利率、费用率的双重压力下，板块利润率下降幅度加大，2026Q2进一步下降[44]