行业投资评级 - 报告对农产品行业投资评级为看好丨维持 [9] 报告核心观点 - 临近中秋国庆假期猪价呈现旺季不旺特征，产能去化周期进一步拉长，养殖行业现金流亏损已持续7个月左右，三季度以来全行业产能去化明显加速 [2][4] - 预计本轮产能去化周期或延续到明年上半年，能繁母猪累计去化幅度或超过10% [2][4] - 本轮猪周期在持续亏损叠加政策调控双重影响下养殖大周期反转可期，养殖产能常态化调控的开启将给行业可持续发展打下坚实基础，行业发展更加有序健康 [2][4] - 持续看好具有成本和现金流优势的养殖龙头，重点推荐德康农牧、牧原股份、温氏股份和神农集团 [2][4] - 肉牛行业有望迎来2年以上盈利大周期，2027-2028年牛肉供应缺口将进一步扩大 [6] - 极端天气影响或将提升农产品价格中枢，地缘问题发酵以及极端天气频发或推动农产品价格上涨 [7] 生猪养殖 - 截至9月18日全国生猪均价10.76元/公斤，同比下降15.9%，环比下降1.6% [5][17] - 截至9月15日7公斤断奶仔猪价格144元/头，同比下降44.4%，环比下降3.36%，仔猪价年内新低，且下半年为仔猪补栏淡季，仔猪价格难有反弹 [5][17] - 截至9月15日15kg仔猪价格为247元/头，同比下降31%，环比下降3.14% [17] - 截至9月17日淘汰母猪价格7.78元/公斤，同比下降19.8%，环比上涨4.5%，淘汰母猪价格与猪价之比0.73 [5][17] - 截至9月18日生猪自繁自养头均亏损190.48元，外购仔猪头均亏损88.09元 [17] - 截至9月17日出栏体重为129.25公斤，同比上涨0.62%，环比下降0.05% [22] - 截至9月10日二育栏舍利用率为39%，同比下降1.5pct，环比下降0.8pct [22] - 截至9月17日冻品库存率为25.81%，同比上涨7.9pct，环比下降0.26pct [22] - 截至9月17日生猪单日屠宰量15.98万头，同比上涨7.5%，环比上涨3.3% [22] - 截至9月17日150kg肥猪与120kg标猪价差为0.42元/公斤，同比上涨163%，环比下降5%；175kg肥猪与120kg标猪价差为0.77元/公斤，同比上涨133%，环比持平；200kg肥猪与120kg标猪价差为1.24元/公斤，同比上涨85%，环比上涨9%；毛白价差为3.2元/公斤，同比下降18%，环比下降0.9% [22] - 截至2026年6月全国能繁母猪存栏量为3780万头，同比下降6.5%，较2026年一季度末下降3.2% [29] - 截至2026年7月新生仔猪数为3804万头，同比下降0.9%，环比下降1.6% [29] - 二级市场重点关注上市公司资金风险何时爆发以及可能出现破产重整，猪价何时上涨进入右侧布局，如果出现断奶仔猪价格跌到100元或能够印证养殖企业资金进一步趋紧 [5] 肉牛养殖 - 截至9月10日牛肉市场价为75.73元/公斤，同比上涨7.2%，环比上涨0.5% [34] - 截至9月18日育肥公牛价格30.1元/公斤，同比上涨15.9%，环比上涨0.3% [6][34] - 截至9月18日犊牛价格为42.24元/公斤，同比上涨30.2%，环比持平 [34] - 截至9月18日能繁母牛价格为9966.67元/头，同比下降1.3%，环比上涨1.01% [6][34] - 截至9月18日淘汰母牛价格为25.95元/公斤，同比上涨34.2%，环比上升0.1% [34] - 截至9月18日肉牛自繁自养盈利为5213.89元/头，同比上涨98.3%，环比上涨0.8%；专业育肥盈利为3941.11元/头，同比上涨21.5%，环比上涨0.5% [38] - 2026年第37周52家肉牛屠宰企业周度屠宰量为11118头，截至9月15日肉牛出栏体重为670.5公斤 [38] - 2026年8月牛肉进口量为21万吨，同比下降19%，环比下降5% [44] - 2026年Q2全国牛出栏量为2119万头，同比下降3.8% [44] - 全国牛存栏量在2023Q4触及10509万头的阶段性峰值后开始进入波动下行通道，2026Q1存栏量已回落至9373万头，较前期高点累计下降10.8%，截至2026Q2末牛存栏量小幅回升至9557万头 [44] - 2026年Q2末全国牛存栏量为9557万头，较2023年末下降9.1%，预计全国能繁母牛去化程度更深，而补栏再出栏需2年左右时间，近两年供应缺口将持续放大 [6] - 2026-2028年进口配额维持稳定，叠加海外牛价上涨产生的影响，进口补充同样受限 [6] - 养殖户资金链紧张且信心受挫，采用回笼现金策略，补栏积极性有限 [6] - 短期来看肉牛供应持续缩量、下半年需求呈季节性增长，牛价或有加速上涨催化 [6] 禽养殖 - 截至9月18日白羽鸡价格为5.96元/公斤，同比下降13.4%，环比下降6% [7][49] - 截至9月18日肉鸡苗价格为1.83元/羽，同比下降41.9%，环比下降25% [49] - 2026年8月黄羽鸡均价为12.6元/公斤，同比下降0.8%，环比上涨8.4% [49] - 截至2026年第34周白羽鸡在产祖代、后备祖代、在产父母代、后备父母代存栏量分别为161.19、88.72、2352.61、1674.90万套，分别同比+22.3%、+39.1%、+5.8%、+5.1%，分别环比-1.5%、+6.6%、-0.4%、+0.1% [49] - 截至2026年第36周黄羽鸡在产父母代存栏为1305.09万套，同比下降6.5%，环比下降0.89% [49] - 截至第36周黄羽鸡鸡苗销量为3285.75万套，同比下降4.0%，环比下降5.1% [49] - 2026年6月祖代鸡引种恢复以来白羽肉鸡及鸡苗价格有所回落，但此前引种断档持续时间长达半年，全年来看2026年祖代鸡供给的短缺或有所收缩，白羽鸡产业链价格有望实现景气复苏，下半年禽养殖企业仍然有望实现较好盈利，重点推荐产业链一体化龙头圣农发展 [7] 农产品及水产 - 截至9月18日玉米价格为2214.29元/吨，同比下降3.2%，环比下降0.8% [7][59] - 截至9月18日豆粕价格为3448元/吨，同比上涨14.5%，环比上涨1.6% [7][59] - 截至9月18日小麦价格为2416.94元/吨，同比下降0.5%，环比上涨0.1% [59] - 截至9月18日粳稻价格为2984元/吨，同比上涨2.8%，环比下降0.1% [59] - 若地缘问题持续发酵，一方面油价持续高位带动种植成本上升，其次厄尔尼诺等极端气候影响日益显著或扰乱全球粮食的生产 [7] - 当前时点农产品价格处于历史底部区域，地缘问题和极端天气共同作用下或推动农产品价格上涨 [7] - 普水鱼方面，截至9月18日草鱼、罗非鱼均价分别5.9、3.9元/斤，同比分别下降9.2%、上涨8.3%，环比分别下降1.7%、持平 [65] - 特水鱼方面，截至9月18日生鱼、加州鲈均价分别7.3、11元/斤，同比下降2.7%、下降33.3%，环比分别上涨1.4%、3.8% [65] 宠物 - 2026年8月宠物食品行业天猫平台GMV为39.4亿元，同比下降6.2% [69] - 2026年8月我国宠物食品行业向全球/美国/英国/德国/法国/柬埔寨/越南出口额增速分别为+15%/+16%/+15%/+10%/-58%/-5%/+12% [69]